新三駕馬車：如何升級(jí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)

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中國(guó)東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 邵宇 為英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)撰稿 2013-05-29 (www.ftchinese.com)

市場(chǎng)把太多的精力放在關(guān)注微弱的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、捉摸不定的熱錢和憧憬中的貨幣刺激方面了，當(dāng)然市場(chǎng)歷來只關(guān)注短期也很正常，但目前不可忽視的是中期的邏輯。研究顯示在中國(guó)重大的換屆年份之后的一段時(shí)間內(nèi)，會(huì)有一些固定的政策步驟，差不多就是三板斧——反腐倡廉、治理整頓和規(guī)劃設(shè)計(jì)。今年可以找到類似的模式，仍然都是些規(guī)定動(dòng)作，當(dāng)然其中也不乏新意。

在反腐方面，從改進(jìn)ZF作風(fēng)反對(duì)浪費(fèi)開始，也可能升級(jí)到后續(xù)的官員財(cái)產(chǎn)公示和抽查；而這次金融體系治理整頓的核心則是針對(duì)影子銀行，目的是使得金融創(chuàng)新重新回到可以測(cè)度和監(jiān)管的可控范圍內(nèi)，以免重蹈中國(guó)版次貸危機(jī)的覆轍，因?yàn)樗�有金融�?zāi)難的根源都是相同的——把錢借給了沒有償還能力的個(gè)人、企業(yè)或者ZF；第三，這次的改革規(guī)劃有了一個(gè)時(shí)髦的詞匯表達(dá)——頂層設(shè)計(jì)。上一輪的關(guān)鍵設(shè)計(jì)要回溯到1992-1994年了，十四屆三中全會(huì)給出的一攬子改革方案奠定了接下來20年繁榮的基礎(chǔ)。這次情況則更復(fù)雜，利益也更多元和頑固，不過我們?nèi)匀活A(yù)期今年秋天大概率可以拿出一個(gè)具有最小公約數(shù)性質(zhì)的整體改革方案。盡管上述三個(gè)步驟都十分重要，但都還不過是些熱身動(dòng)作。然后呢？

然后是繼續(xù)推動(dòng)增長(zhǎng)，中共十八大給出的國(guó)民收入倍增目標(biāo)仍然是中國(guó)未來10年的首要任務(wù)，對(duì)于一個(gè)大型新興經(jīng)濟(jì)體，沒有可持續(xù)的增長(zhǎng)，一切都是白扯。因此從GDP構(gòu)成的需求端來看，升級(jí)三駕馬車并重新啟動(dòng)增長(zhǎng)引擎，就是我們理解的所謂“打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版”。

如何升級(jí)投資引擎呢？關(guān)鍵在于提升投資的有效性和針對(duì)性。深度城市化將替代原來的半城市化成為新一輪增長(zhǎng)的抓手，老版本GDP錦標(biāo)賽有一個(gè)重大缺陷，它是縣競(jìng)爭(zhēng)制度，參賽隊(duì)員太多，必須升級(jí)為城市群之間的競(jìng)賽。

第一線的城市群是沿海的三個(gè)大三角洲，三個(gè)超級(jí)城市群可以籌劃在原來泛三角洲城市聯(lián)席工作會(huì)議基礎(chǔ)上成立城市群管理委員會(huì)，統(tǒng)一協(xié)調(diào)轄區(qū)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)布局、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并提供類似標(biāo)準(zhǔn)的公共服務(wù)。產(chǎn)業(yè)方面，主要布局先進(jìn)制造、研發(fā)與創(chuàng)新以及生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)，例如長(zhǎng)三角是圍繞著上海的大陸家嘴國(guó)際金融中心，虹橋樞紐及生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)中心，世博園及創(chuàng)新創(chuàng)意基地，迪士尼及生活型服務(wù)業(yè)片區(qū)展開。而相應(yīng)的新興產(chǎn)業(yè)制造中心、配套產(chǎn)業(yè)園區(qū)、轉(zhuǎn)口物流區(qū)以及居住、休閑、養(yǎng)老區(qū)則分布在一小時(shí)生活圈內(nèi)的南京、蘇州、杭州、寧波等以及周邊大量的衛(wèi)星城鎮(zhèn)中，由于更集約和有效的土地利用和空間布局，這三個(gè)超級(jí)城市群未來可能會(huì)容納接近6億人口，這給包括光網(wǎng)、排水及水處理、環(huán)境保護(hù)等城市基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，智能交通、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)等新興信息化產(chǎn)業(yè)都提供了大量的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

