羅伯特• 希勒：金融體系造成財富過于集中

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文/羅伯特·希勒（2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主）

  在全球，我們面臨一個問題，那就是自由市場經(jīng)濟(jì)，或者“金融資本主義”，金融資本主義在很多人的思想里，他們以為這就是良好的社會，比如在金融市場上進(jìn)行交易。他們認(rèn)為他們是非常具有競爭力的狀況，他們是掩蓋了一些相應(yīng)的信息，他們在這些交易中獲得了一些額外的好處。金融體系目前來看創(chuàng)造了很多不平等，創(chuàng)造了財富集中的人群和階層，但我不并不認(rèn)為這是金融社會不可避免的后果，這實際也是我這本書的主題，那就是社會也已經(jīng)通過新的技術(shù)，包括金融的技術(shù)得到了極大的提升，而且在未來還可以進(jìn)一步更上一層樓，現(xiàn)在的金融機(jī)制和體制不一定非得增加不平等，或者將權(quán)力集中在少數(shù)人的手里。如果我們能把它設(shè)計好的話，它可以避免這一點。所以，我這本書的主題我稱為金融工程的問題，就是我們金融的體制一定要得到良好的設(shè)計，確保恰當(dāng)?shù)男袨槟軌虻玫郊�勵�?/font>

  我認(rèn)為是金融工程的問題，需要通過不斷創(chuàng)新和實踐，在錯誤中吸取教訓(xùn)，用科學(xué)的方法，在金融領(lǐng)域，包括數(shù)學(xué)的一些金融市場的理論，同時也包括了行為學(xué)，人類的行為，人類的心理，所以，在這本書里談到了一些主要的觀點，那就是如果希望建立一個運作良好的現(xiàn)代金融社會，希望能夠?qū)崿F(xiàn)一個良好的社會。

  第一，我們需要確保實現(xiàn)金融的民主化，也就是金融一定要具有更包容性、普適的，能消除在整個金融世界上排斥他人的障礙。

  第二，要建立良好的金融機(jī)制，使得它能夠良好的管理風(fēng)險，使得人們能以恰當(dāng)?shù)募�勵措施更好地工作。這樣的干預(yù)過程它是完全還沒有完成的，需要很長的路去走。

金融的創(chuàng)新

  金融的創(chuàng)新不僅僅是通過善意或良好的意愿你就能夠建立個良好的社會，必須建立一個具體的結(jié)構(gòu)，才能夠做到這一點，費爾普斯教授在他的書里也提到了相同的觀點，我們需要發(fā)現(xiàn)探索的流程，比如在2008年整個世界遭遇金融危機(jī)的時候，我們面臨非常重大的悠關(guān)利益，其實并不一定要歸罪這個技術(shù)。蒸汽發(fā)明的時候，蒸汽輪機(jī)會使得有的人死亡，發(fā)生事故，但我們不是就不用蒸汽輪機(jī)了，而是要提高它的安全性。同時我們也要會使用信息技術(shù)，比如計算機(jī)、電腦是非常革命性的，它提供了非常多的機(jī)會。

  我們要建立更好的激勵措施激勵良好的社會行動，人們不僅僅是照顧自己的家庭，兼濟(jì)天下。我想給大家具體舉一些例子。談到大會的主題，我想我們談到了有關(guān)創(chuàng)新，過去有很多的創(chuàng)新，我還想談一下金融的民主化，有關(guān)民主化這塊，這是在世界歷史上是非常重要的，在1789年法國大革命以來非常重大的事件，通過一些創(chuàng)新來去打破相應(yīng)的壟斷。在1789年的時候，整個社會還是農(nóng)業(yè)的社會，如果你當(dāng)年在法國，就會發(fā)現(xiàn)幾乎所有的土地都由少數(shù)人，少數(shù)貴族以及相關(guān)天主教教堂所擁有的，沒有單個的農(nóng)場主。法國的這些例子，還有其他國家的例子，以及中國的例子，大家可能都非常清楚，中國革命的重要性，但至少在這樣的社會當(dāng)中，我把它稱為民主化的社會，這個社會人所采取行動的能力是希望所有人掌握的，而不是某些人掌握的。

  將來，我們要采取土地的改革，采取其他的行動，使金融變得民主，使更多的人能夠利用金融，有一些人這樣的分類是比較無聊的，比如衍生品市場。我們這里總的一個主題涉及到很多不同的組成部分，最主要的就是給人們提供一些機(jī)制，能夠讓他們自己管理認(rèn)為重要的東西。首先看一看律師，很多人并不喜歡律師，但實際上律師他們所發(fā)揮的功能是非常重要的，譬如說可以使個人能夠創(chuàng)建自己的企業(yè)，而不會被別人所剝削，被別人所利用，可以自己創(chuàng)辦企業(yè)。

