李向陽(yáng)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)問題不會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退

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李向陽(yáng)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)問題不會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退

• 　　中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，受次貸危機(jī)相對(duì)比較小，反而看到很多國(guó)際游資又從發(fā)達(dá)國(guó)家流向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的傾向。

12月27日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院舉行2008年世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際形勢(shì)報(bào)告會(huì)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)李向陽(yáng)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問題不會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的衰退。

李向陽(yáng):

對(duì)于2008年全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，目前面臨著高度的不確定性，在某種程度上可以說這是亞洲金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性最高的一年，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的不確定性外部環(huán)境最高的一年。對(duì)于許多重大問題，國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界也有很大的分歧。在這里，我給各位從五個(gè)方面做一個(gè)簡(jiǎn)短的分析：

一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速會(huì)不會(huì)誘發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速，盡管前三個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了比較高的增長(zhǎng)速度，但是我們認(rèn)為從2007年的第四季度開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率大幅下降，也就是說房地產(chǎn)泡沫的崩潰和次貸危機(jī)的影響將會(huì)從第四季度開始逐漸顯現(xiàn)出來。在這中間就存在一個(gè)所謂的滯后效應(yīng)。很多人以此認(rèn)為，次貸危機(jī)好象沒有那么大影響，尤其是第三季度增長(zhǎng)率還達(dá)到了4.9%，創(chuàng)了過去幾年的記錄新高，但這并不表明這次次級(jí)債和房地產(chǎn)泡沫并沒有影響，而是中間有一個(gè)滯后效應(yīng)，這種滯后一般認(rèn)為三到五個(gè)月時(shí)間。正是由于這種滯后效應(yīng)，我們認(rèn)為從第四季度開始到明年這段時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大，這是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基本判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年會(huì)減速。這種衰退的風(fēng)險(xiǎn)存在，問題的關(guān)鍵在于，美國(guó)經(jīng)濟(jì)這種大幅減速會(huì)不會(huì)誘發(fā)全球經(jīng)濟(jì)的衰退？因?yàn)橐酝�有一個(gè)基本的習(xí)慣，美國(guó)感冒全球就要打噴嚏，從這次來看，我們認(rèn)為不太可能發(fā)生這種事情，為什么？一個(gè)根本的原因就是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體，就是美日歐三大經(jīng)濟(jì)體處在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，也就是他們的周期存在一個(gè)錯(cuò)位。

李向陽(yáng):

下面看一看日本經(jīng)濟(jì)的情況，為什么說日本經(jīng)濟(jì)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)是錯(cuò)位的。日本經(jīng)濟(jì)這一輪復(fù)蘇是從2005年開始的，如果各位關(guān)注我們的黃皮書歷年的報(bào)告，我們?cè)?005年的報(bào)告中明確提出來，從2005年開始的日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有可持續(xù)性，為什么？因?yàn)閺哪且荒甑膹?fù)蘇開始，困擾日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來的所謂金融問題，像不良債權(quán)問題、地產(chǎn)、股票價(jià)格下跌問題等等都開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，正是由于困擾日本經(jīng)濟(jì)的金融問題得到解決，所以日本的這一輪復(fù)蘇體現(xiàn)于自主性的增長(zhǎng)，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)特別大。如果從2005年開始算起的話，日本經(jīng)濟(jì)到現(xiàn)在也只有三年的時(shí)間，所以日本經(jīng)濟(jì)到2008年還沒有到下跌的階段。

李向陽(yáng):

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上復(fù)蘇是從2006年開始。我們?cè)?006年，也就是在去年的報(bào)告中就明確提出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)入了一個(gè)可持續(xù)的復(fù)蘇階段，為什么呢？因?yàn)檫@輪歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來背后一個(gè)根本性的變化，就是歐元區(qū)失業(yè)率的降低。從上世紀(jì)八十年代開始，歐元區(qū)最大的問題就是失業(yè)問題，而失業(yè)率的下降直接導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率非常大。所以我們看到，2007年盡管歐元兌美元出現(xiàn)了大幅升值，但是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，一個(gè)很重要的原因是歐元區(qū)自身的內(nèi)需、私人消費(fèi)需求非常強(qiáng)勁。如果說日本經(jīng)濟(jì)從2005年開始，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)從2006年開始復(fù)蘇，很顯然他們跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)這一輪的增長(zhǎng)是從2002年開始，很顯然他們處在周期的不同階段。

