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●論文復(fù)刻●
監(jiān)督還是掏空：
大股東持股比例與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
通過本案例可以學(xué)習(xí)到什么
- 從基礎(chǔ)數(shù)據(jù)整理（CEO數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)）到最后的結(jié)果輸出的完整案例
- 基礎(chǔ)結(jié)果：描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)系數(shù)矩陣、基礎(chǔ)回歸（使用公司層面的聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤）
- 如何對(duì)缺失值和異常值處理（縮尾處理）
- 同時(shí)輸出Pearson相關(guān)性系數(shù)和Spearman相關(guān)系數(shù)的表格
- 輸出表格結(jié)果
- 組間差異檢驗(yàn)
- 穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法
- 工具變量（兩階段最小二乘法回歸2SLS）
- 更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)窗口
- 固定效應(yīng)模型
- 替換變量（信息透明度指標(biāo)敏感性測(cè)試：（1）Opaque，當(dāng)期與前兩期的操控性應(yīng)計(jì)之和，（2）用分析師跟蹤人數(shù)的自然對(duì)數(shù)衡量信息不對(duì)稱程度）
- 數(shù)據(jù)極端值敏感性（中位數(shù)回歸）
- 雙重聚類穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤
- 學(xué)習(xí)到論文實(shí)證分析中常用的命令（merge、winsor2、logout、asreg、esttab、ivreg2、cluster2等）
- 學(xué)會(huì)股價(jià)崩盤（NCSKEW和DUVOL）、信息不透明度（應(yīng)計(jì)盈余）計(jì)算
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數(shù)據(jù)說明
本文采用我國(guó)2008~2020年A股上市公司為初始研究樣本。
按照如下程序篩選樣本：
經(jīng)過上述篩選，我們共獲得了20584個(gè)公司——年度觀測(cè)值。為了降低數(shù)據(jù)極端值對(duì)研究結(jié)果的影響，我們對(duì)連續(xù)變量在1%和99%百分位上進(jìn)行了縮尾處理。
變量說明
變量符號(hào) 變量定義 \[NCSKEW_{t+1}\] 第t+1年的公司股票負(fù)收益偏態(tài)系數(shù) \[DUVOL_{t+1}\] 第t+1年的公司股票收益率上下波動(dòng)的比率 \[TopHold_{t}\] 第t年公司第一大股東持股比例 \[Power_{t}\] 管理層權(quán)力啞變量。董事長(zhǎng)與CEO兩職兼任時(shí)等于1，否則為0 \[MagHold_{t}\] 管理層持股比例啞變量。當(dāng)管理層持股比例大于年度、行業(yè)中位數(shù) \[Balance_{t}\] 股權(quán)制衡啞變量。用第t年公司第二到五位大股東持股比例的和/第一大股東持股比例衡量公司股權(quán)制衡度，當(dāng)某公司股權(quán)制衡度大于年度、行業(yè)中位數(shù)時(shí)為1，否則等于0 \[InsHold_{t}\] 機(jī)構(gòu)投資者持股啞變量。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者比例大于年度、行業(yè)中位數(shù)時(shí)為1，否則等于0 \[NCSKEW_{t}\] 第t年的公司股票負(fù)收益偏態(tài)系數(shù) \[OTurnover_{t}\] 月均超額換手率，為第t年股票i的月平均換手率-第t-1年股票i的月平均換手率 \[Sigma_{t}\] 收益的波動(dòng)。股票i在第t年中周收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 \[Ret_{t}\] 平均周收益率。股票i年在第t年中的平均周收益率 \[Size_{t}\] 規(guī)模。股票i在第t年的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù) \[BM_{t}\] 賬面市值比。股票i在第t年的凈資產(chǎn)/（t年末股價(jià)x流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)x非流通股股數(shù)） \[Lev_{t}\] 資產(chǎn)負(fù)債率。股票i在第t年的總負(fù)債/總資產(chǎn) \[ROA_{t}\] 總資產(chǎn)報(bào)酬率。股票i在第t年的凈利潤(rùn)/總資產(chǎn) \[AbsACC_{t}\] 信息不對(duì)稱程度指標(biāo)。為修正Jones模型殘差的絕對(duì)值
參考文獻(xiàn)
- 王化成, 曹豐, 葉康濤. 監(jiān)督還是掏空:大股東持股比列與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[J]. 管理世界, 2015
結(jié)果截圖
- 描述性統(tǒng)計(jì)
- 相關(guān)性分析（下三角是Pearson相關(guān)系數(shù)，上三角是Spearman相關(guān)系數(shù)）
- 分組T檢驗(yàn)
- 大股東持股比例分組和股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)畫圖
- 假設(shè)H1的假設(shè)檢驗(yàn)
- 進(jìn)一步分析：信息不對(duì)稱程度（前兩列為信息不對(duì)稱程度高的組，后兩列為信息不對(duì)稱程度低的組）
- 監(jiān)督效應(yīng)假說：管理層權(quán)力（前兩列為管理層權(quán)力較大的組，后兩列為管理層權(quán)力較小的組）
- 監(jiān)督效應(yīng)假說：管理層持股比例（前兩列為管理層持股比例較高的組，后兩列為管理層持股比例較低的組）
- 更少掏空效應(yīng)假說：股權(quán)制衡度（前兩列為股權(quán)制衡度高的組，后兩列為股權(quán)制衡度低的組）
- 更少掏空效應(yīng)假說：機(jī)構(gòu)投資者持股比例（前兩列為機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高的組，后兩列為機(jī)構(gòu)投資者持股比例較低的組）
- 穩(wěn)健性檢驗(yàn) - IV估計(jì)結(jié)果
- 穩(wěn)健性檢驗(yàn) - 進(jìn)一步控制其他變量
- 穩(wěn)健性檢驗(yàn) - 其他內(nèi)生性測(cè)試結(jié)果（前兩列為更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)窗口，后兩列為企業(yè)固定效應(yīng)模型）
- 穩(wěn)健性檢驗(yàn) - 信息透明度指標(biāo)敏感性
- 穩(wěn)健性檢驗(yàn) - 前兩列為中位數(shù)回歸，后兩列為雙重聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤估計(jì)
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監(jiān)督還是掏空：大股東持股比例與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)(附Stata代碼和數(shù)據(jù))2020年 (76 Bytes, 需要: RMB 268 元)
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