  當(dāng)然，各個國家有多少律師，這個量是有很大的不同，在以色列律師的數(shù)量是最多的，每169個人就有一個律師，而美國273個人有個律師，亞洲律師的擁有量少的多了，我非常喜歡和律師進(jìn)行溝通。我覺得有一個發(fā)展的流程，那就是要去擴(kuò)大律師的數(shù)量，我有一個律師，總是和我的律師進(jìn)行溝通，和律師進(jìn)行溝通使我作為個人能夠變得更有利，如果有辦法你能獲得法律服務(wù)，你真的覺得自己毫無希望，我必須按其他人讓我做的去做。而現(xiàn)在有了律師的幫助，我可以獲得他們的支持。聽起來不太好，但律師確實能發(fā)揮作用的。

  民主化，其中一個民主化是法國的大革命，在歷史當(dāng)中有很多歷史片段被人們遺忘了。社會會進(jìn)入更好的金融社會，我提到1811年紐約的《證券法》，紐約有兩個特征在以前人們是不知道的，我可能過于簡化了，一是法律是非常復(fù)雜的，任何公司都可以建立公司，不可以問任何問題，你要建立公司填寫一些文件就可以了。當(dāng)然有時候要創(chuàng)建一個公司的話，有時候需要議會的人員幫你提供幫助。

  根據(jù)這樣的法律，對于股東來說，他們是有著有限的責(zé)任，也就是說如果公司出現(xiàn)了一些錯誤，你只是股東的話，不能夠起訴你，在1811年之前，人們是非常擔(dān)心對股票進(jìn)行投資的，因為你不知道那些經(jīng)營公司的人在做些什么，在1811年會有債權(quán)人、經(jīng)紀(jì)，如果公司損失了很多錢，債權(quán)人可以去找你，起訴你這樣債務(wù)人會入獄，那時候有債務(wù)人的入獄，所以，大家說不要在股票上進(jìn)行投資了，太危險了，要投資就投資一兩個吧。金融那時候都是理論，是基于投資組合多樣化的，但這樣的理論是基于紐約《證券法》要素的，那個法律是非常成功的實驗。人們當(dāng)時就擔(dān)心，如果他們只是有有限的責(zé)任，那么他們可能反了一些責(zé)任的話也不會受到牽制，實際上這樣的法律在世界各地被人們廣為使用。

  19世紀(jì)的“儲蓄銀行運動”，當(dāng)時創(chuàng)建了一些銀行，這些銀行給小的儲戶提供服務(wù)，在儲蓄銀行運動之前，作為普通人無法進(jìn)入銀行當(dāng)中開個銀行儲蓄帳戶的。那是非常重要的法律，后來在1934年美國也有證券和證交所委員會，當(dāng)時出臺了非常嚴(yán)格的法律和法規(guī)，要求金融公司進(jìn)行信息的披露。投資公司和共同基金在歷史上都是創(chuàng)新，而現(xiàn)在我們充分利用了創(chuàng)新的機(jī)制，而且這個創(chuàng)新的機(jī)制改善了我們的生活。

  我要提到一個民主化的創(chuàng)新，我個人也參與到了其中，這就是芝加哥證交所的期貨案例，當(dāng)時我們有相關(guān)的指數(shù)發(fā)展，家庭價格的指數(shù)，芝加哥商品證交所他們?yōu)?0個美國城市開啟了期貨的交易所，也就是說你可以去購買這種長期的期貨，或者你也可以去對美國住房市場做空或做多，創(chuàng)造我們這個市場之前可以保護(hù)自己免收住房價格波動的影響，而這樣的市場創(chuàng)建了之后，可以讓我們預(yù)測將來的一些價格，大家可以看到，這個圖表曲線顯示出住房價格狀況，綠色曲線表示美國一直到2018年將來住房價格的展望。

