一封來自華爾街頂級(jí)對(duì)沖基金經(jīng)理的“檢討信”：我做空了人民幣，但沒賺到錢

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2016-01-28 13:21 | 作者： 來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 基金
由于2015年業(yè)績(jī)巨虧20%，一位叫比爾·阿克曼的華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向他的投資者作出了深刻的“檢討”。在他一系列的失誤中，其中就包括做空人民幣。


來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞（ID：nbdnews）


比爾·阿克曼是誰？


首先，我們需要了解比爾·阿克曼到底是誰？


公開資料顯示，比爾·阿克曼是對(duì)沖基金潘興廣場(chǎng)資產(chǎn)管理公司（Pershing Square Capital Management LP，以下簡(jiǎn)稱為潘興廣場(chǎng)）的主要投資人、創(chuàng)始人兼CEO。






在2008年次貸危機(jī)時(shí)，阿克曼因做空美國(guó)城市債券保險(xiǎn)公司(MBIA)以及美國(guó)第二大債券保險(xiǎn)商美國(guó)市政債券保險(xiǎn)集團(tuán)（AFG）而成名，備受投資者追捧。


當(dāng)時(shí)，阿克曼推測(cè)，MBIA和AFG擔(dān)保的抵押貸款和其他證券可能損失超過116億美元。最終，他通過做空這兩家公司債券保險(xiǎn)商，讓潘興廣場(chǎng)在當(dāng)年的凈收益增加了22%。


在危機(jī)后的一段時(shí)間內(nèi)，“預(yù)見性”都是一個(gè)頗富神秘感的詞，投資者將錢投入阿克曼的對(duì)沖基金，而阿克曼也給他們創(chuàng)造了信心。


“檢討信”揭秘如何做空人民幣


盡管曾有過十分輝煌的業(yè)績(jī)，但2015年卻成了阿克曼“畢生難忘的一年”。原因在于：他掌舵的潘興廣場(chǎng)去年“遭遇了公司史上最差的業(yè)績(jī)”，重倉股Valeant Pharmaceutical等令基金虧損數(shù)十億美元，公司市值去年銳減20%，以至于他本人跌出了LCH Investments公司評(píng)選出的“最出色前20大對(duì)沖基金經(jīng)理人”名單。


為此，他在致投資者信中承認(rèn)、解釋了他過去一年中所犯的錯(cuò)誤，并在信中指出，去年夏天，他的潘興廣場(chǎng)資本建立了大量人民幣空頭名義頭寸，具體方式是購買了看跌期權(quán)和看跌期權(quán)價(jià)差，以此來保護(hù)投資組合免受中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外走弱的影響。


阿克曼告訴投資者：“在我們開始建立人民幣空頭倉位兩天之后，中國(guó)官方就出人意料地將人民幣貶值了2%，這大幅增加了我們本打算繼續(xù)購買的期權(quán)倉位的成本。此后，我們通過少量買入虛值看跌期權(quán)和進(jìn)一步賣出虛值看跌期權(quán)來繼續(xù)小幅增持，以此保持倉位成本和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比的吸引力�！�


既然成本如此高昂，為什么還要做空人民幣呢？阿克曼在致投資者信中是這么解釋的：


“盡管我們從未嘗試對(duì)沖短期市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)常會(huì)尋找用以對(duì)沖市場(chǎng)暴跌的廉價(jià)方式。去年初，我們發(fā)現(xiàn)了兩種潛在的‘天鵝’——中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股大幅惡化，以及油價(jià)進(jìn)一步下跌。雖然我們相信中國(guó)股市處在泡沫狀態(tài)，但買入看跌A股期權(quán)的成本過于高昂。油價(jià)看跌期權(quán)的成本同樣昂貴。雖然我們不認(rèn)為這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我們的投資組合來說特別重要，但它們每一個(gè)都有可能影響整體股市的價(jià)值和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在股市發(fā)生大規(guī)模拋售潮的時(shí)候，我們總是希望擁有流動(dòng)性以投入新的資產(chǎn)。除了拋售資產(chǎn)來獲得現(xiàn)金，或者從外部籌資之外，空頭倉位和對(duì)沖是在市場(chǎng)暴跌之際獲得現(xiàn)金的唯一方式。”


按照阿克曼的說法，做空人民幣是靠譜且合理的資金來源方法，那他到底賺了多少呢？答案很“悲傷”。


阿克曼稱：“到目前為止，盡管頭寸規(guī)模龐大，人民幣持續(xù)貶值，但我們只有微薄的盈利�！�


雖然沒有賺到多少錢，但這位對(duì)沖基金經(jīng)理仍決定繼續(xù)做空人民幣：“我們認(rèn)為，人民幣投資將繼續(xù)為我們提供重要的對(duì)沖收益，也代表著一個(gè)有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，因此，我們將繼續(xù)持有。”——所謂的繼續(xù)持有，是指繼續(xù)持有人民幣空頭頭寸。


看空中國(guó) 索羅斯背鍋冤不冤？






就在上周末舉行的瑞士達(dá)沃斯論壇上，“大空頭”索羅斯突然高調(diào)喊話，自己在做空美股的同時(shí)，也在做空亞洲貨幣與原材料生產(chǎn)國(guó)股市。


對(duì)于這位“空頭“界的一哥，大家印象最深刻的無疑是1998年亞洲金融風(fēng)暴。當(dāng)時(shí)，南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)已連續(xù)多年大幅增長(zhǎng)，當(dāng)整個(gè)亞洲處于興奮與狂熱之時(shí)，索羅斯提前嗅到了泡沫的味道。


時(shí)隔18年后，“大空頭”索羅斯再次高調(diào)宣布要做空亞洲貨幣及原材料生產(chǎn)國(guó)股票，并且說“中國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能面臨硬著陸風(fēng)險(xiǎn)”，似乎給全世界的空頭們點(diǎn)了一盞“指路明燈”。


不過且慢，索羅斯真的是這么說的嗎？


其實(shí)在提及中國(guó)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)之后，索羅斯還有一段解釋的話：


“我不是期待硬著陸，我是在觀察。中國(guó)可以處理這個(gè)問題。中國(guó)有資源并且在選擇政策上比大部分國(guó)家都要有更廣的空間，因?yàn)橹袊?guó)有3萬億多的外匯儲(chǔ)備以及其他原因。然而，中國(guó)有方法將這個(gè)問題傳遞給其他的國(guó)家。所以他們可以處理這個(gè)問題，即使他們沒有將問題轉(zhuǎn)移。中國(guó)肯定可以繼續(xù)發(fā)展2、3年的時(shí)間, 但對(duì)于其他國(guó)家的影響才是真正的通縮。通縮只是源頭之一。一共有三個(gè)主要的根源：一是中國(guó)，另外一個(gè)是原油以及原材料價(jià)格，第三個(gè)是競(jìng)爭(zhēng)性貶值，現(xiàn)在三個(gè)都有了�！�


每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）怎么感覺，索羅斯其實(shí)挺看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的呢？值得注意的是，索羅斯還明確提到了中國(guó)超過3萬億美元的外匯儲(chǔ)備，加上人民銀行穩(wěn)穩(wěn)掌握了人民幣定價(jià)權(quán)這一最重要的“游戲規(guī)則”，對(duì)沖基金宗師索羅斯，真的會(huì)打這種毫無勝算之仗？

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人民幣的貶值周期已經(jīng)開啟，三五年內(nèi)見到1：10或者1：15甚至1：20都不奇怪。