正是由于三大經(jīng)濟(jì)體之間的周期錯(cuò)位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有可能出現(xiàn)大幅的減速，甚至不排除出現(xiàn)短暫的衰退可能，因?yàn)樵诿绹?guó)兩個(gè)季度連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)就被認(rèn)定為衰退，所以不排除這種衰退的可能。但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問題不會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的衰退。

李向陽(yáng)：中期內(nèi)次貸危機(jī)最大危險(xiǎn)是通貨膨脹

從現(xiàn)在來看，由于發(fā)達(dá)國(guó)家之間在應(yīng)對(duì)次級(jí)貸問題上有共同的利益，因此他們?cè)趹?yīng)對(duì)次級(jí)貸問題上會(huì)協(xié)調(diào)立場(chǎng)。前不久美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行都明確表態(tài)，他們將無(wú)限度地、沒有限制地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這為年底的時(shí)候有可能所產(chǎn)生的金融市場(chǎng)的恐慌奠定了基礎(chǔ)。因此我們認(rèn)為，次貸危機(jī)在明年下半年美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的處境會(huì)回穩(wěn)，次貸危機(jī)可能會(huì)逐漸進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)階段。

但是我們必須承認(rèn)，次貸危機(jī)即使在房地產(chǎn)價(jià)格下跌結(jié)束之后，次貸危機(jī)的影響將會(huì)非常深遠(yuǎn)。短期內(nèi)次貸危機(jī)帶來的最大影響就是金融市場(chǎng)上的不確定性和融資成本上升，因?yàn)榇钨J危機(jī)跟其他危機(jī)相比，最大的區(qū)別就是人們不知道誰(shuí)是最終的損失承擔(dān)人，這和以往的金融危機(jī)有一個(gè)很大的區(qū)別。不僅普通的投資者不知道，次貸危機(jī)如果發(fā)生了誰(shuí)來最終買單？連一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)，像美林這些華爾街的大機(jī)構(gòu)都弄不清楚誰(shuí)為最終的次貸危機(jī)買單。因?yàn)檫^去十幾年間，圍繞房地產(chǎn)抵押貸款一系列金融創(chuàng)新工具，使得發(fā)放抵押貸款到最終購(gòu)買之間的鏈條非常長(zhǎng)，所以我們看到，從2007年年中開始，最初的次貸危機(jī)損失從200億增加到600億，800億，現(xiàn)在增加到1000億，現(xiàn)在甚至一萬(wàn)億都擋不住，這種不知道誰(shuí)來買單的不確定性使金融市場(chǎng)上產(chǎn)生了極大的恐慌，我不知道你是不是未來的損失承擔(dān)人，你今天不是也許明天是，明天不是也許后天是，正是由于這種不確定性使得在金融市場(chǎng)上誰(shuí)也不愿意向?qū)Ψ教峁┵J款，因此流動(dòng)性出現(xiàn)了急劇的短缺。

因此，融資成本會(huì)相應(yīng)上升很多。中期內(nèi)我們認(rèn)為次貸危機(jī)最大的危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家政府，前面提到一方面注入流動(dòng)性，另一方面降息，實(shí)際上都是在擴(kuò)大流動(dòng)性的規(guī)模。流動(dòng)性規(guī)模的擴(kuò)大將為今后中期內(nèi)的通貨膨脹奠定一個(gè)基礎(chǔ)。長(zhǎng)期內(nèi)有可能會(huì)經(jīng)過次貸危機(jī)之后，很多原來認(rèn)為的金融市場(chǎng)習(xí)以為常的金融運(yùn)行模式和運(yùn)行工具，可能都會(huì)發(fā)生變化。因?yàn)樵谡麄�(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)上一個(gè)普遍的傾向，在這次次貸危機(jī)中人們意識(shí)到，原來對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的估價(jià)更加低了。通過這次次貸危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)正在回歸正常的價(jià)格水平，因此從長(zhǎng)期內(nèi)來看，風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)自動(dòng)回歸的過程，因此整個(gè)市場(chǎng)方式會(huì)發(fā)生變化。

