西蒙斯與文藝復(fù)興

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作者：新浪博客@鳳凰

2005年，西蒙斯成為全球收入最高的對沖基金經(jīng)理，凈賺15億美元，差不多是索羅斯的兩倍；從1988年開始，他所掌管的大獎(jiǎng)?wù)禄�金年均回�?bào)率高達(dá)35%。

西蒙斯幾乎從不雇用華爾街的分析師，他的文藝復(fù)興科技公司里坐滿了數(shù)學(xué)和自然科學(xué)的博士。用數(shù)學(xué)模型捕捉市場機(jī)會(huì)，由電腦作出交易決策，是這位超級(jí)投資者成功的秘訣。

“人們一直都在問我，你賺錢的秘密是什么？”幾乎每次接受記者采訪時(shí)，詹姆斯西蒙斯（James Simons）總會(huì)說到這句話，他似乎已經(jīng)習(xí)慣了那些渴望的眼神。事實(shí)上，在對沖基金的世界里，那應(yīng)該是每個(gè)人都想要了解的秘密。

68歲的西蒙斯?jié)M頭銀發(fā)，喜歡穿顏色雅致的襯衫，光腳隨意地蹬一雙loafers牌休閑鞋。雖然已經(jīng)成為《機(jī)構(gòu)投資者》雜志年度最賺錢的基金經(jīng)理，但還是有很多人不知道他到底是誰。西蒙斯曾經(jīng)和華裔科學(xué)家陳省身共同創(chuàng)立了著名的Chern-Simons定律，也曾經(jīng)獲得過全美數(shù)學(xué)界的最高榮譽(yù)。在充滿了傳奇色彩的華爾街，西蒙斯和他的文藝復(fù)興科技公司（Renaissance Technologies Corp.）是一個(gè)徹底的異類。

作風(fēng)低調(diào)的西蒙斯很少接受采訪，不過自從他放棄了在數(shù)學(xué)界如日中天的事業(yè)轉(zhuǎn)而開辦投資管理公司后，二十多年間，西蒙斯已經(jīng)創(chuàng)造了很多難以企及的記錄，無論從總利潤還是凈利潤計(jì)算，他都是這個(gè)地球上最偉大的對沖基金經(jīng)理之一。以下是一些和西蒙斯有關(guān)的數(shù)字：1988年以來，西蒙斯掌管的的大獎(jiǎng)?wù)拢∕edallion）對沖基金年均回報(bào)率高達(dá)35%，這個(gè)數(shù)字較索羅斯等投資大師同期的年均回報(bào)率要高出10個(gè)百分點(diǎn)，較同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報(bào)率則高出20多個(gè)百分點(diǎn)；從2002年底至2005年底，規(guī)模為50億美元的大獎(jiǎng)?wù)禄�金已�?jīng)為投資者支付了60多億美元的回報(bào)。

這個(gè)回報(bào)率是在扣除了5%的資產(chǎn)管理費(fèi)和44%的投資收益分成以后得出的，并且已經(jīng)經(jīng)過了審計(jì)。值得一提的是，西蒙斯收取的這兩項(xiàng)費(fèi)用應(yīng)該是對沖基金界最高的，相當(dāng)于平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的兩倍以上。高額回報(bào)和高額收費(fèi)使西蒙斯很快成為超級(jí)富豪，在《福布斯》雜志2006年9月發(fā)布的“400位最富有的美國人”排行榜中，西蒙斯以40億美元的身家躋身第64位

模型先生

針對不同市場設(shè)計(jì)數(shù)量化的投資管理模型，并以電腦運(yùn)算為主導(dǎo)，在全球各種市場上進(jìn)行短線交易是西蒙斯的成功秘訣。不過西蒙斯對交易細(xì)節(jié)一直守口如瓶，除了公司的200多名員工之外，沒有人能夠得到他們操作的任何線索。

對于數(shù)量分析型對沖基金而言，交易行為更多是基于電腦對價(jià)格走勢的分析，而非人的主觀判斷。文藝復(fù)興公司主要由3個(gè)部分組成，即電腦和系統(tǒng)專家，研究人員以及交易人員。西蒙斯親自設(shè)計(jì)了最初的數(shù)學(xué)模型，他同時(shí)雇用了超過70位擁有數(shù)學(xué)、物理學(xué)或統(tǒng)計(jì)學(xué)博士頭銜的人。西蒙斯每周都要和研究團(tuán)隊(duì)見一次面，和他們共同探討交易細(xì)節(jié)以及如何使交易策略更加完善。

