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前言：

下面的文章主要目的實對期權(quán)進行簡單直觀的理解，由于沒有數(shù)學(xué)推導(dǎo)所以本身并不嚴(yán)謹(jǐn)只是為了能給讀者理解期權(quán)一些相關(guān)規(guī)則提供一點啟發(fā)，具體數(shù)學(xué)推導(dǎo)會在最后幾篇發(fā)布，到時會涉及比較多的數(shù)學(xué)，也不可能做到讓所有人都懂，只能盡力。還有就是以下每點之間并不存在遞進關(guān)系，大部分是獨立的，還有就是以下各點都是建立在人是利己的假設(shè)基礎(chǔ)上提出的

1. 期權(quán)是指賦予期權(quán)購買者未來某項買入或賣出標(biāo)的的權(quán)利，根據(jù)權(quán)利不同可分為看漲看跌期權(quán)

2. 期權(quán)的要素標(biāo)的的約定價格（行權(quán)價格），成交數(shù)量，期權(quán)的存續(xù)時間，權(quán)利，期權(quán)價格，其中期權(quán)價格這個是一個動態(tài)調(diào)整的變量，就是說會隨標(biāo)的價格的變化而進行調(diào)整，因此通過期權(quán)的交易而獲得其差值也是期權(quán)交易的獲利方式

3. 期權(quán)雙方的義務(wù)和權(quán)利是不對等的，期權(quán)賣方是要求繳納保證金的而買方不需要，這一點和期貨有所不同，還有和期貨不同的一點就是期權(quán)的買方是可以選擇行權(quán)或者不行權(quán)的，期貨不存在這個權(quán)利，到期必須行權(quán)

4. 看漲或者看跌是由期權(quán)的中的權(quán)利決定的，看漲期權(quán)賦予期權(quán)購買者是以約定價格(K)買入標(biāo)的權(quán)利，相反看跌期權(quán)賦予期權(quán)購買者是以約定價格(K)賣出標(biāo)的權(quán)利，而看漲看跌的命名方式主要是以對期權(quán)買入者有利情況來命名的，就是說看漲期權(quán)購買者在標(biāo)的價格上漲時是獲利的

5. 看漲期權(quán)（call）又叫做認(rèn)購期權(quán)，看跌期權(quán)（put）又叫看跌期權(quán)，

6. 根據(jù)期權(quán)權(quán)利履行的時間分布的不同期權(quán)又可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)，美式期權(quán)是在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)任意時間可行權(quán)都可以，而歐式期權(quán)只能在到期后才可選擇是否行權(quán)

7. 對于期權(quán)多方（即期權(quán)的購買者），看漲期權(quán)是持幣者，看跌期權(quán)是持貨者

8. 可以選擇購買看漲期權(quán)（call option）的人：預(yù)測未來標(biāo)的價格會漲（投機）或者怕未來價格會漲（因為在可以把未來將要買入的價格鎖定在可控范圍內(nèi)，而但標(biāo)的價格低于該行權(quán)價時則可以不行權(quán)，直接以那時市場價格買入所需產(chǎn)品即可，這種操作叫做套期保值）

9. 買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)是同一樣性質(zhì)的操作，都是在到期時標(biāo)的價格高于行權(quán)價時有利，但是看漲期權(quán)多頭的收益在價格越大時收益越大，而看跌空頭則是價格超過行權(quán)價格后其收益就是期權(quán)費了（因為此時對方不會選擇行權(quán)），這種操作可以組合進行，其好處就是可以用賣出期權(quán)的收益來補貼買入期權(quán)的花費

10. 在期權(quán)中所有多頭的虧損都是有限的就是期權(quán)費，而收益是對于多頭看漲期權(quán)來說是無限的，對于看跌的多頭最大收益則是行權(quán)價和期權(quán)費的差值（就是價格跌到0時），而空頭則是收益最大就是期權(quán)費，虧損就是多頭最大收益的相反，因為期權(quán)本身是一個零和游戲

11. 期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間價值

12. 期權(quán)的內(nèi)在價值：就是行權(quán)時價格貼現(xiàn)到當(dāng)前與標(biāo)的當(dāng)前價格的差值，記得在如果從當(dāng)前到行權(quán)這段時間內(nèi)標(biāo)的有產(chǎn)生收益的話，要對標(biāo)的進行除權(quán)處理，就是用標(biāo)的當(dāng)前價格減去標(biāo)的產(chǎn)生收益的貼現(xiàn)值

