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    [轉(zhuǎn)帖]如何對(duì)上市公司進(jìn)行調(diào)研 [推廣有獎(jiǎng)]

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    如何對(duì)上市公司進(jìn)行調(diào)研?近期廣大投資人不斷地提問(wèn),問(wèn)這個(gè)問(wèn)題,大家都想了解如何對(duì)上市公司進(jìn)行調(diào)研,同時(shí)整個(gè)投資界對(duì)這個(gè)問(wèn)題很少觸及,所以凌通在這里結(jié)合自己的經(jīng)驗(yàn),對(duì)這一問(wèn)題做一個(gè)初步的闡述:

        不進(jìn)行實(shí)地調(diào)查也可以發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)股!大家一定覺(jué)得這個(gè)觀點(diǎn)很奇怪,事實(shí)的確如此。在10多年前,做為一個(gè)普通的個(gè)人價(jià)值投資者,凌通選擇了很多有成長(zhǎng)的股票,回報(bào)都不錯(cuò),但當(dāng)時(shí)基本沒(méi)有去過(guò)上市公司調(diào)查,因?yàn)樽鳛橐粋(gè)個(gè)人投資者,面對(duì)千里之外的上市公司,極難去所投資的公司訪問(wèn),這些困難包括:時(shí)間問(wèn)題、資金問(wèn)題和去了沒(méi)人接待問(wèn)題,F(xiàn)在這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在對(duì)于大部分投資人來(lái)說(shuō)仍舊是很大的問(wèn)題。

        我們自己的經(jīng)歷表面,在沒(méi)有辦法進(jìn)行實(shí)地調(diào)查,并不是不能發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)股。這時(shí)我們主要是采取了一種抽象把握的投資選擇方法,這種抽象把握的方法簡(jiǎn)單地說(shuō),就是先從道理上思考為什么有些公司能成長(zhǎng),這種成長(zhǎng)的理由和邏輯是什么?比如:茅臺(tái)、伊利等股票,股價(jià)大幅上漲,基本面持續(xù)成長(zhǎng),我們就解剖這些成長(zhǎng)公司,思考它們?yōu)槭裁茨艹砷L(zhǎng),于是發(fā)現(xiàn)了這些成長(zhǎng)股在需求特征,供給特征以及管理層和治理結(jié)構(gòu)上有一些共同的相似性,我們把這些條件反復(fù)地總結(jié)推敲后認(rèn)定任何成長(zhǎng)股必需滿足這些條件才能成長(zhǎng),而滿足了這些條件它就一定能成長(zhǎng)。于是凌通的手里相當(dāng)于得到了一把量測(cè)成長(zhǎng)的標(biāo)尺,拿著這個(gè)標(biāo)尺進(jìn)行量測(cè),符合條件的就認(rèn)定它是成長(zhǎng)股。

        這些成長(zhǎng)條件都是一些高度的抽象邏輯和法則,是高度宏觀地邏輯和法則。比如:我們認(rèn)定成長(zhǎng)必須是在需求無(wú)限增長(zhǎng)的環(huán)境中才能產(chǎn)生,成長(zhǎng)必須是在供給壟斷集中的條件下才能出現(xiàn),這些原則都比較宏觀和抽象的。用這些原則選股,是對(duì)被選擇公司的最宏觀最抽象的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和條件進(jìn)行判斷。雖然,這種方法太過(guò)于宏觀和粗線條了,但在各方面條件不具備的情況下這種方法還是很有效的!

