【金融市場】地方交易所搶跑

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來源于 《財新周刊》 2016年第44期 出版日期 2016年11月14日
成百上千家地方交易平臺搶跑的背后，是地方政府對于設(shè)立各類交易所經(jīng)久不衰的“愛好”。多輪清理整頓效果不明，新一輪摸底調(diào)查啟動在即


《財新周刊》 文 | 財新記者 張宇哲 劉彩萍
　　金豐（化名）年近60歲，今年5月在投資齊魯商品交易中心原油現(xiàn)貨交易后的一個月時間里，47萬元的本金僅剩了3萬元�！罢麄�人都有點(diǎn)懵，不知道錢怎么一下子就沒了。”金豐說。
　　作為高級知識分子，金豐雖不太懂經(jīng)濟(jì)金融，但對于日常生活中的騙術(shù)時刻警惕�！拔覍ｉT托山東的朋友問了齊魯商品交易中心的情況、資質(zhì)，說是青島市批準(zhǔn)的，加上央視二套還常播其行情，我就放心了�！�
　　金豐知道有期貨和現(xiàn)貨，但不知道其中的區(qū)別，也不知道自己應(yīng)選擇哪些品種交易、在哪里交易。一位年輕帥氣又才華橫溢的現(xiàn)貨客戶經(jīng)理每天都會通過微信向金豐發(fā)送看上去特別“專業(yè)”研究報告，并不斷向其灌輸原油現(xiàn)貨可以“賺大錢”的理念，并聲稱自己操盤水平一流，自己的理想是做“中國的巴菲特”。
　　金豐特意問了最多會賠多少？“杠桿率就是1倍，不會有太大風(fēng)險，客戶經(jīng)理這樣說，我沒太明白什么是杠桿，但想想也就是最多損失一半吧�！苯鹭S回憶說。
　　在現(xiàn)貨客戶經(jīng)理的游說下，金豐決定拿47萬元一搏。在這位客戶經(jīng)理的幫助下，他在齊魯商品交易中心的會員單位青島萬眾商品經(jīng)營有限公司北京辦公室開戶，正式在齊魯商品交易中心系統(tǒng)開始了原油交易。
　　交易第一天，金豐賺了4萬元，于是他放心地把賬戶交給了客戶經(jīng)理代為操盤，并與客戶經(jīng)理簽訂了五五分成的收益虧損承擔(dān)比例。在接下來不到一個月里卻總是賺小錢虧大錢，很快本金就只剩3萬元；而客戶經(jīng)理也從原單位辭職，消失得無影無蹤。
　　財新記者也找到一位青島萬眾商品經(jīng)營有限公司的客戶經(jīng)理，詢問最多可以加多少倍杠桿，答復(fù)是“保證金是3%，你的杠桿是33倍�！�
　　至今，金豐仍認(rèn)為自己是被那個客戶經(jīng)理所騙，“我也不好意思跟別人說這件事，畢竟是自己上了那個小伙子的當(dāng)�！比欢�金豐完全沒有意識到，作為地方政府批準(zhǔn)的現(xiàn)貨交易平臺，是絕對不允許有保證金交易制度的，所謂的加杠桿交易都是違規(guī)的。
　　期貨業(yè)協(xié)會法律顧問于學(xué)會稱，這樣的案例非常典型，目前的現(xiàn)貨交易往往放大杠桿，進(jìn)行保證金交易，即變相期貨交易，一般的投資人難以識別。據(jù)其了解，僅2015年就有超過100個炒原油、炒白銀的假現(xiàn)貨平臺被查封，但至今還有源源不斷的人身陷其中。因加杠桿炒原油現(xiàn)貨，數(shù)萬人傾家蕩產(chǎn)，數(shù)億資金打了水漂。
　　一位從事現(xiàn)貨交易的貿(mào)易商告訴財新記者，當(dāng)前各種現(xiàn)貨交易所充斥著各種投機(jī)的中小投資者，現(xiàn)貨市場報價也是各地交易所自己來定，千差萬別。“我們真正需要現(xiàn)貨交易的貿(mào)易商，也就是參考一下這些交易所的價格，真正交易都直接找下游企業(yè)報價交易，或者去正規(guī)期貨交易所買倉單提貨�！�
　　“金豐的案例很說明問題，地方上這類交易所說批就批，各種批文，工商登記完整無誤，投資者當(dāng)然相信。但是這類機(jī)構(gòu)表面上說做的是現(xiàn)貨交易，實質(zhì)上用各種方式或明或暗地從事變相期貨交易，放大交易杠桿，增加投資風(fēng)險，應(yīng)該直接取締。”某監(jiān)管部門人士表示，“但是沒有部門有權(quán)力去查。”
多少票交所
　　央行力推的全國統(tǒng)一票據(jù)交易所（下稱票交所）尚未正式上線，各地均已開始搶跑，紛紛成立區(qū)域票據(jù)交易中心，并在近期集中上線。
