[轉(zhuǎn)帖]美元走向與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展

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       一

　　金融家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的本質(zhì)區(qū)別在于：金融家必須清醒把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢；經(jīng)濟(jì)學(xué)家必須深刻認(rèn)識經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律。

　　金融家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的行為區(qū)別在于：金融家悄悄地在做；經(jīng)濟(jì)學(xué)家大聲地在說。如果你聽到金融家在講規(guī)律，那就是已經(jīng)賺到錢了；如果你聽到經(jīng)濟(jì)學(xué)家講趨勢，那就準(zhǔn)備輸錢吧。

　　最近一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于美元貶值的議論甚囂塵上。很少聽到真正的金融家討論美元。即使是美國總統(tǒng)和美國財(cái)政部長強(qiáng)調(diào)強(qiáng)美元政策，亦到了無人相信的地步。輿論一邊倒，拋售美元資產(chǎn)，增持其他貨幣資產(chǎn)、增持商品、甚至增持黃金。對于中國投資者而言，這變成是一種抗戰(zhàn)：對外要對抗美元貶值；對內(nèi)要對抗人民幣貶值。于是，只能義無反顧的投入人民幣資產(chǎn)的泡沫。

　　現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢很吊詭。以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格不斷下降；例如美國的股市和樓市，其估值接近于合理的水平，仍然被拋售；而以其他貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)估值嚴(yán)重脫離合理水平，仍然被唱好。請記住，不一定是被看好，而是被唱好。最夸張的表現(xiàn)就發(fā)生在人民幣資產(chǎn)市場上。樓市和股市急劇的升值。

　　所謂的經(jīng)濟(jì)由過快到過熱的描述，令人詫異。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快和熱如何定義？難道真的認(rèn)為：GDP代表快；CPI代表熱？

　　筆者必須指出：GDP和CPI的邏輯方式是三流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的邏輯方式。其要害在于被價(jià)格形式迷惑。從而忽視了對于價(jià)值本質(zhì)的把握。特別是忽視了對于價(jià)值規(guī)律的把握。進(jìn)而陷入價(jià)格形而上學(xué)的陷阱，放棄真正的價(jià)值，擁抱虛幻的價(jià)格泡沫。中國的政府、機(jī)構(gòu)、個(gè)人幾乎全部被誤導(dǎo)，在進(jìn)行危險(xiǎn)的資本游戲。根本就不存在快和熱的問題，這本身就是一個(gè)偽命題。中國根本不存在資本過剩（或流動性過剩），而是資本與資產(chǎn)嚴(yán)重錯(cuò)配。在要素錯(cuò)配前提下，價(jià)格嚴(yán)重扭曲，形成的偽繁榮（非理性繁榮）。在要素重新配置時(shí)，價(jià)格必然崩潰，形成中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家制造的奇怪的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語：慢和冷。

　　筆者必須指出：美國主流金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持的基本理念是三個(gè)重要經(jīng)濟(jì)理論：資產(chǎn)定價(jià)理論；價(jià)值投資理論；股東價(jià)值理論。其全部要點(diǎn)在于，去除虛幻的價(jià)格泡沫，把握真實(shí)的價(jià)值所在。實(shí)現(xiàn)價(jià)值并轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益。美國的次級按揭危機(jī)所表達(dá)的是價(jià)格對價(jià)值的理性回歸。美元的貶值過程是資本與資產(chǎn)重置時(shí)發(fā)生的價(jià)格回歸價(jià)值的過程。其核心的依據(jù)是全部凈資產(chǎn)的回報(bào)率。與GDP和CPI沒有必然聯(lián)系。GDP和CPI不過是一種后置的現(xiàn)象而已。

　　形象地說，中國得了感冒正在發(fā)燒，美國感冒康復(fù)正在退燒。

　　三

　　回到美元。美元是一種特殊商品。美元的貶值是美元商品價(jià)格對其內(nèi)在價(jià)值的回歸。請注意，在美元價(jià)格回歸其內(nèi)在價(jià)值的同時(shí)，美元資產(chǎn)的價(jià)格也在貶值中回歸其內(nèi)在的價(jià)值。隨著這一進(jìn)程的迅速發(fā)展，美元資產(chǎn)的價(jià)格與價(jià)值已經(jīng)逐漸趨于合理了。換句話說，調(diào)整接近于完成了。形象地說，美國經(jīng)濟(jì)的“高燒”開始退去，經(jīng)濟(jì)體系逐漸恢復(fù)正常，進(jìn)入新的發(fā)展軌道。美元?dú)v史性的弱勢將要結(jié)束，強(qiáng)美元的時(shí)代逐漸臨近了。

