出口退稅專題分析報告—退稅調(diào)整引導(dǎo)增長方式轉(zhuǎn)型

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國金證券：出口退稅專題分析報告—退稅調(diào)整引導(dǎo)增長方式轉(zhuǎn)型

06 月19 日 9頁

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2007-6-20 20:22:00 上傳

出口退稅專題分析報告—退稅調(diào)整引導(dǎo)增長方式轉(zhuǎn)型
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基本結(jié)論
􀂄 財政部和國家稅務(wù)總局商國家發(fā)展改革委、商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布了《財
政部 國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》，規(guī)定自2007
年7 月1 日起，調(diào)整部分商品的出口退稅政策。我們認(rèn)為，政府很有可能
將此前醞釀的大范圍和大力度的調(diào)整方案分步實(shí)施，如果是這樣，在三、
四季度中市場可能還要面對幾次出口退稅的重要調(diào)整。
􀂄 我們在2007 年6 月產(chǎn)業(yè)分析報告《出口稅收加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度》已
經(jīng)對此進(jìn)行了分析：低附加值原材料類商品的大量出口，并不符合出口結(jié)
構(gòu)升級的趨勢，是一種出口結(jié)構(gòu)退化的現(xiàn)象。利用國際市場釋放過剩產(chǎn)
能，對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也有較大負(fù)面影響，尤其不利于節(jié)能減排目標(biāo)的
實(shí)現(xiàn)。另一方面，低附加值產(chǎn)品出口大幅增長帶來貿(mào)易不平衡的加重，匯
率壓力加大，國內(nèi)貨幣政策難度加大等一系列宏觀的負(fù)面效應(yīng)。因此，我
們認(rèn)為，對于這種趨勢，利用進(jìn)出口稅收政策進(jìn)行有針對性的調(diào)節(jié)是較為
有效的政策選擇。
􀂄 從出口退稅對出口增長的影響看，我們可以簡單得出三方面的影響：一、
在出口增長有所緩和的基礎(chǔ)上，由貿(mào)易順差帶來的流動性沖擊將有所減
弱；二、在對資源性、高耗能、高污染性產(chǎn)業(yè)的出口增長控制的基礎(chǔ)上，
部分商品將加大在國內(nèi)市場銷售，從而影響供求關(guān)系，有利于緩和國內(nèi)通
脹壓力；三、由于出口在企業(yè)銷售收入中的比重不斷提高，對出口的抑制
將同時抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤增長，避免增長過熱。
􀂄 對于股票市場而言，出口稅收的調(diào)整涉及到資產(chǎn)價格膨脹的兩大基石：利
潤增長與流動性充裕，因此，對于股票市場是具有一定抑制效應(yīng)的。但這
一效應(yīng)是否顯著，主要取決于出口退稅政策的范圍和力度。由于我們對于
后續(xù)政策將連續(xù)出臺有著較為強(qiáng)烈的預(yù)期，因此，我們對于由此帶來對股
票市場的抑制性影響保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
􀂄 如果僅對本次調(diào)整進(jìn)行測算，按照兩種情景假設(shè)：一、國內(nèi)企業(yè)承擔(dān)全部
影響；二、退稅影響在2007 年3 季度完全由出口方承擔(dān)，2007 年4 季度
及以后由出口方與客戶方各承擔(dān)一半，整體測算結(jié)果影響不大，但結(jié)構(gòu)性
影響明顯，主要受沖擊的行業(yè)是：磷化工、純堿、染料、橡膠等化工行業(yè)
以及造紙行業(yè)、家具等行業(yè)。另外，我們也對此前流傳的方案進(jìn)行了測
算，負(fù)面影響將擴(kuò)大，如果推出，很可能影響工業(yè)利潤整體增速。

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