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美聯(lián)儲(chǔ)二十一日晚宣布批準(zhǔn)高盛和摩根斯坦利成為銀行控股公司的申請(qǐng)，此舉將終結(jié)華爾街傳統(tǒng)投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式改制為常規(guī)存貸銀行，縱橫資本市場(chǎng)王國(guó)百余年的華爾街投資銀行巨頭集體告別歷史舞臺(tái)。而這是否意味著一代“華爾街式”投機(jī)方式的終結(jié)？

  華爾街似乎是在最近十天變天的：美國(guó)政府接管最大的房地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)房地美和房利美，美國(guó)銀行收購(gòu)美林投資銀行，美國(guó)政府拒絕為大型財(cái)團(tuán)收購(gòu)瀕臨倒閉的雷曼兄弟控股擔(dān)保，導(dǎo)致這家百年老店轟然倒塌，隨后，美國(guó)政府批準(zhǔn)了美聯(lián)儲(chǔ)旗下的紐約儲(chǔ)備銀行接管美國(guó)國(guó)際集團(tuán)AIG，并推出了價(jià)值七千億美元的金融市場(chǎng)救援計(jì)劃。直到昨天晚上，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)高盛和摩根斯坦利改制為常規(guī)存貸銀行，華爾街的風(fēng)暴走向似乎漸漸顯露清晰輪廓：美國(guó)華爾街投資銀行的“帝國(guó)時(shí)代”行將結(jié)束。

  約翰·霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授鮑泰利認(rèn)為，美國(guó)金融市場(chǎng)淪落至此，緣于金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)性太強(qiáng)。由于金融創(chuàng)新，大量金融衍生品進(jìn)入市場(chǎng)，而許多投資者其實(shí)并不清楚這些金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，于是埋下了重大隱患。

  此間經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，近年來(lái)，美元持續(xù)貶值、金價(jià)上揚(yáng)，房?jī)r(jià)，油價(jià)完全無(wú)理性的一路高漲，背離了市場(chǎng)基本供求關(guān)系實(shí)際水平，盡管布什政府高調(diào)譴責(zé)對(duì)石油的投機(jī)行為，但最終未能根本解決問(wèn)題。

  正在威斯康星州從事競(jìng)選活動(dòng)的美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人麥凱恩說(shuō)，他對(duì)華爾街投機(jī)者的貪婪感到憤怒，并稱拯救計(jì)劃不應(yīng)由稅款來(lái)支付。來(lái)自當(dāng)?shù)氐膱?bào)道稱，麥凱恩明顯轉(zhuǎn)變了立場(chǎng)，開(kāi)始反對(duì)國(guó)會(huì)未經(jīng)核查就倉(cāng)促授權(quán)保爾森巨大的權(quán)力支配巨額的救援計(jì)劃。他認(rèn)為布什和國(guó)會(huì)應(yīng)該共同為這次的金融危機(jī)承擔(dān)責(zé)任。

  布魯金斯學(xué)會(huì)今天在一份分析中說(shuō)，盡管國(guó)會(huì)兩黨對(duì)財(cái)政部提出的天價(jià)救助計(jì)劃表示同意，但動(dòng)用納稅人的金錢救助投機(jī)銀行的壞帳，還是有多重風(fēng)險(xiǎn)的，而且這樣做也存在道德風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森在敦促國(guó)會(huì)盡快通過(guò)政府救市計(jì)劃時(shí)也坦承，他不敢保證納稅人購(gòu)買的銀行壞賬不會(huì)變成一堆垃圾。

  連日來(lái)美國(guó)媒體指責(zé)華爾街投機(jī)者貪婪的投機(jī)盈利行為的言論鋪天蓋地，這些言論認(rèn)為，華爾街的過(guò)度投機(jī)行為是導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)的內(nèi)在原因，美國(guó)納稅人不應(yīng)該為這種投機(jī)行為買單。

  哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授肯尼思·羅格夫指出，未來(lái)十年，華爾街將會(huì)向何處去令人憂慮。而美國(guó)金融業(yè)的崩潰，極有可能導(dǎo)致亞洲及其他國(guó)際投資者重新思考投資方向。有專家認(rèn)為，盡管美國(guó)政府撇開(kāi)自由市場(chǎng)論的聲音強(qiáng)力干預(yù)市場(chǎng)，但這并不能說(shuō)明“華爾街式”投機(jī)方式也告別金融舞臺(tái)。只要世界各國(guó)的金融體制還存投機(jī)的政策空間，只要還存在著大量的金融衍生品牟利炒賣需求，華爾街投機(jī)模式在世界其他幾個(gè)大型金融市場(chǎng)將繼續(xù)存在，并為下一輪金融危機(jī)積累能量。

事件：美國(guó)東部時(shí)間9月16日，參議院就一攬子減稅計(jì)劃達(dá)成共識(shí)，其中將光伏行業(yè)的減稅政策（ITC）續(xù)延2~6年。具體條款包括：
（1）對(duì)于商用光伏項(xiàng)目的投資稅減免延長(zhǎng)8年；

（2）住宅光伏項(xiàng)目的投資稅減免政策延長(zhǎng)2年；

（3）取消每戶居民光伏項(xiàng)目2000美元的減稅上限。該議案已遞交眾議院并投票通過(guò)，還需返回參議院經(jīng)投票通過(guò)再由總統(tǒng)簽署后才能正式頒布。

不確定性有望得以消除

美國(guó)光伏投資稅減免政策（InvestmentTaxCredit，ITC）自2005年起施行將于2008年底到期。該政策能否延期是美國(guó)光伏市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)前景的最大不確定性因素。之前，美國(guó)眾議院已投票通過(guò)光伏減稅政策延長(zhǎng)8年的提案，但參議院遲遲不能達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)。我們認(rèn)為，此次參議院達(dá)成共識(shí)將大大增強(qiáng)該減稅政策最終得以實(shí)施的可能性。在減稅政策的支持下，我們預(yù)計(jì)2008~2010年美國(guó)新增光伏裝機(jī)容量分別為400MW、800MW和1400MW。從結(jié)構(gòu)上講，相對(duì)于商業(yè)光伏項(xiàng)目，居民住宅光伏系統(tǒng)的需求會(huì)更為快速釋放。因?yàn)椋?br/>
（1）住宅光伏項(xiàng)目?jī)赡旰竽芊窭^續(xù)享有減稅政策有很大的不確定性，將2010年以后的住宅光伏系統(tǒng)安裝需求提前；

（2）取消減稅上限將鼓勵(lì)單戶居民安裝更大規(guī)模和功率的光伏系統(tǒng)。

全球光伏市場(chǎng)前景樂(lè)觀

2009年全球光伏市場(chǎng)兩大不確定性因素相繼趨于明朗：

（1）西班牙裝機(jī)上限為500MW可能性較大；

（2）美國(guó)ITC政策可望延長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2009年全球光伏市場(chǎng)更有可能接近我們的樂(lè)觀情景，即年新增裝機(jī)容量5GW，較2008年增長(zhǎng)31%。

中國(guó)龍頭光伏企業(yè)將受益

天威保變（600550.SH）、尚德電力 （STP.US）、英利綠色能源（YGE.US）以及晶澳太陽(yáng)能（JASO.US）等中國(guó)光伏龍頭企業(yè)將受益于美國(guó)市場(chǎng)的明朗前景。從歷史上看，中國(guó)光伏企業(yè)的客戶主要集中在歐洲，美國(guó)市場(chǎng)占比較低。2007年尚德僅6.4%的銷售收入來(lái)自于美國(guó)市場(chǎng)，而英利銷往美國(guó)的比例僅為0.9%。這一狀況主要是因?yàn)槊绹?guó)光伏組件價(jià)格較歐洲低12%左右，因此中國(guó)企業(yè)優(yōu)先開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)，隨著未來(lái)歐洲市場(chǎng)的增速放緩和美國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，兩地組件價(jià)差將逐漸縮小，中國(guó)光伏企業(yè)將更積極地開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)，分享該市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的美好前景。

背景

美國(guó)光伏投資稅減免政策（InvestmentTaxCredit）：居民或企業(yè)法人在住宅和商用建筑屋頂安裝光伏系統(tǒng)發(fā)電所獲收益享受投資稅減免，減免額相當(dāng)于系統(tǒng)安裝成本的30%，單戶居民住宅的減免額不超過(guò)2000美元。自該政策2005年起施行以來(lái)，美國(guó)光伏裝機(jī)容量得到較快增長(zhǎng)，2007年新增裝機(jī)容量190MW，僅次于德國(guó)、西班牙和日本，列全球第四位。