第二線是中西部的五大城市群，即沿京廣線和長(zhǎng)江水道展開的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移黃金十字架區(qū)域，這是全球第四次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的核心地帶，各地正在尋找適合自己的產(chǎn)業(yè)定位，并形成各具特色的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群，例如武漢有光通訊集群，長(zhǎng)沙有重型裝備集群，成渝有電子產(chǎn)業(yè)集群等，這些區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增速維持在12%左右，是下一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的熱核，并提供了大量的就地就業(yè)機(jī)會(huì)。同步啟動(dòng)的城鄉(xiāng)一體化使得城市化和工業(yè)化有望一同完成，這會(huì)對(duì)區(qū)域內(nèi)的鋼鐵、有色、水泥等原材料工業(yè)以及區(qū)域的商貿(mào)、物流流通等行業(yè)形成利好。第三線則是地緣和能源的敏感帶，它們是穩(wěn)定中國(guó)周邊的關(guān)鍵棋子，其中有的提供能源基地以及能源線路布局，有的則是沿邊地區(qū)貿(mào)易和交通中心，中國(guó)在整個(gè)亞洲伸展筋骨正是通過這些地緣敏感帶實(shí)現(xiàn)的。例如北部灣地區(qū)正在籌劃修建通往新加坡的高速鐵路；新疆的口岸城市則是對(duì)中亞貿(mào)易和能源的主要通道，它們會(huì)成為中國(guó)發(fā)揮地區(qū)影響力的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。新疆板塊、新能源、煤化工產(chǎn)業(yè)以及資源價(jià)格體系改革都是其中亮點(diǎn)。

連接這些城市群和其他一些次級(jí)經(jīng)濟(jì)中心的就是現(xiàn)代化的立體綜合交通運(yùn)輸體系，包括公路、鐵路快速客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、重載貨運(yùn)通道和眾多的機(jī)場(chǎng)和內(nèi)河航運(yùn)系統(tǒng)，在城市群內(nèi)部則是城際鐵路和城市軌道等公共交通系統(tǒng)，城市群區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)全面互聯(lián)互通，并且運(yùn)用智慧城市技術(shù)有效地進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)，這個(gè)系統(tǒng)便捷、環(huán)保、高效，大大降低了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體物流和通勤成本。相應(yīng)的高端裝備制造、軌道交通、鐵路重載、集運(yùn)化等領(lǐng)域的廠商應(yīng)該都會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

這是個(gè)大量吸收資金和資本的過程，預(yù)計(jì)ZF會(huì)全面放開原本限制私人資本進(jìn)入的眾多領(lǐng)域，特別是服務(wù)業(yè)，充分引入競(jìng)爭(zhēng)，以幫助經(jīng)濟(jì)更加均衡成長(zhǎng)。更重要的是，我們預(yù)期各城市群將在十三五期間先后取消戶籍制度，為進(jìn)城的農(nóng)民工就地提供工作、住房、福利、教育和歸屬感，機(jī)會(huì)的均等保證了城市化過程的穩(wěn)定和諧。這就為保障房、廉租房建設(shè)，公共服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供了投資機(jī)遇。

如何升級(jí)消費(fèi)引擎呢？都說中國(guó)人不愛消費(fèi)，看看黃金周洶涌的人流車流，這純屬無稽之談。提升消費(fèi)關(guān)鍵在于合理分配收入和建立全面的社會(huì)保障安全網(wǎng)。收入分配改革的核心要素概括起來只有兩點(diǎn)：一是全面減稅，企業(yè)方面，服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)稅改增值稅全面實(shí)施，制造業(yè)則應(yīng)降低增值稅稅率，并對(duì)小型低利潤(rùn)企業(yè)給予大幅稅收減免。個(gè)人方面，重大的進(jìn)步體現(xiàn)在所得稅應(yīng)該按家庭收入加總征收，并根據(jù)實(shí)際贍養(yǎng)情況進(jìn)行減免調(diào)整；二是大幅度提高國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)上繳比例，并劃撥國(guó)有資本歸全國(guó)社保理事會(huì)管理，以彌補(bǔ)社會(huì)保障等民生開支的資金缺口，這些改革將提升勞動(dòng)者的實(shí)際收入水平。作為補(bǔ)充，新實(shí)施的公共服務(wù)和社會(huì)保障規(guī)劃，明確提出了十二五期間公共服務(wù)均等化的實(shí)施步驟，例如增加城鄉(xiāng)居民大病報(bào)銷比率等，以鞏固社會(huì)安全網(wǎng)減少社會(huì)成員的后顧之憂。刺激消費(fèi)的另一個(gè)關(guān)鍵則是把中國(guó)居民消費(fèi)中的最大頭——住房相關(guān)消費(fèi)需求做充分釋放。這應(yīng)該發(fā)生在3000萬套保障房的建成，以及累進(jìn)式房產(chǎn)稅的實(shí)施以后，房產(chǎn)稅提供了地方ZF運(yùn)營(yíng)城市的穩(wěn)定資金來源，而大量的新房和存量房的供給則有望使得全國(guó)主要城市的房?jī)r(jià)經(jīng)歷一輪普遍的下降。這時(shí)ZF可以取消限購(gòu)限貸政策，預(yù)期伴隨著房?jī)r(jià)下降交易量反而逐步上升，房屋去投資屬性，成為普通的消費(fèi)品，困擾ZF和民眾多年的房?jī)r(jià)問題會(huì)得到徹底解決。更大的好消息應(yīng)該是中國(guó)在十二五期間選擇放開了2胎生育，使得總替代率逐漸恢復(fù)到1.8左右，并有彈性的緩慢提高職工的退休年齡，這不僅使得中國(guó)的人口紅利得以延續(xù)，也使得養(yǎng)老保障更具可持續(xù)性，這就充分解放了社會(huì)購(gòu)買力，一個(gè)大消費(fèi)時(shí)代終于來臨。

