商譽(yù)攤銷會(huì)悶殺A股并購

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【背景】

1月4日，財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則動(dòng)態(tài)（2018年第9期）》，公告了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢委員會(huì)咨詢委員對(duì)IFRS會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢論壇“商譽(yù)及其減值”議題文件的反饋意見。

根據(jù)反饋意見觀點(diǎn)摘編，大部分咨詢委員同意對(duì)商譽(yù)的攤銷處理，認(rèn)為攤銷比減值更為恰當(dāng)。近期，商譽(yù)黑天鵝事件不斷爆出，商譽(yù)成為很多投資者心理的痛。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)，A股上市公司商譽(yù)達(dá)到1.45萬億元，同比增長15.18%，在A股歷史上首度突破1.4萬億元。證監(jiān)會(huì)在2018年11月發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，提示商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。而此次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢委員會(huì)咨詢委員對(duì)“商譽(yù)及其減值”問題的反饋意見，再次引發(fā)了市場(chǎng)的高度重視。商譽(yù)到底是什么？商譽(yù)攤銷到底會(huì)對(duì)并購產(chǎn)生什么樣的影響？商譽(yù)攤銷是否合理？本次專題將對(duì)這些問題進(jìn)行探討。

【咨詢委員的反饋意見】

以下是咨詢委員意見匯總：

第一，針對(duì)在資本市場(chǎng)咨詢委員會(huì)會(huì)議和全球編制者論壇會(huì)議上討論的完善企業(yè)合并披露事項(xiàng)，大部分咨詢委員在原則上表示支持，但認(rèn)為要兼顧財(cái)務(wù)報(bào)表編制者的實(shí)務(wù)操作困難。在確定需要增加的披露信息時(shí)，應(yīng)結(jié)合成本效益原則和重要性原則，考慮披露與商譽(yù)及其減值有關(guān)的定量信息以及協(xié)同效應(yīng)等定性信息。

第二，大部分咨詢委員同意隨著企業(yè)合并利益的消耗將外購商譽(yù)的賬面價(jià)值減記至零這一商譽(yù)的后續(xù)會(huì)計(jì)處理方法。

理由有三點(diǎn)：一是商譽(yù)符合資產(chǎn)的定義，是購買方確定其可以給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益而支付的成本，因此其價(jià)值是遞耗的；二是當(dāng)被購買業(yè)務(wù)隨著協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生和經(jīng)營時(shí)間的延長而逐漸變現(xiàn)時(shí)，商譽(yù)價(jià)值也相應(yīng)地消耗；三是如果不將商譽(yù)逐漸消耗的過程反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，而是將商譽(yù)突然減值至零，那么可能會(huì)造成以前期間的企業(yè)業(yè)績(jī)不真實(shí)。

第三，大部分咨詢委員認(rèn)為，當(dāng)商譽(yù)不再僅反映最初的外購商譽(yù)，而是包括部分內(nèi)生商譽(yù)時(shí)，商譽(yù)賬面價(jià)值對(duì)投資者的決策有用性將降低。因?yàn)樯套u(yù)是一項(xiàng)特殊的資產(chǎn)，投資者無法單獨(dú)識(shí)別其價(jià)值，如果還反映內(nèi)生商譽(yù)，則可能增加投資者的理解難度，使得商譽(yù)成為財(cái)務(wù)報(bào)表中的黑洞，投資者無法將其作為決策的重要依據(jù)之一。

第四，大部分咨詢委員認(rèn)為，相較于商譽(yù)減值，商譽(yù)攤銷能夠更好地實(shí)現(xiàn)將商譽(yù)賬面價(jià)值減記至零的目標(biāo)，因?yàn)樯套u(yù)攤銷能夠更加及時(shí)、恰當(dāng)?shù)胤从成套u(yù)的消耗過程，并且該方法成本低，便于操作，有利于投資者理解，可增強(qiáng)企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息的可比性。

第五，大部分咨詢委員認(rèn)為，確定商譽(yù)的使用壽命和消耗方式雖然較為復(fù)雜，但仍然可行。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)決定購買一項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，對(duì)其會(huì)有合理的商業(yè)預(yù)期，會(huì)合理估計(jì)其所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的時(shí)間和金額。因此，從理論上講，管理層應(yīng)該能夠估計(jì)出商譽(yù)的使用壽命和消耗方式。建議國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)就如何確定商譽(yù)的攤銷方法及使用壽命給予具有可操作性的指引。