作為一位數(shù)學(xué)家，西蒙斯知道靠幸運(yùn)成功只有二分之一的概率，要戰(zhàn)勝市場必須以周密而準(zhǔn)確的計(jì)算為基礎(chǔ)。大獎(jiǎng)?wù)禄�金的�?shù)學(xué)模型主要通過對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，找出金融產(chǎn)品價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場指標(biāo)、技術(shù)指標(biāo)等各種指標(biāo)間變化的數(shù)學(xué)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)市場目前存在的微小獲利機(jī)會(huì)，并通過杠桿比率進(jìn)行快速而大規(guī)模的交易獲利。目前市場上也有一些基金采取了相同的策略，不過和西蒙斯的成就相比，他們往往顯得黯然失色。文藝復(fù)興科技公司的旗艦產(chǎn)品--大獎(jiǎng)?wù)禄�金成立�?988年3月，到1993年，基金規(guī)模達(dá)到2.7億美元時(shí)開始停止接受新資金�，F(xiàn)在大獎(jiǎng)?wù)禄�金的投資組合包含了全球上千種股市以及其他市場的投資標(biāo)的，模型對國債、期貨、貨幣、股票等主要投資標(biāo)的的價(jià)格進(jìn)行不間斷的監(jiān)控，并作出買入或賣出的指令。

當(dāng)指令下達(dá)后，20名交易員會(huì)通過數(shù)千次快速的日內(nèi)短線交易來捕捉稍縱即逝的機(jī)會(huì)，交易量之大甚至有時(shí)能占到整個(gè)納斯達(dá)克市場交易量的10%。不過，當(dāng)市場處于極端波動(dòng)等特殊時(shí)刻，交易會(huì)切換到手工狀態(tài)。

和流行的“買入并長期持有”的投資理念截然相反，西蒙斯認(rèn)為市場的異常狀態(tài)通常都是微小而且短暫的，“我們隨時(shí)都在買入賣出賣出和買入，我們依靠活躍賺錢”，西蒙斯說。

西蒙斯透露，公司對交易品種的選擇有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：即公開交易品種、流動(dòng)性高，同時(shí)符合模型設(shè)置的某些要求。他表示，“我是模型先生，不想進(jìn)行基本面分析，模型的優(yōu)勢之一是可以降低風(fēng)險(xiǎn)。而依靠個(gè)人判斷選股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又輸?shù)镁�光�！?/p>

西蒙斯的所作所為似乎正在超越有效市場假說：有效市場假說認(rèn)為市場價(jià)格波動(dòng)是隨機(jī)的，交易者不可能持續(xù)從市場中獲利。而西蒙斯則強(qiáng)調(diào)，“有些交易模式并非隨機(jī)，而是有跡可循、具有預(yù)測效果的�！比缤�巴菲特曾經(jīng)指出“市場在多數(shù)情況下是有效的，但不是絕對的”一樣，西蒙斯也認(rèn)為，雖然整體而言，市場是有效的，但仍存在短暫的或局部的市場無效性，可以提供交易機(jī)會(huì)。

在接受《紐約時(shí)報(bào)》采訪時(shí)，西蒙斯提到了他曾經(jīng)觀察過的一個(gè)核子加速器試驗(yàn)，“當(dāng)兩個(gè)高速運(yùn)行的原子劇烈碰撞后，會(huì)迸射出數(shù)量巨大的粒子�！彼�說，“科學(xué)家的工作就是分析碰撞所帶來的變化�！�

“我注視著電腦屏幕上粒子碰撞后形成的軌跡圖，它們看似雜亂無章，實(shí)際上卻存在著內(nèi)在的規(guī)律，”西蒙斯說，“這讓我自然而然地聯(lián)想到了證券市場，那些很小的交易，哪怕是只有100股的交易，都會(huì)對這個(gè)龐大的市場產(chǎn)生影響，而每天都會(huì)有成千上萬這樣的交易發(fā)生�！蔽髅伤拐J(rèn)為，自己所做的，就是分析當(dāng)交易這只蝴蝶的翅膀輕顫之后，市場會(huì)作出怎樣復(fù)雜的反應(yīng)。

