路透北京8月11日電---中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)和中國(guó)人民銀行周二集中公布了7月宏觀經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù).
多家投資銀行的報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持著回暖上升態(tài)勢(shì),但復(fù)蘇步伐不如預(yù)期的那麼迅猛.國(guó)內(nèi)需求仍將充當(dāng)發(fā)揮主導(dǎo)作用,物價(jià)料正觸底年內(nèi)或恢復(fù)正增長(zhǎng);而隨著外部需求企穩(wěn)及基數(shù)效應(yīng)消失,下半年出口同比增速將有較大反彈.
數(shù)據(jù)細(xì)節(jié):7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降1.8%,工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降8.2%,1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)32.9%,7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.2%,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.8%.
7月出口同比下降23%,進(jìn)口同比下降14.9%,當(dāng)月貿(mào)易順差為106.3億美元.1-7月出口累計(jì)同比下降22%,進(jìn)口同比下降23.6%.
7月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)28.42%,狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增速則達(dá)到26.37%的記錄高位,當(dāng)月人民幣貸款新增回落至3,559億元.
以下為各投行觀點(diǎn):
--美銀-美林 陸挺和TJ Bond:
經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇,雖然復(fù)蘇步伐不如預(yù)期的那麼迅猛(尤其是工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)速度).另一方面,若固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)無(wú)誤,復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)似乎有所改善,因消費(fèi)的貢獻(xiàn)有所增加.
工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)低于預(yù)期,或令政府堅(jiān)定保持目前適度寬松的政策基調(diào).從該角度來(lái)看,對(duì)于目前擔(dān)憂國(guó)家收緊政策(尤其是信貸政策)的市場(chǎng)而言,今天的數(shù)據(jù)應(yīng)屬利好.
固定資產(chǎn)投資同比增速在未來(lái)幾個(gè)月可能會(huì)迎來(lái)反彈,因去年同期基數(shù)較低,這是因?yàn)閵W運(yùn)及其後的金融危機(jī)造成的.房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)在今年下半年或會(huì)提速到25%,高于上半年的9.9%.
CPI和PPI可能在不久之後會(huì)觸底反彈.
--摩根大通 李晶:
中國(guó)公布的7月數(shù)據(jù)指向了下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇之路,且由強(qiáng)勁的政府投資引領(lǐng).上半年劇增的銀行信貸給投資增長(zhǎng)提供了資金支持,但同時(shí)亦引發(fā)了通脹風(fēng)險(xiǎn)、不良貸款,及潛在資產(chǎn)泡沫.7月新增貸款料較6月有很大幅度的減少,因銀行傾向于在上半年放出貸款,且政府加強(qiáng)對(duì)信貸增長(zhǎng)的審查.為減輕市場(chǎng)對(duì)可能的政策收緊的憂慮,中國(guó)政府已強(qiáng)調(diào)將維持積極地財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,同時(shí)進(jìn)行微調(diào)以防止資產(chǎn)泡沫.在全球復(fù)蘇之路仍難以平順之時(shí),國(guó)內(nèi)需求料仍是2009年馀下時(shí)間里的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要引擎.
中國(guó)7月的CPI和PPI均錄得下降,并分別為連續(xù)第六和第八個(gè)月處于通縮區(qū)域.盡管仍處通縮,隨著國(guó)內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇,今年底的價(jià)格應(yīng)會(huì)開始上漲.已有跡象顯示主要工業(yè)品價(jià)格的小幅提升.中國(guó)現(xiàn)貨鋼價(jià)已攀至去年10月來(lái)新高.
同時(shí)中國(guó)的兩項(xiàng)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人報(bào)告中的投入價(jià)格指數(shù)不斷走升.上游原材料價(jià)格的增長(zhǎng)難以很快傳遞至零售部門,因中國(guó)工業(yè)部門存在產(chǎn)能過(guò)剩.
中國(guó)人民銀行最近發(fā)布的報(bào)告顯示,CPI將在三季度末觸底.國(guó)內(nèi)需求的力度、相對(duì)寬裕的流動(dòng)性和全球大宗商品價(jià)格的攀升將令未來(lái)數(shù)月的通脹壓力加大.盡管中國(guó)的CPI應(yīng)在年底開始攀升,但通脹水平應(yīng)處適度水平,消費(fèi)者未來(lái)亦將繼續(xù)感受到工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和失業(yè)的影響.
固定資產(chǎn)投資方面,未來(lái)數(shù)月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨大支出仍將維持,因上半年的紀(jì)錄新增貸款仍有相當(dāng)大部分未被配置.盡管出現(xiàn)了一些政策調(diào)整以抑制過(guò)度需求,預(yù)計(jì)政府仍將支持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇,因私人投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分重要.在上半年房地產(chǎn)成交復(fù)蘇,且價(jià)格回到同比正增長(zhǎng)之時(shí),中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已要求各銀行嚴(yán)格執(zhí)行二套房貸政策.