第六，針對(duì)外購商譽(yù)使用壽命的確定問題，咨詢委員們的觀點(diǎn)大概分為三類：一是建議以商譽(yù)所被分配的資產(chǎn)組（或組合）中主要資產(chǎn)的使用壽命為基礎(chǔ)估計(jì)商譽(yù)使用壽命；二是建議以商譽(yù)初始確認(rèn)時(shí)采用的預(yù)期受益年限為基礎(chǔ)估計(jì)商譽(yù)的使用壽命；三是考慮到企業(yè)內(nèi)外部各種因素的影響，建議設(shè)置商譽(yù)的使用壽命上限。

第七，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)技術(shù)人員提出進(jìn)一步披露假定不確認(rèn)企業(yè)合并取得的商譽(yù)及無形資產(chǎn)時(shí)的權(quán)益金額和假定不對(duì)企業(yè)合并取得的商譽(yù)及無形資產(chǎn)進(jìn)行攤銷或減值測(cè)試時(shí)的損益情況，對(duì)此，大部分咨詢委員認(rèn)為沒有必要披露以上信息。原因有二：一是這些額外信息似乎在質(zhì)疑對(duì)企業(yè)合并中形成的商譽(yù)和無形資產(chǎn)進(jìn)行初始確認(rèn)，會(huì)讓財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更加困惑；二是這些信息可以通過對(duì)現(xiàn)有披露信息的簡(jiǎn)單計(jì)算來獲取，并不需要額外披露。

商譽(yù)到底是減值測(cè)試還是攤銷，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生極大影響，進(jìn)而影響投資者決策。在分析到底是減值更合適還是攤銷更合適前，我們先看看商譽(yù)到底是如何產(chǎn)生的，其本質(zhì)又是什么。

【什么是商譽(yù)】

  商譽(yù)一直以來都是一個(gè)富有爭(zhēng)議的話題，直至現(xiàn)在，學(xué)界對(duì)商譽(yù)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)仍存在很大爭(zhēng)議，有人認(rèn)為是資產(chǎn)、有人認(rèn)為是費(fèi)

用、有人認(rèn)為是能力、也有人認(rèn)為是超額收益……

當(dāng)代著名會(huì)計(jì)理論學(xué)家亨德里克森提出的商譽(yù)的“三元論”，是相對(duì)比較全面的對(duì)商譽(yù)的認(rèn)知。所謂商譽(yù)的“三元論”，指對(duì)

商譽(yù)的三個(gè)論點(diǎn)：好感價(jià)值論、超額收益論和總計(jì)價(jià)賬戶論。

好感價(jià)值論：好感價(jià)值論認(rèn)為，商譽(yù)來自于企業(yè)樹立的良好形象及顧客對(duì)企業(yè)的好感，這種好感可能起源于企業(yè)所擁有的優(yōu)越的地理位置、良好的口碑、有力的商業(yè)地位、管理有方等等。由于這些因素都沒有辦法量化，也無法準(zhǔn)確記錄其金額，所以相當(dāng)于是企業(yè)的一種未入賬的無形資源。

超額收益論：超額收益論認(rèn)為，商譽(yù)是預(yù)期未來收益的現(xiàn)值超過正常報(bào)酬的那部分。這里的超額收益應(yīng)該是指在較長時(shí)期內(nèi)能獲取較行業(yè)平均盈利水平更高的利潤�？赡苁怯捎谄髽I(yè)更加管理有方、員工更加優(yōu)秀等等。

總計(jì)價(jià)賬戶論：總計(jì)價(jià)賬戶論就是剩余價(jià)值論�？傆�(jì)價(jià)賬戶論認(rèn)為商譽(yù)是一個(gè)企業(yè)的總計(jì)賬戶，商譽(yù)本身不是一項(xiàng)單獨(dú)的會(huì)生息資產(chǎn)，而是實(shí)體各項(xiàng)資產(chǎn)合計(jì)的價(jià)值（整體價(jià)值）超過了其個(gè)別價(jià)值的總和。

總計(jì)價(jià)賬戶論是從方法論的角度說明商譽(yù)的計(jì)量方法，而不是定義商譽(yù)，而且，單項(xiàng)資產(chǎn)的高估或低估，都會(huì)被擠入商譽(yù)。商譽(yù)的“三元論”可以更好地幫助我們理解商譽(yù)的本質(zhì)。不過我們也可以從中看到商譽(yù)要么不可計(jì)量（好感價(jià)值論）、要么包羅萬象（總計(jì)價(jià)賬戶論），超額收益論雖然聽起來很美好，但是同樣存在著計(jì)量上的困難。

