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動態(tài)隨機一般均衡模型——DSGE目前充斥著高級宏觀經(jīng)濟學教科書，它披著高深的數(shù)學外衣，實際卻是金玉其外敗絮其中，它的思想基礎與方法論均存在嚴重缺陷，無法解釋真實的經(jīng)濟世界，更遑論有效解決經(jīng)濟周期了，它嚴重誤導了經(jīng)濟決策者，毒害了年輕后生，阻礙了宏觀經(jīng)濟學的創(chuàng)新與進步，建議立刻將其拋棄。第一經(jīng)濟首席宏觀經(jīng)濟學家深入解析其六大缺陷，并提供新宏觀主義的解釋解決方案，以作替代。本系列分為三部分，這是之二。

二、新宏觀解釋體系

1、實物貨幣兩分

這里的實物貨幣兩分法不是貨幣面紗論的忽視貨幣作用，恰恰相反，它更加強調(diào)貨幣的作用，認為經(jīng)濟循環(huán)存在實物與貨幣兩大循環(huán)，廠商購買設備、原材料、勞動力生產(chǎn)商品的過程是支出貨幣，接收實物的過程；居民則是接收貨幣，支出實物；然后，居民購買商品，支出貨幣接收實物，廠商銷售商品，接收貨幣支出實物。

2、實物利潤、貨幣利潤、

實物的增值，即為實物利潤；貨幣的增值，即為貨幣利潤。

3、生產(chǎn)目的與最終需求

由于貨幣從內(nèi)生轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍�，存貨與資本品不再是當然的財富，它們都需要變?yōu)樨泿挪艑崿F(xiàn)其價值，生產(chǎn)目的是獲取更大的貨幣收益，即貨幣利潤，以還本付息，貨幣循環(huán)主導了實物循環(huán)�？梢�，存貨與資本品不再是最終需求了，它們只是中間品，消費品成為唯一的最終需求。

4、正反饋

微觀以正反饋的方式適應環(huán)境，即追漲殺跌，順應大勢；微觀博弈形成宏觀，宏觀決定市場產(chǎn)量——價格環(huán)境。這一機制的優(yōu)點是在價格——利潤指引下經(jīng)濟自行增長，當然反之也成立。缺點是鼓吹資產(chǎn)泡沫或使其崩裂。

5、產(chǎn)業(yè)樹與宏觀投資必然虧損

傳統(tǒng)利潤表存在折舊誤導，因此企業(yè)對負現(xiàn)金流熟視無睹，而陶醉于蒸蒸日上的贏利報表，于是放開手腳加大借貸以擴展規(guī)模，直至現(xiàn)金流斷裂而抵押品價格又暴跌，才發(fā)現(xiàn)債務已經(jīng)無法償還。

現(xiàn)金流量表更為真實地反映了市場主體的財務狀況，但它對未來的預測與展望則是由誤導的，因為它認為市場需求無窮大，即開環(huán)系統(tǒng)。

新宏觀發(fā)展出宏觀貨幣流分析工具，它認為市場需求是有限的，貨幣循環(huán)是閉環(huán)的，可以精確計量流入與流出的，故能找到宏觀系統(tǒng)運行的不穩(wěn)定性的根源。

運用產(chǎn)業(yè)樹模型與宏觀貨幣流工具，得出由于央行創(chuàng)造的基礎債務與商行衍生債務，導致宏觀投資必然虧損，而利潤表的誤導使其持續(xù)借貸導致債務累積與債務危機，不得不去債務，經(jīng)濟發(fā)生衰退，這就是債務長周期。

可見，經(jīng)濟系統(tǒng)不穩(wěn)定的根源在于央行的基礎債務與商行的衍生債務，它使實物利潤無法實現(xiàn)貨幣利潤，必然實施價值補償才能讓實物利潤與貨幣利潤同步。

因此，調(diào)節(jié)行業(yè)比例失調(diào)的薩伊定律僅適用實物經(jīng)濟，或者說，實物經(jīng)濟可以達成均衡，但貨幣經(jīng)濟無法均衡。貨幣經(jīng)濟中簡單再循環(huán)與零供給零需求死寂狀態(tài)可以達成均衡，但簡單再循環(huán)零利潤廠商不能容忍，死寂狀態(tài)一天也堅持不下去。

古典與新古典堅持均衡，是仍然停留于實物經(jīng)濟；凱恩斯主義與新凱恩斯主義盡管承認周期與失衡，但根子里還是基于均衡，只是由于動物性沖動、偏好轉(zhuǎn)變、外在沖擊，技術進步、工資粘性等導致失衡，它并沒有發(fā)展出新的方法論與真正的宏觀視野，因此不可能找到不穩(wěn)定的根源，從而無法撕掉不徹底性標簽。

