求助：關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的一些疑惑

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BFL=EBIT/(EBIT-I)

從這個(gè)公式看不出財(cái)務(wù)杠桿和稅率有什么影響，那舉個(gè)極端的例子，如果在無稅收的情況下，也就是tax＝0，財(cái)務(wù)杠桿依然存在，這和MM理論中的無稅收假設(shè)下的推論結(jié)果看似是有矛盾的。

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關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿 EBIT MM理論 bit EBI 求助 財(cái)務(wù) 杠桿

小弟真的很困惑，又想了幾天也沒想出個(gè)頭緒，

望斑竹和本版的大牛幫小弟指點(diǎn)一二

負(fù)債的利息支付可以抵稅，這就是有無杠桿對企業(yè)價(jià)值的影響�？床欢畼侵鞯墓�式。

Financial leverage measures debt ratio in a capital structure. A firm issuing more debt enjoyes lower capital cost due to debt tax shield. Of course, increasing bankruptcy risk compensate that as stated by trade-off theory. As debt increasing, interest expense in that formula up. Based upon MM irrelevance theory where tax and many others don't work., there is no difference between debt and equity. In reality MM assumption is bullshit. While financial leverage is a real tool. Hope it can help

Financial leverage反映的是EBIT的變化和由其導(dǎo)致的EPS的變化之間的關(guān)系, 即一定的EBIT的變化會(huì)導(dǎo)致多少EPS的變化(in percentage)。

Earning = (EBIT-I)(1-t)

對于特定的企業(yè)來說，t是一定的，是不由企業(yè)管理層控制的。那么從上式可以看出，I（利息支出）是對兩者的變化關(guān)系唯一有影響的因素，而I所反映的就是企業(yè)使用debt的水平，即所謂的financial leverage。再來看看樓主的公式是如何來的：

Financial leverage = (⊿EPS/EPS) / (⊿EBIT/EBIT)

⊿EPS=(EBIT+⊿EBIT-I)(1-t) – (EBIT-I)(1-t) (假設(shè)EBIT變化⊿EBIT)

EPS=(EBIT-I)(1-t)

因此：

[(EBIT+⊿EBIT-I)(1-t) – (EBIT-I)(1-t)] / [(EBIT-I)(1-t)]

Financial leverage = ------------------------------------------------------------------------

⊿EBIT / EBIT

⊿EBIT / (EBIT - I)

= -----------------------------

⊿EBIT / EBIT

EBIT

= --------------

EBIT – I

從公式的推導(dǎo)可以看出，如果沒有I的存在，一定比例的EBIT的變化必然導(dǎo)致相同比例的EPS的變化，正是由于企業(yè)使用了DEBT，使得EBIT的變化會(huì)導(dǎo)致放大了的EPS的變化。

[此貼子已經(jīng)被作者于2005-5-24 21:06:12編輯過]

很有啟發(fā)，是否可以這樣理解。

財(cái)務(wù)桿杠是由企業(yè)的debt造成的，和它背負(fù)的稅率沒有任何關(guān)系，就算在tax＝0的情況下，財(cái)務(wù)杠桿依然存在，而且大小和有稅收的情況是一樣的。

因此，也可推出，財(cái)務(wù)杠桿的大小和此企業(yè)的價(jià)值（也就是股價(jià)）沒有任何關(guān)系。

我的推論是這樣的，企業(yè)的價(jià)值（也就是股價(jià)）與debt可以抵減的tax是正相關(guān)的（有稅收條件下的mm），而財(cái)務(wù)桿杠是和tax無關(guān)的。因此，推出以上結(jié)論。

請大家指點(diǎn)一下，我這么推論成立嗎？

[em08]

對，財(cái)務(wù)杠桿就是由于企業(yè)的負(fù)債造成的，負(fù)債越多，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大。

一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿與稅率沒有關(guān)系，但是如果存在優(yōu)先股的情況下，就與稅率有關(guān)系了