“這個(gè)課題對于世界而言也許并不重要，不過研究市場運(yùn)轉(zhuǎn)的動(dòng)力非常有趣。這是一個(gè)非常嚴(yán)肅的問題�！蔽髅伤剐ζ饋淼臅r(shí)候簡直就像一個(gè)頑童，而他的故事，聽起來更像是一位精通數(shù)學(xué)的書生，通過復(fù)雜的賠率和概率計(jì)算，最終打敗了賭場的神話。這位前美國國防部代碼破譯員和數(shù)學(xué)家似乎相信，對于如何走在曲線前面，應(yīng)該存在一個(gè)簡單的公式，而發(fā)現(xiàn)這個(gè)公式則無異于拿到了通往財(cái)富之門的入場券。

黑箱操作

對沖基金行業(yè)一直擁有 “黑箱作業(yè)”式的投資模式，可以不必向投資者披露其交易細(xì)節(jié)。而在一流的對沖基金投資人之中，西蒙斯先生的那只箱子據(jù)說是“最黑的”。

就連優(yōu)秀的數(shù)量型對沖基金經(jīng)理也無法弄清西蒙斯的模型究竟動(dòng)用了哪些指標(biāo)，“我們信任他，相信他能夠在股市的驚濤駭浪中游刃有余，因此也就不再去想電腦都會(huì)干些什么之類的問題”，一位大獎(jiǎng)?wù)禄�金的長期投資者說。當(dāng)這位投資者開始描述西蒙斯的投資方法時(shí)，他坦承，自己完全是猜測的。

不過，每當(dāng)有人暗示西蒙斯的基金缺乏透明度時(shí)，他總是會(huì)無可奈何地聳聳肩，“其實(shí)所有人都有一個(gè)黑箱，我們把他稱為大腦�！� 西蒙斯指出，公司的投資方法其實(shí)并不神秘，很多時(shí)候都是可以通過特定的方式來解決的。當(dāng)然，他不得不補(bǔ)充說，“對我們來說，這其實(shí)不太神秘。”

在紐約，有一句名言是：你必須非主流才能入流（You have to be out to be in），西蒙斯的經(jīng)歷似乎剛好是這句話的注解。在華爾街，他的所做所為總是讓人感到好奇。

西蒙斯的文藝復(fù)興科技公司總部位于紐約長島，那座木頭和玻璃結(jié)構(gòu)的一層建筑從外表看上去更像是一個(gè)普通的腦庫，或者是數(shù)學(xué)研究所。和很多基金公司不同的是，文藝復(fù)興公司的心臟地帶并不是夜以繼日不停交易的交易室，而是一間有100個(gè)座位的禮堂。每隔半個(gè)月，公司員工都會(huì)在那里聽一場科學(xué)演講�！坝腥ざ�且實(shí)用的統(tǒng)計(jì)學(xué)演講，對你的思想一定會(huì)有所啟發(fā)。”一位喜歡這種學(xué)習(xí)方式的員工說。

令人驚訝的還不止這些。西蒙斯一點(diǎn)也不喜歡華爾街的投資家們，事實(shí)上，如果你想去文藝復(fù)興科技公司工作的話，華爾街經(jīng)驗(yàn)反而是個(gè)瑕疵。在公司的200多名員工中，將近二分之一都是數(shù)學(xué)、物理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等領(lǐng)域頂尖的科學(xué)家，所有雇員中只有兩位是金融學(xué)博士，而且公司從不雇用商學(xué)院畢業(yè)生，也不雇用華爾街人士，這在美國的投資公司中堪稱絕無僅有。

“我們不雇用數(shù)理邏輯不好的學(xué)生”，曾經(jīng)在哈佛大學(xué)任教的西蒙斯說。“好的數(shù)學(xué)家需要直覺，對很多事情的發(fā)展總是有很強(qiáng)的好奇心，這對于戰(zhàn)勝市場非常重要�！蔽乃噺�(fù)興科技公司擁有一流的科學(xué)家，其中包括貝爾試驗(yàn)室的著名科學(xué)家Peter Weinberger和弗吉尼亞大學(xué)教授Robert Lourie。他還從IBM公司招募了部分熟悉語音識(shí)別系統(tǒng)的員工�！敖灰讍T和語音識(shí)別的工作人員有相似之處，他們總是在猜測下一刻會(huì)發(fā)生什么。”