【商譽(yù)如何計(jì)量？】

根據(jù)上一節(jié)的商譽(yù)本質(zhì)的探討，商譽(yù)的計(jì)量方法可以大體分為兩種：一種是間接計(jì)量法（或稱為割差法或殘值法），另一種是直接計(jì)量法（或是超額收益法）。

1）間接計(jì)量法：間接計(jì)量法主要依據(jù)了商譽(yù)的總計(jì)價(jià)賬戶論，我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)商譽(yù)的定義，就屬于一種割差法，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》：購買方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。

2）直接計(jì)量法：直接計(jì)量法也稱超額收益法，這種方法類似于企業(yè)估值，通過估測(cè)預(yù)期超額利潤，再對(duì)這一超額利潤進(jìn)行資本化或折現(xiàn)處理，進(jìn)而推算出商譽(yù)價(jià)值。

在實(shí)務(wù)中，由于用直接計(jì)量法存在很大的不確定性，如超額盈利持續(xù)的時(shí)間、貼現(xiàn)率等等，所以無論是我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，都是采用間接法對(duì)商譽(yù)進(jìn)行計(jì)量。

3）外購商譽(yù)和自創(chuàng)商譽(yù)：依據(jù)商譽(yù)的取得方式，商譽(yù)可以分為外購商譽(yù)和自創(chuàng)商譽(yù)。外購商譽(yù)是指由于企業(yè)合并采用購買法進(jìn)行核算而形成的商譽(yù)；自創(chuàng)商譽(yù)是指企業(yè)自然增長形成的商譽(yù)。外購商譽(yù)來自于企業(yè)并購中進(jìn)行并購的交易價(jià)格大于該企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的金額；自創(chuàng)商譽(yù)來自于企業(yè)自身在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲取超額收益的能力。目前間接法的商譽(yù)計(jì)量模式意味著只有企業(yè)并購產(chǎn)生的外購商譽(yù)才能被計(jì)入合并報(bào)表中，而自創(chuàng)商譽(yù)在報(bào)表中不會(huì)得到體現(xiàn)。

所以說，我們討論的商譽(yù)減值還是攤銷，針對(duì)的主要是對(duì)外購商譽(yù)的處理。接下來，本文將舉例說明商譽(yù)減值和攤銷的不同影響。

商譽(yù)攤銷對(duì)并購影響】

商譽(yù)本質(zhì)上被理解為企業(yè)未來超額收益的折現(xiàn)值，形式上表現(xiàn)為收購價(jià)格與標(biāo)的購買日可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。商譽(yù)價(jià)值依附于企業(yè)而存在，沒有辦法單獨(dú)計(jì)量其價(jià)值，不具備可辨認(rèn)性，按照我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范，商譽(yù)不在無形資產(chǎn)的范疇內(nèi)。而按照IFRS和GAAP，商譽(yù)被劃分為無形資產(chǎn)。

與一般的無形資產(chǎn)不同，商譽(yù)價(jià)值一是不可單獨(dú)辨認(rèn)，二是難以確定使用壽命，三是商譽(yù)價(jià)值可能不會(huì)隨著時(shí)間推移而降低，反而會(huì)增加。

所以與固定資產(chǎn)的折舊和無形資產(chǎn)的攤銷不同，目前IFRS和CAS（中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）對(duì)于企業(yè)合并形成的商譽(yù)（外購商譽(yù)），均采用減值測(cè)試的方式而非像固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)一樣進(jìn)行折舊和攤銷。企業(yè)至少應(yīng)當(dāng)在每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試。但純粹的減值測(cè)試也會(huì)產(chǎn)生一系列問題，包括風(fēng)險(xiǎn)暴露滯后、主觀性強(qiáng)、對(duì)企業(yè)造成過大沖擊、易被用于盈余管理等。

1）商譽(yù)減值主觀性強(qiáng)：

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，如果標(biāo)的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)就會(huì)傾向于認(rèn)為沒有出現(xiàn)商譽(yù)減值跡象，甚至以此為由不進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試。商譽(yù)減值測(cè)試具有極強(qiáng)的主觀性，上市公司對(duì)商譽(yù)減值有較強(qiáng)的主觀操縱能力。這種主觀操縱性強(qiáng)的特點(diǎn)也往往可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)暴露的滯后，只有商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)完全暴露后企業(yè)才愿意計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。此外，并購?fù)ǔＩ婕皹I(yè)務(wù)的整合，完成某項(xiàng)并購后購買方會(huì)將被并購的業(yè)務(wù)與購買方原先已有的業(yè)務(wù)進(jìn)行合并。因此在進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)，被測(cè)試的業(yè)務(wù)價(jià)值不僅包括新業(yè)務(wù)的價(jià)值，也包括原有業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)的協(xié)同價(jià)值，無法單獨(dú)對(duì)新業(yè)務(wù)價(jià)值進(jìn)行減值測(cè)試。

