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這是一位耶魯畢業(yè)的ms寫(xiě)的：

困擾中國(guó)的十大金融難題（一）GDP 墻內(nèi)開(kāi)花墻外香

最近有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，海外的金融界人士（如羅杰斯，胡立陽(yáng)）普遍看好中國(guó)的股市，高盛也轉(zhuǎn)汰認(rèn)為Ａ股估值已趨合理，但國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理普遍不看好Ａ股。海外人士看好Ａ股的原因，主要是看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，而國(guó)內(nèi)基金不看好Ａ股的原因，主要是不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，擔(dān)心GDP增速下滑而CPI上漲加速，并由此引發(fā)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)下降，宏觀調(diào)控進(jìn)一步收緊。

為什么會(huì)這樣呢？難道有兩個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)嗎？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)然只有一個(gè)，但衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)確實(shí)不止一個(gè)，比如說(shuō)GDP吧，至少有三個(gè): 實(shí)際ＧＤＰ，名義ＧＤＰ和按美元計(jì)算的ＧＤＰ。我們平常所說(shuō)的ＧＤＰ增長(zhǎng)率，是指按可比價(jià)格計(jì)算的ＧＤＰ“實(shí)際”增長(zhǎng)率，這個(gè)數(shù)字去年是１１％多一點(diǎn)，今年可能是１０％多一點(diǎn)；考慮到今年的物價(jià)比去年上升超過(guò)８％，今年的“名義”ＧＤＰ比去年可能增長(zhǎng)將近２０％。再考慮到今年人民幣兌美元可能升值１０％，那么，按美元計(jì)算的中國(guó)ＧＤＰ增長(zhǎng)率，今年可能達(dá)到３０％！

忽然發(fā)現(xiàn)中國(guó)的GDP今年可能增長(zhǎng)30%，我嚇了一跳，如果真的是這樣，那么。。。那么。。。很多的問(wèn)題都要重新考慮了。

至少，我們現(xiàn)在可以理解，為什么海外人士看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)而國(guó)內(nèi)基金不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)了，因?yàn)榍罢呦氲氖牵常埃? 而后者想的是１０％。在美國(guó)人看來(lái)，中國(guó)３０％的ＧＤＰ增長(zhǎng)率比起美國(guó)的３％，那是好得不得了，所以熱錢(qián)滾滾流入中國(guó)；而在國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理看來(lái)，今年１０％的ＧＤＰ增長(zhǎng)率比去年的１１％已經(jīng)有所下降了，不知道明年是否還會(huì)繼續(xù)下降，所以對(duì)股市沒(méi)有信心。墻內(nèi)開(kāi)花，墻外香！

其次，我開(kāi)始理解中國(guó)的稅收為什么增長(zhǎng)這么快了，因?yàn)檎�府收稅的時(shí)候，是不會(huì)把稅基減去ＣＰＩ或ＰＰＩ的，也就是說(shuō)，稅收的增加是跟名義GDP相連而不是跟實(shí)際ＧＤＰ相連，既然名義ＧＤＰ增長(zhǎng)接近２０％，稅收增長(zhǎng)２０％多也就不那么恐怖了。如果把每年２０％多的稅收增長(zhǎng)與１０％多一點(diǎn)的實(shí)際ＧＤＰ增長(zhǎng)比較，可能會(huì)得出不同的結(jié)論，在此之前，很多人（包括我本人）都曾擔(dān)心稅收的超高速增長(zhǎng)會(huì)擠壓工資收入的增長(zhǎng)空間。

銀行收入的增長(zhǎng)速度與財(cái)政收入類(lèi)似，甚至更快，因?yàn)殂y行的生息資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度是跟名義ＧＤＰ增長(zhǎng)速度（２０％），甚至跟以美元計(jì)算的ＧＤＰ增長(zhǎng)速度（３０％）直接相關(guān)的，而銀行的經(jīng)營(yíng)成本（工資利息支出等）卻并沒(méi)有與ＣＰＩ直接掛鉤，所以銀行這兩年的利潤(rùn)增長(zhǎng)特別的快，即使剔除所得稅的影響，仍然比其它行業(yè)快得多。今年第一季度上市銀行的總利潤(rùn)比去年漲了100%，而其它行業(yè)加起來(lái)的總利潤(rùn)只增長(zhǎng)了10%多一點(diǎn)。

關(guān)于銀行利潤(rùn)超高速增長(zhǎng)的奧妙，是困擾中國(guó)（尤其是股民）的另一個(gè)金融難題，我以后還會(huì)專(zhuān)文探討。

