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雷達卡
引言:
邢不行的系列帖子“量化小講堂”，通過實際案例教初學者使用python進行量化投資，了解行業(yè)研究方向，希望能對大家有幫助。
【歷史文章匯總】:http://xalimeijing.com/thread-3950124-1-1.html
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【邢不行|量化小講堂系列28】透露個研究成果...基于新財富分析師的量化策略
最近『 貴圈真亂 』的金融圈又出了個不大不小的新聞，吃瓜群眾看了下面這張圖應該就懂了。
與其說是新聞，不如說是丑聞。不了解的朋友可以看下面的鏈接。
隨后，一大群“苦新財富久矣”的券商，趁機宣布退出新財富分析師評選。
而見勢不妙的新財富雜志自己也隨后宣布停止今年的評選。
給不了解新財富評選的朋友解釋下：
我們都知道，我們投給基金的錢是由基金經理操作的�；鸾浝砗芏鄷r候忙不過來，例如對上市公司實地調研之類的其實很耗費時間，所以需要其他人的幫忙。
誰來幫忙呢？證券公司研究部的分析師們。
分析師們會把自己的調研寫成研究報告，給基金經理提供投資建議。
那新財富評級是什么呢？
新財富最佳分析師評級是一個每年都會舉行的評選活動，由新財富雜志主辦。
它評選邏輯很簡單，就是由基金經理們給各位分析師投票。
『 你今年的報告不錯，讓我賺錢了，我就給你投票，為你轉身，給你打call�！�
『 你今年寫的報告太水了，讓我賠到姥姥家了，我就不給你投票�！�
根據(jù)票數(shù)，分析師會有一個排名，這就是新財富最佳分析師評級。
當然，這些票是憑真本事得來的，還是靠其他手段搞來的，就不得而知了。反正最近幾年，都會聽到分析師為了拉票而爆出的各種奇葩事情。
因為新財富評級基本可以認為是金融分析師的江湖座次，而座次又基本上可以代表工資水平。排名第一的團隊老大往往就意味著千萬年薪。
所以，排名高，就意味著名利雙收。分析師們?yōu)榱伺琶粨袷侄�，也是可以理解的�?/p>
當然，這排名是否公平，我們做量化的根本不care。我更關心它是不是有效，對于我們開發(fā)量化策略有沒有用。
恰好我之前曾經圍繞分析師的報告，做了一系列的量化研究，今天趁這個機會把研究結果簡單和大家分享一下。
==分析師股票評級制度==
首先大家需要知道，分析師所有的研究成果，最終都是會寫成研究報告的。
當然研究報告有很多分類：宏觀研究、行業(yè)分析、公司調研、金融工程等等。我們這次主要關注『 公司調研 』這類研報。
公司調研就是對某個股票的研究。這是數(shù)量最多的報告分類。每篇報告就是對單個股票的分析，并且都會給出關于這個股票的具體評級。
例如廣發(fā)證券的每篇“公司調研”都會給出以下四個評級中的一個：
買入：預期未來1年，股價跑贏大盤15%
謹慎增持：預期未來1年，股價跑贏大盤5-10%
持有：預期未來1年，股價相對大盤-5-5%
賣出：預期未來1年，股價跑輸大盤5%以上
前兩者是正向的評級，『 持有 』是中性的，『 賣出 』是負面的。
==基于優(yōu)秀分析師的選股策略==
既然每篇報告都有最終的評級，那我可以根據(jù)這個，給每個分析師構建一個投資組合。
例如當分析師發(fā)表報告給予了萬科A這個股票“買入”或者“謹慎增持”評級，那我就將這個股票納入這個分析師的投資組合，歷時一年。
這樣我就可以很容易的算出每個分析師的投資組合在過去一年的收益。根據(jù)這個收益直接對分析師進行排名不就行了嗎？
推薦股票收益高的就是牛逼，拿數(shù)據(jù)說話，比什么投票靠譜吧？等找出這些牛逼分析師，然后買入他們推薦的股票，那不是躺賺？
于是我辛苦搜集了所有分析師的所有報告。構建投資組合，然后找出去年排名靠前的分析師。
并且據(jù)此構建投資策略：看這些厲害的分析師在第二年會推薦什么股票，推薦什么我就買什么。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的測試，這個策略結果怎么樣呢？
結果是沒有任何卵用。
去年排名靠前的分析師，在第二年推薦的股票并沒有持續(xù)的超額收益，勝率50%左右。
我想，能不能改進一下思路？
于是，我的下一個思路是，只買入最推薦的。
拿上面的例子來說，只有出現(xiàn)『 買入 』這個最高推薦級別的股票，我才會納入分析師的投資組合。這個思路應該比上面的好一些吧。
結果同樣是沒卵用。
我想，能不能再改進一下思路？
第三個思路是，當分析師對一支股票的評級發(fā)生『 積極的變動 』時，我將這個股票納入這個分析師的投資組合。
什么叫『 積極的變動 』呢？
還是拿上面的例子來說，如果股票的評級從『 謹慎增持 』變成了『 持有 』，我才會買。這個思路應該好點了吧？
結果仍然是，沒卵用。
當然我還嘗試過很多其他的方式，試圖找到持續(xù)靠譜的分析師。對嘗試思路感興趣，或者你有其它思路，可以加我個人微信coinquant溝通。
反正經過以上的各類折騰，我已經不大指望通過找到優(yōu)秀的分析師，然后根據(jù)他們推薦的股票來賺錢了。
也許優(yōu)秀的分析師壓根不存在吧。畢竟1000只猴子來選股，每年也是可以排個名的。
就像我在數(shù)字貨幣量化課程群里說的：
==基于分析師群體的選股策略==
既然這條路不行，那么就換個思路，把這些分析師當做一個群體，看看這個群體推薦的股票，是否有超額收益。
例如我們可以構建如下的策略：
看看某段時間之內，哪個股票被最多的分析師推薦了，那說明這個股票可能很好，我們就買入這個股票。
結果怎么樣呢？
結果是最多分析師都看好的股票，之后往往會下跌。
恩，話說你們這些名校碩士畢業(yè)的分析師，到底是專業(yè)的，還只是韭菜呢？一般韭菜們集體看好的時候，就是見頂?shù)臅r候了。分析師也是這樣？
但是不管怎么樣，這還是一個好策略。我至少可以做空這些股票...
==有效的策略==
分析師的研報價值就真的這么低嗎？
其實也不是的。基于分析師的研報，也能產生非常好的事件性投資策略。只不過呢，我們不能按照我們正常的思路來使用它。
什么叫做正常的思路？我們上面舉的例子都是正常的思路——把分析師當做優(yōu)秀的投資者。
基于這個假設基本上找不到好的策略
那什么是不正常的思路？這話名說出來不大好聽。我給大家舉一個很有效的基于分析師研報的策略，大家就知道什么意思了。
如果一支股票，之前一直沒有分析師關注，沒有相關研報。在某個時候突然有分析師開始關注了，給它寫研報了，那么這支股票未來是會有超額收益的。
有效的策略點到為止，其實還有更有效的。如果想加更加深入了解，可以加我個人微信 coinquant 詳細溝通。
另外，本文的研究也僅限于『 公司研究 』的層面。其實其它有效的研報也蠻多的，比如『 金融工程 』的研報，每篇研報就是一篇量化策略。
我之前在課程群里面，推薦過幾篇研報，都是我仔細選的。去實現(xiàn)過的學生都懂的。
關于《量化小講堂》之后想看的內容，或者相關問題，可以加我微信coinquant溝通。
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