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從2011年《**工作報告》看流動性滯存張國忠2011年的《**工作報告》有三個主要預(yù)期目標(biāo)：廣義貨幣增長目標(biāo)為16%，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8%左右；居民消費(fèi)價格總水平漲幅控制在4%左右。按交易方程式來分析，這里考慮了流動性 ...
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從2011年《**工作報告》看流動性滯存
張國忠
2011年的《**工作報告》有三個主要預(yù)期目標(biāo)：廣義貨幣增長目標(biāo)為16%，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8%左右；居民消費(fèi)價格總水平漲幅控制在4%左右。按交易方程式來分析，這里考慮了流動性滯存的因素。
交易方程式是關(guān)于貨幣供應(yīng)增長率、GDP增長率和物價上漲率之間關(guān)系的數(shù)學(xué)恒等式。根據(jù)交易方程式，貨幣供應(yīng)量增長率+貨幣流通速度變動率=物價上漲率+國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率。代入上面的數(shù)據(jù)，得：16%+貨幣流通速度變動率=4%+8%。得出貨幣流通速度變動率為：-4%。即是說，貨幣流通速度明顯減低6%。
16%的貨幣增長，其中的8%用于新增加的商品交易，4%分配到物價上漲上，還剩下4%。這4%去了哪里？從交易方程式上看，結(jié)論是貨幣的流通速度變慢了。變慢的原因則是流動性滯存，即部分貨幣在居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)手中積存下來，在觀察期內(nèi)暫時沒有參與實體經(jīng)濟(jì)的商品流通過程。
流動性滯存現(xiàn)象在去年比較明顯。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2010年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長10.3%，居民消費(fèi)價格全年平均比上年上漲3.3%，年末廣義貨幣供應(yīng)量比上年末增長19.7%。按交易方程式計算，貨幣流通速度減慢6.7%。
貨幣是商品交易的媒介，是商品流通手段�；谀承┰颍鼈儠䴗嫫饋�，這叫流動性滯存。在流動性滯存狀態(tài)下，貨幣被它的持有者用于財富貯藏，或用于投機(jī)。前者叫儲藏貨幣量，后者叫投機(jī)貨幣量。
一個國家真正的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、真實國民財富的增加，是在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)實現(xiàn)的。從實體經(jīng)濟(jì)角度看，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)中不確定性因素增加，民間儲蓄傾向增強(qiáng)、消費(fèi)傾向不足，實業(yè)投資獲利前景不良，企業(yè)實業(yè)投資欲望減低時，部分貨幣就會脫離商品流通領(lǐng)域，不再購買消費(fèi)品（家庭）和原料設(shè)備（企業(yè)），它們或作為財富代表被貯藏起來，或被用來購買獲利可能性更大的投機(jī)品（炒股、炒房等）。從實體經(jīng)濟(jì)角度看，這部分貨幣暫時不再媒介商品流通，不再對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用，它們的運(yùn)動暫停了——這就是流動性滯存。它減弱了一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力，國民財富的增長受到了制約。但從貨幣貯藏者或投機(jī)者角度看，這就是貨幣逐利而動。
我國近年來的經(jīng)濟(jì)增長，從需求角度看，主要是通過出口和**投資實現(xiàn)的，消費(fèi)的增加比較緩慢。2008年，為抵御自西方而來的金融危機(jī)，我國**決定增加四萬億投資，同時要求銀行增加配套貸款。**投資主要投向國企，主要用于能源、交通、電訊等行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，或如通常所說的，“鋼筋水泥鐵公基”。由于消費(fèi)并沒有迅速增加，企業(yè)擔(dān)心投資帶來的新增產(chǎn)品沒有銷路，投資的一部分錢逐利而動，離開實體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入了股市和房市，進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。從實體經(jīng)濟(jì)來看，這就是流動性滯存。貨幣作為流動性，本應(yīng)在實體經(jīng)濟(jì)中不斷地作為商品交易媒介發(fā)揮作用，不斷地用于消費(fèi)和投資，現(xiàn)在卻進(jìn)入了投機(jī)領(lǐng)域這個“堰塞湖”。
投機(jī)者把貨幣投入到虛擬經(jīng)濟(jì)中，無論投機(jī)者之間怎樣博弈、輸贏成敗，都不會從整體上增加國民的真實財富。當(dāng)一國投機(jī)品價格預(yù)期上升，一國居民投機(jī)傾向增強(qiáng)，投機(jī)人數(shù)增加時，投機(jī)品價格會因需求增加而真的上升，接著，獲利引誘使更多的人成為投機(jī)者，投機(jī)力度強(qiáng)化，這導(dǎo)致投機(jī)市場上對貨幣的投機(jī)需求增大，甚至?xí)䶮o窮大。當(dāng)對貨幣的投機(jī)需求變得無窮大時，經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了流動性滯存的極端狀態(tài)——流動性陷阱。流動性陷阱和流動性滯存的區(qū)別在于程度不同。
投機(jī)貨幣的增加，只會抬高投機(jī)品的價格，不會有效增加對真實商品的購買（例如，真正的為居住而購房者，卻因房價奇高難以承受而不買房），因而與真實GDP的增加無關(guān)。但投機(jī)貨幣是M2的一部分，自然，投機(jī)貨幣增加，一國M2與GDP的比值就會上升，貨幣的流通速度就會減慢。因此，從實體經(jīng)濟(jì)角度看，貯藏貨幣和投機(jī)貨幣確實是與真實財富增加無直接關(guān)系的滯存貨幣。
總體來說，從需求上看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動方式是以出口和**投資為主的拉動方式。這種拉動方式的最大問題，就是：⑴、國內(nèi)消費(fèi)不足，經(jīng)濟(jì)增長靠國外需求（出口）拉動，不確定性因素多，風(fēng)險很大，可控性差，不可持續(xù)；⑵、**投資只能投向基礎(chǔ)設(shè)施，如果投向企業(yè)，則因為沒有消費(fèi)做基礎(chǔ)，部分資金流向了投機(jī)市場，流向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
怎么辦？我們要正視現(xiàn)實，實實在在地解決問題。集中精力從實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域來解決消費(fèi)問題：增加國內(nèi)消費(fèi)，讓實體經(jīng)濟(jì)的利益高于虛擬經(jīng)濟(jì)，用“大禹治水”的方法疏導(dǎo)資金。
《老子》上說，上善若水。我們說，滯存貨幣少一些，對一國經(jīng)濟(jì)有利。
2011.3.6
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