近一個月內(nèi),新一輪人民幣匯率貶值來勢洶洶。人民幣匯率與人民幣中間價二者均創(chuàng)下八年以來新低。日前依舊 “跌跌不休”,截止上周末,在岸人民幣收報6.88,周內(nèi)累計跌超750點。
那么人民幣為什么會貶值呢?
想要搞明白為什么人民幣會貶值,就要先搞清楚過去這十幾年人民幣為什么持續(xù)升值。過去這些年,中國經(jīng)濟快速發(fā)展,到處都是投資的機會,海外資金大量流入,推升人民幣匯率。另一方面,中國成為了世界工廠,出口快速增長,順差越來越多,也推升了人民幣匯率。而從2009年開始,一個不為人知的重要因素則支撐了人民幣匯率的上漲,目前也是這個因素決定了人民幣匯率貶值是一個極為確定的事件。
半年期美元貿(mào)易貸款利息大約3%,而如果匯入國內(nèi),投資于理財信托產(chǎn)品,則有10%的回報,再加上人民幣兌美元的升值,再乘以杠桿,企業(yè)的收益是(7%+人民幣升值)x 杠桿率。即使是保守的兩倍杠桿,由于人民幣在2010年到2013年每年升值1.4-5.0%左右,這個公司的回報率至少在20%以上。這樣的回報率,在實業(yè)越來越艱難的時候非?捎^。難怪這個公司的老總認為這是一個低風(fēng)險,高回報的新業(yè)務(wù),大力拓展。這些做實業(yè)的企業(yè)家,不懂金融,更不懂金融的風(fēng)險,卻首先嘗到了金融杠桿套利的甜頭。一旦嘗到了血的味道,實業(yè)領(lǐng)域辛辛苦苦打拼掙錢的一點兒利潤早就看不上眼了。
如果趨勢反轉(zhuǎn)能緩慢有序進行,投機套利資金逐漸退出,人民幣貶值的壓力也許還小些。但是,金融市場的規(guī)律就是一窩蜂。在《金融煉金術(shù)》一書中,索羅斯寫到“而更重要的則是,當(dāng)一個趨勢的改變被大家識別出來,投機交易的量有可能經(jīng)歷大規(guī)模,甚至是災(zāi)難性的增加。當(dāng)一個趨勢持續(xù)起來時,投機流動是逐漸增加的。但反向的變化不僅涉及目前的流動,還涉及到積累起來的存量投機資本。趨勢持續(xù)的時間越長,積累的存量越大。當(dāng)然,也有一些緩和的情況。一個就是市場參與者可能只是逐漸認識到趨勢的改變。另一個就是當(dāng)局肯定會意識到危險從而采取行動來避免崩潰!蹦壳翱,套利者早已經(jīng)認識到了趨勢的改變,而央行在做了各種努力之后已經(jīng)沒有意愿,也沒有能力,在目前的匯率水平保持人民幣匯率的穩(wěn)定。
所以,人民幣貶值的原因除了經(jīng)濟因素,最重要的是高達一萬多億美元套利資金的反轉(zhuǎn)。投機者在前幾年享受了盛宴,加杠桿輕松獲得了高額的收益,推高了人民幣匯率。如今,投機者倉皇而逃,讓人民幣貶值,卻讓全體持有人民幣資產(chǎn)的人買單。