如何理解外商投資公司直接融資

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第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話就中國金融服務(wù)業(yè)開放達成的一些共識，引起市場的密切關(guān)注。

　　什么是外商投資公司？目前，中國官方對外商投資公司并無定義，但對外商投資企業(yè)卻有定義。1987年4月7日經(jīng)國務(wù)院批準，中國銀行在1987年4月24日公布《中國銀行對外商投資企業(yè)貸款辦法》。其第三條稱：“外商投資企業(yè)，即中外合資經(jīng)營企業(yè)、中外合作經(jīng)營企業(yè)和外資企業(yè)”。后來，我們有了《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》、《外資企業(yè)法》。當時，我國《公司法》尚未頒布，因而也難以有外商投資公司的概念。除《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》第四條規(guī)定“合營企業(yè)的形式為有限責任公司”外，法律對中外合作經(jīng)營企業(yè)和外資企業(yè)的形式并無具體規(guī)定。這樣，中外合作經(jīng)營企業(yè)和外資企業(yè)就可以采取有限責任公司或股份有限公司形式。《公司法》施行后，有限責任公司或股份有限公司成為我國企業(yè)的主要形式。根據(jù)上述規(guī)定，筆者的理解是，外商投資公司應(yīng)包括：中外合資經(jīng)營企業(yè)即中外合資有限責任公司；中外合作經(jīng)營企業(yè)和外資企業(yè)中的有限責任公司或股份有限公司。按《公司法》第一百九十二條“外國公司是指依照外國法律在中國境外設(shè)立的公司”的定義，中國移動（0941.HK）、中國海洋石油（0883.HK）、中銀香港（2388.HK）等紅籌公司屬于外國公司。而外商投資公司則屬于中國公司，與外國公司的法律地位截然不同。這也意味著，第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話并未涉及外國公司發(fā)行A股的問題。

　　中方將允許符合條件的外商投資公司發(fā)行A股。在我國，發(fā)行股票的主體必須是股份有限公司。原外經(jīng)貿(mào)部1995年1月10日簽署的《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規(guī)定》，在第一條中規(guī)定：“外國的公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或個人……按照平等互利的原則，可與中國的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟組織……在中國境內(nèi)，共同舉辦外商投資股份有限公司”。因此，獲準發(fā)行A股的外商投資公司，必須是外商投資股份有限公司。原外經(jīng)貿(mào)部、中國證監(jiān)會2001年10月8日簽署的《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》，規(guī)定的“關(guān)于外商投資股份有限公司上市發(fā)行股票”條件，包括“外商投資股份有限公司在境內(nèi)發(fā)行股票（A股與B股）必須符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策及上市發(fā)行股票的要求”等。這就意味著，中方允許符合條件的外商投資公司發(fā)行A股，并非新開口子，而是對現(xiàn)有政策的貫徹落實。東睦股份（600114.SH）、*ST燦坤B（200512.SZ）等即是已經(jīng)上市的外商投資股份有限公司。因此，第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話完成后，外商投資股份有限公司發(fā)行A股的步伐可能會有所加快。

　　外商投資銀行發(fā)行A股也已經(jīng)出現(xiàn)。高盛集團有限公司等外國公司持有工商銀行（601398.SH，1398.HK）股權(quán)，但并不影響A股的發(fā)行。盡管外國投資者實際出資比例低于25%，但并不影響它的外商投資企業(yè)的地位。不過，銀行業(yè)目前列入《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄·限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》。中國銀監(jiān)會將在2008年12月31日前結(jié)束對外資參與中國銀行業(yè)的評估，并就外資持股比提出政策建議。因此，外資銀行能否在內(nèi)地上市，還有待觀察。

　　中方將允許符合條件的上市公司發(fā)行人民幣計價的公司債券�！蹲C券法》規(guī)定的公司債券發(fā)行條件，并不涉及經(jīng)濟性質(zhì)。但這并不意味著外商投資公司在符合《證券法》規(guī)定的條件后，就可以提出發(fā)行公司債券的申請。中國證監(jiān)會《關(guān)于實施〈公司債券發(fā)行試點辦法〉有關(guān)事項的通知》規(guī)定：“試點初期，試點公司限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司。”目前，境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司，只有H和S股公司。因此，外商投資公司要發(fā)行以人民幣計價的公司債券，必須是已有A股或B股或H股或S股上市的外商投資股份有限公司。這樣，公司債券發(fā)行的口子，也未因第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話的進行而開得更大。

　　中方將允許符合條件的外資法人銀行發(fā)行人民幣計價的金融債券。2005年2月28日，人民銀行、財政部、國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會簽署《國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》。據(jù)此，人民銀行不久就批準國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行在全國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元。2005年4月27日發(fā)布的《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》規(guī)定：“本辦法所稱金融債券，是指依法在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的金融機構(gòu)法人在全國銀行間債券市場發(fā)行的、按約定還本付息的有價證券�！北M管它并不排斥外商投資銀行發(fā)行金融債券，但在實際操作中尚無這樣的先例。而按《外資銀行管理條例》第二條規(guī)定，外資銀行包括：１家外國銀行單獨出資或者１家外國銀行與其他外國金融機構(gòu)共同出資設(shè)立的外商獨資銀行；外國金融機構(gòu)與中國的公司、企業(yè)共同出資設(shè)立的中外合資銀行；外國銀行分行；外國銀行代表處。如果發(fā)行金融債券的主體是外商獨資銀行或中外合資銀行，并且只在銀行間市場上市，那么，只需要落實《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定即可。如果發(fā)行場所變更到證券交易所，我們就要有相應(yīng)的政策出臺。

　　總之，第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話就中國金融服務(wù)業(yè)開放達成的一些共識，主要是涉及到對以往政策的落實。以發(fā)行A股和公司債券為例，從設(shè)立或變更為設(shè)立外商投資股份有限公司，到提出上市申請，這一過程并非一蹴而就。當然，隨著創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)和場外市場的功能的完善，外商投資股份有限公司公開發(fā)行股票的渠道會進一步拓寬。同樣，在試點初期過去后，會有更多的公司獲準發(fā)行公司債券。這是否包括外商投資公司，我們可以拭目以待。但不管怎樣，這種籌資渠道的拓寬，應(yīng)是循序漸進的。它并不足以從根本上改變內(nèi)地證券市場的供求關(guān)系。

　　作者認為，第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話就中國金融服務(wù)業(yè)開放達成的一些共識，主要是涉及到對以往政策的落實。以發(fā)行A股和公司債券為例，從設(shè)立或變更為設(shè)立外商投資股份有限公司，到提出上市申請，這一過程并非一蹴而就。同樣，在試點初期過去后，也許會有一些外商投資公司獲準發(fā)行公司債券。但不管怎樣，這種籌資渠道的拓寬，應(yīng)是循序漸進的。它并不足以從根本上改變內(nèi)地證券市場的供求關(guān)系。

   來源:中國證券報·中證網(wǎng)

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