李向陽(yáng)：油價(jià)迅速上漲最大的原因是投機(jī)因素

對(duì)于這一輪的油價(jià)，尤其是2007年第四季度的油價(jià)迅速上漲，高達(dá)30美元的漲幅在過去幾年里是非常罕見的。對(duì)于這輪油價(jià)的上漲，從供給方面來看我們認(rèn)為除去美元貶值之外，最大的原因是投機(jī)因素，也就是由于在國(guó)際金融市場(chǎng)上有大量流動(dòng)性，形成了大量投機(jī)資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)到股票市場(chǎng)，從股票市場(chǎng)到大宗商品市場(chǎng)，到石油市場(chǎng)，進(jìn)行不斷地炒作，所謂的伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、所謂的庫(kù)爾德問題、伊朗問題絕大多數(shù)都是投機(jī)資金的炒作題材。從需求方面來看，在全球經(jīng)濟(jì)放慢的情況下，全球石油價(jià)格迅速地攀升，這是非常不正常的情況。因此短期內(nèi)我們認(rèn)為全球需求并不支持油價(jià)上漲，但是由于流動(dòng)性所形成的大量投機(jī)資金的存在，以及某些發(fā)達(dá)國(guó)家政府對(duì)石油投機(jī)資金的作用，使得短期內(nèi)油價(jià)的走勢(shì)不排除出現(xiàn)創(chuàng)出新高的可能，但是從需求方面來看，我們認(rèn)為需求不支持油價(jià)的繼續(xù)上漲。

從中期來看，油價(jià)的走勢(shì)將取決于發(fā)達(dá)國(guó)家需求方跟發(fā)達(dá)國(guó)家之間的關(guān)系，就是供需雙方對(duì)基本問題的意識(shí)。我們發(fā)現(xiàn)在2007年國(guó)際石油市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)新的現(xiàn)象，就是歐佩克第一次開始擔(dān)心所謂的供給安全問題。由于油價(jià)的高起，使得以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)著手于從事生物能源的開發(fā)，這種生物能源的開發(fā)在目前的油價(jià)水平上已經(jīng)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在未來四到五年內(nèi)，有可能它對(duì)石油的替代作用將會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。所以在不久前的歐佩克峰會(huì)上，他們明確表示OECD對(duì)所謂供給安全是非常關(guān)注的問題，他們認(rèn)為目前的油價(jià)上漲根本就不是供給不足問題，所以他們也拒絕OECD下屬的國(guó)際能源署要求歐佩克增產(chǎn)的決定。長(zhǎng)期內(nèi)油價(jià)的最終走勢(shì)將取決于替代能源的發(fā)展水平。

總的來看，短期內(nèi)油價(jià)全球石油需求并不是油價(jià)的上漲，尤其是2008年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力的放慢，決定了油價(jià)可能出現(xiàn)連續(xù)大幅的上升。但是中期內(nèi)油價(jià)很難再回歸到所謂90年代以前30美元、50美元以下的水平，就是說油價(jià)仍然會(huì)維持在高位，這是我們對(duì)油價(jià)的基本判斷。由于油價(jià)的上漲，以及維持在高位是在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢的情況下取得，因此油價(jià)有可能在未來一段時(shí)期內(nèi)對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和全球的通貨膨脹產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。

李向陽(yáng)：通脹走勢(shì)是明年全球經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)之一

2008年全球通貨膨脹會(huì)不會(huì)死灰復(fù)燃？在過去20多年的時(shí)間里通貨膨脹一直不是一個(gè)問題，但從2007年第四季度開始，全球出現(xiàn)了通貨膨脹死灰復(fù)燃的跡象，11月份最新的統(tǒng)計(jì)，歐元區(qū)美國(guó)通貨膨脹率已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲。對(duì)于通貨膨脹抬頭的跡象，最根本的原因是流動(dòng)性過剩。在這兒可能有人說，一方面看到次貸危機(jī)中貨幣市場(chǎng)上流動(dòng)性的短缺，另一方面又在這兒談所謂全球流動(dòng)性過剩，這兩者之間為什么不能并存？實(shí)際上這在理論上是完全可以并存的，在貨幣市場(chǎng)上之所以出現(xiàn)流動(dòng)性短缺的局面，是因?yàn)樾判娜狈�，人們不愿意向提供貸款。作為大量的投機(jī)資本形成的流動(dòng)性資本不會(huì)填補(bǔ)這個(gè)空缺，他們反而從貨幣市場(chǎng)上會(huì)進(jìn)一步流出，進(jìn)入到其他市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)。所以次貸危機(jī)將會(huì)加劇流動(dòng)性過剩。

第二個(gè)原因就是高油價(jià)，高油價(jià)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率放慢的情況下，油價(jià)的上漲將會(huì)有可能通過結(jié)構(gòu)性通貨膨脹傳遞到其他價(jià)格中去。

第三個(gè)因素是美元的持續(xù)貶值。美元作為全球主要結(jié)算貨幣，美元貶值就會(huì)使全球通貨膨脹死灰復(fù)燃的可能性加大。因此在今后一段時(shí)期內(nèi)，發(fā)達(dá)國(guó)家乃至全球?qū)��?huì)高度關(guān)注通貨膨脹的走勢(shì)，成為2008年全球經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。

