油價(jià)與亞洲金融危機(jī)

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印尼盾大幅貶值不僅源于國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格上升，更在于其國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)石油消費(fèi)政策的因素推動(dòng)。在國(guó)際油價(jià)上升的趨勢(shì)短期內(nèi)不可能逆轉(zhuǎn)的前提下，對(duì)中國(guó)的借鑒意義在于，通過(guò)開征燃油稅扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)外扭曲的石油價(jià)格關(guān)系已迫在眉睫。

自今年初以來(lái)，印尼盾與美國(guó)的匯率一直處在貶值通道，到5月中旬已經(jīng)貶值了7%，8月19日以后再掀一輪貶值狂潮，當(dāng)日對(duì)美元的匯率跌破了1萬(wàn)印尼盾兌1美元，8月30日當(dāng)日又暴跌了10%。
為了制止本幣繼續(xù)暴跌，印尼政府自7月中旬以來(lái)到9月7日已經(jīng)連續(xù)三次加息，已將利率水平從8.75%提升至10%，并且把燃油價(jià)格上調(diào)了20%。
印尼盾的貶值已經(jīng)對(duì)東南亞地區(qū)的貨幣市場(chǎng)造成動(dòng)蕩，許多人甚至在談?wù)�，是否�?huì)再次形成1997年那樣的亞洲金融危機(jī)。


印尼盾貶值：高油價(jià)是禍?zhǔn)?
只要對(duì)印尼盾貶值的過(guò)程略作回顧就可發(fā)現(xiàn)，其貶值的原因主要有三個(gè)。
首先是因?yàn)閲?guó)際油價(jià)上漲。從年初以來(lái)，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)上漲了66%，8月29日已經(jīng)上漲到每桶70美元。由于國(guó)際石油是以美元定價(jià)的，而印尼已在2004年9月變成石油凈進(jìn)口國(guó)，油價(jià)上漲使印尼為進(jìn)口石油對(duì)美元的需求增多，就導(dǎo)致了印尼盾對(duì)美元的貶值。
其次，美聯(lián)儲(chǔ)自去年6月以來(lái)，到目前為止已經(jīng)進(jìn)行了11次加息，而印尼的利率水平在此期間保持穩(wěn)定，由于印尼盾利率與美元利率的息差不斷縮小，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本不斷轉(zhuǎn)換成美元外流。石油進(jìn)口費(fèi)用增加而美元外流，對(duì)印尼的國(guó)際收支形成逆差擴(kuò)大的壓力，迫使印尼盾貶值。
再者，印尼本來(lái)?yè)碛胸S富的石油資源，原油日產(chǎn)量一度高達(dá)160萬(wàn)桶，是東亞地區(qū)唯一的OPEC成員。長(zhǎng)期以來(lái)，印尼政府對(duì)國(guó)內(nèi)石油消費(fèi)實(shí)行鼓勵(lì)政策，并提供大量財(cái)政補(bǔ)貼，政府的財(cái)政支出中用于石油補(bǔ)貼的支出竟高達(dá)四分之一，使國(guó)內(nèi)油價(jià)大幅度低于國(guó)際市場(chǎng)水平，刺激了國(guó)內(nèi)對(duì)石油的消費(fèi)需求，例如許多工廠都是用柴油發(fā)電。由于長(zhǎng)年開采，印尼的石油儲(chǔ)量逐年減少，去年日產(chǎn)量已下降到95萬(wàn)桶，比高峰時(shí)期下降了40%，但鼓勵(lì)石油消費(fèi)的政策一直沒(méi)變，這樣在油價(jià)大漲的年代，石油貿(mào)易不僅不能給國(guó)家增加外匯收入，反而由于石油轉(zhuǎn)入凈進(jìn)口，使外匯支出猛增，不得不動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)付，目前外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從去年底的363億美元減少到320億美元，由此形成貨幣貶值壓力。