2）對(duì)企業(yè)造成過大沖擊

商譽(yù)減值可能存在的問題是會(huì)使商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)集中在一期爆發(fā)。商譽(yù)一旦發(fā)生減值，通常會(huì)導(dǎo)致減值當(dāng)期業(yè)績(jī)大幅下滑，甚至虧損。2016年，上市公司堅(jiān)瑞沃能以52億高溢價(jià)收購了動(dòng)力電池企業(yè)沃特瑪，由此形成了46億元的巨額商譽(yù)。但好景不長，今年4月，標(biāo)的因激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致出現(xiàn)了資金鏈危機(jī)，經(jīng)營停滯，人員流失，上市公司2017年年報(bào)中對(duì)46億商譽(yù)計(jì)提了全額減值準(zhǔn)備，當(dāng)年巨額

虧損37.34億元。隨著事情進(jìn)一步惡化，上市公司將面臨凈資產(chǎn)為負(fù)而瀕臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

3）易被用于盈余管理

商譽(yù)減值還有一個(gè)比較大的問題就是容易被用作盈余管理手段。上市公司可以在某一年全額計(jì)提商譽(yù)價(jià)值，將利空消息集中在一年釋放（俗稱洗大澡）。后續(xù)，消除了商譽(yù)減值的利空后，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表就會(huì)更加好看。去年，雅戈?duì)柪�用�?cái)務(wù)處理“洗大澡”的例子就是個(gè)典型。雅戈?duì)栐?015年收購港股上市公司中信股份4.99%股份，并將其確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。過了兩年，這一投資造成雅戈?duì)枠I(yè)績(jī)大起大落。根據(jù)17年業(yè)績(jī)快報(bào)，雅戈?duì)枌?duì)可供出售金融資產(chǎn)（中信股份股票）計(jì)提資產(chǎn)減值，直接造成凈利潤下滑33.08億元。由于這一資產(chǎn)減值的影響，雅戈?duì)栴A(yù)計(jì)17年盈利為3.55億元，同比下滑90%。根據(jù)18年一季報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，雅戈?duì)枌⒖晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)（中信股份股票）轉(zhuǎn)換為長期股權(quán)投資。這一轉(zhuǎn)換造成雅戈?duì)栆患径葼I業(yè)外收入增加93億元。最終雅戈?duì)栆患径葍衾麧欘A(yù)計(jì)同比增86.80億元，同比增長687.95%。公告后，公司股價(jià)上漲6.85%。

從凈利潤大幅下滑，到凈利潤大幅增長，都是因?yàn)閷?duì)中信股份股票的投資的會(huì)計(jì)處理。但是，在這段短短的時(shí)間內(nèi)，中信股份的基本面和股價(jià)也沒有太大的變化。

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商譽(yù)減值存在的諸多問題，很多人也開始反思商譽(yù)減值這種模式好不好？是不是對(duì)商譽(yù)進(jìn)行攤銷更恰當(dāng)？但事實(shí)真的是如此嗎？

1）攤銷年限如何確定？

商譽(yù)本質(zhì)被理解為企業(yè)未來超額收益的折現(xiàn)值，但正是由于企業(yè)未來超額收益的金額和時(shí)間都難以確定，所以實(shí)務(wù)中我們并不用直接法確認(rèn)商譽(yù)具體金額，而只是用間接法確認(rèn)外購商譽(yù)的金額。在這種情況下，又如何能合理確定商譽(yù)的攤銷年限呢?