其它的行業(yè)就沒(méi)有銀行業(yè)那么幸運(yùn)了，石化電力受價(jià)格管制，利潤(rùn)下降不意外。但一旦石化電力真漲價(jià)，航空運(yùn)輸和所有加工工業(yè)的利潤(rùn)會(huì)下降。所以今年第一季度除銀行業(yè)以外的其它行業(yè)的總利潤(rùn)只比去年同期增長(zhǎng)10%多一點(diǎn)，與實(shí)際GDP的增長(zhǎng)數(shù)字接近。最慘的是出口加工行業(yè)，他們的收入增長(zhǎng)跟美國(guó)的GDP增長(zhǎng)相連，而成本卻隨著國(guó)內(nèi)PPI，工資和人民幣匯率上升而增加。與銀行業(yè)恰好相反，這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)是與以美元計(jì)算的中國(guó)GDP的增長(zhǎng)負(fù)相關(guān)的，顯然屬于被淘汰的狀態(tài)。

對(duì)GDP的深度分析可以看出中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，這些變化應(yīng)該很快會(huì)在資本市場(chǎng)中反映出來(lái)，基金經(jīng)理們?cè)摽紤]調(diào)整投資組合了。

按一般經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)的原理，通貨膨脹和貨幣升值是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，像中國(guó)這種又通脹又升值的“異像”能維持多久呢？什么樣的組合策略對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展最有利呢？這是困擾中國(guó)的另外兩個(gè)金融難題------CPI的問(wèn)題與匯率問(wèn)題-----且聽(tīng)下回分解。

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關(guān)鍵詞：人民幣兌美元 GDP增速 gdp增長(zhǎng) 實(shí)際GDP 名義GDP 理論

“至少，我們現(xiàn)在可以理解，為什么海外人士看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)而國(guó)內(nèi)基金不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)了，因?yàn)榍罢呦氲氖牵常埃? 而后者想的是１０％。在美國(guó)人看來(lái)，中國(guó)３０％的ＧＤＰ增長(zhǎng)率比起美國(guó)的３％，那是好得不得了，所以熱錢(qián)滾滾流入中國(guó)；而在國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理看來(lái)，今年１０％的ＧＤＰ增長(zhǎng)率比去年的１１％已經(jīng)有所下降了，不知道明年是否還會(huì)繼續(xù)下降，所以對(duì)股市沒(méi)有信心。墻內(nèi)開(kāi)花，墻外香！”

這個(gè)論點(diǎn)仔細(xì)想想就覺(jué)得沒(méi)有依據(jù)，名義GDP是老外定下來(lái)的，難道他不曉得要算中國(guó)的實(shí)際GDP以估計(jì)中國(guó)的GDP發(fā)展水平？就算那么認(rèn)為，也不是目前熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)主要原因把

“其次，我開(kāi)始理解中國(guó)的稅收為什么增長(zhǎng)這么快了，因?yàn)檎�府收稅的時(shí)候，是不會(huì)把稅基減去ＣＰＩ或ＰＰＩ的，也就是說(shuō)，稅收的增加是跟名義GDP相連而不是跟實(shí)際ＧＤＰ相連，既然名義ＧＤＰ增長(zhǎng)接近２０％，稅收增長(zhǎng)２０％多也就不那么恐怖了。如果把每年２０％多的稅收增長(zhǎng)與１０％多一點(diǎn)的實(shí)際ＧＤＰ增長(zhǎng)比較，可能會(huì)得出不同的結(jié)論，在此之前，很多人（包括我本人）都曾擔(dān)心稅收的超高速增長(zhǎng)會(huì)擠壓工資收入的增長(zhǎng)空間�！�

我對(duì)稅和后面關(guān)于銀行的那一段還沒(méi)什么研究，不知道這樣說(shuō)對(duì)不對(duì)，請(qǐng)知道的同學(xué)講一講。

找到這么一篇文章，看來(lái)能說(shuō)明稅的那一塊是很不嚴(yán)謹(jǐn)，幾乎是錯(cuò)的了：

稅收增長(zhǎng)幅度高于GDP增長(zhǎng)的原因

今年上半年，稅收收入增長(zhǎng)22.3%，較大幅度高于GDP的增長(zhǎng)，主要有幾個(gè)方面的因素：

（一）價(jià)格因素和統(tǒng)計(jì)口徑差異影響。稅收是按照現(xiàn)價(jià)計(jì)算征收的，稅收增長(zhǎng)率是按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的，而統(tǒng)計(jì)局公布的GDP增長(zhǎng)率是按照可比價(jià)（不變價(jià)）核算的。初步統(tǒng)計(jì)，今年上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值完成91443億元，同比增長(zhǎng)10.9%，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算增長(zhǎng)應(yīng)是13.3%，與稅收增幅的差距縮小一些。

