上市公司存貨創(chuàng)新高

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轉自：上市公司存貨創(chuàng)新高_Pi資本

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2011年A股上市公司總存貨達42625.27億元，相比2010年增長27%。從2011年各季度數(shù)據(jù)來看，上市公司存貨逐季增加，2011年年底的總存貨量已經創(chuàng)近三年最高。

　　存貨的增加分主動和被動兩種。通常以工業(yè)銷售增速與庫存增速變動方向是否一致判斷庫存變動的主動與被動。如果增速同上同下，則庫存是主動調整；如果增速是反向變化，則庫存是被動調整。

　　2011年A股上市公司凈利潤總和為19158億元，相比2010年增長13.14%。上市公司存貨的增幅高于凈利潤增幅。

　　“主要是因為宏觀經濟周期的原因，目前經濟仍比較低迷�！泵褡遄C券策略分析師陳偉在接受第一財經日報《財商》采訪時表示，企業(yè)還處于被動補庫存的過程之中，雖然從去年10月開始很多企業(yè)去庫存，但仍比較有限。

　　湘財證券分析師羅文波對記者表示，通常大家比較看重的是工業(yè)企業(yè)庫存指標，上市公司只是一部分�！暗珡哪壳按蟮慕洕�周期來看，企業(yè)生產旺盛，但終端需求疲軟，導致企業(yè)庫存增加，這是經濟疲弱時期比較正常的一個現(xiàn)象�！�

　　陳偉指出，通常來說，周期性行業(yè)面臨的庫存壓力比較大，而非周期的消費類行業(yè)庫存壓力較小。

　　房地產行業(yè)長期以來都面臨存貨過高、存貨周轉率過低的問題，2011年也不例外。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在23個申萬一級行業(yè)中，房地產存貨量最高，2011年為12693.2億元，2010年為9225.28億元，同比增加37.59%。2011年房地產存貨的周轉率在23個申萬一級行業(yè)中最低，2011年僅為0.25，2010年為0.32。可見，房地產企業(yè)的庫存壓力不容小覷。

　　“目前房地產行業(yè)的庫存不斷提高，從房地產市場的角度來分析，主要是由房地產供需失衡造成的�！敝型额檰柗康禺a行業(yè)研究員韓長吉對本報表示，主要因為國家嚴厲打擊高房價及哄抬樓市的行為進一步擴大，導致2011年房地產樓房交易總量及商品房交易數(shù)量呈同比下降的趨勢。

　　羅文波表示，房地產未來去庫存的速度取決于兩個條件，第一是剛需釋放力度有多大；第二是房地產政策未來是否有一定程度的松動。

　　在房地產板塊上市公司中，存貨排名前五位的分別為萬科A（000002.SZ）、保利地產（600048.SH）、金地集團（600383.SH）、招商地產（000024.SZ）和首開股份（600376.SH）。其中萬科A的總存貨為2083.35億元，2010年僅為1333.33億元。韓長吉指出，雖然萬科存貨較高，但單從凈利潤及銷售金額上來看，萬科整體實力不容小視，其資金周轉能力及盈利質量仍處于較高水平。

　　根據(jù)萬科年報數(shù)據(jù)，2011年萬科實現(xiàn)營業(yè)收入717.8 億元，同比增長41.5%，實現(xiàn)凈利潤96.2億元，同比增長32.2%。2011年，萬科持有貨幣資金342.4億元，萬科的凈負債率為23.8%。韓長吉表示，2011年萬科高庫存問題，以萬科高規(guī)格、高品位的住房作為后盾，品牌建設作為先行兵，大量現(xiàn)金流作為支撐，其庫存壓力有望得以消除。

　　同時，與房地產息息相關的建筑建材在2011年的存貨也高達6552.26億元，排名第二位。

　　排名第三的化工行業(yè)，2011年存貨為3150.64億元，同比增長26.72%。在化工各子行業(yè)中，石油化工存貨量最大，為2167.78億元。

　　中投顧問化工行業(yè)研究員常軼智指出，石化化工存貨數(shù)量增幅較大主要受兩方面影響，一方面現(xiàn)在歐洲市場由于政局不明朗，且經濟發(fā)展形勢不樂觀，對化工產品的需求較為疲弱，這使得國內化工企業(yè)的出口訂單不多，由此加大了企業(yè)的庫存壓力；另一方面在國內市場，由于下游需求沒有出現(xiàn)明顯增長，市場實際成交較為清淡，企業(yè)出貨情況不佳，這也會使得企業(yè)的庫存上升。

　　一位基金經理指出，企業(yè)庫存較高的情況下，經濟就會處在比較低迷的水平上，經濟數(shù)據(jù)更是處在下滑的狀態(tài)下，只有企業(yè)去庫存開始了，經濟才會復蘇，所以他特別關注企業(yè)去庫存的狀況，未來行情的高度也就在此。

　　從一季報數(shù)據(jù)來看，A股上市公司存貨總量為37401.17億元，相比2011年年底減少了27%。庫存量排名前十位的公司分別是中國石化（600028.SH）、萬科A、中國石油（601857.SH）、保利地產、中國建筑（601668.SH）、中國交建（601800.SH）、中國鐵建（601186.SH）、金地集團、招商地產和首開股份，房地產企業(yè)就占了一半。從行業(yè)來看，房地產行業(yè)仍以11604.52億元的存貨量高居榜首。

　　“這是經濟處于下降周期中，企業(yè)庫存正常的變化過程�！绷_文波指出，當經濟開始下滑，需求減緩，企業(yè)生產還在增加，企業(yè)庫存就會不斷增加。企業(yè)逐漸意識到不再擴大生產，庫存就開始慢慢減少�！拔覀冋J為企業(yè)主動去庫存會在二季度四五月份結束，之后企業(yè)的利潤也會慢慢上升，但是由于經濟仍然比較疲弱，需求上升得比較慢，企業(yè)利潤的上升也會比較緩慢。”

　　國家信息中心經濟預測部副主任、首席經濟師祝寶良則指出，去年四季度庫存開始增加，今年一季度開始去庫存化，一般去庫存需要一段時間，二季度還是應該在去庫存化的階段。

　　二季度經濟增長速度可能還會往下，之后再往上走，因為庫存的壓力還未消化完畢。

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