從哥大畢業(yè)后，巴菲特加盟格雷厄姆——紐曼公司，為格雷厄姆工作。在格雷厄姆公司工作的兩年時(shí)間，巴菲特學(xué)習(xí)到了完整的低估值投資策略。這個(gè)策略的核心就是要理解市場(chǎng)先生。每天這個(gè)市場(chǎng)先生的情緒并不穩(wěn)定，有時(shí)候他很開(kāi)心，有時(shí)候他很低落。這種情緒的不穩(wěn)定導(dǎo)致了股票價(jià)格每天的波動(dòng)。在為格雷厄姆工作的時(shí)候，巴菲特驚奇的發(fā)現(xiàn)格雷厄姆很少關(guān)注股票價(jià)格當(dāng)天的漲跌波動(dòng)。不像其他投資者，每天都會(huì)在交易所看著股票價(jià)格的上上下下，格雷厄姆卻一個(gè)人，安靜的坐在辦公室里，瀏覽上市公司的財(cái)報(bào)。也就是在這兩年，巴菲特學(xué)到了一個(gè)經(jīng)典的投資哲學(xué)：股價(jià)波動(dòng)短期是投票器，長(zhǎng)期是稱重器。而價(jià)值投資策略，就像是一把金鑰匙，打開(kāi)了巴菲特的時(shí)間。他發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)人都在追蹤短期的投票器，你只要把時(shí)間花在長(zhǎng)期的稱重器上，就能獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不斷的收益。原來(lái)，股市就是一臺(tái)提款機(jī)！

但是巴菲特的老師格雷厄姆出生和成長(zhǎng)都是在美國(guó)的大蕭條時(shí)期，在那個(gè)年代只有用嚴(yán)格的低估值標(biāo)準(zhǔn)，才能買到能夠帶來(lái)收益的品種。許多人也知道，格雷厄姆自己在大蕭條中也經(jīng)歷了破產(chǎn)，這導(dǎo)致他是一個(gè)極度保守的投資者。這種策略是一個(gè)典型的熊市策略，在市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)一大批打折的股票。所以格雷厄姆策略在初期，非常管用。然而，進(jìn)入70年代后當(dāng)美股開(kāi)始逐漸走牛后，巴菲特突然發(fā)現(xiàn)，這種低估值策略已經(jīng)沒(méi)辦法讓他買到股票了。特別是在規(guī)模逐漸變大之后，挖掘低估值個(gè)股的難度大大加大。這讓巴菲特每天徹夜難眠。股市不應(yīng)該還是一臺(tái)提款機(jī)嗎？那么開(kāi)啟新的提款機(jī)的鑰匙又在哪里呢？功夫不負(fù)有心人，巴菲特終于找到了這把鑰匙的持有人，這個(gè)人叫查理芒格。。。

遇見(jiàn)芒格

巴菲特和芒格早在1959年就第一次見(jiàn)面，那時(shí)候巴菲特29歲，芒格35歲。當(dāng)時(shí)的芒格還是一個(gè)律師。之后兩人一直有聯(lián)系，一直到1978年巴菲特和芒格才真正并肩作戰(zhàn)。在遇到巴菲特之前，芒格曾經(jīng)在1973和1974年“漂亮50”泡沫破滅中，被市場(chǎng)重創(chuàng)。其管理的基金產(chǎn)品凈值在這兩年分別下跌了31.9%和31.5%。

芒格對(duì)于安全邊際的理解，和巴菲特完全不同。巴菲特講究的是價(jià)格安全，芒格講究的是質(zhì)地安全。芒格說(shuō)過(guò)一句話：用公道的價(jià)格去投資偉大的公司！真正的風(fēng)險(xiǎn)，不是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而是質(zhì)地風(fēng)險(xiǎn)。大部分人虧錢，是因?yàn)橘I了垃圾公司，而非買了很貴的公司。用今天的話說(shuō)，就是好公司比好價(jià)格更重要。

芒格告訴巴菲特，煙蒂股的本質(zhì)還是一種交易策略，你是賺取市場(chǎng)情緒波動(dòng)的錢。但是投資中的復(fù)利，應(yīng)該是買入一個(gè)好公司，然后享受他持續(xù)增長(zhǎng)的錢。你拿著好公司，坐在那里不動(dòng)就行了。在芒格的建議下，巴菲特買入了第一個(gè)估值在10倍以上的公司：喜詩(shī)糖果。

