中國(guó)3.2萬億美元外匯儲(chǔ)備去向何方

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國(guó)3.2萬億美元的外匯儲(chǔ)備到底放在哪里？

考慮到中國(guó)作為投資者在高負(fù)債工業(yè)化國(guó)家國(guó)債市場(chǎng)中極其重要的地位，這對(duì)于全球金融市場(chǎng)以及總體經(jīng)濟(jì)而言都是一個(gè)至關(guān)重要的問題。

而事實(shí)就是，這個(gè)問題沒有確切的答案。我們大體上知道中國(guó)有很大一筆外匯儲(chǔ)備買了美國(guó)國(guó)債，稍小的部分投入了歐元資產(chǎn)，而在更為晚近的時(shí)候，則有一部分投進(jìn)了澳大利亞和加拿大的債券市場(chǎng)。但我們不知道具體情況，而當(dāng)數(shù)量如此巨大的時(shí)候，每一個(gè)增量變化都會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

這當(dāng)然是中國(guó)保持沉默的原因。亮牌的話，則有可能導(dǎo)致市場(chǎng)朝著不利于自己的方向波動(dòng)，從而進(jìn)一步削弱配置保守的投資組合本已微不足道的回報(bào)。

這也是分析師對(duì)美國(guó)月度《財(cái)政部國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)》(Treasury International Capital System，簡(jiǎn)稱TIC)報(bào)告產(chǎn)生疑問的原因。周二公布的12月數(shù)據(jù)顯示，正式登記在中國(guó)名下的美國(guó)國(guó)債較上年同期下降了600億美元。但任何債券交易員都知道，中國(guó)的央行和主權(quán)財(cái)富基金常常是通過代理人、往往是英國(guó)的代理人購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，從而掩蓋其購(gòu)買行為。

所以，TIC報(bào)告說登記在英國(guó)投資者名下的美國(guó)國(guó)債去年增加1,440億美元，就顯得可疑了。這差不多與日本增持的1,600億美元相當(dāng)。日本為削弱日?qǐng)A匯率大規(guī)模干預(yù)市場(chǎng)，因此積累了大量美元。

不知道英國(guó)的增量當(dāng)中有多少是中國(guó)的資金，多少是英國(guó)的，又有多少是其他外國(guó)投資者借助海峽群島(Channel Islands)等英屬低稅地區(qū)的基金管理機(jī)構(gòu)來進(jìn)行的投資。

事實(shí)上中國(guó)所占比例可能相當(dāng)少。但這并不是關(guān)鍵。當(dāng)事情涉及到巨型政府投資者的時(shí)候，世界無法承受在如此不透明的信息下運(yùn)轉(zhuǎn)的后果。

對(duì)沖基金和其他私人基金管理機(jī)構(gòu)要求保密、讓其他投資者去猜測(cè)是一回事。但如果掌管著全球經(jīng)濟(jì)中最重要資金流的國(guó)有投資者都不公開重要信息，那全世界的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也很難對(duì)私營(yíng)領(lǐng)域提出更多要求了。

中國(guó)無需在每次買進(jìn)債券時(shí)都將自己的投資意圖廣而告之。它應(yīng)當(dāng)跟其他國(guó)家一樣，參與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)查。

只要能在事后知道中國(guó)將其資金投在了什么地方，就會(huì)極大地有助于市場(chǎng)效率。這樣會(huì)省去人們?cè)谥袊?guó)官員作出一些表述后進(jìn)行猜測(cè)的工夫，比如說中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川周三就中國(guó)有意購(gòu)買歐元計(jì)價(jià)債券的表態(tài)所引發(fā)的猜測(cè)。如果我們知曉中國(guó)央行去年在德國(guó)、法國(guó)、意大利或西班牙債券上的投資規(guī)模，我們就可以估計(jì)周小川所說的投資數(shù)量級(jí)。

中國(guó)龐大的儲(chǔ)備資金是其所選擇的干涉主義匯率政策發(fā)揮作用的結(jié)果。在預(yù)計(jì)將成為中國(guó)下任最高領(lǐng)導(dǎo)人的習(xí)近平本周訪美期間為中國(guó)匯率政策辯護(hù)時(shí)，美國(guó)官員不妨要求中國(guó)政府公開其投資賬目。他們還可以在20國(guó)集團(tuán)(G20)提出外匯儲(chǔ)備會(huì)計(jì)責(zé)任的問題。

減少全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩極大地關(guān)乎中國(guó)利益，還有助于穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)。中國(guó)可以通過提高投資透明度來幫助實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。

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