更高的可支配收入以及人口結(jié)構(gòu)的邊際消費(fèi)傾向提升為居民的需求充分釋放提供了前提條件，新興的消費(fèi)理念和消費(fèi)形態(tài)則將推動(dòng)消費(fèi)不斷升級(jí)，這體現(xiàn)為：1）傳統(tǒng)消費(fèi)高端化與品牌化，對(duì)高品質(zhì)商品的需求、對(duì)消費(fèi)環(huán)境和購(gòu)物體驗(yàn)要求的提升使得品牌消費(fèi)成為中產(chǎn)階層消費(fèi)的主體需求，由此從生產(chǎn)到流通領(lǐng)域的品牌產(chǎn)品將獲得快速的發(fā)展。生產(chǎn)領(lǐng)域的品牌服飾、飾品，流通領(lǐng)域的Mall和高檔百貨均會(huì)快于行業(yè)的平均增長(zhǎng)。中高價(jià)商品如奢侈品、金銀飾品同時(shí)也是品牌商品，也將面臨更好的發(fā)展機(jī)遇。2）健康服務(wù)的日�；�與制度化，健康一直是人類最基本的需求，目前健康意識(shí)已經(jīng)深入人們各種消費(fèi)行為中，這將使醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)快速發(fā)展，其中保健品、疫苗、醫(yī)藥商業(yè)均有較好發(fā)展機(jī)會(huì)；人口老齡化則將進(jìn)一步推動(dòng)老年醫(yī)藥服務(wù)行業(yè)和眾多“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”的增長(zhǎng)；在食品方面，更為健康的番茄醬、海珍品、肉制品和乳制品的長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭較好；在健康保障方面具有優(yōu)勢(shì)的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)前景也非常廣闊。3）最后是新興消費(fèi)的科技化與休閑化。當(dāng)前中國(guó)城市人口三分之一的時(shí)間處于休閑狀態(tài)，更多的休閑娛樂在消費(fèi)者行為中具有明顯趨勢(shì)性變化。因此旅游、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、休閑服裝、飾品和轎車等行業(yè)將面臨較好發(fā)展機(jī)會(huì)。其中旅游行業(yè)中休閑度假類公司、傳媒行業(yè)具有數(shù)字電視收費(fèi)概念或休閑網(wǎng)絡(luò)游戲概念的公司、IT流通領(lǐng)域類公司如網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物等均將有更快的發(fā)展。

那么如何提升出口引擎呢？必須看到眼下外圍環(huán)境確實(shí)顯著惡化，發(fā)達(dá)國(guó)家用TPP，TTIP圍獵中國(guó)制造。但即便如此，中國(guó)仍然需要以積極態(tài)度應(yīng)對(duì)，找到這些新游戲規(guī)則與中國(guó)自身改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)的最小公約數(shù)。提升出口，一在于形成新市場(chǎng)，二在于以重新入世心態(tài)提升產(chǎn)品質(zhì)量和科技含量，三在于輸出貨幣，加入貨幣競(jìng)爭(zhēng)。中期來看，中國(guó)凈出口占GDP比重應(yīng)該會(huì)維持在3-4%左右，在眾多的自貿(mào)協(xié)定和類似中日韓自由貿(mào)易區(qū)的制度安排下，進(jìn)口商品關(guān)稅率大幅下降有些甚至為0，中國(guó)居民在享用世界各國(guó)的優(yōu)質(zhì)特色產(chǎn)品的同時(shí)，中國(guó)制造深入非洲、中東、中亞和南美洲市場(chǎng)。此外，中國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步推出被稱為“龍的禮物”的中國(guó)版的馬歇爾計(jì)劃，全力向亞太周邊和其他新興市場(chǎng)輸出工程、服務(wù)、商品和資金，支持地緣周邊不發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