　　10月底，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、深圳前海金融票據(jù)報價交易系統(tǒng)股份有限公司（下稱前海票交）宣布正式上線運(yùn)營。三家票據(jù)交易平臺分別位于北京、武漢、深圳，前兩家票交中心同時在10月28日宣布正式上線。此外，青島、貴陽、鄭州、重慶、杭州等至少七八個地區(qū)也將于近期成立區(qū)域性票交中心。
　　各地票交中心紛紛掛牌，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為會分割市場，同時加劇市場混亂。
　　11月2日，央行發(fā)文要求相關(guān)部門做好票據(jù)交易平臺接入準(zhǔn)備工作，醞釀一年的票交所系統(tǒng)將于12月8日試運(yùn)行，將有43家機(jī)構(gòu)參與一期系統(tǒng)的試運(yùn)行。
　　票交所由央行推動并主管，定位是輻射全國、統(tǒng)一票據(jù)市場，通過推動紙票的電子化杜絕屢禁不絕的假票和克隆票、一票多賣等問題，解決由于缺乏全國統(tǒng)一票據(jù)市場、信息不透明帶來的巨大金融風(fēng)險。
　　而前述區(qū)域性票交中心均稱，將與央行票交所形成差異化定位和業(yè)務(wù)功能互補(bǔ)。這些區(qū)域性票交中心均有地方國資背景，由地方政府批準(zhǔn)設(shè)立，接受地方金融工作局（即金融辦)監(jiān)管。
　　“票據(jù)交易屬于金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)，需要金融監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，地方政府不具備批準(zhǔn)準(zhǔn)入的資格，其實是違規(guī)的；而且一下子有這么多區(qū)域票交中心，競爭激烈可想而知，但僅靠票據(jù)交易恐難生存，未來不排除地方票交中心有可能隨著業(yè)務(wù)延伸，變相成為非法集資的場所�！币晃还煞葜沏y行風(fēng)控部門人士對此評價。
　　“關(guān)鍵是這些區(qū)域性票據(jù)市場必然造成市場分割，形成不同價格的票據(jù)市場；這與央行統(tǒng)一市場、統(tǒng)一監(jiān)管、防范假票和金融風(fēng)險的目標(biāo)大相徑庭，也造成了重復(fù)建設(shè)�！币晃唤咏�央行人士對此稱。
　　2012年，國務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號，下稱37號文）明確稱，“未經(jīng)國務(wù)院相關(guān)金融管理部門批準(zhǔn)，不得設(shè)立從事保險、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易的交易場所�！�
　　據(jù)知情人士透露，前述三家已開業(yè)的區(qū)域票交中心均未獲得國務(wù)院任何金融監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，央行也曾明確表示不同意武漢票交中心的設(shè)立。在武漢票交中心官網(wǎng)上則寫著，“以先行先試，為央行票交所提供實踐經(jīng)驗和技術(shù)支持為原則。在未來的市場運(yùn)作中，武漢票交中心愿意從技術(shù)和業(yè)務(wù)模式上無條件服從央行統(tǒng)一規(guī)劃，服務(wù)于票交所。”
　　不過，這三家區(qū)域票交中心均有地方政府的背書。
　　京津冀票交中心官網(wǎng)顯示，該中心是在北京、天津、河北三地政府和相關(guān)監(jiān)管部門的指導(dǎo)、支持下成立的。
　　湖北省政府官網(wǎng)則顯示，湖北省人民政府于8月22日發(fā)文，“關(guān)于同意設(shè)立武漢票據(jù)交易中心的批復(fù)”，其中亦列舉了國務(wù)院辦公廳37號文的幾條主要禁止的“紅線”，但只字未提“未經(jīng)國務(wù)院相關(guān)金融管理部門批準(zhǔn)，不得設(shè)立從事保險、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易的交易場所”。