6、儲蓄率計算

首先將社會經(jīng)濟劃分為不同的產(chǎn)業(yè)層級，頂級為最終消費品產(chǎn)業(yè)；

中間層級為加工企業(yè)，層級數(shù)為n-2；

最低端為原材料級；

假設頂級企業(yè)從銀行總貸款為G,工資率為v，利潤率為m，消費需求為Ⅰ，派生投資需求為Ⅱ，

那么，頂級企業(yè)將貸款的G（1-v）購買機械設備，Gv雇傭工人；

則次級企業(yè)獲得G（1-v）的訂單，將扣留G（1-v）m的利潤，以G（1-v）（1-m）（1-v） 購買機械設備， G（1-v）（1-m）v雇傭工人；

再次級企業(yè)獲得收入G（1-v）（1-m）（1-v），利潤G（1-v）（1-m）（1-v）m，分配工資G（1-v）（1-m）（1-v）（1-m）v,設備支出G（1-v）（1-m）（1-v）（1-m）（1-v）；

如此遞推，直至產(chǎn)業(yè)最低端。

將所有的消費需求相加：

Ⅰ=Gv+ G（1-v）（1-m）v+G（1-v）（1-m）（1-v）（1-m）v+……

Ⅰ=Gv[1+（1-v）（1-m）+ （1-v）2 （1-m）2 +……]

Ⅰ=Gv/[1-（1-v）（1-m）]= Gv/（m+v-mv）

同理得所有的利潤和為：Ⅱ=G（1-v）m/（m+v-mv）

可以發(fā)現(xiàn)Ⅰ+Ⅱ= Gv/（m+v-mv）+ G（1-v）m/（m+v-mv）=G

在上面的模型中，假設m=0.1,v=0.2,得消費需求=5/7約為70%，派生投資需求=2/7約為30%，與美國的實證數(shù)據(jù)基本相符。

實際中，中間加工商的利潤要扣除一部分作為消費，而工人工資中有一部分作為儲蓄，兩者對沖后形成消費與儲蓄。

這是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的貨幣分配機制。

7、法定準備金與流動性短缺

設初始貨幣量為M，儲蓄率為S，那么消費即為M*（1-S），如以月薪制為主導，則產(chǎn)業(yè)循環(huán)周期為一月一次�，F(xiàn)實中的M等于基礎貨幣減去法定準備金，即M0+電子超準。

儲蓄的去向可以分為直接投資與間接投資，典型即購買股票或房產(chǎn)以及直接借貸，后者為銀行間接借貸。不妨設購買股票為S1，購買房產(chǎn)為S2，儲蓄存款為S3，也就是S=S1+S2+S3。

這里先計算儲蓄存款，為此假設S1=0，S2=0，1>S3>0，法定準備金率1>D3>0。

則央行提取得法定準備金=S3*D3。

第一月頂級企業(yè)貸款=月度M*S3*（1-D3）；（如果消費者借貸，則為消費信貸，典型為次貸危機。）

第一月頂級企業(yè)銷售收入=消費需求=M*（1-S3）；

因此，第一月頂級企業(yè)現(xiàn)金流=貸款+銷售收入。

=M*S3*（1-D3）+M*（1-S3）；

=M*（1-S3*D3)；

該現(xiàn)金流又被投入產(chǎn)業(yè)循環(huán)，形成居民收入，然后被消費與儲蓄，也即月度國民收入，或月度GDP。

第二個月頂級企業(yè)現(xiàn)金流=M*（1-S3*D3)*（1-S3*D3)=M*（1-S3*D3)^2；

......

第V個月頂級企業(yè)現(xiàn)金流=M*（1-S3*D3)^V。

故，月度GDP=M*（1-S3*D3）^V，V為月度序數(shù)。

當V→∞，月度GDP=M*（1-S3*D3）^V→0；

周期GDP=累積GDP=M/(S3*D3)。

事實上，當V=40時，月度GDP已經(jīng)衰減得不可忍受了，它迫使貨幣當局調(diào)整M、S、D，這就是由于流動性短缺而導致的周期，一般稱之為基欽周期。

由上推理過程可以看出傳統(tǒng)經(jīng)濟學教科書中的貨幣乘數(shù)存在兩大誤區(qū)：所謂的貨幣創(chuàng)造實際上貨幣并沒有被創(chuàng)造出來，而是債務；貸款人并沒有將貸款再次存入銀行，而是發(fā)放工資、購買設備，因此，法定準備金率作用的是儲蓄，而非整個的貨幣流量。

這是產(chǎn)業(yè)間的貨幣循環(huán)機制。

8、總需求與總供給

截取某一時刻，該時刻的貨幣流量即為總需求，商品與勞務流量即為總供給。其中，總需求由上面的月度GDP=M*（1-S3*D3）^V決定，而總供給由資源、勞動力、技術、管理等生產(chǎn)要素決定。

