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2012年3月份，寶潔公司對外宣布，已經(jīng)成功出售旗下品客薯片業(yè)務(wù)，徹底退出了食品領(lǐng)域。出售品客薯片的交易為寶潔帶來每股47~50美分的稅后收益，13~14億美元的總收益。

寶潔超過九成的品牌集中于洗發(fā)、美容、家庭清潔和兒童護(hù)理等領(lǐng)域。寶潔早在2005年就決定剝離食品業(yè)務(wù)，并先后出售了旗下福爵咖啡、吉夫花生醬、科瑞超酥油等食品業(yè)務(wù)。寶潔方面在接受采訪時表示：“寶潔近年來一直致力于核心業(yè)務(wù)，從公司的品牌和核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略契合程度來看，把品客剝離出去與公司未來的戰(zhàn)略一致，有助于寶潔將更多的資源和精力投入到個人護(hù)理、清潔用品等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的研發(fā)和推廣” 。

分析師對寶潔出售食品業(yè)務(wù)也有不同的看法：“寶潔的食品業(yè)務(wù)并未形成規(guī)模效應(yīng)，在激烈的競爭過程中，增長受困” ；“寶潔進(jìn)軍食品領(lǐng)域，在用戶、渠道等方面的交叉較多，有較大的協(xié)同效應(yīng)” ；“品客薯片品牌有較高的知名度，品客薯片業(yè)務(wù)13~14億美元的出售，也說明了品客薯片業(yè)務(wù)價值較高，如果不出售，也可帶來較大的利潤”。

如何解讀寶潔業(yè)務(wù)重組決策？我們還是從多業(yè)務(wù)的集團(tuán)公司業(yè)務(wù)重組決策思維來解讀這個案例。

業(yè)務(wù)重組，是指針對企業(yè)發(fā)展過程中對已有的業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整和重新組合的過程。通常，業(yè)務(wù)整合往往伴隨資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、股權(quán)重組和管理重組等相關(guān)過程。

目前集團(tuán)公司較多使用的業(yè)務(wù)決策工具為矩陣模型，包括波士頓矩陣模型、通用電器矩陣、霍福爾矩陣等。在國內(nèi)，集團(tuán)公司用到企業(yè)價值作為業(yè)務(wù)重組決策定量分析的并不多見。溢海投資顧問在為幾個集團(tuán)公司做業(yè)務(wù)重組咨詢服務(wù)的工作過程中，以矩陣模型為基礎(chǔ)，做出初步的業(yè)務(wù)組合選擇；以價值創(chuàng)造（而不是以利潤）作定量分析，幫助企業(yè)做出最終的業(yè)務(wù)重組決策，取得了不錯的效果。

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圖1：集團(tuán)公司業(yè)務(wù)重組決策模型

業(yè)務(wù)組合分析

集團(tuán)公司常見的業(yè)務(wù)組合決策模型包括波士頓矩陣模型及其改進(jìn)優(yōu)化的衍生模型如通用電器矩陣、霍福爾矩陣等。在分析過程中，融合了母合優(yōu)勢等思想，將總部的戰(zhàn)略核心能力與業(yè)務(wù)單元取得競爭優(yōu)勢所需的關(guān)鍵成功因素結(jié)合起來，判斷集團(tuán)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的合適范圍。我們稱之為集團(tuán)公司業(yè)務(wù)組合分析。

集團(tuán)公司業(yè)務(wù)組合分析，需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)動態(tài)、市場動態(tài)以及企業(yè)動態(tài)評估，以此確定集團(tuán)公司各業(yè)務(wù)的市場地位與市場吸引力。這三個評估的信息獲取量多、難度大，且較多定性指標(biāo)。對于一個集團(tuán)公司，不同業(yè)務(wù)之間的利潤可比性不高；各業(yè)務(wù)的增長率、業(yè)務(wù)風(fēng)險不同，各公司利潤不等同于業(yè)務(wù)價值，集團(tuán)公司整體價值也不是與利潤的簡單相關(guān)。業(yè)務(wù)組合分析過程，有助于幫助管理者確定業(yè)務(wù)范圍，但不能模擬各種業(yè)務(wù)取舍對公司長遠(yuǎn)價值影響，也不能較客觀地判斷出公司變量對公司長遠(yuǎn)發(fā)展的影響，不能作出較為精確的業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略決策、資源分配決策。因此，需要在業(yè)務(wù)組合分析基礎(chǔ)上，通過價值定量分析，進(jìn)行業(yè)務(wù)取舍以及選擇業(yè)務(wù)進(jìn)退方式等戰(zhàn)略舉措。

企業(yè)價值分析

企業(yè)的價值是企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)的財務(wù)決策、戰(zhàn)略決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風(fēng)險以及持續(xù)發(fā)展能力。企業(yè)的價值越高，企業(yè)給予投資者回報的能力就越高。企業(yè)價值分析橫跨投資與管理兩個領(lǐng)域，涉及到戰(zhàn)略管理、財務(wù)分析、企業(yè)成長、績效評價與管理等諸多方面的內(nèi)容，利用折現(xiàn)現(xiàn)金流模型對公司估值,以及應(yīng)用估值信息進(jìn)行更為明智的經(jīng)營和投資決策已經(jīng)是投資機(jī)構(gòu)和部分優(yōu)秀的實體經(jīng)營企業(yè)的優(yōu)先選擇，成為企業(yè)管理領(lǐng)域一種重要的經(jīng)營績效分析和改進(jìn)方法。

在集團(tuán)業(yè)務(wù)重組決策中，應(yīng)用企業(yè)價值分析工具，不僅可深入了解影響公司價值的各種變量之間的相互關(guān)系，還可以預(yù)測集團(tuán)屬下業(yè)務(wù)公司的策略及其實施對公司價值的影響，判斷業(yè)務(wù)公司的資本性交易對其價值的影響。即使集團(tuán)公司存在多種業(yè)務(wù)，每個業(yè)務(wù)單元的財務(wù)特征(增長率和資本回報率)明顯不同,對每個業(yè)務(wù)單元單獨進(jìn)行估值，并對各業(yè)務(wù)單元價值加總，即可計算出整個集團(tuán)的價值。相對于評估業(yè)務(wù)公司的利潤貢獻(xiàn)作為業(yè)務(wù)重組決策依據(jù)，企業(yè)價值評估更為方便、科學(xué)。

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圖2：企業(yè)價值分析框架

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圖3：某客戶的業(yè)務(wù)重組舉措及集團(tuán)各業(yè)務(wù)價值變化

由于資料有限，我們無法比較寶潔出售品客薯片業(yè)務(wù)和繼續(xù)經(jīng)營品客薯片給寶潔帶來的價值變化。根據(jù)上述集團(tuán)業(yè)務(wù)重組的思維框架，我們還是可以判定：寶潔出售品客薯片等食品業(yè)務(wù)，市場競爭力、利潤僅是一個參考因素，而不是決定因素。決定因素還是品客薯片等食品業(yè)務(wù)給寶潔帶來的企業(yè)價值。

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