上市公司三季報(bào)預(yù)增分析：理論永遠(yuǎn)不符合實(shí)際：內(nèi)地股市的“反晴雨表”又一次讓人大跌

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上市公司三季報(bào)預(yù)增分析：理論永遠(yuǎn)不符合實(shí)際：內(nèi)地股市的“反晴雨表”又一次讓人大跌眼鏡，究竟是盲從理論呢，還是講求實(shí)際？　　一邊是井噴的A股市場(chǎng)，另一邊是惡化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，內(nèi)地股市的“反晴雨表”又一次讓人大跌眼鏡。
　　三季度股市碧空萬里艷陽高照。曾經(jīng)被戲稱為“熊冠全球”的A股市場(chǎng)突然迸發(fā)出激情，單季暴漲300余點(diǎn)，上證指數(shù)更是以15%的漲幅成為當(dāng)季全球“最�！辟Y本市場(chǎng)。
　　同期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻被重度霧霾籠罩。7月，央行和銀監(jiān)會(huì)推動(dòng)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控，表內(nèi)和表外信貸供給大幅度收縮，社會(huì)融資總額大幅下降；8月，微刺激減弱、基建投資降速、信貸規(guī)模收緊，經(jīng)濟(jì)增速大幅滑坡；9月的數(shù)據(jù)雖然還沒有公布，但預(yù)期也并不樂觀。
　　華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示，“三季度經(jīng)濟(jì)刺激政策減弱，調(diào)控格局從穩(wěn)增長(zhǎng)向調(diào)結(jié)構(gòu)傾斜。股市的表現(xiàn)與宏觀基本面并不構(gòu)成正關(guān)聯(lián)，指數(shù)的節(jié)節(jié)走高，主要是受資金面推動(dòng)。預(yù)期四季度會(huì)有進(jìn)一步的微刺激政策出爐，筑底格局將延續(xù)到2015年，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)真正企穩(wěn)回升，拐點(diǎn)有可能要到2016年�！�
　　雖然三季度整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，但上市公司季度業(yè)績(jī)預(yù)期卻出現(xiàn)一定改善�！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究部針對(duì)800余家上市公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行梳理，并制作“上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增排行榜”。上述榜單數(shù)據(jù)顯示，預(yù)增與預(yù)減的上市公司比例約為3:1，其中大富科技以8230%的業(yè)績(jī)?cè)龇�成為三季�?bào)預(yù)增王，此外，進(jìn)入預(yù)增排行前5名的還包括大康牧業(yè)(5344%)、大慶華科(3098%)、寧波聯(lián)合(2318%)和黑貓股份(2094%).
　　整體來看，各行業(yè)板塊上市公司冷熱不均，上市公司表現(xiàn)呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢(shì)。
　　以房地產(chǎn)、汽車、紡織、鋼鐵等冷門行業(yè)為例，比如深深房、萬安科技、開開實(shí)業(yè)、沙鋼股份等公司都有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)預(yù)期。一些熱門行業(yè)的表現(xiàn)反而并不令人滿意，比如文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、航天軍工產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，雖然在二級(jí)市場(chǎng)受到高度關(guān)注，但業(yè)績(jī)難以與股價(jià)形成有效匹配，以國(guó)防軍工概念股為例，共有博云新材、成飛集成等6家公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告，龍頭品種成飛集成業(yè)績(jī)滑坡超過50%，僅有海特高新一家明確公告業(yè)績(jī)預(yù)增。
　　從大的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)上看，A股市場(chǎng)仍在筑底復(fù)蘇的初期階段。宏觀經(jīng)濟(jì)霧霾依然濃重，霧霾散去有待時(shí)日，而在上市公司甄別上，越發(fā)需要具備一雙慧眼。
　　三季報(bào)整體表現(xiàn)超預(yù)期
　　2014年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)十分明顯的季度波動(dòng)特征，經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)與股市的走向并沒有出現(xiàn)正相關(guān)。