　　在深圳，除了剛上線的前海票交外，意圖搶占票據(jù)交易市場的還有平安集團(tuán)旗下的深圳前海金融資產(chǎn)交易所有限公司（下稱前海金交所）。早在今年4月底，前海金交所的票據(jù)交易系統(tǒng)就已上線。公開資料顯示，前海金交所的愿景是“打造全國性票據(jù)互聯(lián)網(wǎng)交易平臺、實現(xiàn)紙質(zhì)票據(jù)和電子票據(jù)全流程電子化交易”。
　　前海金交所的官網(wǎng)還顯示，2012年11月，在上一輪國務(wù)院授權(quán)證監(jiān)會牽頭清理整頓的交易所亂象中，前海金交所成為華南地區(qū)惟一一家通過國務(wù)院清理整頓交易場所部際聯(lián)席會議批準(zhǔn)驗收的金融資產(chǎn)交易所。
　　“37號文明確金融產(chǎn)品交易的交易場所應(yīng)經(jīng)國務(wù)院相關(guān)金融管理部門批準(zhǔn)，地方政府顯然不具有行政許可的職能；如果地方政府批復(fù)了，就違反了《行政許可法》�！币晃汇y監(jiān)會研究局的官員對財新記者指出。
　　這位人士表示，票據(jù)交易屬于金融產(chǎn)品，從監(jiān)管邏輯上說，其準(zhǔn)入既不屬于證監(jiān)會監(jiān)管的證券產(chǎn)品，也不屬于銀監(jiān)會監(jiān)管的持牌金融機(jī)構(gòu)，“37號文沒有明確具體應(yīng)由哪個金融管理部門批準(zhǔn)；如果從金融市場的角度，應(yīng)由人民銀行負(fù)責(zé)準(zhǔn)入和監(jiān)管，但《人民銀行法》對央行應(yīng)保留多少監(jiān)管職能沒有體現(xiàn)，更多是強(qiáng)調(diào)貨幣政策和金融穩(wěn)定職能，但后者只是一個原則性要求，沒有明晰如何體現(xiàn)央行的監(jiān)管職能�！�
　　他介紹說，美國是通過打官司來進(jìn)行法律解釋，明確各類新型金融產(chǎn)品的范圍擴(kuò)大到哪個部委監(jiān)管權(quán)限�！艾F(xiàn)在我們的問題是沒人負(fù)責(zé)解釋，造成權(quán)責(zé)不清，出了事也沒人管，連投資者鬧事也不知道找哪兒。”

地方原動力
　　各種搶跑與成百上千家地方交易平臺的背后，是地方政府對于設(shè)立交易平臺經(jīng)久不衰的“愛好”。
　　“設(shè)立交易所對于地方政府來說是一件特有吸引力的事情，成本低，收入高�！币晃坏胤秸�府的人士表示。
　　確實，設(shè)立交易平臺不需要很高的初始投資，買幾臺電腦，雇幾個人，租個辦公室就可以開張了，成本特別低。目前，各地的產(chǎn)權(quán)交易中心注冊資本往往不過幾千萬元，齊魯商品交易中心注冊資本不過5556萬元，更有注冊資本僅一兩千萬元的交易平臺。
　　而交易平臺一旦開始交易，就會引來各類機(jī)構(gòu)�！敖灰姿�自己不做交易，坐地收錢，對地方稅收貢獻(xiàn)巨大�！蹦车胤浇鹑谵k人士說，“因此這些交易平臺都有省里面的批示，都是重點(diǎn)工程�！�
　　隨著金融改革的不斷深化，地方法人金融機(jī)構(gòu)不斷增加，一些具有融資功能的準(zhǔn)金融組織和新型金融業(yè)態(tài)迅猛發(fā)展。與此同時，地方政府參與金融管理的積極性高漲，“建設(shè)多層次資本市場、提高流動性”“降低融資成本，緩解中小企業(yè)融資難、融資貴問題”類似的口號在地方政府的宣示中比比皆是。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，地方交易所的盈利模式，主要來自撮合交易的手續(xù)費(fèi)和掛牌的手續(xù)費(fèi)，“掛牌一個新品種，比如某種紅酒進(jìn)行交易，就要給交易所交一筆錢，相當(dāng)于買一個許可證�！�
　　根據(jù)財新記者粗略統(tǒng)計，地方交易平臺有的成為地方納稅大戶。比如云南省金融辦主任劉光溪曾公開表示，“泛亞直接為國家納稅3.6億元，間接納稅6.7億元，總計近11億元，我們會一如既往地支持泛亞�！�
　　地方交易平臺還承擔(dān)著很多金融創(chuàng)新的任務(wù)，一些自貿(mào)區(qū)的交易平臺成為地方金融發(fā)展與創(chuàng)新的旗幟。
　　一位東部地區(qū)省級金融辦人士向財新記者表示，各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展都處于不同的發(fā)展階段，總體來說創(chuàng)新如果不涉及千家萬戶，失敗的容忍度相對寬一些，但若這些創(chuàng)新涉及范圍廣，則需要謹(jǐn)慎。