更重要的舉措是人民幣國(guó)際化，這是使命的召喚，國(guó)際化之路就是貿(mào)易人民幣、金磚人民幣、馬歇爾人民幣、石油人民幣、歐洲（離岸）人民幣和地緣安全人民幣。類似2001年加入WTO時(shí)的努力，由此倒逼出來的新一輪金融改革將在兩個(gè)方向上同時(shí)進(jìn)展：一方面是利率市場(chǎng)化，這會(huì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，提高居民的資金收益，進(jìn)而優(yōu)化資金的配置；另一方面是匯率市場(chǎng)化，這校正了出口行業(yè)和內(nèi)需行業(yè)的價(jià)格參數(shù)，優(yōu)化了資源配置和產(chǎn)出的方向，同其他類型的資源要素價(jià)格市場(chǎng)化改革一起，這兩個(gè)核心價(jià)格變量的市場(chǎng)化最終奠定了中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石。隨之中國(guó)金融體系擁抱了雙重脫媒時(shí)代的到來——利率市場(chǎng)化，使得資金從銀行體系擴(kuò)散到資本市場(chǎng)；匯率市場(chǎng)化，則讓外匯儲(chǔ)備從外管局轉(zhuǎn)移到居民和企業(yè)的自主決策中。這自然就要求建立一個(gè)成熟的有足夠深度和廣度的金融市場(chǎng)，包括股票、債券、貨幣、商品以及相應(yīng)的衍生品，以容納國(guó)內(nèi)外天量資金的投資、投機(jī)以及風(fēng)險(xiǎn)管理需求。這種變化意義深遠(yuǎn)，特別是中國(guó)國(guó)債將成為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)的基礎(chǔ)，中國(guó)流動(dòng)性的供給機(jī)制和供給水平都將由此發(fā)生重大變化；企業(yè)也會(huì)更多的通過直接融資來更加透明地籌措發(fā)展所需要的資金，利息、分紅成為藍(lán)籌股和高評(píng)級(jí)債券主要回報(bào)投資者的途徑，從而尋找價(jià)值、獎(jiǎng)勵(lì)創(chuàng)新成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)投資理念和風(fēng)格。最終在CIC等這類全球最大的主權(quán)基金和對(duì)沖基金的掠陣下，中國(guó)將開放資本賬戶，高調(diào)加入貨幣競(jìng)爭(zhēng)力圖三足鼎立。上海由此成為了名副其實(shí)的國(guó)際金融中心，香港、新加坡、倫敦則成為了人民幣的離岸中心。在這種大趨勢(shì)下，受益的主要是從事跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的銀行，在離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券的企業(yè)，以及貿(mào)易對(duì)手主要在中國(guó)周邊的外貿(mào)企業(yè)。此外，從事海外工程輸出和涉及海外投資的相關(guān)行業(yè)，也將從中受益。

在升級(jí)了的投資、消費(fèi)、出口三架馬車的基礎(chǔ)上重啟系統(tǒng)，這些升級(jí)措施將驅(qū)趕著中國(guó)的生產(chǎn)可能性邊界再次有力擴(kuò)張，這會(huì)是一個(gè)中長(zhǎng)期可持續(xù)的向上趨勢(shì)，這其中就包含著大量的可供布局的投資機(jī)會(huì)。展望未來，盡管接下來10年中國(guó)的增長(zhǎng)速度會(huì)逐漸慢下來，但中國(guó)人會(huì)過得更好些，發(fā)展也會(huì)更具人性、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境可持續(xù)性。7.5%其實(shí)已經(jīng)是一個(gè)不錯(cuò)的逃逸速度，它將保障未來中國(guó)能夠成功躍出中等收入陷阱。當(dāng)下改革和發(fā)展任務(wù)千頭萬緒，但啟動(dòng)正循環(huán)的按鈕一定在于類似《公共財(cái)政法案》和《陽光法案》的制度安排上，這兩個(gè)自上而下主動(dòng)決策和自下而上民間推動(dòng)的改革成果將對(duì)GDP錦標(biāo)賽進(jìn)行揚(yáng)棄升級(jí)并注入正能量，而這將確保中國(guó)穩(wěn)定走在去向一線大國(guó)的正確道路上。

（注：本文僅代表作者觀點(diǎn)，本文作者為牛津大學(xué)John Swire學(xué)者，復(fù)旦大學(xué)金融研究院研究員、南京大學(xué)工程管理學(xué)院兼職教授，近期著有《危機(jī)三部曲：全球宏觀經(jīng)濟(jì)、金融、地緣政治大圖景》）

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