        這樣一種成長(zhǎng)選擇模式,有其深刻的理論基礎(chǔ)。在人類幾千年的認(rèn)識(shí)論領(lǐng)域存在兩種對(duì)立的思想,一種是著名的沒(méi)有調(diào)查就沒(méi)有發(fā)言權(quán),這種觀點(diǎn)認(rèn)為對(duì)任何一個(gè)事情的認(rèn)識(shí)都必須親身感受和實(shí)際觸摸,否則不可能有正確結(jié)論;另一種認(rèn)識(shí)論是,首先認(rèn)識(shí)根本道理,然后利用根本道理可以通過(guò)推理來(lái)獲得具體事物的正確認(rèn)識(shí),在對(duì)普遍規(guī)律和共同本質(zhì)有了深刻的認(rèn)識(shí)之后,可以透過(guò)推理和演繹不接觸具體事物,了解具體事物的發(fā)展原則和變化方向。比如,人類認(rèn)識(shí)到萬(wàn)有引力的規(guī)律,利用萬(wàn)有引力規(guī)律計(jì)算出在太陽(yáng)系里還有一顆未被發(fā)現(xiàn)的行星,最終人們根據(jù)計(jì)算結(jié)果就到這個(gè)行星。

        凌通說(shuō)的這種通過(guò)認(rèn)識(shí)成長(zhǎng)的根本規(guī)律和宏觀邏輯然后利用這些規(guī)律和邏輯依次尋找成長(zhǎng)股的方法,顯然屬于第二種認(rèn)識(shí)論。這種認(rèn)識(shí)論在中國(guó)歷史上非常普遍。比如,“秀才不出門,便知天下事”的古語(yǔ),“運(yùn)籌帷幄之中,決勝于千里之外”的古語(yǔ)。戰(zhàn)爭(zhēng)的指揮者不到戰(zhàn)場(chǎng)就能指揮打勝仗,原因是他利用了基礎(chǔ)規(guī)律指導(dǎo)具體戰(zhàn)爭(zhēng)。對(duì)這種認(rèn)識(shí)論,中國(guó)古代大哲學(xué)家老子有專門的論述,老子認(rèn)為只要認(rèn)識(shí)了事物總的變化規(guī)律,就自然認(rèn)識(shí)了具體的變化。老子同時(shí)認(rèn)為萬(wàn)物都有根本的變化規(guī)律,透過(guò)一件件具體事物的分析,運(yùn)用規(guī)納的方法就可以抽象出整體的變化規(guī)律,有了整體的變化規(guī)律,就可以認(rèn)識(shí)了所有具體事物。

        總體上看來(lái),在沒(méi)有辦法進(jìn)行實(shí)地調(diào)查,并不是不能發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)股,這時(shí)主要是利用宏觀規(guī)律來(lái)選擇股票。這種方法的問(wèn)題是太過(guò)宏觀,太過(guò)粗,只能判斷長(zhǎng)期的宏觀趨勢(shì),與中觀的具體變化的把握沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn),這種方法只能做長(zhǎng)期持有,不能做中觀的操作,只能形成定性的結(jié)論,難以形成定量的細(xì)化,這是它的局限性。解決這種局限性就需要通過(guò)細(xì)化和去上市公司走訪來(lái)實(shí)現(xiàn),下一節(jié)我們討論如何去上市公司走訪。

         關(guān)于通過(guò)企業(yè)發(fā)展和成長(zhǎng)之道來(lái)把握成長(zhǎng)股的選股思想,在凌通所著的《你也可以成為巴菲特》這本書的第59頁(yè)到62頁(yè)有詳細(xì)介紹。以下是從《你也可以成為巴菲特》書中摘抄的與本文有關(guān)的部分內(nèi)容。

          對(duì)成長(zhǎng)企業(yè)的尋找,就是對(duì)成長(zhǎng)的條件、原因和理由的尋找。只要你找到了具備成長(zhǎng)的條件、原因和理由的公司,那么公司的成長(zhǎng)將必定會(huì)隨之而來(lái)。什么是成長(zhǎng)的原因理由呢?固然對(duì)不同的行業(yè)和不同的公司有不同的差異,但根本上他們不外乎是產(chǎn)品有優(yōu)勢(shì),管理有特點(diǎn),需求龐大。尋找成長(zhǎng)股,實(shí)際就是尋找成長(zhǎng)的條件,尋找具備成長(zhǎng)條件的公司。