人員流動(dòng)幾乎是不存在的。每6個(gè)月，公司員工會(huì)根據(jù)業(yè)績收到相應(yīng)的現(xiàn)金紅利。據(jù)說半年內(nèi)的業(yè)績基準(zhǔn)是12%，很多時(shí)候這個(gè)指標(biāo)可以輕松達(dá)到，不少員工還擁有公司的股權(quán)。西蒙斯很重視公司的氣氛，據(jù)說他經(jīng)常會(huì)和員工及其家屬們分享周末，早在2000年，他們就曾一起飛去百慕大度假。與此同時(shí)，每一位員工都發(fā)誓要保守公司秘密。

近年來，西蒙斯接受最多的質(zhì)疑都與美國長期資本管理公司（LTCM）有關(guān)。LTCM在上世紀(jì)90年代中期曾經(jīng)輝煌一時(shí)，公司擁有兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，他們利用計(jì)算機(jī)處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過精密計(jì)算得到兩個(gè)不同金融工具間的正常歷史價(jià)格差，然后結(jié)合市場信息分析它們之間的最新價(jià)格差。如果兩者出現(xiàn)偏差，電腦立即發(fā)出指令大舉入市；經(jīng)過市場一段時(shí)間調(diào)節(jié)，放大的偏差會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到正常軌跡上，此時(shí)電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值。

LTCM始終遵循“市場中性”原則，即不從事任何單方面交易，僅以尋找市場或商品間效率落差而形成的套利空間為主，通過對沖機(jī)制規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使市場風(fēng)險(xiǎn)最小。但由于其模型假設(shè)前提和計(jì)算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上得出的，一旦出現(xiàn)與計(jì)算結(jié)果相反的走勢，則對沖就變成了一種高風(fēng)險(xiǎn)的交易策略。

而在極大的杠桿借貸下，這種風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大。最輝煌時(shí)，LTCM利用從投資者籌得的22億美元資本作抵押，買入價(jià)值1250億美元證券，然后再以證券作為抵押，進(jìn)行總值12500億美元的其他金融交易，杠桿比率高達(dá)568倍。短短4年中，LTCM曾經(jīng)獲得了285%的收益率，然而，在過度操縱之下，又在僅兩個(gè)月之內(nèi)又輸?shù)袅?5億美元，走向了萬劫不復(fù)之地。

“我們的方式和LTCM完全不同”，西蒙斯強(qiáng)調(diào)，文藝復(fù)興科技公司沒有、也不需要那么高的杠桿比例，公司在操作時(shí)從來沒有任何先入為主的概念，而是只尋找那些可以復(fù)制的微小的獲利瞬間，“我們絕不以‘市場恢復(fù)正�！�作為賭注投入資金，有一天市場終于會(huì)正常的，但誰知道是哪一天。”

西蒙斯的擁護(hù)者們也多半對黑箱操作的風(fēng)險(xiǎn)不以為然，他們說，“長期資本公司只有兩位諾貝爾獎(jiǎng)金獲得者充當(dāng)門面，主要的還是華爾街人士，他們的賭性決定了終究會(huì)出錯(cuò)”，另一位著名的數(shù)量型基金管理人也表示，“難以相信在西蒙斯的方法中會(huì)沒有一些安全措施�！� 他指出，西蒙斯的方法和LTCM最重要的區(qū)別是不涉及對沖，而多是進(jìn)行短線方向性預(yù)測，依靠同時(shí)交易很多品種、在短期作出大量的交易來獲利。具體到每一個(gè)交易的虧損，由于會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)平倉，因此損失不會(huì)很大；而數(shù)千次交易之后，只要盈利交易多余虧損交易，總體交易結(jié)果就是盈利的。

數(shù)學(xué)大師

西蒙斯很少在金融論壇上發(fā)表演講，他喜歡的是數(shù)學(xué)會(huì)議，他在一個(gè)幾何學(xué)研討會(huì)上慶祝自己的60歲生日，為數(shù)學(xué)界和患有孤獨(dú)癥的兒童捐錢，在發(fā)表演講時(shí)，更常常強(qiáng)調(diào)是數(shù)學(xué)使他走上了投資的成功之路。有人說，和華爾街的時(shí)尚毫不沾邊或許也是他并不矚目的原因之一。