會(huì)否導(dǎo)引另一場(chǎng)亞洲金融風(fēng)暴？
高油價(jià)導(dǎo)致的印尼盾貶值是否會(huì)釀成新的亞洲金融危機(jī)呢？
是否會(huì)導(dǎo)引出另一場(chǎng)亞洲金融風(fēng)暴，除了要防止國(guó)際投資資本利用這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)?yè)v亂外，還是要看國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)，而國(guó)際油價(jià)是否會(huì)繼續(xù)上漲，首先要看是什么原因造成了目前的上漲勢(shì)頭。
一個(gè)原因應(yīng)還是國(guó)際資本的投機(jī)活動(dòng)。目前并不是真的缺油，雖然從長(zhǎng)期看，世界石油儲(chǔ)量將會(huì)被耗盡，但是根據(jù)各方面資料分析，還得40多年，而目前的情況還是產(chǎn)需平衡的。國(guó)際油價(jià)之所以會(huì)狂漲，是因?yàn)閲?guó)際投機(jī)資本正在不斷涌入國(guó)際石油期貨市場(chǎng)。目前的國(guó)際資本已經(jīng)有六、七十萬(wàn)億美元。
從未來(lái)看，由于發(fā)達(dá)國(guó)家的股市、房地產(chǎn)和歐元都沒(méi)有上升動(dòng)力，而吸納了巨大資本量的房地產(chǎn)泡沫也可能破裂，國(guó)際資本將更加缺少投機(jī)機(jī)會(huì)，所以油價(jià)很可能繼續(xù)向高位攀升。
最近一些國(guó)際性大投行不斷放出風(fēng)聲說(shuō)油價(jià)將會(huì)漲過(guò)100美元，可能并不是無(wú)的放矢。
另一個(gè)原因則應(yīng)是美國(guó)的戰(zhàn)略利益和操縱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的最大問(wèn)題，是無(wú)法扭轉(zhuǎn)持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易赤字，為此必須保持吸引力使足夠巨大的國(guó)際資本流入美國(guó)，以彌補(bǔ)貿(mào)易逆差。自1990年代以來(lái)，美國(guó)先是靠股市，后是靠房地產(chǎn)的繁榮吸引外資流入，可是如今股市泡沫已破，房地產(chǎn)又處于高危狀態(tài)，吸引國(guó)際資本流入只能尋找其他途徑。
可以很清楚地看出，美國(guó)目前的種種經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，都是為吸引外資流入而實(shí)施的。例如，用拉高利率，制造出與日、歐不斷擴(kuò)大的利差來(lái)吸引國(guó)際資本流入；對(duì)美國(guó)海外公司匯回國(guó)內(nèi)的利潤(rùn)，把所得稅稅率從35%減少到5.5%；已經(jīng)對(duì)敢于唱衰美元，開始大幅度投資外匯和國(guó)外股市的美國(guó)“股神”巴菲特進(jìn)行打擊，挑他下屬公司的毛病，等等。
而國(guó)際油價(jià)正是制造國(guó)際資本向美國(guó)流動(dòng)的重要機(jī)制，因?yàn)橛蛢r(jià)是以美元計(jì)算的，而且現(xiàn)貨交易很少，主要是通過(guò)倫敦和紐約兩個(gè)石油期貨市場(chǎng)進(jìn)行買賣。油價(jià)越高，通過(guò)石油交易所獲得的美元就越多，從產(chǎn)油國(guó)組織看，油價(jià)上升使他們的美元收入也會(huì)增加，但是這些美元收入不會(huì)被鎖在保險(xiǎn)柜里，而是會(huì)放到美國(guó)的資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，這和中國(guó)也必須把自己的美元外匯儲(chǔ)備放到美國(guó)去進(jìn)行證券投資的道理是一樣的。
美國(guó)的投機(jī)基金通過(guò)拉高石油期貨價(jià)格，再把高價(jià)石油賣給東亞等地區(qū)的石油凈進(jìn)口國(guó)，也會(huì)把東亞地區(qū)的一部分美元收入轉(zhuǎn)移到美國(guó)，所以，國(guó)際油價(jià)越高，流入美國(guó)的國(guó)際資本就越多。
按每年石油的國(guó)際貿(mào)易量為23億噸計(jì)算，在每桶30美元的時(shí)候，流入美國(guó)的石油美元不低于5000億（按1噸石油等于7.3桶計(jì)算，23億噸×7.3×30美元＝5037億美元）；漲到每桶70美元，流入美國(guó)的資金就可以增加近7000億美元，總量會(huì)超過(guò)1.1萬(wàn)億美元；如果到了每桶100美元，流入美國(guó)的資金還可以再增加5千億美元。
故此，美國(guó)是國(guó)際油價(jià)上漲的最大利益獲得者。這也可以說(shuō)明，為什么國(guó)際石油期貨交易的60%在歐洲，但是北美地區(qū)的石油投機(jī)活動(dòng)卻最劇烈的原因。
從以上觀察看，國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)應(yīng)是繼續(xù)上漲。