　　上海新金融研究院研究員郭峰表示，在當(dāng)前財政體制和以GDP為主要考核指標(biāo)的情況下，地方政府主要目標(biāo)是促增長。
　　在各類非法集資案件中，泛亞案最早爆發(fā)，幾乎涉及全國，共牽涉22萬戶投資者，約430億元資金無法兌付；當(dāng)?shù)卣�府的大力保護(hù)，也給泛亞做了背書。
　　“泛亞是云南批準(zhǔn)的，到外地募集資金說自己合法合規(guī)，外地投資者購買后，資金回云南，云南省就很高興，一直保護(hù)�！币晃毁Y深監(jiān)管人士總結(jié)。泛亞并非孤例。據(jù)財新記者了解，全國還有1000多家類似的地方交易所，均面臨清理整頓的問題。
難畫句號的清理整頓
　　對于地方交易平臺的清理整頓，貫穿于中國改革開放后的30余年。
　　早在上世紀(jì)90年代，國內(nèi)期貨交易所高達(dá)上百家，之后清理整頓至3家。但此輪清理整頓之后沒幾年，各地再次抓住政策不明的機(jī)會，快速上馬。到2011年，全國各地再次涌現(xiàn)出300多家各類交易市場。
　　目前，在證監(jiān)會監(jiān)管范疇明確的合法交易場所主要為證券交易所和期貨交易所，具體包括上海證券交易所、深圳證券交易所，上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所；此外，根據(jù)國務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，證監(jiān)會還負(fù)責(zé)監(jiān)管全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（俗稱新三板）。
　　對于多層次資本市場不可或缺的區(qū)域性股權(quán)市場（俗稱四板市場）也由各省級政府批準(zhǔn)設(shè)立，管轄權(quán)仍屬地方政府，證監(jiān)會要進(jìn)行監(jiān)督和指導(dǎo)，“對于如何更好地協(xié)同地方政府管好四板市場，我們目前正在研究監(jiān)管規(guī)則。”接近證監(jiān)會人士稱。
　　目前屬于證監(jiān)會監(jiān)督指導(dǎo)范疇的區(qū)域性股權(quán)市場有40家，包括前海股權(quán)交易中心、濱海股權(quán)交易市場等。此外，可以開展黃金交易的場所分別為上海黃金交易所和上海期貨交易所，前者歸人民銀行監(jiān)管，后者歸證監(jiān)會監(jiān)管。
　　正規(guī)軍之外，就是風(fēng)險不斷、難以定性的成百上千家各類交易平臺。
　　2011年11月，國務(wù)院出臺了《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所 切實防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號，下稱38號文），決定建立由證監(jiān)會牽頭的清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議，共有20多個部委組成，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)有關(guān)部門和地方政府，對各類交易場所進(jìn)行清理整頓，并對各類交易場所的交易標(biāo)的以及交易模式都進(jìn)行了規(guī)定；2012年清理整頓進(jìn)一步細(xì)化，國務(wù)院辦公廳下發(fā)37號文。這兩個文件都明確了“誰批誰管”的原則，這類場所由地方政府來批，清理整頓的職責(zé)也由地方政府來負(fù)責(zé)。
　　證監(jiān)會打非局陳柏峰指出，聯(lián)席會議主要是起到督促協(xié)調(diào)作用，對這些交易場所沒有監(jiān)管職責(zé)，所以最終的清理整頓情況還是要看地方政府的力度。
　　經(jīng)過近三年的清理整頓，聯(lián)席會議集中查處了一批違法違規(guī)行為，關(guān)閉了一些問題較嚴(yán)重的交易場所。證監(jiān)會相關(guān)人員介紹，截至2014年9月，共有29個�。▍^(qū)、市）和5個計劃單列市的清理整頓工作通過驗收，剩余的為云南省和天津市，前者正在履行有關(guān)驗收程序，后者整頓仍在進(jìn)行中。