西蒙斯在數(shù)學(xué)方面有著天生的敏感和直覺，這個(gè)制鞋廠老板的兒子3歲就立志成為數(shù)學(xué)家。高中畢業(yè)后，他順利地進(jìn)入了麻省理工學(xué)院，大學(xué)畢業(yè)僅三年，就拿到了加州大學(xué)伯克利分校的博士學(xué)位，24歲就出任哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)系教授。

不過，盡管已經(jīng)是國際數(shù)學(xué)界的后起之秀，他還是很快就厭倦了學(xué)術(shù)生涯。1964年，天生喜歡冒險(xiǎn)的西蒙斯進(jìn)入美國國防部下屬的一個(gè)非盈利組織--國防邏輯分析協(xié)會(huì)進(jìn)行代碼破解工作。后來由于反對越戰(zhàn)，他又重回學(xué)術(shù)界，成為紐約州立石溪大學(xué)（Stony Brook University）的數(shù)學(xué)系主任，在那里做了8年的純數(shù)學(xué)研究。

西蒙斯很早以前就曾和投資結(jié)緣，1961年，他和麻省理工學(xué)院的同學(xué)投資于哥倫比亞地磚和管線公司；在伯克利時(shí)也曾投資一家婚禮禮品的公司，但結(jié)果都不太理想，當(dāng)時(shí)他覺得股市令人煩惱的，“我還曾經(jīng)找到美林公司的經(jīng)紀(jì)人，試圖做些大豆交易”，西蒙斯說。

直到上世紀(jì)70年代早期，西蒙斯才開始真正對投資著迷。那時(shí)他還在石溪大學(xué)任教，他身邊的一位數(shù)學(xué)家參與了一家瓷磚公司出售的交易，“8個(gè)月的時(shí)間里賺了我10倍的錢�！�

70年代末，當(dāng)他離開石溪大學(xué)創(chuàng)立私人投資基金時(shí)，最初也采用基本面分析的方式，“我沒有想到用科學(xué)的方法進(jìn)行投資，”西蒙斯說，那一段時(shí)間他主要投資于外匯市場，“隨著經(jīng)驗(yàn)的不斷增加我想到也許可以用一些方法來制作模型，預(yù)見貨幣市場的走勢變動(dòng)�！�

80年代后期，西蒙斯和普林斯頓大學(xué)的數(shù)學(xué)家勒費(fèi)爾（Henry Larufer）重新開發(fā)了交易策略，并從基本面分析轉(zhuǎn)向數(shù)量分析。從此，西蒙斯徹底轉(zhuǎn)型為“模型先生”，并為大獎(jiǎng)?wù)禄�金接�?00位投資人創(chuàng)造出了令人驚嘆的業(yè)績。

2005年，西蒙斯宣布要成立一只規(guī)�？赡芨哌_(dá)1000億美元的新基金，在華爾街轟動(dòng)一時(shí)，要知道，這個(gè)數(shù)字幾乎相當(dāng)于全球?qū)�沖基金管理資產(chǎn)總額的十分之一。談到新基金時(shí)，西蒙斯更加謹(jǐn)慎，他表示，和大獎(jiǎng)?wù)禄�金主要針對富有階層不同，新基金的最低投資額為2000萬美元，主要面向機(jī)構(gòu)投資者，將通過下調(diào)收費(fèi)來吸引投資；此外，新基金將偏重于投資美國股市，持有頭寸超過一年--相對于大獎(jiǎng)?wù)碌目焖俳灰锥�言，新基金似乎開始堅(jiān)持“買入并持有”的理念。

“對大獎(jiǎng)?wù)路浅Ｓ行У哪Ｐ秃头椒ú⒉灰欢ㄟm用于新基金”，看來西蒙斯相信，對于一個(gè)金額高達(dá)千億的對沖基金來說，如果還采用類似于大獎(jiǎng)?wù)碌牟僮鞣椒ǖ脑�，一定是非常冒險(xiǎn)的。