工業(yè)生產(chǎn)方面,PMI數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求將繼續(xù)增強(qiáng),且出口需求將開始復(fù)蘇.
--巴克萊資本 彭文生和常健:
7月數(shù)據(jù)顯示,主要活動(dòng)指標(biāo)表現(xiàn)不一.私人支出的進(jìn)一步反彈信號(hào)是其中亮點(diǎn),印證了我們提出的經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的觀點(diǎn).
7月數(shù)據(jù)略遜于預(yù)期,固定資產(chǎn)投資增速減緩,而零售額迅猛增長(zhǎng).我們預(yù)計(jì),第三季GDP同比增速將超過(guò)8%,第四季則可達(dá)10%,CPI料在年底轉(zhuǎn)正.
我們?nèi)哉J(rèn)為,量化政策(公開市場(chǎng)操作,道義勸告和可能發(fā)生的準(zhǔn)備金率上調(diào))將是央行采取的主要收緊流動(dòng)性和限制資產(chǎn)價(jià)格通脹風(fēng)險(xiǎn)的工具.收緊速度將取決于未來(lái)幾個(gè)月的數(shù)據(jù),但我們認(rèn)為,在明年下半年之前,基準(zhǔn)利率和貸款利率不會(huì)上調(diào).
7月CPI和PPI仍為負(fù)數(shù),因基數(shù)效應(yīng).我們認(rèn)為,CPI可能在7月已觸底,年內(nèi)將轉(zhuǎn)為正值,因高基數(shù)效應(yīng)逐漸消失.PPI也可能已在7月觸底,下半年同比跌幅將縮小.
主要受高基數(shù)效應(yīng)影響,出口同比跌幅擴(kuò)大至23%.我們認(rèn)為隨著外部需求企穩(wěn)及基數(shù)效應(yīng)消失,下半年出口同比增速將有較大反彈.進(jìn)口同比跌幅由6月的13.2%擴(kuò)大至7月的14.9%,但仍大大強(qiáng)于第二季20%的跌幅,反映出內(nèi)需持續(xù)走強(qiáng),特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出.
新增信貸降幅大于預(yù)期,這部分反映出由6月的高位回調(diào)的趨勢(shì).我們預(yù)期,下半年新增貸款仍將維持適度水平.盡管新增貸款減緩或造成固定資產(chǎn)投資增速下滑,但我們認(rèn)為其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響不會(huì)太大.由于新增貸款增速下降,我們預(yù)期第三季廣義貨幣增速將企穩(wěn).
--摩根士丹利 王慶/Denise Yam/Katherine Tai:
表現(xiàn)相對(duì)出色的經(jīng)濟(jì)狀況令貿(mào)易順差短期內(nèi)承壓:中國(guó)劇增的投資正成為全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要需求來(lái)源,導(dǎo)致最近的貿(mào)易順差減少.
未來(lái)將穩(wěn)步復(fù)蘇:今年四季度經(jīng)濟(jì)的改善將十分明顯,因正�；�效果將顯現(xiàn).預(yù)計(jì)全年出口和進(jìn)口的下滑幅度將縮小至16%和13%,今年前七個(gè)月的下滑幅度為22%和23.6%.
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁,但通縮問(wèn)題尚未解決:CPI和PPI下滑幅度超過(guò)預(yù)期,雖然部分原因是基數(shù)較大,但亦表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并未給供需平衡帶來(lái)明顯壓力.
過(guò)度投資、信貸過(guò)度擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題惡化的擔(dān)憂減弱:最新公布的數(shù)據(jù)顯示,增長(zhǎng)更多是由消費(fèi)帶動(dòng),而不是投資帶動(dòng),從而降低了"浪費(fèi)的投資"和政策干預(yù)風(fēng)險(xiǎn).
信貸增長(zhǎng)將回歸正常,但這并不意味著收緊,貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)亦出現(xiàn)調(diào)整.預(yù)計(jì)企業(yè)存款增長(zhǎng)將進(jìn)一步增加,顯示商業(yè)環(huán)境有所改善,但家庭存款從銀行轉(zhuǎn)移至股市也導(dǎo)致存款增長(zhǎng)放緩.這與公布的M1數(shù)據(jù)回升一致.
預(yù)計(jì)貨幣擴(kuò)張和投資增長(zhǎng)將進(jìn)一步正�；�,因此,信貸擴(kuò)張步伐進(jìn)一步放緩并不構(gòu)成對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束,也不能解讀為政策收緊.(完)
--整理 鄭及游/李然/石冠蘭/陳敏; 審校 黃凱/張荻