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雷達卡
Currencymanagement是2014年開始更新的一個reading，從2015年開始從riskmanagement部分移動到了assetallocation部分，從而使assetallocation部分無論從內(nèi)容量還是難度上都有了很大的提升，和其他reading的內(nèi)容還有大量知識交叉（如derivatives）。上午題還是下午題都有可能考到。另外Notes上的內(nèi)容講的過于簡單，所以還是建議看教材，雖然內(nèi)容多，但是最起碼也要把藍框例題看了，你會發(fā)現(xiàn)如果只看Notes不太可能能解答的出來。
第一部分：Effects of Currency Risk on Portfolio Return and Risk。
這里對return以及risk的decomposition的計算掌握公式就可以了。當(dāng)然要分a single foreign-currency asset和amulti-foreign asset portfolio兩種情況。
第二部分：Currency Management: Strategic Decisions
l 首先需要明確：不對沖currency risk或?qū)urrency risk進行主動管理這兩種論調(diào)的各自理由。
l Policies of currency risk managementinvolve:
Target hedge ratio
Allowable discretion for active currency management
Frequency of rebalancing the hedge.
Benchmarks to use for evaluating hedge performance.
Allowable hedging tools (e.g., types of forward and option).
l ThePortfolio Optimization分兩步走：先最優(yōu)化不考慮currency risk的各個asset的權(quán)重，然后在通過使用衍生物來添加optimal active currency risk。
l Choice of Currency Risk有兩個考量：
Diversificationconsiderations：主要是考慮asset之間的correlation以及單個asset內(nèi)部的return與currency return之間的correlation。
Hedge costconsiderations：這里要分別從tradingcosts與opportunitycosts兩方面來看。
l 三大CurrencyManagement Strategies：passivehedging, discretionary hedging, active currency management。這三大策略的基本原理和目標(biāo)效果可以對比著來學(xué)。另外manager可以選擇把currency management外包給一個currency sub-advisor，即currency overlay，這里又有3個overlay的形式：如果自認為完全沒有currency的管理技能，則可以把currency management的技能完全外包，無論是具體采取哪種策略；還可以讓overlaymanager僅僅takedirectional views on FX movements，不過范圍僅限于portfolio中的currency exposure；干脆雇用overlay manager to activelymanage currency as an asset class，這其中approach of separating alphaand hedging mandates是一個重點。
以上的內(nèi)容如果題干里給出你一段信息描述，你應(yīng)該能選出他說的是哪一個策略。
第三部分：Currency Management: Tactical Decisions
這里面有四個基本方法：economic fundamentals，technical analysis, carry trade, volatility trade。
首先他們各自的假設(shè)和基本原理時一定要知道的，給出你一段信息描述，你應(yīng)該能選出他在說哪一個策略。具體來講：
Economicfundamentals的應(yīng)用和R17（capital market exepectations）最后面有關(guān)currency forecast的內(nèi)容是有重復(fù)和聯(lián)系的。
Technicalanalysis：學(xué)會identify market trending and turning points以及對應(yīng)的buy/sell order。
Carry trade: 重點難點�；驹硎腔诶�UCIRP的violation：Borrow in the low-yield currency（Sell currencywith forward premium），Invest in the high-yield currency（buy currencywith forward discount）。在市場比較平穩(wěn)的狀態(tài)盈利，在市場波動性比較大的情況下會出現(xiàn)大量虧損。
Volatilitytrading：主要使用long straddle/strangle; short straddle/strangle。注意strangle和straddle原理相似，但是cost和profit都相對要小，因為使用的是OTM call and put。另外注意一下speculative volatility trader與volatilityhedger的區(qū)別，這個知識點Notes上有遺落。
第四部分：Tools of Currency Management
這款內(nèi)容最多也最難，要用到大量衍生物的知識。首先作為知識鋪墊，你應(yīng)該明白在currency management的實務(wù)操作中人們?yōu)槭裁聪矚g使用currency forwards而不是currency futures；然后是FX swap的基本原理。
使用Currency forwards對沖
l 使用currency forward對沖時不同的方法（static hedge, dynamic hedge）對hedge ratio的影響。如果感覺比較混亂，畫圖是最直觀的方法。
l Roll yield的判斷以及計算。這又是一個難點。其原理和前面講到的carry trade以及期貨里的contango, backwardation有相同之處。可根據(jù)long/short forward, forward premium/discount來判斷roll yield的符號；可根據(jù)CIRP來計算roll yield的大小。判斷完roll yield之后，可以用其與expected currency return進行大小比較，從而最終判斷是否對currency risk進行hedge：這里面還要考慮到投資者的risk aversion和forecast confidence。
使用currency option對沖。
l currencyoption與currency forward的優(yōu)缺點，適用性的比較。
l Strategies toReduce Hedging Costs，這里會涉及到大量的option的組合策略：ProtectivePut (ATM)，ProtectivePut (OTM)，Short/LongRisk Reversal，Put/CallSpread，Short/LongSeagull Spread，ExoticOptions。學(xué)習(xí)這塊知識最主要的原則就是要明白里面每一個option的功能是提供downside protection? Upsidepotential? Cost reduction? 給你一段題干描述，你應(yīng)該能根據(jù)其目的來自行找出最好的option組合方案。最直觀的方法仍然是邊看邊畫圖。另外要特別注意一下，如果給你的quote不是d/f的形式的話，所使用的option是需要轉(zhuǎn)化的，這個陷阱在Notes里是完全沒有提到的，但是教材上大量的例題都充斥著這樣的精神，所以一定一定要小心。具體轉(zhuǎn)化方法見我課件。
MultipleForeign Currencies Hedging
l Cross hedge，macro hedge的基本原理以及優(yōu)缺點。
l Minimum-variancehedge ratio的計算基本形式以及含義的闡述。尤其注意下minimize the volatility of RDC of a single foreign-currencyasset portfolio的方法和結(jié)果解讀。
第五部分：Special Considerations in Managing Emerging Market Currency
Emerging Market Currency 有兩大特點：
l Highertrading costs caused by illiquidity：具體有thinlytraded, cross transaction, currency trade is much harder to quickly exit thanto gradually enter。
l Increasedlikelihood of extreme market events：具體有fat tail +negative skew，contagion，tail risk。
另外NDF的基本作用原理，優(yōu)缺點也要看一下。
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