  還有一些路線圖可以展示出將來住房價格的發(fā)展，將來還有可能出現(xiàn)住房市場大幅度上升、膨脹和繁榮的時期。當(dāng)然，這些信息可能并不是特別可靠，但卻是是很有幫助的。2009年我研究了我們的市場，那時候只是研究了三年，這個研究顯示出我們的市場對于住房價格預(yù)測的狀況是非常好，橫軸是預(yù)測住房價格的改變，縱軸是年度住房價格改變，并不是一定有相關(guān)性。但這里有價格發(fā)現(xiàn)的機(jī)制。我們的市場現(xiàn)在并不是巨大的成功，但覺得這樣的創(chuàng)新方法可以讓人們自我保護(hù)，這樣的金融危機(jī)主要是由于個人的住房擁有者，當(dāng)美國住房價格下降的時候他們無法去保護(hù)自己，于是開始去違約，不再支付貸款。還有的美國人代表購買了抵押的住房，他們把一生的積蓄都放在住宅當(dāng)中，后來住房價格下降他們就破產(chǎn)了，后來他們開始減少支出。整個銀行系統(tǒng)開始減少貸款，這是金融危機(jī)的起點。

  金融民主化另一個例子，基于收入的學(xué)生貸款始于澳大利亞，后來又傳播到新西蘭和其他的國家，到2010年也傳播到了美國。這里的想法就是，學(xué)生可以貸款來給他們的教育提供資金的支持，但他們償還貸款的時候主要是和他們將來的收入掛鉤的。人們上大學(xué)是為了獲得更好的收益，但如果情況相反怎么樣，這已經(jīng)成為現(xiàn)代社會一個抱怨了，很多人他們接受了高等的教育，也不會找到很好的工作，我們必須保護(hù)他們，所以就出現(xiàn)了這樣的學(xué)生貸款。實際的學(xué)生貸款償還是和將來學(xué)生就業(yè)的收入結(jié)合在一起的，這也是一種創(chuàng)新的金融機(jī)制，是一種風(fēng)險管理的金融機(jī)制。

  金融的創(chuàng)新可以追溯到幾個世紀(jì)之前。比如保險，并不是很多人會去思考保險或探討保險，1666年在倫敦出現(xiàn)大火災(zāi)之后出現(xiàn)了火災(zāi)保險，壽險也是在那個時期出現(xiàn)的，那時候出現(xiàn)了一些理論，人們想出了一些新的點子，人們就想怎么創(chuàng)建一種業(yè)務(wù)使人們免受風(fēng)險的困擾。我認(rèn)為這是一個非常重要的機(jī)制，它實際確實運作良好，能夠保護(hù)人們。當(dāng)然，我們有慷慨性，我們也非常得善良，出現(xiàn)颶風(fēng)或地震之后會慷慨贈款，人們非常善良，這是免費提供的，也沒有保險公司這種機(jī)制的參與。但往往會在錯誤的時機(jī)提供這樣的贈款，可能人們?nèi)甜囖唣I提供的贈款往往為時已晚，或贈款太少，而這些人獲得事故之后才獲得幫助，已經(jīng)有點晚了。

  最近一些地震造成5萬人死亡，為什么這么多人在地震當(dāng)中死亡了呢？因為他們沒有保險，如果被保險的話，保險公司就必須要去強(qiáng)化建筑的標(biāo)準(zhǔn)，這樣這些建筑就會更加得結(jié)實，減少人員的傷亡。

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信息技術(shù)

  事實上人們經(jīng)常思考信息技術(shù)，很多人也都利用這個信息技術(shù)，昨天我也走訪了一些騰訊的人，我不需要給大家講信息技術(shù)的重要性，信息技術(shù)是由我剛才所講的金融創(chuàng)新結(jié)合在一起的，而且信息技術(shù)可以幫助我們實現(xiàn)民主化或者更好，很多人或者大部分人已經(jīng)知道這個例子了，大眾融資的網(wǎng)站鼓勵人們進(jìn)行大眾的融資，這不是說一些大的銀行提供貸款或者大的風(fēng)投公司提供貸款。大眾融資的方式可以使全世界的人進(jìn)行投資，而且是通過網(wǎng)站開展的，各種各樣的人是否可以進(jìn)行投資，比如kiva.org可以給世界貧困地區(qū)的人們提供小額貸款，這種運作方式非常好，提供貸款的人可以獲得回報，為什么不提供這樣的貸款呢？有一些人遇到困難，需要錢我們?yōu)槭裁床唤o他提供錢呢？kickstart.org也是非常好的網(wǎng)站。