盡管新基金有著良好的血統(tǒng)，不過不少投資者仍然懷疑它究竟能有多大的作為，一個(gè)起碼的事實(shí)是，相對于一些流動(dòng)性差的小型市場而言，高達(dá)1000億美元的基金規(guī)模可能顯得太大，這將增加它們在退出時(shí)的困難。

盡管懷疑的聲音很多，到2006年2月中旬，西蒙斯還是籌集到了40億美金，并表示將吸收更多的資金。公司同時(shí)向投資者承諾，一旦在任何時(shí)點(diǎn)基金運(yùn)作出現(xiàn)疲弱的跡象，就將停止吸收新資金，屆時(shí)新基金將不再繼續(xù)增加到千億美金的上限。

截至2006年8月，這只名為文藝復(fù)興法人股票基金（Renaissance Institutional Equities Fund）的新基金，在同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅為4%的情況下錄得了13%的增長。

1、用數(shù)學(xué)模型捕捉市場機(jī)會(huì)，由電腦作出交易決策，是這位超級(jí)投資者成功的秘訣。

2、針對不同市場設(shè)計(jì)數(shù)量化的投資管理模型，并以電腦運(yùn)算為主導(dǎo)，在全球各種市場上進(jìn)行短線交易

3、對于數(shù)量分析型對沖基金而言，交易行為更多是基于電腦對價(jià)格走勢的分析，而非人的主觀判斷。

4、大獎(jiǎng)?wù)禄�金的�?shù)學(xué)模型主要通過對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，找出金融產(chǎn)品價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場指標(biāo)、技術(shù)指標(biāo)等各種指標(biāo)間變化的數(shù)學(xué)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)市場目前存在的微小獲利機(jī)會(huì)，并通過杠桿比率進(jìn)行快速而大規(guī)模的交易獲利。

5、西蒙斯的方法和LTCM最重要的區(qū)別是不涉及對沖，而多是進(jìn)行短線方向性預(yù)測，依靠同時(shí)交易很多品種、在短期作出大量的交易來獲利。具體到每一個(gè)交易的虧損，由于會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)平倉，因此損失不會(huì)很大；而數(shù)千次交易之后，只要盈利交易多余虧損交易，總體交易結(jié)果就是盈利的。

LTCM的投資策略，還是非常杰出的，盧布事件導(dǎo)致的“運(yùn)氣”上的問題，使其損失難以控制住。然而其戰(zhàn)術(shù)使用上，為了追求利益的最大化，在高杠桿操作同時(shí)，甚至買入流動(dòng)性不好的金融商品。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)雖然可以利用軟件加以分析，但信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)卻很難評估。當(dāng)整體市場出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，原先對應(yīng)的避險(xiǎn)策略，都被信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所抹殺。

所謂Black-Scholes-Merton 公式仍以正態(tài)分布為基礎(chǔ)（這是因?yàn)樵摴�式涉及Wiener 過程，而Wiener 過程的定義涉及正態(tài)分布）， 故"長期資本" 的風(fēng)險(xiǎn)投資策略仍以"線性"和"連續(xù)"的資產(chǎn)價(jià)格模型為出發(fā)點(diǎn)。具體來說，該對沖基金的核心策略是"收斂交易"（convergencetrading）。此策略并不關(guān)心某一股票或債卷的價(jià)格是升還是降，而是賭在相關(guān)股票或債卷的價(jià)格向"常態(tài)"收斂上。"長期資本"的一項(xiàng)賭注下在美國30年國庫卷和29年國庫卷的價(jià)格收斂上（賣空前者，買入后者），本以為可以不論價(jià)格升降都穩(wěn)操勝卷。不料，亞洲和俄國的金融危機(jī)使驚恐的投資者一窩蜂地涌向似更安全吉祥的30年國庫卷，結(jié)果造成30年國庫卷和29年國庫卷的價(jià)格發(fā)散，而非收斂。類似的其它幾個(gè)"收斂交易"也都以發(fā)散而告終.