13. 時間價值是對期權(quán)空方承擔(dān)標(biāo)的價格風(fēng)險波動的一種補償，在平值處其承擔(dān)了全部風(fēng)險對應(yīng)的補償也就是時間價值就越大，而實值，虛值其只承擔(dān)了部分風(fēng)險故其對應(yīng)的補償也相應(yīng)較少，對應(yīng)的時間價值也就越小，另外一部分由多方承擔(dān)，購買實值和虛值期權(quán)的好處就是通過自己承擔(dān)風(fēng)險來降低期權(quán)費用，對于看跌期權(quán)而言，實值期權(quán)承擔(dān)了部分上漲的風(fēng)險，虛值抵消部分下跌的風(fēng)險，而價格的風(fēng)險和歷史價格波動率以及波動時間長度有很大關(guān)系

14. 根據(jù)內(nèi)在價值是否大于零、等于零、小于零關(guān)系將期權(quán)分為實值期權(quán)，平值期權(quán)和虛值期權(quán)，而區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)是在忽略期權(quán)費的情況下，期權(quán)購買者假如在當(dāng)前行權(quán)是否獲利決定的，當(dāng)獲利時對應(yīng)的期權(quán)為實值期權(quán)，虧損的為虛值期權(quán)否則不盈不虧為平直期權(quán)，某一期權(quán)會隨著標(biāo)的價格的變化而在實、平、虛之間反復(fù)變化，是一個動態(tài)過程，所以這種叫法必須對應(yīng)某一特定時刻，脫離時刻的話，這種叫法沒什么意義

15. 期權(quán)標(biāo)的的價格是指一份期權(quán)中所規(guī)定數(shù)量的標(biāo)的和標(biāo)的單價的乘積

16. 對于有收益的標(biāo)的資產(chǎn)在分紅后一定要除權(quán)，其實貨幣在貼現(xiàn)的過程本身就是除權(quán)過程，因為貨幣是一種特殊的有收益資產(chǎn)

17. 關(guān)于美式期權(quán)是否提前行權(quán)的討論

1) 假如期權(quán)費為零

2) 由于選擇是否行權(quán)的權(quán)利是在多方手里所以接下來都是站在期權(quán)的多方進行討論的

3) 只要得到的比放棄的更多那么果斷放棄

4) 把當(dāng)前時刻和期權(quán)到期看成分紅為0的時刻點

5) 不考慮在行權(quán)后資產(chǎn)變現(xiàn)，而是將資產(chǎn)持有到期權(quán)到期

6) 無收益美式看漲期權(quán)，本身作為持幣者，擁有的是有收益的資產(chǎn)，而標(biāo)的是無收益資產(chǎn)，所以無論何時何地都不應(yīng)該用會生錢的資產(chǎn)去換不會生錢的資產(chǎn)，而如果預(yù)測當(dāng)前標(biāo)的價格已經(jīng)漲到最高點了，最優(yōu)的做法不是提前行權(quán)，而是將該期權(quán)買出，這樣又可以獲得一筆會生錢的資產(chǎn)，而不是換成一批不會生錢的資產(chǎn)，所以無收益看漲無論何時何地都不能提前行權(quán)，所以無收益美式看漲期權(quán)和歐式看漲期權(quán)是一樣的

7) 結(jié)合美式看漲期權(quán)無收益資產(chǎn)提前行權(quán)不合算可知，有收益的美式看漲要么在分紅前一刻行權(quán)（對于資產(chǎn)有多個分紅日的也是如此，只不過就是提前行權(quán)的時刻有多幾個選擇而已）要么不提前行權(quán)，不會在分完所有紅之后再行權(quán),因為期權(quán)在標(biāo)的在分紅除權(quán)之后到期權(quán)到期之前這段時間相當(dāng)無收益美式看漲期權(quán)，而美式看漲期權(quán)提前行權(quán)是不理性的，接下來討論是否提前行權(quán)的決定因素，決定是否提前行權(quán)取決于在分紅前一刻到期權(quán)到期這段時間內(nèi)資產(chǎn)分紅總額的貼現(xiàn)值和這段時間內(nèi)現(xiàn)金利息收入的大小關(guān)系，對于看漲期權(quán)如果前者大于后者那么肯定提前行權(quán)，因為提前行權(quán)可以用放棄較小的現(xiàn)金利息收入來換取較大的資產(chǎn)分紅，否則不提前行權(quán)，