  大眾融資變得非常重要，我們現(xiàn)在要考慮是否將它真正變成融資的來源，在美國喬布斯法案創(chuàng)建了一系列架構(gòu)，可以使這些大眾融資運作得更好，不僅在美國、中國和其他的國家大眾融資做得非常好，為什么讓我們感到如此興奮呢？因為我們在這里發(fā)現(xiàn)了信息技術(shù)的貢獻(xiàn)�？梢钥吹絹碜允澜绺鞯氐娜擞胁煌�的想法，成百萬、上千萬的人他們可以共同參與到這個機(jī)制當(dāng)中來，你可以看到成千上萬的評論，人們提供了很多的信息，通過大眾融資的想法可以通過這些信息進(jìn)行，我們并不知道它會怎么樣，它需要持續(xù)下去，我們需要監(jiān)管部門參與其中使得大眾融資的機(jī)制不會被人們?yōu)E用。

  社會行動更好地激勵機(jī)制。這是現(xiàn)代金融資本主義最基本的問題，我們做這些目的是什么，是為了什么，看待現(xiàn)代金融社會創(chuàng)建了億萬富翁、十億萬富翁，可能在中國創(chuàng)建十億萬富翁比其他地方都多，因為中國是世界最大的發(fā)展中國家，發(fā)展得非常迅速，但我們必須要思考一下，現(xiàn)在創(chuàng)建了系統(tǒng)的富人他們會做什么，他們有這么多的錢，這么多財富會做什么，當(dāng)然他們可以把財富留給他們的孩子，但我們會想這樣做是好事嗎？我們賺了很多錢，把錢留給孩子和后代，這是否會讓他們的生活變得非常有意義。這已經(jīng)成為一種練習(xí)了。

  人們?yōu)槭裁匆�賺這么多錢呢？目的是什么呢？你給社區(qū)做出了共享，可能會讓你感到愉悅，我們?yōu)槭裁匆�賺�?shù)十億美元的錢然后又花不完這么多錢呢？你不可能把這些錢都花完的，你一次只能開一輛車或者請一個司機(jī)幫你開車；你只能睡一張床，你可以投資20、30個房子，但大家有一些現(xiàn)實思考的話，你想你這樣做最終能獲得什么？有時候這些人他們擁有大量的財富，他們最終會做什么，在我看來，我們往往忽視了這樣的金融創(chuàng)新，也就是說我們應(yīng)該鼓勵富人來把他們的捐給社會，回報給社會。實際上這整個的想法就是一種發(fā)明。

  再看看歷史，我們有一個稅收的系統(tǒng)，會對富人征稅，最主要的是這個稅率會有多高，它不能夠去摧毀相關(guān)的激勵機(jī)制，我們有針對富人的稅收體制，這里有一個創(chuàng)新，當(dāng)我們對富人征較高的稅率時實際也應(yīng)該進(jìn)行慈善減稅的機(jī)制。譬如說，我們會以較高的稅率向你征稅，你們太富有了，會存在不平等的問題。但你們捐錢的話就需要再交稅了很大的。美國就是如此，從一戰(zhàn)開始，美國把所得稅提高到非常高的水平，較高的收入征稅率達(dá)到80%，為戰(zhàn)爭籌資。后來人們就說，我們?yōu)槭裁床话彦X捐出去呢？然后政府有說好的，如果這些收入你進(jìn)行了捐贈是不需要交那么高的稅率的，這個稅率可以下降到50%。我知道中國也有一個慈善減稅的機(jī)制，只是局限在幾個小的慈善做法當(dāng)中。

  所以，人們并沒有很大的動機(jī)去捐贈，因為只有政府的慈善機(jī)構(gòu)能獲得這樣的稅收減免，其他得不到這樣的減免。比如我捐贈了10億美元，在中國根據(jù)網(wǎng)站非營利季度報告提到中國80%是來自公司的，20%是個人，在美國正好相反，80%來自個人的捐贈，所以中國的慈善體系是更具有制度化的，更有公司的，正式的，我覺得這個體系要進(jìn)行改變，我們希望能夠建立一些體系，能對具有很高財富凈值的人能夠捐贈，給他們帶來一些意義。

  比如我所教授的耶魯大學(xué)，最近他們剛剛收到了有關(guān)中國的雷章的捐贈，實際上他捐贈了8888888的資金，8是個吉祥的數(shù)字，所以他也捐了這樣的數(shù)字，對他來說是很好推動教育的方法，但我不知道他是否得到了中國政府這塊的減稅。

