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1.

瑞銀：隨著中美貿易戰(zhàn)不確定性拖累增長，投資者應為2020年“低回報”做好準備

瑞銀亞太區(qū)策略師麥克勞德（Niall MacLeod）表示，經濟增長可能在2020年下半年回升，麥克勞德說，股票估值漲幅可能被限制在“適度”的7%。

瑞銀（UBS）表示，美中貿易關稅仍是一個關鍵的不確定性因素，將決定盈利復蘇的速度和規(guī)模。

瑞銀（UBS）表示，隨著企業(yè)繼續(xù)在中美貿易戰(zhàn)部分造成的不確定環(huán)境中生存，投資者應預計明年將出現(xiàn)“低回報”。

瑞銀（UBS）投資銀行亞太區(qū)策略師尼爾麥克勞德（Niall MacLeod）表示，為了應對不確定的貿易環(huán)境，企業(yè)正在通過削減成本、推遲未來投資以及控制庫存來降低風險。

麥克勞德說，在今年早些時候進一步走弱之后，經濟增長應在2020年下半年回升，這將有助于推動企業(yè)盈利的復蘇。不過，他表示，股票估值將被限制在7%的適度上行水平。

麥克勞德在一份研究報告中說：“我們認為，2021年將出現(xiàn)更大的盈利復蘇�！�

“不過，美中貿易關稅仍是一個關鍵的不確定性因素，我們認為，這將最終推動盈利復蘇的速度和規(guī)模�！�

貿易戰(zhàn)迫使亞洲企業(yè)尋求增長

世界上最大的兩個經濟體已經卷入了一場長達一年多的貿易戰(zhàn)，美國動用數千億美元對中國商品征收關稅，試圖迫使北京改變數十年來的工業(yè)和貿易政策，宣布在10月達成了“實質性的第一階段協(xié)議”，但協(xié)議尚未簽署。報道稱，中國在商定具體農產品購買水平方面猶豫不決。

中國一直在推動美國取消關稅，作為任何協(xié)議的一部分，但美表示沒有同意任何。

不過，白宮經濟顧問庫德洛（Larry Kudlow）周四表示，有關“第一階段”協(xié)議的談判已接近最后階段，雙方每天都在進行對話。

麥克勞德說，盡管存在不確定性，但今年的回報率有好轉的“可能情況”。

他說：“任何經濟增長的改善（來自早期的周期性上升，或更好的貿易結果，甚至是科技領域的特殊因素）加上持續(xù)的低收益率，都會創(chuàng)造出股市可能再次在兩位數區(qū)間內表現(xiàn)的情景。同樣，鑒于最近幾周股市上漲，貿易前景惡化或惡化超出我們的經濟基本情況，可能會使股市接近衰退水平，比當前水平低13%左右。所有這些結果對我們來說似乎都是合理的——我們對基本情況的信心低于正常水平�！�

高盛資產管理公司（Goldman Sachs Asset Management）周一表示，由于包括貿易戰(zhàn)在內的地緣政治緊張局勢繼續(xù)令金融市場動蕩，投資者不應期待2020年的“順風順水”。不過，該資產管理部門表示，全球經濟明年應能避免衰退。

瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）的數據顯示，在本周早些時候公布的一項調查中，72%的富裕投資者表示，他們認為投資環(huán)境比5年前“更具挑戰(zhàn)性”。在接受調查的人中，66%的人表示，如今的市場更多地受到地緣政治因素的推動，而非基本面因素的影響，美中緊張局勢最令人擔憂。