2）商譽(yù)攤銷扼殺并購？

我們?cè)賮砜纯瓷套u(yù)的計(jì)量方法：購買方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。我們分析一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，會(huì)重點(diǎn)分析資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。但被記錄到資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)必須是可貨幣化的，對(duì)于高管管理能力、人才、技術(shù)水平、用戶等最為重要的資源，都是資產(chǎn)負(fù)債表所無法體現(xiàn)的。尤其是對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司，這種特征會(huì)更為明顯，新經(jīng)濟(jì)公司輕資產(chǎn)的特征使其資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)十分袖珍。

就以拼多多為例，目前，拼多多市值250億美元（約合1700億元），而根據(jù)其財(cái)報(bào)信息，截止至2018年3季度末，其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值只有208億元（上市前凈資產(chǎn)只有12億元）。對(duì)于拼多多而言，其最有價(jià)值的資源是其積累的大量用戶管理者能力以及人力資源，這些通過凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值或是公允價(jià)值都無法體現(xiàn)。

在這里做個(gè)假設(shè)。我們假設(shè)：拼多多不是在美股發(fā)行ADR上市，而是被A股的一家上市公司收購，收購價(jià)1500億元，收購時(shí)拼多多凈資產(chǎn)公允價(jià)值100億元（較2017年末凈資產(chǎn)賬面價(jià)值溢價(jià)7.33倍），由此產(chǎn)生了1400億元的商譽(yù)；而商譽(yù)需要進(jìn)行攤銷，銷方法為直線攤銷，殘值為0。

根據(jù)上述假設(shè)，我們可以測(cè)算不同攤銷年限下收購拼多多的上市公司每年需要對(duì)這一交易計(jì)提的攤銷金額。并由此得出了一個(gè)

十分可怕的結(jié)論，如果按照20年進(jìn)行攤銷，每年攤銷金額將達(dá)70億元；若按照30年進(jìn)行攤銷，每年將攤銷金額達(dá)47億元；即使按照50年進(jìn)行攤銷，每年攤銷額也將達(dá)28億元。這家收購了拼多多的上市公司很快就會(huì)因?yàn)樯套u(yù)攤銷問題而退市。

即使拋開退市問題不談，這種攤銷商譽(yù)的方式是否是合理的呢？其實(shí)這種商譽(yù)攤銷在某種程度上存在邏輯問題。

首先，我們討論的商譽(yù)實(shí)際是狹義的外購商譽(yù)，即不進(jìn)行并購就不會(huì)產(chǎn)生的商譽(yù)，只對(duì)外購商譽(yù)進(jìn)行攤銷而不對(duì)自創(chuàng)商譽(yù)進(jìn)行攤銷實(shí)際是區(qū)別對(duì)待，意味著一旦標(biāo)的被并購，其業(yè)績(jī)將受到大幅負(fù)面影響。

其次，我們用收益法對(duì)標(biāo)的進(jìn)行估值時(shí)，通常假設(shè)標(biāo)的會(huì)永續(xù)經(jīng)營。而且，永續(xù)期的估值金額占標(biāo)的估值總額的比例也會(huì)更大。我們用按照永續(xù)經(jīng)營的假設(shè)計(jì)算的標(biāo)的估值減標(biāo)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值，得出商譽(yù)的金額，隱含的假設(shè)實(shí)際是商譽(yù)也是永續(xù)存在的，

意味著商譽(yù)的攤銷期應(yīng)是無限期，或是說商譽(yù)并不應(yīng)該進(jìn)行攤銷。所以說，無論是從經(jīng)濟(jì)后果而言還是攤銷邏輯而言，對(duì)商譽(yù)采用攤銷的方法也都是不恰當(dāng)?shù)摹?br />
【點(diǎn)評(píng)】

A股IPO嚴(yán)格的額度調(diào)控，造成了殼的供給不足，我國資產(chǎn)的證券化率實(shí)際不高。而A股嚴(yán)進(jìn)寬出的監(jiān)管體系，使得并購成為了我國資產(chǎn)證券化的重要方式之一，也是上市公司轉(zhuǎn)型的重要方式。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具有經(jīng)濟(jì)后果，若將商譽(yù)由減值改為攤銷，會(huì)出現(xiàn)邏輯上的不一致。會(huì)導(dǎo)致對(duì)外購商譽(yù)和自創(chuàng)商譽(yù)的區(qū)別處理，也會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)攤銷年限缺乏合理性。另一方面，將嚴(yán)重打壓上市公司并購的積極性，雖然一定程度上能遏制A股的估值泡沫，但可能帶來更嚴(yán)重的后果是抑制了市場(chǎng)的活力。

按照當(dāng)前A股商譽(yù)1.45萬億的存量計(jì)算，假設(shè)商譽(yù)按照20年攤銷期限攤銷，在其他條件不變的情況下，上市公司每年的營業(yè)利潤將減少725億。而且，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的往往將獲得更高的估值溢價(jià)，意味著上市公司并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有可能對(duì)利潤負(fù)面影響更大。反而是一個(gè)惡性循環(huán)。