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關(guān)鍵詞：文藝復(fù)興 西蒙斯 Technologies Renaissance Institution 西蒙斯 文藝復(fù)興

年收入高達(dá)15億美元的對沖基金經(jīng)理

誰是2005年收入最高的"打工者"？是華爾街薪酬最高的金融家？高盛前行政總裁鮑爾森（Henry M. Paulson Jr.）去年的薪金收入是3830萬美元，加上股票期權(quán)共不到1億美元。還是世界500強(qiáng)的行政總裁？去年《福布斯》排行榜中最賺錢的行政總裁是第一資本金融公司（Capital One Financial Corp.）的掌門人費(fèi)爾班克（Richard Fairbank），一年進(jìn)帳2.5億美元。

答案是以上皆非。根據(jù)投資雜志《機(jī)構(gòu)投資者的阿爾法》（Institutional Investor is Alpha）報(bào)道，2005年年度收入最高的是文藝復(fù)興科技公司（Renaissance Technologies Corp.）的主席西蒙斯（James H. Simons），年收入高達(dá)15億美元，聞名全球的投機(jī)大鱷索羅斯（George Soros）則只排第三，年收入達(dá)8.4億美元。

或許你對西蒙斯這個(gè)名字很陌生；即使是在華爾街專業(yè)從事投資基金的人，也很少聽說過西蒙斯和他的文藝復(fù)興科技公司。雖然行事低調(diào)且不為外人所知，但無論是從毛回報(bào)率還是凈回報(bào)率計(jì)算，西蒙斯都是這個(gè)地球上最偉大的對沖基金經(jīng)理之一。

現(xiàn)年68歲的西蒙斯曾經(jīng)是大學(xué)數(shù)學(xué)教授，與華裔數(shù)學(xué)家陳省身一同創(chuàng)立了著名的Chern-Simons幾何定律，后于1982年創(chuàng)立文藝復(fù)興科技公司，1988年3月成立公司的旗艦產(chǎn)品--大獎(jiǎng)?wù)禄�金（Medallion Fund），2001年曾到清華大學(xué)做過學(xué)術(shù)報(bào)告，并捐款設(shè)立了陳-西蒙斯樓 （Chern-Simons Hall ） 專家公寓。

經(jīng)歷了1998年俄羅斯債券危機(jī)和2001年高科技股泡沫危機(jī)，許多曾經(jīng)聞名遐邇的對沖基金經(jīng)理都走向衰落。羅伯遜（Julian Robertson）關(guān)閉了老虎基金，梅利韋瑟的（John Meriwether）的長期資本管理公司幾乎破產(chǎn)，索羅斯的量子基金也大幅縮水。與之相比，西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄�金的平均年凈回�?bào)率則高達(dá)35%。從1988成立到 1999年12月， 大獎(jiǎng)?wù)禄�金總共獲得了2，478.6 %的凈回報(bào)率，是同時(shí)期中的第一名；第二名是索羅斯的量子基金，有1，710.1 %的回報(bào)；而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)僅是9.6%。不過，文藝復(fù)興科技公司所收取的費(fèi)用，更高得令人咋舌。一般對沖基金的管理費(fèi)及利潤分成的比率分別為2%和20%。但文藝復(fù)興所收取的費(fèi)用分別為5%和44%，幾乎與客戶對分利潤，怪不得西蒙斯的年薪能高達(dá)15億美元。

《美國海外投資基金目錄》（U.S. Offshore Funds Directory）的作者本海姆（Antoine Bernheim）指出，西蒙斯創(chuàng)造的回報(bào)率比布魯斯·科夫勒（Bruce Kovner）、喬治·索羅斯、保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）、路易斯·培根（Louis Bacon）、馬克·金頓（Mark Kingdon）等傳奇投資大師都要高出10個(gè)百分點(diǎn)，在對沖基金業(yè)內(nèi)幾乎無出其右。作為一個(gè)交易者，西蒙斯正在超越有效市場假說；有效市場假說認(rèn)為市場價(jià)格波動(dòng)是隨機(jī)的，交易者不可能持續(xù)從市場中獲利。

西蒙斯生于波士頓郊區(qū)牛頓鎮(zhèn)，是一個(gè)制鞋廠老板的兒子，3歲就立志成為數(shù)學(xué)家。從牛頓高中畢業(yè)后，他進(jìn)入麻省理工學(xué)院，從師于著名的數(shù)學(xué)家安布羅斯（Warren.Ambrose）和辛格（I.M.Singer）。1958年，他獲得了學(xué)士學(xué)位，僅僅三年后，他就拿到了加州大學(xué)伯克利分校的博士學(xué)位，一年后他成為哈佛大學(xué)的數(shù)學(xué)系教授。西蒙斯很早就與投資結(jié)下緣份，在1961年，他和麻省理工學(xué)院的同學(xué)投資于哥倫比亞地磚和管線公司；在伯克利，他嘗試做股票交易，但是交易結(jié)果并不太好。