  非常重要的一點，這些慈善機(jī)構(gòu)不應(yīng)該是審批的少數(shù)慈善機(jī)構(gòu)能夠獲得減稅，這應(yīng)該是更加廣泛的。我不知道說的對不對。根據(jù)我的了解，就像諾貝爾獎一樣，剛才思考了一下，有富裕人員進(jìn)行了捐贈，諾貝爾也是有高財富凈值的人，他的公司是生產(chǎn)炸彈的。在他老的時候在思考，他一輩子沒有做什么好的生命，畢竟炸彈會炸掉人們的生命，所以他希望建科學(xué)獎，希望對科學(xué)有所推動。因為他是個瑞士人，他說我們相應(yīng)的獎項不應(yīng)該偏好于這個瑞士人，應(yīng)該是個全球，全世界的獎項。實際上這是我們想要的精神，希望在未來能夠看到的，我們不希望一個政治的機(jī)構(gòu)來去主導(dǎo)或操縱。如果你自己賺了很多錢可以自己擁有這些錢，也可以寵壞你的孩子，全給你的孩子，這樣就沒有動機(jī)捐贈。這需要建立很好的體系，使得人們愿意捐贈，愿意思考做一些有意義的事情。
創(chuàng)新

  美國剛剛出現(xiàn)一個創(chuàng)新的模式，美國也是世界上唯一這么做的國家。日本首相前一星期我也和他進(jìn)行了會面，我認(rèn)為日本也應(yīng)該建一個所謂的公益的公司，目前我還沒有收到他的回復(fù)。所謂公益的公司是什么意思呢？公益的公司是一種新的企業(yè)形式，它是一個在非營利和營利企業(yè)之間中間的一種形式。我們知道，一般企業(yè)他要對股東負(fù)責(zé)，比如在美國的法律里，在全球很多國家的法律里，公司是要賺錢的，然后將這些盈利派發(fā)給股東，如果他們的股東希望做慈善，那沒有問題，他們也可以進(jìn)行一些捐贈，但對于這個公司來說，他不應(yīng)該去做，他的目的就是為了賺錢、盈利。如果你給他們更多的權(quán)力的話，他們就沒有辦法往前前進(jìn)了，就不知道重點在哪里了。

  現(xiàn)在我們有了一個新的思想，對企業(yè)來說不應(yīng)該僅僅追求利潤，也應(yīng)該追求更多的公益，通過公益能推動企業(yè)在這個社區(qū)完成非常有意義的使命。企業(yè)公司法在美國是各州進(jìn)行監(jiān)管的，并不是聯(lián)邦進(jìn)行監(jiān)管的。如果你正在創(chuàng)建一家公司可以創(chuàng)建公益的公司，在公司的章程里可以提出相應(yīng)的公益目的，可以是環(huán)保的，也可以是社會的目的，可以在章程里寫出來。只要是環(huán)�；蛏鐣�公益的目的都可以放在公司章程里，它作為你公司的本質(zhì)。當(dāng)然，我們也有一些社會型企業(yè)，社會型企業(yè)是對公司管理層來說，他們有更多的社會責(zé)任感，有更多好的態(tài)度。這里面可能有一些法律的問題，比如股東會對這些管理層提出法律的訴訟，比如股東認(rèn)為并沒有使他們的利益最大化。管理層在未來也會被更換掉，這樣的目標(biāo)在中間可能被流失掉了，這就是為什么現(xiàn)在提出來所謂的公益的企業(yè)，能夠在公司的章程里就列明這樣的公益目標(biāo)，使得這個公益企業(yè)它不僅追求盈利，可以追求更廣泛的目標(biāo)。我想這樣一種類型的企業(yè)也許能夠賺更多的錢，因為它能夠整個改變環(huán)境，改變他與社區(qū)的關(guān)系。

  我想就講到這里，我的書里還有一些別的觀點，在我們的金融上有技術(shù)的變化，通過信息技術(shù)的應(yīng)用極大推動金融的發(fā)展。目前我們也正處于實驗的階段。自從金融危機(jī)之后，大家對金融的恐懼其實還沒有阻止目前的創(chuàng)新，我們看到有很多人在推出新的法律和法規(guī)體系，包括新的運用信息通訊技術(shù)的方法，這些將能夠進(jìn)一步推動我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和前進(jìn)。

  中國發(fā)展得非�？焖伲�給我們提供了很多的動力，同時給整個全球，每一次我來到中國都感覺到能夠受到鼓舞，因為在這里我們是同舟共濟(jì)，都是非常類似的人群。創(chuàng)新使得能夠聚集在這里，能夠更好地管理風(fēng)險，更好地利用機(jī)會。所以，根本性的角度來講，大家在思考這些技術(shù)等，我想企業(yè)也在其中發(fā)揮著重要的作用。