（二）稅收結(jié)構(gòu)與GDP結(jié)構(gòu)之間有差異。GDP由一、二、三次產(chǎn)業(yè)增加值組成，2006年上半年三次產(chǎn)業(yè)的比重分別為9.1%、51.2%和39.7%，現(xiàn)價(jià)增長(zhǎng)率分別為7.6%、16%和11.5%。第一產(chǎn)業(yè)提供的稅收很少，稅收主要來(lái)源于第二、三產(chǎn)業(yè)，而第二、三產(chǎn)業(yè)增加值的增長(zhǎng)要大大高于總的GDP增幅，帶動(dòng)增值稅等相關(guān)稅種收入增長(zhǎng)高于GDP增長(zhǎng)。如前所述，根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)情況，關(guān)系稅收增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)、進(jìn)出口貿(mào)易、固定資產(chǎn)投資、第三產(chǎn)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入等。今年上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)17.7%、工業(yè)品出廠價(jià)格上漲2.7%，企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)25.5%（前5個(gè)月），進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)23.4%，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)29.8%等，相應(yīng)地國(guó)內(nèi)增值稅增長(zhǎng)19.7%，企業(yè)所得稅增長(zhǎng)30.2%，營(yíng)業(yè)稅增長(zhǎng)19%，進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收增長(zhǎng)21%，這些都是主體稅種，帶動(dòng)了全部稅收收入增長(zhǎng)22%，稅收增長(zhǎng)與其相關(guān)的經(jīng)濟(jì)稅源增長(zhǎng)基本上相協(xié)調(diào)，但與GDP增長(zhǎng)相比就多了許多。

（三）外貿(mào)進(jìn)出口對(duì)GDP增長(zhǎng)與稅收增長(zhǎng)的作用影響不一樣。GDP核算的是進(jìn)出口凈額，一般貿(mào)易進(jìn)口對(duì)核算GDP是減項(xiàng)，但是體現(xiàn)在稅收上是加項(xiàng)，進(jìn)口增加了，進(jìn)口稅收就增長(zhǎng)。而出口退稅不從稅收收入中扣除，作沖減財(cái)政收入處理。因貿(mào)易進(jìn)口和進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收對(duì)GDP和稅收的相反影響，使總體稅收增長(zhǎng)會(huì)高于GDP增長(zhǎng)。今年上半年，進(jìn)口總額增長(zhǎng)22%，海關(guān)代征進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收增長(zhǎng)21.1%，拉動(dòng)稅收增長(zhǎng)近1.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是稅收收入增幅高于GDP增幅的一個(gè)因素。

（四）加強(qiáng)稅收征管因素的影響。稅務(wù)系統(tǒng)貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，堅(jiān)持聚財(cái)為國(guó)、執(zhí)法為民的稅務(wù)工作宗旨，積極探索稅收征管工作的規(guī)律，堅(jiān)持依法征稅，應(yīng)收盡收，堅(jiān)決不收過(guò)頭稅，堅(jiān)決防止和制止越權(quán)減免稅的組織收入原則，實(shí)施科學(xué)化、精細(xì)化管理，提高稅收征管的質(zhì)量和效率。由于加強(qiáng)征管，減少了稅收流失，提高了稅收征收率，并且大力清繳欠稅，查處案子補(bǔ)繳稅款等等，促進(jìn)了稅收收入較快增長(zhǎng)，不僅確保了各項(xiàng)稅收收入與對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，而且收入增長(zhǎng)相應(yīng)更多一些。加強(qiáng)稅收征管，不斷提高征收率，是稅收收入增長(zhǎng)高于GDP增長(zhǎng)的主要原因。

（五）累進(jìn)稅率制度促進(jìn)稅收增長(zhǎng)作用。為充分發(fā)揮稅收調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)分配的作用，我國(guó)一些稅種的稅率設(shè)置為累進(jìn)稅率。如企業(yè)所得稅實(shí)行三級(jí)全額累進(jìn)稅率，個(gè)人所得稅中的工資薪金所得實(shí)行九級(jí)超額累進(jìn)稅率、個(gè)體工商戶(hù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和承包承租所得實(shí)行五級(jí)超額累進(jìn)稅率，土地增值稅實(shí)行四級(jí)超率累進(jìn)稅率，由于企業(yè)效益、人民收入水平和房地產(chǎn)價(jià)格上漲，適用稅率提高也一定程度上會(huì)帶來(lái)這些稅收相對(duì)于經(jīng)濟(jì)稅源增長(zhǎng)更快地增長(zhǎng)。（國(guó)家稅務(wù)總局 計(jì)統(tǒng)司）