三個月流出一個希臘 人民幣貶到何時是個頭？

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           三個月流出一個希臘 人民幣貶到何時是個頭？
                                  2016/1/6 每日經(jīng)濟新聞  
        人民幣似乎進入爆破區(qū)，如果說從2015年8月11日進入人民幣貶值通道直到12月建立人民幣指數(shù)，帶有鮮明的政策烙印，為人民幣匯率建立了一個新的貨幣籃子錨，那么，從2016年開啟的人民幣貶值帶有疾速釋放風險的恐慌痕跡。
       1月5日早盤第一次中間價，人民幣兌美元中間價再創(chuàng)逾四年半新低，貶值137點，為連續(xù)第六個交易日貶值。此前一天的1月4日，新年第一個交易日，人民幣對美元中間價較前一交易日貶值96個基點，突破6.50整數(shù)關(guān)口，并創(chuàng)下2011年5月以來新低。離岸市場當天人民幣兌美元即期匯率全天貶值近700個基點，跌破6.6。據(jù)統(tǒng)計，2015年全年，人民幣對美元中間價貶值5.7%，即期匯率則貶值4.46%。
       此前市場相信人民幣匯率雖然貶值，但仍處于ZF可控的范圍之內(nèi)，尤其在加入SDR之前，人民幣匯率兌美元總體下行、但雙向震蕩。而此后人民幣則一路下跌，從中間價到離岸市場下行賽跑。同時，還伴隨著股市重挫、資本外流、投資者撤資等情況，據(jù)彭博可獲得數(shù)據(jù)顯示，最近三個月中國資金外流的規(guī)模超過了希臘的經(jīng)濟規(guī)模，三個月流失一個希臘，形勢嚴峻。
       看空預(yù)期的累積對市場來說是致命的。匯豐銀行分析師Paul Mackel指出，預(yù)計2016年歐元日元將強于美元，人民幣兌美元恐將進一步走軟。預(yù)計周期性放緩令中國經(jīng)濟增速減慢，建議做空離岸人民幣/日元，該策略是2016年頂級交易策略之一。
       人民幣雖然被看空做空，還在可控的范圍之內(nèi)，但風險越來越大。引用招商分析師萬釗先生的數(shù)據(jù)，2013年初以來，新興經(jīng)濟體陸續(xù)遭遇了嚴重的貨幣危機，比如阿根廷比索貶值63%，俄羅斯盧布貶值57%，巴西雷亞爾貶值48%等，人民幣是新興經(jīng)濟體表現(xiàn)最好的貨幣。
       與一籃子貨幣掛鉤，給了人民幣非常廣闊的下行區(qū)間，這也意味著今年人民幣兌美元升值是不可能的。2015年12月28日外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月25日CFETS人民幣匯率指數(shù)為100.87，較2014年年底升值0.87%，較BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子分別升值1.61％和貶值0.07％。1月4日公布的12月31日CFETS人民幣匯率指數(shù)較2014年底升值0.94%，較BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子分別升值1.71%、貶值1.16%。從中可以看出，貨幣籃子中不同的貨幣權(quán)重對人民幣匯率非常重要，根據(jù)CFETS貨幣籃子和BIS貨幣籃子，人民幣匯率還在穩(wěn)步上升，尤其是BIS籃子，這背后意味著，新興市場與暫時下行的發(fā)達市場貨幣成為了穩(wěn)定的基石。
       雖然有越來越多的機構(gòu)看空人民幣與中國經(jīng)濟，尤其是新年首日A股市場引導全球市場大挫，使得“中國式震蕩”的呼聲不斷。但中國央行在次日依然公布了更低的人民幣兌美元中間價，原因就在于中國已經(jīng)掛鉤到了全球主要經(jīng)濟體貨幣，不想再為美元買單。從這個意義上說，人民幣兌美元貶值暫時看不到頭。
       中國的風險來自內(nèi)部，首先是3萬億外匯儲備到底能不能夠維持貨幣穩(wěn)定，甚至目前的外匯儲備到底有多少，都引發(fā)了質(zhì)疑。其次是資源配置能力，目前實施積極的財政政策，意味著ZF仍然掌握著最重要的資源配置權(quán)，如果ZF的資源配置效率低下，那么，一切穩(wěn)定經(jīng)濟的努力都是徒勞的，更別說維持貨幣了。
       去年年中，花旗銀行與法興銀行等依據(jù)IMF的標準計算，中國外匯儲備規(guī)模還算合格，但在新興市場國家中不算充裕。不過，一系列的壞消息引發(fā)了對中國外匯儲備實際規(guī)模的質(zhì)疑，例如中投投資加拿大等地的錢打了水漂等，這樣的質(zhì)疑不足以動搖對3萬億外匯儲備的憧憬，但可以引發(fā)持續(xù)性的信心不足，讓資金繼續(xù)外流。
       此前，中國央行除了動用大型銀行穩(wěn)定匯率外，被懷疑已經(jīng)學習某些新興國家動用掉期等手段維持貨幣穩(wěn)定。對于官方交易者而言，動用掉期并且在特殊時刻使市場大漲或者大跌，是目前防御戰(zhàn)中的重要手段，目前遠不是反攻的時刻，只是防御占中打游擊的時刻，偶爾出擊繳械一些軍火。
       就今年而言，看空人民幣兌美元沒有錯，不過要小心在游擊戰(zhàn)中被打爆頭。

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