1964年，他離開了大學(xué)校園，進(jìn)入美國國防部下屬的一個(gè)非盈利組織--國防邏輯分析協(xié)會(huì)，并進(jìn)行代碼破解工作。沒過多久，《時(shí)代周刊》上關(guān)于越南戰(zhàn)爭的殘酷報(bào)道讓他意識(shí)到他的工作實(shí)際上正在幫助美軍在越南的軍事行動(dòng)，反戰(zhàn)的他于是向《新聞周刊》寫信說應(yīng)該結(jié)束戰(zhàn)爭。當(dāng)他把他的反戰(zhàn)想法告訴老板，很自然的被解雇了。他又回到了學(xué)術(shù)界，成為紐約州立石溪大學(xué)（Stony Brook University）的數(shù)學(xué)系主任，在那里做了8年的純數(shù)學(xué)研究。1974年，他與陳省身聯(lián)合發(fā)表了著名的論文《典型群和幾何不變式》，創(chuàng)立了著名的Chern-Simons理論，該幾何理論對理論物理學(xué)具有重要意義，廣泛應(yīng)用于從超引力到黑洞。1976年，西蒙斯獲得了每5年一次的全美數(shù)學(xué)科學(xué)維布倫（Veblen）獎(jiǎng)金，這是數(shù)學(xué)世界里的最高榮耀。

在理論研究之余，他開始醉心于股票和期貨交易。1978年，他離開石溪大學(xué)創(chuàng)立私人投資基金Limroy，該基金投資領(lǐng)域廣泛，涉及從風(fēng)險(xiǎn)投資到外匯交易；最初主要采用基本面分析方法，例如通過分析美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和利率走向來判斷市場價(jià)格走勢。

十年后，西蒙斯決定成立一個(gè)純粹交易的對沖基金。他關(guān)閉了Limroy，并在1988年3月成立了大獎(jiǎng)?wù)禄�金，最初主要涉及期貨交易�?988年該基金盈利8.8%，1989年則開始虧損，西蒙斯不得不在1989年6月份停止交易。在接下來的6個(gè)月中，西蒙斯和普林斯頓大學(xué)的數(shù)學(xué)家勒費(fèi)爾（Henry Larufer）重新開發(fā)了交易策略，并從基本面分析轉(zhuǎn)向數(shù)量分析。

大獎(jiǎng)?wù)禄�金主要通過研究市場歷史數(shù)據(jù)來發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)相關(guān)性，以預(yù)測期貨、貨幣、股票市場的短期運(yùn)動(dòng)，并通過數(shù)千次快速的日內(nèi)短線交易來捕捉稍縱即逝的市場機(jī)會(huì)，交易量之大甚至有時(shí)能占到整個(gè) NASDAQ 交易量的10%。當(dāng)交易開始，交易模型決定買賣品種和時(shí)機(jī)， 20名交易員則遵守指令在短時(shí)間內(nèi)大量的交易各種美國和海外的期貨，包括商品期貨、金融期貨、股票和債券。但在某些特定情況下，比如市場處在極端波動(dòng)的時(shí)候，交易會(huì)切換到手工狀態(tài)。

經(jīng)過幾年眩目的增長，大獎(jiǎng)?wù)禄�金�?993年達(dá)到2.7億美元，并開始停止接受新資金。1994年，文藝復(fù)興科技公司從12個(gè)雇員增加到36個(gè)，并交易40種的金融產(chǎn)品�，F(xiàn)在，公司有150個(gè)雇員，交易60種金融產(chǎn)品，基金規(guī)模則有50億美元。在150名雇員中有三分之一是擁有自然科學(xué)博士學(xué)位的頂尖科學(xué)家，涵蓋數(shù)學(xué)、理論物理學(xué)、量子物理學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)等領(lǐng)域。所有雇員中只有兩位是華爾街老手，而且該公司既不從商學(xué)院中雇用職員. 也不從華爾街雇用職員，這在美國投資公司中幾乎是獨(dú)一無二的。