調查顯示，與其他地區(qū)相比，亞洲投資者對美中貿易緊張局勢的擔憂較少，但對未來10年的增長也不太樂觀，只有65%的投資者對長期回報感到樂觀。

瑞銀的調查訪問了中國、美國和英國等13個市場的3400多人，他們的凈資產至少為100萬美元。

美銀美林稱，周四中國公布的經濟數據“表明，近期經濟增長面臨持續(xù)的下行壓力”。

美國銀行（Bank of America）經濟學家齊曉佳（Xiaojia Zhi）和喬海倫（Helen Qiao）周四在一份研究報告中表示：“即使美中達成‘第一階段’協(xié)議，鑒于國內政策沒有放松，未來幾個季度，（國內生產總值）增長仍可能繼續(xù)放緩。最近出現(xiàn)了一些小的調整……但我們認為，這些調整遠遠不足以抵消外部疲軟和制造業(yè)投資需求低迷帶來的增長逆風，而房地產行業(yè)似乎將走軟�！�

美國銀行（Bank of America）經濟學家表示，他們預計中國政府將出臺“全面的政策寬松方案”以穩(wěn)定經濟增長。


2.

包商銀行投資者將面臨更大的痛苦，因被查封的貸款人似乎不太可能全額償還債券利息

標普全球評級公司表示，包商銀行可能不會全額支付12月28日到期的65億元人民幣（10億美元）二級資本債券的年利息�？偛课挥趦让晒诺倪@家銀行在5月份被監(jiān)管機構接管，這一事件引發(fā)了人們對中國小銀行金融健康狀況的擔憂。

包商銀行此前5月份的被查封，在中國95萬億元債券市場掀起了沖擊波。

分析人士表示，包商銀行是中國監(jiān)管機構20年來第一家被查封的銀行，由于投資者對其債券付息能力的疑慮依然存在，包商銀行可能會給投資者帶來進一步的痛苦，進而導致陷入困境的銀行融資成本上升。

信用評級機構標準普爾全球評級（S&P Global Ratings）周四發(fā)布的一份報告稱，這家位于內蒙古的銀行可能不會全額支付12月28日到期的65億元人民幣（10億美元）二級資本債券的年利息。

報告顯示，如果債權人在2025年到期的債券中的批發(fā)債務超過5000萬元人民幣，他們還可以對本金的10%左右進行溫和的折減。

報告稱，監(jiān)管機構可能會對次級債券進行重組，就像5月份對該行高級批發(fā)債券所做的那樣，這將增加其他銀行發(fā)行的類似工具的信貸溢價，并擴大實力雄厚的銀行與處境艱難的銀行之間的信貸分歧。

包商銀行被查封是否會導致資產規(guī)模達9.9萬億美元的中國小銀行合并？

評級機構穆迪投資者服務公司（Moody's Investors Service）高級信貸官尼古拉斯朱（Nicholas Zhu）表示：“該行二級資本債券的投資者仍有可能在收購后的下一個利息到期日12月支付不到全部款項。”

他說，這些債券是2015年12月發(fā)行的，帶有常規(guī)的五年期非看漲期權和減記準備金。

這一決定可能是中國銀行業(yè)改革的“風向標”，監(jiān)管者正試圖讓市場力量發(fā)揮更大作用，逐步消除人們認為政府將永遠救助銀行的任何還款失敗，同時保持金融穩(wěn)定，標普分析師表示。

標普全球評級信用分析師胡國強（Harry Hu）表示：“銀行即將公布的付息日期，將為全行業(yè)銀行業(yè)改革步伐提供洞察，近年來，這些改革已在中國灌輸了更多的市場紀律�！�

穆迪（Moody's）和惠譽（Fitch）表示，中國將更有選擇地支持陷入困境的銀行

包商銀行一年來的被查封，在中國95萬億元債券市場掀起了沖擊波。市場擔心國內數千家小銀行的健康狀況，盡管中國銀保監(jiān)會（CBRC）強調，此次收購是個案，并不打算對更多銀行采取同樣的措施。

這種緊張的情緒在最近全國銀行重組運動中很明顯。10月下旬，河南省警方逮捕了一名婦女，原因是她散布謠言說，當地銀行宜川農村商業(yè)銀行即將破產。

警方稱，這一傳聞引發(fā)了該行分行的“集中提款”。上周，位于遼寧省北部的營口濱海銀行也發(fā)生了類似事件，導致9人被捕。

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