偏執(zhí)于前者的為需求主義，追求貨幣利潤，如重商主義、凱恩斯主義與貨幣主義；偏執(zhí)于后者的為供給主義，追求實物利潤，如重農(nóng)主義、古典、新古典、供給主義等。

新宏觀主張兩者并重，實物利潤與貨幣利潤同步才能消除經(jīng)濟周期，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)增長。

9、物價公理

物價水平P=總需求TD/總供給TS。

在實物經(jīng)濟中總需求為MV，設總需求TS=Q，則得PQ=MV，即費雪公式。

在貨幣經(jīng)濟中總需求為M*(1-S*D)^V，它可以消除費雪公式無法刻畫債務積累的缺陷，由此找到經(jīng)濟周期的根源。

由于市場存在著正反饋機制，過高的物價會引發(fā)惡性通脹，過低的物價會引發(fā)嚴重通縮，兩者都會導致實體經(jīng)濟減產(chǎn)，乃至崩潰。因此，必須嚴格監(jiān)控價格信號，使其運行在合理區(qū)間。

10、資產(chǎn)泡沫、明斯基時刻

儲蓄可以直接投資，由于購買股票或房產(chǎn)又可分為一級市場、二級市場，一手房、二手房，這其中，一級市場、一手房是將貨幣直接交給了上市公司或房地產(chǎn)公司，即又回流了實體經(jīng)濟，故準備金率為零。而二級市場、二手房卻是將貨幣沉淀下來，相當于脫離了實體經(jīng)濟，如同央行對儲蓄存款提取法定準備金一樣，即可以乘以正的準備金率系數(shù)。

故總衰減系數(shù)為S1*D1+S2*D2+S3*D3，其中，D1為流向股票二級市場系數(shù)，則一級市場系數(shù)1-D1。D2為流向二手房系數(shù)，則一手房系數(shù)為1-D2。D3為法定準備金率。

為簡化，這里只以股市泡沫為例，即令S2=S3=0。為簡化，這里只以股市泡沫為例，即令S2=S3=0。

則衰減系數(shù)為S1*D1。

這樣，月度GDP=M*（1-S1*D1）^V，V為月度序數(shù)。

則，累積GDP=M/（S1*D1）；

當月流入一級市場的貨幣量=月度GDP*S1*（1-D1）；

當月流入二級市場的貨幣量=月度GDP*S1*D1；

累積流入一級市場的貨幣量=累積GDP*S1*（1-D1）=M（1-D1）/D1；

累積流入二級市場的貨幣量=累積GDP*S1*D1=M；

可見，累積流入一級市場的貨幣量相當于銀行的累積貸款，累積流入二級市場的貨幣量相當于累積法定準備金。

由于流入一級市場的貨幣量事實上已經(jīng)離開了證券市場，故它對證券價格只是貨幣成本、心理價格，不起實際作用，實際買方為累積流入二級市場的貨幣量。

根據(jù)宏觀價格決定公理P=TD/TS，由于累積流入一級市場的貨幣量與累積流入二級市場的貨幣量的持續(xù)增長，導致股票價格不斷上漲，市場中的正反饋機制發(fā)揮作用，即追漲、捂盤、惜售、供給減少甚至為零。

此時股價=即時買盤/即時賣盤

=月度GDP*S1*D1/月度IPO

=M*（1-S1*D1）^V*S1*D1/0

=∞。

這就是牛市資產(chǎn)價格高估，新股持續(xù)漲停機制。當然它的表面理論是市盈率股價，于是資產(chǎn)泡沫形成，百姓產(chǎn)生財富幻覺，開始炫富高消費，通脹來臨，觸發(fā)貨幣當局緊縮，形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

反之，人們開始群體性恐慌，要求一次性清算累積投入成本，正反饋機制再次起作用，但它是殺跌、傾巢而出、全盤拋售、供給激增，而累積投入成本為累積流入一級市場的貨幣量與累積流入二級市場的貨幣量之和，即M（1-D1）/D1+M=M/D1，即只要求回本的總供應為M/D1，但此時的總需求卻為0了，于是股市泡沫崩裂。

此時股價=即時買盤/即時賣盤

=0/（M/D1）

=0。

這就是資產(chǎn)泡沫崩裂，或者說明斯基時刻、辜朝明資產(chǎn)負債表型衰退、凱恩斯流動性陷阱、大蕭條。

可見，從漲停到跌停的過程可以很短暫，即其興也勃焉，其亡也忽焉。原因是漲停時的總需求并非無限大，它實質(zhì)為極小的成交量與極高的成交價這一真相，卻顯示為極高的成交價乘以總股本，夸大了總需求，即以偏概全，這就為索羅斯的反身理論提供了合理解釋，即看似如日中天的漲勢其實很虛弱，輕輕踢一腳即可逆轉(zhuǎn)大勢，進而獲取巨大的先手利潤。

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