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最近見(jiàn)大家或有討論對(duì)沖基金交易策略的，我也稍微整理了一下，附帶一份我整理的、由經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)特別策劃的“對(duì)沖基金風(fēng)云人物訪談”與大家分享。

       最初的對(duì)沖操作中，基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)（Put Option）。看跌期權(quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。在另一類對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進(jìn)該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣出該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，則賣空盤(pán)口所獲利潤(rùn)必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄�，早期的�?duì)沖基金才被用于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式�？墒�，隨著時(shí)間的推移，人們對(duì)金融衍生工具的作用的理解逐漸深入，近年來(lái)對(duì)沖基金倍受青睞是由于對(duì)沖基金有能力在熊市賺錢。從1999年到2002年，普通公共基金平均每年損失11.7%，而對(duì)沖基金在同一期間每年贏利11.2%。對(duì)沖基金實(shí)現(xiàn)如此驕人的成績(jī)是有原因的，而且它們所獲得的收益并不像外界所理解的那么容易，幾乎所有對(duì)沖基金的管理者都是出色的金融經(jīng)紀(jì)。 　　
價(jià)格/交易量被對(duì)沖基金所利用的金融衍生工具（以期權(quán)為例）有三大特點(diǎn)： 　　
第一，它可以以較少的資金撬動(dòng)一筆較大的交易，人們把其稱為對(duì)沖基金的放大作用，一般為20至100倍；當(dāng)這筆交易足夠大時(shí)，就可以影響價(jià)格；
第二，根據(jù)洛倫茲·格利茨的觀點(diǎn)，由于期權(quán)合約的買者只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)，即在交割日時(shí)，如果該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（strike price）不利于期權(quán)持有者，該持有者可以不履行它。這種安排降低了期權(quán)購(gòu)買者的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又誘使人們進(jìn)行更為冒險(xiǎn)的投資（即投機(jī)）； 　　
第三，根據(jù)約翰·赫爾的觀點(diǎn)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越是偏離期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)（特定標(biāo)的物）的現(xiàn)貨價(jià)格，其本身的價(jià)格越低，這給對(duì)沖基金后來(lái)的投機(jī)活動(dòng)帶來(lái)便利。 　　
對(duì)沖基金管理者發(fā)現(xiàn)金融衍生工具的上述特點(diǎn)后，他們所掌握的對(duì)沖基金便開(kāi)始改變了投資策略，他們把套期交易的投資策略變?yōu)橥ㄟ^(guò)大量交易操縱相關(guān)的幾個(gè)金融市場(chǎng)，從它們的價(jià)格變動(dòng)中獲利。

現(xiàn)時(shí)，對(duì)沖基金常用的投資策略多達(dá)20多種，其手法可以分為以下五種：
長(zhǎng)短倉(cāng)
　　即同時(shí)買入及沽空股票，可以是凈長(zhǎng)倉(cāng)或凈短倉(cāng)；
市場(chǎng)中性
　　即同時(shí)買入股價(jià)偏低及沽出股價(jià)偏高的股票；
可換股套戥
　　即買入價(jià)格偏低的可換股債券，同時(shí)沽空正股，反之亦然；
環(huán)球宏觀
　　即由上至下分析各地經(jīng)濟(jì)金融體系，按政經(jīng)事件及主要趨勢(shì)買賣；
管理期貨
　　即持有各種衍生工具長(zhǎng)短倉(cāng)。 　　
       對(duì)沖基金的最經(jīng)典的兩種投資策略是“短置”（shortselling）和“貸杠”（leverage）。
短置
　　即買進(jìn)股票作為短期投資，就是把短期內(nèi)購(gòu)進(jìn)的股票先拋售，然后在其股價(jià)下跌的時(shí)候再將其買回來(lái)賺取差價(jià)（arbitrage）。短置者幾乎總是借別人的股票來(lái)短置（“長(zhǎng)置”，long position，指的是自己買進(jìn)股票作為長(zhǎng)期投資）。在熊市中采取短置策略最為有效。假如股市不跌反升，短置者賭錯(cuò)了股市方向，則必須花大錢將升值的股票買回，吃進(jìn)損失。短置此投資策略由于風(fēng)險(xiǎn)高企，一般的投資者都不采用。
貸杠
　　“貸杠”（leverage）在金融界有多重含義，其英文單詞的最基本意思是“杠桿作用”，通常情況下它指的是利用信貸手段使自己的資本基礎(chǔ)擴(kuò)大。信貸是金融的命脈和燃料，通過(guò)“貸杠”這種方式進(jìn)入華爾街（融資市場(chǎng)）和對(duì)沖基金產(chǎn)生“共生”（symbiosis）的關(guān)系。在高賭注的金融活動(dòng)中，“貸杠”成了華爾街給大玩家提供籌碼的機(jī)會(huì)。對(duì)沖基金從大銀行那里借來(lái)資本，華爾街則提供買賣債券和后勤辦公室等服務(wù)。換言之，武裝了銀行貸款的對(duì)沖基金反過(guò)來(lái)把大量的金錢用傭金的形式扔回給華爾街。

     最基本的投資要求是絕對(duì)回報(bào).就是說(shuō)以是否獲利為單一回報(bào)指標(biāo)；相比之下，傳統(tǒng)基金一般只追求相對(duì)回報(bào),就是相對(duì)于市場(chǎng)指標(biāo)而言的回報(bào)水平，比如跑贏大盤(pán)就算獲取了相對(duì)回報(bào)。而在操作手法上，前者會(huì)使用對(duì)沖工具雙向操作，而后者的操作方向一般是單一型的。
     從投資思路上分，對(duì)沖基金又可以分為宏觀類型和相對(duì)價(jià)值類型。宏觀類型以索羅斯的量子基金為代表，主要分析宏觀動(dòng)態(tài)，關(guān)注市場(chǎng)的整體發(fā)展動(dòng)向。而相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金則主要投資各種股票證券和金融衍生品。曾經(jīng)失敗的長(zhǎng)期資本管理基金就是這個(gè)類型的典型代表。由于這類基金可以進(jìn)行杠桿融資，一旦預(yù)測(cè)失誤，風(fēng)險(xiǎn)極高。 　　“在整體上漲的時(shí)候，對(duì)沖基金只要跟著大盤(pán)走就可以獲得投資收益，但是下跌的時(shí)候一定要及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這就要借助沽空的投資手段來(lái)實(shí)現(xiàn)了。” 　　對(duì)沖基金能夠在所投資的股票股價(jià)下跌時(shí)，進(jìn)行“空頭賣出”，利用高位看跌期權(quán)或藍(lán)籌股指期貨，低位平倉(cāng)，獲取差價(jià)收益彌補(bǔ)股價(jià)下跌損失�！帮L(fēng)險(xiǎn)程度要根據(jù)投資組合來(lái)評(píng)估。假如你手里有很多股票組合，某一個(gè)股票組合在下跌，但是還想繼續(xù)持有這些股票，這時(shí)候你可以沽空一只大盤(pán)期指，就可以對(duì)沖掉這部分損失和風(fēng)險(xiǎn)�！�

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標(biāo)題很吸引人啊，看一看

謝了。。。。。。。

謝謝樓主了

這個(gè)。。�？礃�(biāo)題還以為是本書(shū)呢

謝謝分享