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刺激沒有用

2013/8/17 南方都市報(bào)

日本債多不愁。日本財(cái)務(wù)省公布，截至6月30日，日本國債余額突破1000萬億日元，達(dá)到1008.6萬億日元，比三個(gè)月前高出1.7%，其中831萬億日元屬于ZF債券。

這是值得紀(jì)念的數(shù)據(jù)，顯示了ZF負(fù)債所能達(dá)到的高度。一千萬億日元，是日本GDP的247%，高于德法英三國的GDP之和，雖然美國債務(wù)總量高于日本，但占GDP的權(quán)重自愧不如。

面對(duì)高負(fù)債，我們看到的卻是奇怪的景象，因?yàn)榘脖兜牧炕瘜捤山?jīng)濟(jì)學(xué)，國際投資者對(duì)日本經(jīng)濟(jì)反而有了信心，而日元并沒有崩潰。截至2011年年底，日元兌美元處于長期增長通道，2012年開始震蕩，2013年日元大幅下挫，但近兩個(gè)月開始啟穩(wěn)回升。

本帖隱藏的內(nèi)容

大量貨幣發(fā)放未必會(huì)導(dǎo)致通脹，日本ZF希望將通脹提升到2％的水平，但6月份的通脹同比上升僅為0.2％。與常規(guī)的貨幣發(fā)放導(dǎo)致通脹不同，日本處于通縮狀態(tài)，十年之內(nèi)工薪階層收入幾乎沒有上升，電車站前的拉面店價(jià)格幾乎十年不變。

看看另一個(gè)與日本截然不同的惡性通脹案例。2008年2月，津巴布韋統(tǒng)計(jì)局公布，截至2007年12月的通脹率是66212.3%，比2006年上漲39745％。國際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)為津巴布韋真實(shí)的通脹率達(dá)到100580%。另據(jù)一份外泄的官方文件統(tǒng)計(jì)顯示，實(shí)際通脹率達(dá)到164900%，人人都是千萬富翁，但人人一貧如洗。

日本形成了奇怪的現(xiàn)象，ZF越是高負(fù)債，經(jīng)濟(jì)越是通縮。

日元是國際貨幣，大量廉價(jià)日元被渡邊太太們存入銀行、購買國債、進(jìn)行外匯交易，以日元兌換美元或者澳元。日元攪動(dòng)的是全球的資本與貨幣市場，日本下決心維持低利率以減少舉債人的負(fù)擔(dān)，同時(shí)，今年以來取得同盟國首肯維持低匯率以提振出口。今年以來，做空日元者獲得厚利，以日元與人民幣等高息、高匯率套利者獲得厚利。人民幣兌日元今年以來升值19％左右，從2012年9月到今年5月，K線圖陡峭上升。日元發(fā)行量越大，全球金融市場越動(dòng)蕩，金融衍生品根基越牢，低價(jià)日元正是交易者手中最多的子彈。

日本大規(guī)模量化寬松貨幣政策無法從根本上刺激經(jīng)濟(jì)。強(qiáng)心針收一時(shí)之效，卻無法從根本上振興經(jīng)濟(jì)。今年一季度，日本GDP迎來了4%的反彈，日本ZF在7月連續(xù)第三個(gè)月上調(diào)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)值。在貨幣刺激下，日本股市今年累計(jì)上漲超25%，高居全球漲幅榜榜首。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順，二季度日本GDP季率增長為0.6%，低于0.9%的市場預(yù)期，資本支出意外下滑0.1%，預(yù)測(cè)為增長0.7%，私人庫存下降0.3%。這說明，日本企業(yè)仍然處于去庫存化的過程中，未能拓展國際國內(nèi)市場，日本的知名品牌在家電、電子等行業(yè)幾乎全軍覆滅，與韓國充滿狼性的企業(yè)三星等形成了鮮明對(duì)比。

一組數(shù)據(jù)可以證明部分資金空轉(zhuǎn)，2012年以來央行活期存款額從35.6萬億日元增至81.9萬億日元，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣擴(kuò)張依然有限，M2同比增速至今年6月僅有3.8%。

衡量效率與投資回報(bào)的數(shù)據(jù)，才能證明經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的好壞。日本經(jīng)濟(jì)質(zhì)量毫無疑問在下降，日本一橋大學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)研究所研究員深尾京司2006年在研討會(huì)上表示，按照該所推算，全要素生產(chǎn)率的提升在上世紀(jì)70年代和80年代達(dá)到1.5%左右，可是進(jìn)入90年代下降到0.25%。如果能回升到80年代的水平，全要素生產(chǎn)率的上升率就會(huì)提高。這與中國一樣，從2008年之后，全要素生產(chǎn)率大幅下行，刺激經(jīng)濟(jì)無法起到治本作用，提升制度紅利才是根本。

日本雖有技術(shù)儲(chǔ)備，但創(chuàng)新體制匱乏在智能時(shí)代，扼制了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的咽喉;島國心態(tài)，在歷史上糾纏不清，以右翼言論取悅大眾，最終付出了自貿(mào)區(qū)縮小、國際市場狹窄的慘重代價(jià)，以高端制造出口作為經(jīng)濟(jì)引擎的國度，上述兩大硬傷是致命傷。

    負(fù)債上升、全要素生產(chǎn)率下降，是落入經(jīng)濟(jì)泥潭的典型標(biāo)志，顯示經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的急劇惡化。對(duì)于日本是如此，對(duì)于中國何嘗不是如此。

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日本的問題是積累下來的 靠這么一段時(shí)間提振不起來

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