　　截至目前，雖然云南省和天津市沒有通過驗收，但兩地多家各式各樣的交易所都在運(yùn)營。
　　一位天津金融資產(chǎn)交易所人士向財新記者透露，目前天津各類交易所已完成材料上報，預(yù)計明年4月左右會完成清理整頓，“但估計符合37號文、38號文要求的不會很多�！敝劣谔旖驔]有完成驗收的原因，他解釋稱，“有大量投資存在，當(dāng)?shù)卣�府有維穩(wěn)的考慮，只能采取讓投資者慢慢平倉、一點(diǎn)點(diǎn)撤出來的方式�！�
　　據(jù)財新記者的不完全統(tǒng)計，天津有渤海商品交易所、天津貴金屬交易所、天津文化藝術(shù)品交易所、天津礦業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所以及天津聯(lián)合商品交易所五家從事各類現(xiàn)貨交易的交易所。
新一輪摸底
　　據(jù)接近證監(jiān)會人士告訴財新記者，目前部際聯(lián)席會議辦公室正在部署各地證監(jiān)局會同當(dāng)?shù)卣�府部門對地方各類交易場所進(jìn)行新一輪的摸底調(diào)查，以掌握各類交易場所的基本情況和違法違規(guī)問題。
　　調(diào)查的方式以問題為導(dǎo)向、抓住重點(diǎn)為原則，結(jié)合日常監(jiān)管、投訴舉報、輿情監(jiān)測以及2014年現(xiàn)場檢查整改問題和線索，對貴金屬、原油、郵幣卡等問題突出的交易場所進(jìn)行重點(diǎn)調(diào)研。
　　據(jù)陳柏峰介紹，截至今年9月底，證監(jiān)系統(tǒng)共摸排涉非案件或線索一共是369件，向公安機(jī)關(guān)移送了54件，移送地方政府或者工商部門78件，公安機(jī)關(guān)到目前為止立案27件，抓捕犯罪嫌疑人將近200人，但法院判決的比例比較少。
　　據(jù)其了解，現(xiàn)在只有2件被最終審判完畢，判處犯罪人員7人。之所以判決的比較少，陳柏峰認(rèn)為主要是各地方法院辦案人員對期貨本身不是很了解。
　　“我們對打擊非法證券期貨活動也是堅持打防并舉，以防為主的方針�！标惏胤褰榻B，在防止非法證券期貨活動方面，證監(jiān)會從2014年以來主要在推幾件事，第一是風(fēng)險提示工作，包括在證監(jiān)會網(wǎng)站或期貨業(yè)協(xié)會網(wǎng)站，也發(fā)揮期貨公司的作用來推一些案例，建立一些防非的專題欄目；第二是充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)的作用，走出去開展一些投資教育活動。
　　陳柏峰表示，對于非法交易所較難認(rèn)定。因為有些交易所平臺有地方政府的批文或備案，不能直接定性為“非法”；但從其從事或采取的交易模式來看，又很難說是合法的。目前因為大部分這種交易平臺都采取了類期貨交易模式（采用保證金或杠桿交易）。從《期貨交易管理條例》來看，未經(jīng)國務(wù)院證券期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的任何單位和個人不能組織期貨交易，所以在認(rèn)定上證監(jiān)會要和地方金融辦商議。
　　關(guān)于交易場所違規(guī)問題的定性，由地方證監(jiān)局與地方政府有關(guān)部門在調(diào)研基礎(chǔ)上協(xié)商確定，證監(jiān)局認(rèn)定存在困難的，可向聯(lián)席會議辦公室報告或在調(diào)查報告中作出說明。
　　接近參與摸底調(diào)查的工作人員向財新記者坦言，摸底工作推進(jìn)得非常困難，一方面很多交易所是當(dāng)?shù)卣�府領(lǐng)導(dǎo)親自批準(zhǔn)，又是當(dāng)?shù)丶{稅大戶，在摸底調(diào)查工作中地方政府有所袒護(hù)；另一方面，清理整頓交易所是部際聯(lián)席會議進(jìn)行監(jiān)督指導(dǎo)，地方證監(jiān)局進(jìn)行摸底，很多地方政府都不配合。“上一輪清理整頓就沒有理順，新的摸底調(diào)查也非常困難�！薄�

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