對(duì)沖基金如何影響A股？

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對(duì)沖基金如何影響A股？　　對(duì)于對(duì)沖基金，有些人容易“談虎色變”，主要的原因就是在很多人的觀念之中，對(duì)沖基金就是“做空”的力量，像是股海中的大白鯊，將吞噬市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)。
　　事實(shí)上，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金數(shù)量和規(guī)模的不斷壯大，除了做空之外，對(duì)沖基金運(yùn)用到的多種策略和手段——包括套利、量化、程序化交易等，也在潛移默化當(dāng)中改變A股市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏。
　　與美股 、港股相比，A股市場(chǎng)的“中國(guó)特色”更為明顯，股指期貨與融資融券等對(duì)沖工具引入之后，日益龐大的對(duì)沖基金對(duì)A股又有哪些方面的影響？
　　去年光大證券 “8·16”烏龍事件讓不少投資者見(jiàn)識(shí)到了量化投資的影響力，相同類型的對(duì)沖基金是否也會(huì)在未來(lái)成為操縱股市的工具？
　　景順長(zhǎng)城基金量化部負(fù)責(zé)人黎海威則指出，量化投資本身就包含了很多流派，當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)時(shí)，各種類型的量化投資者會(huì)有不同的反應(yīng)�；�本面量化的投資者會(huì)忽略短期的波動(dòng)，除非這種波動(dòng)持續(xù)下去會(huì)導(dǎo)致基本面的變化；統(tǒng)計(jì)套利的投資者會(huì)面臨兩種選擇，如果相信趨勢(shì)會(huì)持續(xù)，就會(huì)跟著做趨勢(shì)(trend following)，如果判斷為某種噪音或擾動(dòng)，很快會(huì)回到均衡(mean reverting)，就會(huì)做反向。這種決策取決于各自的量化模型。做趨勢(shì)的可能會(huì)放大波動(dòng)，而做反向的反而會(huì)抵消這種波動(dòng)。
　　這一海歸派的對(duì)沖基金經(jīng)理的觀點(diǎn)與許多研究者對(duì)于對(duì)沖基金與美國(guó)市場(chǎng)之間關(guān)系不謀而合，對(duì)沖基金起到了促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
　　在A股市場(chǎng)中土生土長(zhǎng)的民間派對(duì)沖基金經(jīng)理，江蘇中盛偉業(yè)資產(chǎn)董事長(zhǎng)黃素兵則持有不同的看法，在他看來(lái)，日益龐大的對(duì)沖基金正在潛移默化地改變A股的運(yùn)行狀態(tài)。
　　以光大證券事件為例，黃素兵認(rèn)為該事件從一個(gè)極端的方面展現(xiàn)了市場(chǎng)的對(duì)沖基金是如何“操縱”股市賺錢的。
　　他表示，由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)機(jī)制失衡，股指期貨實(shí)行T+0，而現(xiàn)貨則是T+1，導(dǎo)致做多的優(yōu)勢(shì)大大降低。不少機(jī)構(gòu)因股票賺不到錢，就通過(guò)期指期貨盈利，買入A股現(xiàn)貨只是為了增加自己做空時(shí)候“砸盤(pán)”的籌碼。
　　“此外，龐大的對(duì)沖基金隊(duì)伍都在現(xiàn)貨與股指期貨之間進(jìn)行套利，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)率越來(lái)越小�！秉S素兵保存了2005年至今每天的大盤(pán)波動(dòng)分時(shí)圖，在他看來(lái)，2010年股指期貨的推出最大的影響就是導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)率越來(lái)越小，A股套利空間也大幅縮窄。
　　黃素兵拿出2009年的一疊大盤(pán)波動(dòng)分時(shí)圖指出，當(dāng)時(shí)大盤(pán)每天波動(dòng)幅度至少都能達(dá)到1%~2%左右，但現(xiàn)在每天波動(dòng)很小，大約只有0.2%，波動(dòng)率相當(dāng)于2010年之前的十分之一。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，股指期貨上市前三年半，滬深300指數(shù)單日最大漲幅達(dá)到9.34%，單日最大跌幅達(dá)到9.24%。股指期貨上市以來(lái)，指數(shù)單日最大漲幅為5.05%，單日最大跌幅為6.31%，比上市前分別下降了45.9%和31.7%，市場(chǎng)波動(dòng)范圍明顯縮小。
　　“很難說(shuō)這不是對(duì)沖基金的影響。”黃素兵對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》(微信號(hào)：caishang02)表示，股指期貨等對(duì)沖工具推出之后，國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金在這幾年迅速膨脹，而在各種對(duì)沖策略當(dāng)中，基本上只能通過(guò)做空股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，當(dāng)前股指期貨上多空比例基本上都在1∶4.5左右，這也是導(dǎo)致大盤(pán)跌起來(lái)很兇猛，漲起來(lái)卻很難的原因。
　　同時(shí)，黃素兵指出，由于越來(lái)越多的對(duì)沖基金都在使用量化投資、程序化交易等手段，市場(chǎng)中的套利空間也越來(lái)越小。2009年的時(shí)候，黃素兵做ETF套利一天收益最高能夠達(dá)到3%~4%，月平均收益達(dá)到10%。而現(xiàn)在，黃素兵表示，由于參與者太多，ETF套利已經(jīng)完全沒(méi)有空間了，他現(xiàn)在只能通過(guò)多策略套利不斷改進(jìn)自己的量化交易系統(tǒng)。

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