　　A股救市"組合拳"打出后,從9月19日、20日A股市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看,作用非常明顯。但盡管如此,并不表明A股市場(chǎng)就此告別了股市低迷的局面。一個(gè)明顯的事實(shí)是,今年4月24日,在股票交易印花稅從3%。大幅下調(diào)到1%。這一利好消息的刺激下,A股市場(chǎng)也曾走出過(guò)井噴的行情。當(dāng)時(shí)股指從2990點(diǎn)大漲到3774點(diǎn),大漲了784點(diǎn),漲幅達(dá)到26%。但最后呢?股指又從終點(diǎn)回到了起點(diǎn),并再次踏上漫漫下跌的旅途。因此,回首"4·24"救市行情,對(duì)于"9·19"救市行情,我們并不能過(guò)分樂(lè)觀,更不能因此認(rèn)為股市已擺脫了前期的困境。
　　其實(shí),三大利好的作用是非常有限的。印花稅單邊征收的意義顯然不能與"4·24"的印花稅大幅下調(diào)相提并論。印花稅從3%。大幅下調(diào)到1%。,其下調(diào)的幅度高達(dá)2%。。而這一次的單邊收取,相當(dāng)于將雙邊的印花稅下調(diào)了0.5%。,僅為前次的1/4,減少交易成本的作用相當(dāng)有限。而至于中央?yún)R金公司將在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、中、建三行股票之舉,這實(shí)際上只是大股東的增持行為,與真正意義的平準(zhǔn)基金救市相差甚遠(yuǎn)。由于是"自主購(gòu)入",因此匯金的增持行為是否一定要發(fā)生,購(gòu)入的數(shù)量是多少,投入的金額有多大,都是充滿懸念的。國(guó)資委支持央企增持或回購(gòu)上市公司股份的表態(tài),只是近期多次表態(tài)的一種重復(fù)而已,并無(wú)新意,最多也就是一個(gè)"遠(yuǎn)景"罷了,近期可以兌現(xiàn)的非常有限。
　　正是基于三大利好的局限性,股市要擺脫前期困境的可能性甚微,相反,重復(fù)"4·24"行情走勢(shì)的可能性甚大。因此,為避免救市只是換一批人套牢的情形重演,股市在經(jīng)過(guò)了三大利好救市之后,還必須推出新的三大利好,以鞏固當(dāng)前救市的成果。
　　一是切實(shí)解決大小非問(wèn)題。這是前期困擾股市發(fā)展的最主要問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題不能有效解決,股市就不可能真正走強(qiáng),救市的結(jié)果就只是為大小非的減持創(chuàng)造一個(gè)熱烈的場(chǎng)面而已。
　　二是改革新股發(fā)行制度。目前的新股發(fā)行制度可以說(shuō)是中國(guó)股市問(wèn)題的制造工廠,不僅制造著中小投資者與機(jī)構(gòu)投資者之間的不公,制造著公眾投資者與國(guó)有股東、發(fā)起人股東之間的不公;而且還在為中國(guó)股市制造著源源不斷的大小非問(wèn)題。因此,改革現(xiàn)行的新股發(fā)行制度很有必要,這個(gè)問(wèn)題不解決,中國(guó)股市將永無(wú)寧日。
　　三是改革再融資制度。今年上半年發(fā)生的中國(guó)平安(601318)再融資事件,充分暴露了現(xiàn)行再融資制度的弊端。再融資完全成了上市公司惡性圈錢的代名詞。因此,為了上市公司的再融資行為走向理性,改革再融資制度也是勢(shì)在必行。
　　嚴(yán)格來(lái)說(shuō),這些措施都不應(yīng)是短期的救市行為,而應(yīng)該成為中國(guó)股市制度建設(shè)的真正開(kāi)始。市場(chǎng)在失去平衡時(shí)需要外力恢復(fù),但更需要的是保持市場(chǎng)健康發(fā)展的制度框架,這才應(yīng)該是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)真正意義上的挽救。