匯率波動(dòng)進(jìn)入百分?jǐn)?shù)時(shí)代 避險(xiǎn)需求催生金融創(chuàng)新良機(jī)

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4月16日，是央行宣布外匯市場人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度由原先的5‰擴(kuò)大至1%后的第一個(gè)交易日，備受矚目的人民幣兌美元中間價(jià)下跌81個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.2960。

相對于溫柔下跌的中間價(jià)，市場交易方的看跌情緒更為濃厚。上午9：30開盤后，人民幣兌美元匯率即急跌至6.3165，盤中一度跌至6.3250，較中間價(jià)跌幅接近0.5%。之后震蕩回升，截至收盤報(bào)6.3150，較前一交易日下跌120個(gè)基點(diǎn)。

“今天人民幣匯率上下波動(dòng)的幅度達(dá)到100多個(gè)點(diǎn)，與一般情況相比要大一些，但總體而言市場交易還比較正常。市場對于人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的合理性基本達(dá)成一致，所以不太可能出現(xiàn)大幅升值或貶值�！币煌赓Y行交易員表示。

國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任、原國家外匯管理局資本司副司長陳炳才認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度的意義，短期而言主要在于增強(qiáng)匯率彈性，為人民幣匯率趨于上升或下跌創(chuàng)造更大的余地；長期而言，波幅擴(kuò)大意味著匯率的不確定性上升，對企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的要求提高，不管是貿(mào)易融資還是外匯貸款，還是掉期交易，都需要企業(yè)小心判斷匯率走勢。

4月16日，某國有大銀行迅速反應(yīng)，發(fā)出緊急通知，要求對于銀行間市場收市后至次日開盤前的人民幣外匯交易需求，要提示客戶盡量在開市期間做，如確有需求，要經(jīng)總行審核后再?zèng)Q定做不做。

大幅升、貶值幾率小

由于距離上一次擴(kuò)大人民幣波動(dòng)幅度已有近五年之久，因此，盡管此前市場對于央行此舉已有較明確的預(yù)期，央行在4月14日上午宣布的這一決定仍然引起市場很大反響。

“波幅擴(kuò)大首日人民幣兌美元跌81點(diǎn)，但對歐元罕見地升1002點(diǎn)，整體應(yīng)該是升的。上周五人民幣兌美元收6.3000以上，美元指數(shù)接近80，今天升至80.10，按照一籃子貨幣，人民幣兌美元今天應(yīng)貶100-200點(diǎn)。開盤價(jià)較中間價(jià)大幅走低，這種差異可能體現(xiàn)管理者在釋放匯率穩(wěn)定的信號。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰表示。

盡管16日人民幣兌美元匯率波動(dòng)較大，但波動(dòng)幅度依然沒有突破原來0.5%的限制，更遑論擴(kuò)大后的波幅1%�！斑@表明市場對目前人民幣匯率波動(dòng)的區(qū)間比較認(rèn)同，短期內(nèi)不會(huì)大幅升值，大幅貶值的可能性也不大�！鄙鲜鐾鈪R交易員稱。

丁志杰認(rèn)為，目前圍繞中間價(jià)上下1%的波幅對于人民幣而言已經(jīng)足夠，亞洲貨幣正常情況下一天升貶超過1%的很少，非常時(shí)期如果出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，央行可入市或采取其他政策干預(yù)，因?yàn)榉�(wěn)定匯率是其職責(zé)。

自從2010年6月央行宣布人民幣與美元“脫鉤”以來，之后的440個(gè)交易日中人民幣兌美元極少觸及交易區(qū)間的上下限，僅僅有13個(gè)交易日人民幣兌美元的匯率較中間價(jià)偏離幅度超過0.25%。不過，自從去年三季度以來，人民幣在區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)明顯加大，但人民幣兌美元日內(nèi)交易價(jià)較中間價(jià)實(shí)際偏離幅度平均仍未超過0.25%。

分析人士普遍預(yù)期，年內(nèi)人民幣升值幅度將十分有限，可能最多升值1%-2%。

“2011年中國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重降至2.7%，主要由于貨物貿(mào)易順差繼續(xù)下降、服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大以及凈投資收益的下降。在經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重低于3%之后，人們很難再聲稱人民幣匯率仍被顯著低估。我們預(yù)計(jì)，2012年迫于美國等方面的政治壓力，人民幣仍會(huì)升值2%左右，但之后則沒有多大升值空間。”瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示。

法興銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚偉認(rèn)為，從遠(yuǎn)期匯率曲線來看，人民幣匯率已經(jīng)接近均衡匯率�！坝捎陬A(yù)期中國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)進(jìn)一步放緩且全球風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，我們更有理由預(yù)期人民幣兌美元短期內(nèi)會(huì)小幅貶值。不過，人民幣兌美元下半年仍有可能上漲，年底將達(dá)到6.22，只是在此期間波動(dòng)性會(huì)加大�！�

銀企風(fēng)險(xiǎn)管理遇挑戰(zhàn)

盡管波幅擴(kuò)大后第一個(gè)交易日人民幣匯率未觸及1%上下限，但日內(nèi)波動(dòng)仍然明顯加大，對銀行和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理都提出更高的要求。

“波幅擴(kuò)大對于銀行頭寸管理會(huì)有一些影響。原來監(jiān)管部門對銀行隔夜頭寸監(jiān)控就比較嚴(yán)格，現(xiàn)在波動(dòng)幅度擴(kuò)大后，交易員對于持有隔夜頭寸會(huì)更加謹(jǐn)慎，因?yàn)橐坏┑诙�天波幅過大，不一定能拿回原來的頭寸，可能就要承受較大的損失�！鄙鲜鐾鈪R交易員稱。

值得注意的是，在銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度倍增后，央行同時(shí)宣布，外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差不得超過當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴(kuò)大至2%。

“銀行間市場波動(dòng)加大，相應(yīng)的銀行與客戶之間的交易波動(dòng)幅度也要擴(kuò)大，不然銀行與客戶交易承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)太大。實(shí)際上這樣銀行可以有相對高的浮動(dòng)點(diǎn)位，盈利空間擴(kuò)大，而企業(yè)也可以得到銀行匯率點(diǎn)數(shù)浮動(dòng)更多的優(yōu)惠，可以達(dá)到雙贏的效果�！鄙鲜鐾鈪R交易員稱。

丁志杰指出，人民幣波幅擴(kuò)大到1%后將考驗(yàn)出口企業(yè)的承受能力，需要配套措施，增加避險(xiǎn)工具，同時(shí)放寬企業(yè)避險(xiǎn)的條件�！安ǚ�加大后，匯率跳動(dòng)幅度會(huì)更大，報(bào)價(jià)幅度也相應(yīng)變大，會(huì)增大進(jìn)出口企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不僅要選擇結(jié)匯日期，還要選擇結(jié)匯時(shí)點(diǎn)，避險(xiǎn)工具的運(yùn)用大有可為�！币粐�有大行交易員稱。

上述外資行交易員稱，今年初以來，隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)的加強(qiáng)，不僅僅是結(jié)匯企業(yè)，一些購匯企業(yè)也向銀行提出匯率避險(xiǎn)的要求，對于銀行來說也是一個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。

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