　　一季度受房地產(chǎn)投資下行壓力的拖累，整體經(jīng)濟(jì)顯著承壓，GDP磕磕絆絆保持了7.4%的同比增速，A股市場(chǎng)回落3.91%；二季度以PSL及定向降準(zhǔn)為代表的“微刺激”政策開始在基建領(lǐng)域發(fā)力，5月份左右經(jīng)濟(jì)開始顯著企穩(wěn)回升，GDP增速重新回歸年度增長(zhǎng)目標(biāo)7.5%，股市小幅上漲0.74%；進(jìn)入三季度，隨著“微刺激”政策效力的逐漸減退，經(jīng)濟(jì)重新陷入困境，7月份金融數(shù)據(jù)超預(yù)期下跌、8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下跌，股市反而暴漲了15%。
　　雖然經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)不定，但上市公司業(yè)績(jī)卻在二季度，也就是今年中期出現(xiàn)了一定程度的見底跡象，三季報(bào)從目前公告的數(shù)據(jù)看呈現(xiàn)一定復(fù)蘇狀態(tài)。
　　國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，上市公司三季快報(bào)表現(xiàn)環(huán)比持平，整體上好于2013年同期水平。A股非金融上市公司三季度凈利潤(rùn)同比明確增長(zhǎng)的數(shù)量占比為51.97%，其中略增、預(yù)增、扭虧的比重分別為26.45%、19.81%、5.7%。預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的家數(shù)占比約為58.3%，略高于2013年同期的57.8%。
　　開源證券策略分析師楊海對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示，“今年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，三季報(bào)數(shù)據(jù)比預(yù)期的略好。目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)處于大底部狀態(tài)，落后產(chǎn)能在逐步淘汰中，水泥、建材、有色等行業(yè)有復(fù)蘇跡象。在結(jié)構(gòu)調(diào)整中，優(yōu)質(zhì)公司會(huì)逐步浮出水面，好的公司會(huì)更好，差的公司也不會(huì)差到哪去。經(jīng)濟(jì)上見底還有待時(shí)日，上市公司業(yè)績(jī)見底的趨勢(shì)比較明確�！�
　　站在產(chǎn)業(yè)鏈條的角度，下游行業(yè)整體較好，上游較差但環(huán)比好轉(zhuǎn)，中游行業(yè)分化明顯。由《投資時(shí)報(bào)》研究部整理的上述榜單顯示，26個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中18個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)較2013年同期有所增加，8個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)較2013年同期有所下降。
　　其中，交通運(yùn)輸業(yè)漲幅達(dá)到1985%、休閑服務(wù)業(yè)漲幅590%、通信業(yè)漲幅達(dá)到98%、有色金屬業(yè)漲幅為68%，這些行業(yè)凈利潤(rùn)增速相對(duì)較高；表現(xiàn)較差的行業(yè)中，商業(yè)貿(mào)易凈利潤(rùn)下降44%，鋼鐵下降42%，食品飲料、紡織服裝等行業(yè)也出現(xiàn)不同程度下滑。值得關(guān)注的是，受宏觀調(diào)控影響最為嚴(yán)重的采掘業(yè)業(yè)績(jī)雖然表現(xiàn)依然較差，但對(duì)比今年中報(bào)已經(jīng)出現(xiàn)一定邊際改善。
　　9月份數(shù)據(jù)還沒公布，從PMI的表現(xiàn)來看相對(duì)疲軟。目前看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒有在8月的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑，但沒有明顯的回升跡象。俞平康判斷，四季度整個(gè)經(jīng)濟(jì)措施將從調(diào)結(jié)構(gòu)再度向穩(wěn)增長(zhǎng)過渡，新的微刺激措施可能陸續(xù)出爐。
　　“保增長(zhǎng)未來還將主要圍繞基建項(xiàng)目展開，增量資金會(huì)向各個(gè)產(chǎn)業(yè)層面滲透�！庇崞娇颠M(jìn)一步指出，符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方向的科技型公司、小行業(yè)公司、新興行業(yè)公司業(yè)績(jī)提升將比較快，汽車、醫(yī)藥這些“順周期”性行業(yè)反應(yīng)相對(duì)滯后。
　　A股市場(chǎng)三季度的階段牛市，也與行業(yè)特征相吻合。
　　業(yè)績(jī)暴漲暴跌藏玄機(jī)