　　反觀其他貨幣資產(chǎn)的價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值，仍然處于背馳的狀態(tài)。人民幣資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值背馳的情況尤其令人憂慮。更讓人擔(dān)心的是，由于對趨勢錯(cuò)誤的解讀，我們采取的措施并不得當(dāng)。形象地說，我們正在用“脫掉衣服”的方式“退燒”。筆者擔(dān)心，這樣的政策取向，會使“感冒”加重，“高燒”持續(xù)。人民幣在“高燒”的經(jīng)濟(jì)壓力下繼續(xù)走強(qiáng)，直到經(jīng)濟(jì)體系開始“退燒”，人民幣才會逐漸走弱。就本質(zhì)而言，這和GDP與CPI沒有必然聯(lián)系。不要把結(jié)果當(dāng)成原因。

　　至于關(guān)于美元崩潰的言論實(shí)在不值得一駁。不能用過渡貶低對手的方式表達(dá)愛國，這很容易演變成真正的誤國。同時(shí)，關(guān)于恢復(fù)金本位的言論是幼稚的。由此而導(dǎo)出的購買黃金實(shí)物的投資行為亦不可取。購買黃金不僅僅表達(dá)對美元的不信任，對中國人而言，那本質(zhì)上是對人民幣的不信任。如果人民幣不會崩潰，中國民眾持有大量貴金屬的意義何在？其結(jié)果是極其有限的社會資本發(fā)生沉沒。對國民經(jīng)濟(jì)有害而無益。

　　四

　　筆者無法斷定弱美元轉(zhuǎn)強(qiáng)美元的拐點(diǎn)在哪里。并不排除美元短期內(nèi)加速貶值。筆者認(rèn)為這不是最重要的問題。最重要的問題是趨勢。一句話，美元資產(chǎn)的價(jià)格與價(jià)值基本吻合了。事實(shí)上，美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分（扣除房地產(chǎn)），已經(jīng)出現(xiàn)超賣的跡象。即是使金融類資產(chǎn)，也逐漸出現(xiàn)超賣的跡象。這就是說，美元資產(chǎn)已經(jīng)可以作為投資的對象了。

　　這個(gè)判斷對于中國政府、機(jī)構(gòu)和個(gè)人意義重大。對于中國的外匯儲備、中國的主權(quán)外匯投資基金、QDII、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者而言，這是一個(gè)方向性判斷。如果我們在此刻減持美元資產(chǎn)，增持其他貨幣資產(chǎn)，可能會犯方向性錯(cuò)誤。這是一個(gè)非常關(guān)鍵的判斷。

　　對于中國金融資本而言，趨勢是壓倒一切的。至于時(shí)點(diǎn)，存在著太多變數(shù)，這不是學(xué)者和專家的工作范疇。不如留給算命先生吧。

　　筆者希望最高管理層在進(jìn)行重要決策之前，一定要兼聽。直截了當(dāng)?shù)卣f，筆者深深憂慮特殊利益集團(tuán)與西方強(qiáng)勢資本的誤導(dǎo)。在重要戰(zhàn)略問題上，不容有失。日本一失足成十年恨。經(jīng)濟(jì)體系規(guī)模巨大的國家，經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，回頭太難。一定要慎之又慎。

　　筆者順便多說兩句：請中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們不要總是搶算命先生的工作。老老實(shí)實(shí)做好學(xué)問，真真正正說清楚經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。不要一會熱一會冷地瞎忽悠。請中國的金融家們（如果有的話），幫助一下國家，體恤一下國民，維護(hù)國家利益，增進(jìn)國民福利。不要繼續(xù)制造過度資本化的泡沫了。

　　中國人不容易，洋人想在泡沫中打劫，特殊利益集團(tuán)也想在泡沫中打劫。不過，也不要忽略了中國人固有的智慧和勇氣。別忘了電影《上甘嶺》里的一句歌詞：“若是那豺狼來了，迎接他的有——獵槍�！�

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