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關(guān)鍵詞：金融市場 求推薦

從網(wǎng)絡(luò)上抄了一段，看的不是很明白
根據(jù)價格確定過程中自動化水平的高低，多莫威茨（Domowitz，1992）把價格確定方式概括為以下七種方式：①
        ①多莫威茨（Domowitz，1992）認(rèn)為，價格確定的自動化程度與系統(tǒng)間兩種類型的信息差異有關(guān)。第一類信息差異涉及系統(tǒng)交易者可獲得信息，如買賣訂單和投資者的身份情況，第二類信息差異涉及向可直接進(jìn)入市場的參與者提供的信息和向外界投資者提供的信息之間的不對稱。多莫威茨認(rèn)為，盡管自動化體系可以使信息流量在所有參與者之間均等，但不對稱信息的程度通常隨價格確定的自動化程度而加劇。
1.水平一
        從其他市場引入價格模式。在這種制度下，市場本身沒有確定均衡價格的機(jī)制，價格根據(jù)其他市場的相同時間的價格決定。這種模式主要用來自動處理一些交易不太活躍的股票交易，在許多情況下，這是一種輔助的、與主要市場并行的交易系統(tǒng)。一般來說，在這種模式下，經(jīng)紀(jì)商的訂單可與限價訂單簿中等待成交的訂單進(jìn)行匹配，也可直接與專家或做市商買賣報(bào)盤成交。
        2.水平二
        以其他市場的價格為準(zhǔn)并加以優(yōu)化模式。這種模式與前一種類似，但在引進(jìn)其他市場的交易參考價格后，盡可能地改進(jìn)價格，即成交價格為所有市場中的最高賣價和最低買價（consolidated best bid or offer，CBO）。其基本做法是：以當(dāng)前市場價格為基準(zhǔn)，若下一個新的價格更有利，則根據(jù)新價格成交，若價格向不利的方向變動，則仍按原來的價格成交。在這種模式下，交易系統(tǒng)可以在保證不次于現(xiàn)時市場價格的基礎(chǔ)上，暫時停止委托，以尋求更好的價格。
        3.水平三
        協(xié)商定價模式。在這種模式下，潛在的買賣雙方可直接就證券買賣的數(shù)量和價格進(jìn)行協(xié)商，然后確定成交價格。不少市場為大宗交易提供了買賣雙方直接協(xié)商定價的機(jī)制。在電子自動化交易情況下，系統(tǒng)在屏幕上顯示不標(biāo)價的買進(jìn)（或賣出）訂單，市場上的多個賣方（或賣方）可提出報(bào)價，進(jìn)行標(biāo)購（或拍賣）。協(xié)商定價模式會使一部分已計(jì)入市場限價訂單簿的訂單轉(zhuǎn)向拍賣或標(biāo)購，從而在一定程度上減少了市場電子化撮合的程度。
        4.水平四
        屏幕報(bào)價模式。在這種模式下，做市商的買賣報(bào)價通過電子屏幕直接顯示給經(jīng)紀(jì)商和投資者。經(jīng)紀(jì)商和投資者可在所報(bào)的價位上，通過計(jì)算機(jī)鍵盤輸入買進(jìn)或賣出訂單。屏幕報(bào)價模式不是在匯總的基礎(chǔ)上，而是在一對一的基礎(chǔ)上完成的，訂單匹配通常遵循時間優(yōu)先原則或按比例分配原則。
        5.水平五
        自動雙向連續(xù)競價模式.這種模式也稱連續(xù)競價模式,買賣雙方的訂單持續(xù)地輸入系統(tǒng),并按照價格優(yōu)先原則(以及其他優(yōu)先原則)匯總排隊(duì),交易系統(tǒng)根據(jù)市場上已有訂單情況進(jìn)行撮合,一旦有與之相匹配的訂單,即刻可達(dá)成交易.
        6.水平六
        自動集合競價模式.與連續(xù)競價相反,集合競價模式下價格缺乏連續(xù)性,所有買賣交易訂單不是在收到之后立刻予以匹配成交,而是集中起來在一個固定時間進(jìn)行撮合.集合競價通常是以最大交易量為標(biāo)準(zhǔn)確定價格.
        7.水平七
        帶有定價模型的自動競價模式.這是一種特殊的價格確定模式.該模式選擇價格以外的變量來確定成交價格.如在期權(quán)定價中，基礎(chǔ)證券的波動幅度作為買賣報(bào)價的替代形式可以成為成交標(biāo)準(zhǔn)。波動幅度報(bào)價（volatility quote）可與其他形式的報(bào)價一樣，由系統(tǒng)自動予以匹配成交。當(dāng)兩個買賣訂單按照波動幅度報(bào)價匹配成交后，系統(tǒng)可根據(jù)期權(quán)定價模型自動計(jì)算出期權(quán)的成交價格。一些衍生金融產(chǎn)品市場，如環(huán)球期貨交易市場（GLOBEX）采用了這種模式。
        在以上七種價格確定方式中，第一種方式和第二種方式屬于從其他市場引入價格，自身沒有價格確定機(jī)制；第三種、第五種、第六種屬于競價機(jī)制；第四種方式即做市商報(bào)價機(jī)制；第七種方式是一種特殊的不以價格為報(bào)價單位的方式。