8) 而對于看跌期權(quán)而言提前行權(quán)的選擇有兩個要么放棄資產(chǎn)收益而獲得現(xiàn)金收益，接下要做就是計算放棄了多少得到了多少，計算的時間從上一個分紅后的下一個時刻到期權(quán)到期時刻，這段時間內(nèi)有現(xiàn)金利息（行權(quán)后獲得的）和資產(chǎn)在這段時間分紅的總貼現(xiàn)值（行權(quán)后放棄的），只要對比這兩個的大小就可以決定是否提前行權(quán)了，如果前者大于后者則選擇提前行權(quán)，行權(quán)的時刻就是在上一個分紅后的下一刻，如果是第一次分紅則行權(quán)時刻就是當(dāng)前時刻，因此假如在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)資產(chǎn)只有一次分紅，如果選擇放棄資產(chǎn)收益選擇現(xiàn)金收益，為了使獲得的現(xiàn)金利息最大，肯定會在當(dāng)前時刻直接行權(quán)，而如果選擇保留資產(chǎn)收益放棄現(xiàn)金收益，則是在獲得資產(chǎn)分紅后的下一刻馬上行權(quán)，因為獲得收益后資產(chǎn)相當(dāng)無收益資產(chǎn)而現(xiàn)金是屬于有收益資產(chǎn)用無收益換有收益比較合理，所以對于只有一次分紅標(biāo)的的看跌期權(quán)是否在當(dāng)前直接行權(quán)主要是對比從當(dāng)前時刻到期權(quán)到期時刻現(xiàn)金產(chǎn)生的收益和資產(chǎn)收益的相對大小，如果前者大于后者那么選擇直接行權(quán)，否則在獲得紅利后再行權(quán)，因此對于只有一次分紅標(biāo)的的看跌期權(quán)而言其行權(quán)的時間只有兩個時刻點一個是在當(dāng)前一個是在分紅的下一刻

9) 總結(jié)：對于看漲期權(quán)而言在資產(chǎn)分紅的間隔期（就是兩次分紅點，前一個分紅點的下一刻到下一個分紅點的上一刻）內(nèi)相當(dāng)無收益資產(chǎn)，此時行權(quán)就相當(dāng)于用有收益的資產(chǎn)去換無收益的資產(chǎn)這樣都是不理性的選擇，所以看漲期權(quán)選擇是否行權(quán)的時刻只可能是這段間隔期的結(jié)束時刻（下一個分紅點的上一刻），而絕對不會在間隔期的開始時刻進行行權(quán)，同理對于看跌期權(quán)剛好相反選擇是否行權(quán)的時刻只可能是這段間隔期的開始時刻（前一個分紅點的下一刻），而絕對不會在間隔期的結(jié)束時刻進行行權(quán)，而計算獲得和舍棄的相對大小的時間段都是以行權(quán)時刻為該時間段的開始時刻到期權(quán)到期時刻為止

10) 最后一點就是恢復(fù)第一點的假設(shè)，期權(quán)費的存在就是要抹平前面一切獲利可能，使其不存在套利空間，所以上述獲利的可能性就是美式期權(quán)價格的下限

18. 歐式期權(quán)的期權(quán)價格的下限就是其內(nèi)在價值，也就是行權(quán)價的貼現(xiàn)值和標(biāo)的當(dāng)前價格的差值，這部分差價必須用期權(quán)價格進行填平否則將出現(xiàn)套利空間，套利方式（實值期權(quán)而言，并且可以自由套利）看漲期權(quán)就是借入和期權(quán)規(guī)定數(shù)量一致的標(biāo)的并在當(dāng)前賣出，獲得現(xiàn)金并在期權(quán)到期后用行權(quán)價買入歸還對應(yīng)標(biāo)的即可，而看跌期權(quán)則是先借錢買入對應(yīng)的數(shù)量的標(biāo)的，并在到期后賣出并歸還錢即可，如果不考慮融資成本那么其收益就是對應(yīng)期權(quán)的內(nèi)在價值

19. 期權(quán)的上限就是期權(quán)的價格不能超過理論上最大的獲利可能，就是假設(shè)在成本為零的情況最大的獲利是多少，就是將上面討論的上限中將舍棄的全部變?yōu)榱�，得到的就是期�?quán)價格的上限，看漲舍棄的是錢，看跌舍棄的是貨

20. 虛值和平值期權(quán)的下限都是0，歐式期權(quán)的下限和美式看漲期權(quán)的下限就是其內(nèi)在價值，對于美式實值期權(quán)除了美式看漲期權(quán)外，由于不能準(zhǔn)確知道行權(quán)的時刻因此也便不知道對應(yīng)的遠期利率，所以美式實值期權(quán)的期權(quán)價格下限是無法確切知道的

21. 期權(quán)的實值程度：對于看跌期權(quán)其標(biāo)的價格越跌其實值程度越高，對于看漲期權(quán)其價格越漲其實值程度越高

最后希望大神可以指出其中的錯誤，下一篇文章將會對期權(quán)的時間價值和期權(quán)價格曲線進行討論，力求簡單直觀。對應(yīng)內(nèi)容會在我的公眾號：叁晟梓

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