李向陽(yáng)：次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響

燕趙都市報(bào)記者:

請(qǐng)問李博士?jī)蓚�(gè)問題：剛剛有一個(gè)問題說美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響相當(dāng)大，并沒有具體說哪些方面來論證，請(qǐng)您說一下對(duì)中國(guó)影響最大的是哪些方面？中國(guó)普通的老百姓通過一種什么樣的方式，或者盡可能規(guī)避這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)？

第二個(gè)問題，現(xiàn)在CPI今年11月的時(shí)候已經(jīng)創(chuàng)下了11年來的新高，老百姓已經(jīng)感受到了通貨膨脹，很明顯，請(qǐng)您介紹一下，現(xiàn)在的通貨膨脹是到了一般性嚴(yán)重、比較嚴(yán)重、還是很嚴(yán)重？08年的通貨膨脹會(huì)不會(huì)持續(xù)下去，或者說更嚴(yán)重，請(qǐng)您分析一下。

李向陽(yáng):

你第二個(gè)問題是給我出難題。我首先說第一個(gè)問題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和次貸危機(jī)會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，首先從貿(mào)易來說，可能媒體上已經(jīng)報(bào)道過人民銀行做過一個(gè)估算，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果降低1個(gè)百分點(diǎn)中國(guó)出口的增長(zhǎng)里將會(huì)下降6個(gè)百分點(diǎn)，所以通過貿(mào)易這個(gè)渠道毫無(wú)疑問會(huì)產(chǎn)生重大影響，而進(jìn)出口對(duì)中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過1/3，所以這個(gè)渠道很顯然是非常大的。至于次貸危機(jī)，通過金融領(lǐng)域的影響，反而沒那么明顯，因?yàn)橹袊?guó)的金融機(jī)構(gòu)，包括銀行體系，這幾年開放的步伐走得比較慢，所以還沒有分享到當(dāng)初美國(guó)人搞房地產(chǎn)抵押貸款發(fā)行的各種各樣的有價(jià)債券，沒有進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，只是很小范圍地進(jìn)入。但是可能間接會(huì)有一些影響，如果在今后一段時(shí)期，次貸危機(jī)使得全球金融市場(chǎng)上的融資成本提高，無(wú)疑就會(huì)影響到中國(guó)。

另一方面，中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，受次貸危機(jī)相對(duì)比較小，反而看到很多國(guó)際游資又從發(fā)達(dá)國(guó)家流向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的傾向。這種傾向一方面對(duì)我們來說是好的一方面，但另一方面負(fù)面的是對(duì)人民幣升值的壓力實(shí)際更大了。如果大量游資尋求安全性，除去賭人民幣升值之外，再賭中國(guó)市場(chǎng)的安全性，對(duì)于中國(guó)的人民幣壓力實(shí)際上是更進(jìn)一步提高了。

至于第二個(gè)問題，在理論上實(shí)際是一個(gè)說不清的問題，因?yàn)閺慕Y(jié)構(gòu)性通貨膨脹到一般性的通貨膨脹之間，它是一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程，我們很難給它擴(kuò)展到多少產(chǎn)業(yè)的時(shí)候、多少種產(chǎn)品的時(shí)候才是一種從結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化為一般性。因?yàn)橐话阈酝ㄘ浥蛎浀亩�義是由于貨幣投放量過多而引發(fā)的價(jià)格上漲，這是通貨膨脹的精確定義。而它的起源的確是由于農(nóng)產(chǎn)品、油價(jià)這些影響，可是我們看到，中國(guó)的流動(dòng)性過剩，也就是貨幣投放量過多在后續(xù)的價(jià)格上漲，正在起助推器的作用。所以，我對(duì)它的發(fā)展前景應(yīng)該是值得高度關(guān)注的，我只能這么說。除去CPI之外，PPI就是生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)也已經(jīng)上來了，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)到消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間早晚會(huì)有一個(gè)傳遞過程，如果中間一旦傳遞過去了，毫無(wú)疑問就只能說是一個(gè)總體性的通貨膨脹了。至于你說現(xiàn)在是不是，我無(wú)法給出一個(gè)答案，因?yàn)槎嗌偕唐穬r(jià)格已經(jīng)上漲，波及到多大范圍，我現(xiàn)在拿不到這個(gè)數(shù)據(jù)，所以無(wú)法作出一個(gè)肯定性的答復(fù)。

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