1972年，在芒格的建議下，巴菲特開(kāi)始考慮收購(gòu)喜詩(shī)糖果。當(dāng)時(shí)這家企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格為2500萬(wàn)美元，意味著3倍的市凈率，12.5倍的市盈率，這個(gè)指標(biāo)完全不符合巴菲特的恩師格雷厄姆以低于市凈率價(jià)格做投資的策略。

“查理，你真的確定這是一家好公司嗎？”巴菲特在收購(gòu)前的一個(gè)月，仍然滿腦子問(wèn)號(hào)，對(duì)這家公司的投資邏輯也不明就里。喜詩(shī)糖果當(dāng)時(shí)是個(gè)什么情況呢？當(dāng)時(shí)已經(jīng)經(jīng)歷了公司兩代創(chuàng)始人相繼去世，創(chuàng)始人家族不愿意接管，各個(gè)潛在買家似乎都無(wú)法完全理解這家公司的商業(yè)模式。如此窘境令每一個(gè)理性的投資人都猶疑不決。

然而就在這時(shí)候，芒格拿出一塊喜詩(shī)糖果出產(chǎn)的巧克力，跟巴菲特說(shuō)：“沃倫，你應(yīng)該吃吃看，這真的讓你上癮”。沒(méi)想到，這樣一句簡(jiǎn)單的話，成了改變巴菲特一生的話，不僅讓巴菲特決定投資喜詩(shī)糖果，更重要的是讓巴菲特明白了一個(gè)詞：上癮！在隨后的投資生涯中，我們繼而看到巴菲特不斷的在大量買入那些讓用戶上癮的產(chǎn)品。

而收購(gòu)喜詩(shī)糖果這筆交易最終也被證實(shí)是成功的，這似乎讓巴菲特看到了一臺(tái)真正的印鈔機(jī)。

我們不妨簡(jiǎn)單為巴菲特算一筆賬：他買入喜詩(shī)糖果之后的20年中，這家企業(yè)斬獲了4.3億美元凈利潤(rùn)，而巴菲特只需要將1800萬(wàn)美元用于擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)，其余的4.1億美元自由現(xiàn)金流都可以用于其他投資，賺更多的錢。不僅如此，巴菲特還從這個(gè)案例中發(fā)現(xiàn)了品牌的價(jià)值，一個(gè)好的品牌，會(huì)讓用戶心甘情愿支付更高的價(jià)格，這就是商譽(yù)的力量。

在此之后，巴菲特買入了一系列的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括富國(guó)銀行，可口可樂(lè)，吉列剃須刀等等。這些高ROE，長(zhǎng)期增長(zhǎng)的公司，都帶有很強(qiáng)的芒格烙印。

巴菲特也曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，芒格讓他從猿進(jìn)化到了人。

投資就是找到正確的方法

一個(gè)人最幸運(yùn)的是，在你困惑的時(shí)候，遇到那個(gè)給你打開(kāi)困局金鑰匙的人。好的方法，是一筆最寶貴的財(cái)富。巴菲特的成功有其自身的努力和對(duì)公司的判斷力，但是依然離不開(kāi)一生遇到的兩位導(dǎo)師。后一位導(dǎo)師芒格，也成為了巴菲特唯一的合伙人。

「經(jīng)管之家」APP：經(jīng)管人學(xué)習(xí)、答疑、交友，就上經(jīng)管之家！
免流量費(fèi)下載資料----在經(jīng)管之家app可以下載論壇上的所有資源，并且不額外收取下載高峰期的論壇幣。
涵蓋所有經(jīng)管領(lǐng)域的優(yōu)秀內(nèi)容----覆蓋經(jīng)濟(jì)、管理、金融投資、計(jì)量統(tǒng)計(jì)、數(shù)據(jù)分析、國(guó)貿(mào)、財(cái)會(huì)等專業(yè)的學(xué)習(xí)寶庫(kù)，各類資料應(yīng)有盡有。
來(lái)自五湖四海的經(jīng)管達(dá)人----已經(jīng)有上千萬(wàn)的經(jīng)管人來(lái)到這里，你可以找到任何學(xué)科方向、有共同話題的朋友。
經(jīng)管之家（原人大經(jīng)濟(jì)論壇），跨越高校的圍墻，帶你走進(jìn)經(jīng)管知識(shí)的新世界。
掃描下方二維碼下載并注冊(cè)APP