　　從行業(yè)角度，A股上市公司整體處于業(yè)績(jī)筑底復(fù)蘇狀態(tài)，具體到上市公司，企業(yè)的狀態(tài)卻并不相同。有些公司業(yè)績(jī)暴增是因?yàn)橹亟M并購(gòu)帶來的階段性財(cái)務(wù)改善，也有些公司業(yè)績(jī)快速滑落是因?yàn)槿ツ甑钠瘘c(diǎn)過低，造成了幾百倍、甚至上千倍的業(yè)績(jī)降幅。
　　在排名前列的企業(yè)中，大富科技以8230%的漲幅位列第一。
　　該公司主業(yè)為通信射頻結(jié)構(gòu)件，今年5月份對(duì)外宣布成為了特斯拉的汽車結(jié)構(gòu)件直接供應(yīng)商，之后又宣布進(jìn)軍智能手機(jī)等智能終端精密結(jié)構(gòu)件。大富科技總經(jīng)理杜德強(qiáng)透露，“公司將加大投資進(jìn)軍智能終端的金屬結(jié)構(gòu)件，雖然是剛剛切入該領(lǐng)域，但公司的目標(biāo)是成為國(guó)際手機(jī)巨頭的直接供應(yīng)商�！�
　　在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，上半年，大富科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.23億元，而去年同期為7.5億元，同比增長(zhǎng)75.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.74億元，去年同期為虧損3043萬元，同比增長(zhǎng)1330%。三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)暴增，也支持公司股價(jià)連創(chuàng)新高。
　　經(jīng)過連續(xù)爆炒，該公司股價(jià)從11元漲至45元一線，累計(jì)升幅超過400%。雖然業(yè)績(jī)接連預(yù)喜，利好消息不斷，業(yè)內(nèi)人士提醒，對(duì)這樣的品種，未來業(yè)績(jī)究竟有多少透支炒作的因素還是個(gè)未知數(shù)，投資者在操作上應(yīng)保持謹(jǐn)慎。
　　業(yè)績(jī)?cè)龇�排名次席的大康牧業(yè)也是如此，公司主營(yíng)種豬項(xiàng)目，今年三季度全國(guó)豬肉價(jià)格暴增，大康牧業(yè)也受到市場(chǎng)資金的追捧。但是，豬肉作為強(qiáng)周期性品種，價(jià)格波動(dòng)具有非常大的不確定性。未來豬肉價(jià)格能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，會(huì)不會(huì)重演2014年初期的暴跌，都將對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來嚴(yán)重影響，預(yù)增的“保質(zhì)期”能延續(xù)多久還有待觀察。
　　此外，一些預(yù)虧的企業(yè)也不應(yīng)該只看表面數(shù)據(jù)。比如，路翔股份業(yè)績(jī)預(yù)減49199%，成為名副其實(shí)的A股預(yù)虧王。該公司去年三季度每股虧損0.004元，今年中期每股虧損0.3元，由于去年的基數(shù)過低，導(dǎo)致今年三季報(bào)出現(xiàn)業(yè)績(jī)巨降的夸張數(shù)字。因此這種財(cái)務(wù)對(duì)比套用到微利，或微幅虧損的上市公司并不客觀。
　　實(shí)際上，路翔股份因?yàn)樯娴V被市場(chǎng)高度關(guān)注。公司通過全景網(wǎng)互動(dòng)平臺(tái)透露，“目前面臨的首要工作為促進(jìn)融達(dá)鋰業(yè)技改擴(kuò)能項(xiàng)目方案的優(yōu)化實(shí)施，配合州縣鄉(xiāng)三級(jí)ZF及州縣主管部門積極協(xié)調(diào)征地工作，力爭(zhēng)通過各方渠道做好涉礦群眾工作，取得涉礦群眾的支持，爭(zhēng)取早日解決征地問題�！�
　　恰恰因?yàn)殇囯姵匦履茉锤拍睿�路翔股份吸引了匯添富旗下三只基金抱團(tuán)持股。所以，預(yù)虧的絕對(duì)數(shù)字雖然一定程度上可以反映出企業(yè)的未來表現(xiàn)，但具體到個(gè)別公司應(yīng)該甄別對(duì)待。
　　特別是今年以來，國(guó)家大力推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)改制轉(zhuǎn)型，為一些國(guó)資背景的績(jī)差公司帶來了咸魚翻身的機(jī)會(huì)，比如成飛集成、澳柯瑪?shù)壤吓茋?guó)資企業(yè)都具備了轉(zhuǎn)型的可能。
　　一些民營(yíng)企業(yè)通過引入戰(zhàn)略投資、實(shí)施并購(gòu)重組，使其未來具備一定想象空間。比如，老牌家電連鎖企業(yè)蘇寧云商的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，民企奶粉巨頭貝因美引入恒天然參股，百圓褲業(yè)打造電商平臺(tái)，這些公司雖然三季報(bào)業(yè)績(jī)難看，但未來轉(zhuǎn)型一旦成功完成，仍然具備較高的投資價(jià)值。所以在《投資時(shí)報(bào)》梳理的上述榜單中，排名靠后的公司也不應(yīng)忽略其中的投資機(jī)會(huì)。

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