反思中國(guó)：開征燃油稅迫在眉睫
東亞國(guó)家大都是石油凈進(jìn)口國(guó)，由于油價(jià)是以美元計(jì)價(jià)，國(guó)際油價(jià)的飆升必然會(huì)帶動(dòng)?xùn)|亞地區(qū)的美元需求。
從印尼的例子看，要想改變國(guó)內(nèi)的石油消費(fèi)習(xí)慣并不那么容易，而增產(chǎn)的潛力又十分有限，因此至少在未來(lái)短期內(nèi)還得是保持石油凈進(jìn)口。如果在8個(gè)月內(nèi)印尼的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)減少了超過(guò)40億美元，則按照這個(gè)速度，在6年內(nèi)印尼的外匯儲(chǔ)備也會(huì)被石油進(jìn)口所耗盡。
如果油價(jià)繼續(xù)飆升，則以外匯儲(chǔ)備支撐的石油進(jìn)口時(shí)間會(huì)更短，而隨著國(guó)際收支情況的惡化，印尼盾的繼續(xù)深度貶值是不可避免的。
單從石油進(jìn)口依賴程度看，印尼的情況還不是最壞的，直到目前也只有7%，而日本、“亞洲四小龍”和菲律賓的石油進(jìn)口依賴率幾乎為100%，印度超過(guò)55%，泰國(guó)接近80%，中國(guó)目前也有40%，在東亞國(guó)家中，目前只有馬來(lái)西亞和越南的情況好一些，是自給有余。
但是日本、中國(guó)和“亞洲四小龍”由于有充足的外匯儲(chǔ)備，應(yīng)付目前幅度的油價(jià)上漲還是游刃有余，所以油價(jià)上漲對(duì)亞洲的貨幣沖擊，主要集中在東盟各國(guó)和印度身上，并不能排除在油價(jià)上漲到一定幅度后，比如上漲到每桶100美元上下，部分亞洲國(guó)家會(huì)出現(xiàn)貨幣危機(jī)。
但是比起上次亞洲金融風(fēng)暴，如果出現(xiàn)貨幣危機(jī)也將是局部性的，而且主要會(huì)表現(xiàn)為這些國(guó)家的貨幣貶值，以及部分企業(yè)和行業(yè)，由于難以承擔(dān)油價(jià)上漲所引起的成本上升而陷入衰退，但是可能不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的國(guó)際貨幣投機(jī)活動(dòng)，和在區(qū)域間國(guó)際資本大幅度流動(dòng)的現(xiàn)象。
即便是如此，中國(guó)也應(yīng)從油價(jià)對(duì)印尼盾的沖擊中吸取教訓(xùn)，并作出必要的宏觀政策調(diào)整，而最主要的調(diào)整措施是應(yīng)盡快提高國(guó)內(nèi)油價(jià)。
目前中國(guó)的燃油價(jià)格明顯偏低，在亞洲國(guó)家中，大約比印度低一半，比日本低60%，比香港地區(qū)低近70%，如果與歐美比就更低了。中國(guó)油價(jià)偏低，不僅擴(kuò)大了石油需求，鼓勵(lì)了不適當(dāng)?shù)氖�油消費(fèi)，而且據(jù)說(shuō)已經(jīng)引起周邊國(guó)家和過(guò)境的車、船、飛機(jī)等到中國(guó)來(lái)加油，導(dǎo)致本來(lái)就稀缺的資源外流。
中國(guó)油價(jià)偏低的重要原因是油價(jià)中沒(méi)有燃油稅，有關(guān)這個(gè)問(wèn)題的研究已經(jīng)進(jìn)行了很多年，目前出臺(tái)燃油稅的條件已經(jīng)成熟了，應(yīng)該盡早出臺(tái)。
（作者系中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)）

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