        西方哲學(xué)的大師級(jí)人物——黑格爾認(rèn)為,宇宙中一切的變化之所以能夠發(fā)生,是因?yàn)樵诰唧w事物背后具備和存在著一個(gè)支配事物變化的規(guī)則、邏輯和道理,所有現(xiàn)實(shí)所發(fā)生的任何變化,在變化發(fā)生之前都已經(jīng)具備了變化的條件和理由,如果不是因?yàn)檫@些實(shí)際變化的條件在變化之前提前具備,那么實(shí)際的變化是不能發(fā)生的。黑格爾認(rèn)為宇宙中萬(wàn)事萬(wàn)物,之所以由小到大,由低級(jí)到高級(jí),由簡(jiǎn)單到復(fù)雜不斷地向前演化,是因?yàn)樵谌f(wàn)物變化背后存在著一個(gè)支配萬(wàn)物變化的邏輯體系和規(guī)則體系,萬(wàn)物變化不過(guò)是對(duì)起支配作用和邏輯體系的表現(xiàn)和在時(shí)間上的展開罷了。黑格爾進(jìn)一步認(rèn)為,分析事物變化的條件、理由是認(rèn)識(shí)事物變化的根本途徑,通過(guò)對(duì)事物變化條件的分析可以預(yù)知未來(lái)。

        中國(guó)的老子反對(duì)就事論事。他說(shuō):“天地萬(wàn)物都有起始,萬(wàn)物始作時(shí)就已經(jīng)具備了支配萬(wàn)物發(fā)展的根本決定因素。如果知道這些根本決定因素,就能深刻認(rèn)識(shí)萬(wàn)物,預(yù)知萬(wàn)物的未來(lái)發(fā)展!崩献舆@段話的意思是,任何事物都有產(chǎn)生興起的時(shí)候,在事物開始出現(xiàn)的時(shí)候,就已經(jīng)具備、包含了決定該事物未來(lái)發(fā)展的根本決定因素,我們只要知道了這些根本決定因素,就能從本質(zhì)上認(rèn)識(shí)該事物,預(yù)知事物的未來(lái)。

        回到股市投資,我們提黑格爾、老子并不是想引著大家去學(xué)習(xí)哲學(xué),而是提出一個(gè)更重要的思想,那就是可以通過(guò)認(rèn)識(shí)企業(yè)發(fā)展的根本規(guī)律,然后來(lái)推導(dǎo)出哪些公司會(huì)發(fā)展,不需要對(duì)這些公司進(jìn)行特別詳細(xì)的量化和具體考察。只要認(rèn)識(shí)了企業(yè)發(fā)展之道,然后就可以找到那些具備發(fā)展之道的企業(yè),剩下的就是靠時(shí)間的推移,等待企業(yè)實(shí)現(xiàn)這樣的發(fā)展。

    在具體的上市公司調(diào)查時(shí),做好以下四個(gè)環(huán)節(jié)的工作,可能是必須的。

        一、在訪問(wèn)上市公司之前,一定要充分收集與該公司有關(guān)的各種信息,這些信息包括年報(bào)的信息、行業(yè)的信息、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的信息,以及媒體的綜合報(bào)道。把這些信息都收集過(guò)來(lái),初步研究形成關(guān)于這個(gè)公司的大概印象和邏輯判斷。不能沒(méi)有對(duì)上市公司進(jìn)行邏輯分析就在什么也不掌握,什么也不了解的情況下前往公司,那樣就會(huì)因?yàn)槟銢](méi)有對(duì)公司初步認(rèn)識(shí),到了上市公司之后,面對(duì)大量情況和現(xiàn)象無(wú)法進(jìn)行分類歸納和思考,從而使得調(diào)研的價(jià)值度大為降低,也就是說(shuō)在這一步其實(shí)就是完成我們?cè)谏掀岬降耐ㄟ^(guò)邏輯先把握企業(yè)。當(dāng)你未到上市公司之前,形成了全面的判斷之后,你就知道,你需要了解什么,需要考察什么,需要重點(diǎn)關(guān)注什么,你的調(diào)研就是有目標(biāo)的,有效率的和有價(jià)值的。這一步,和中學(xué)生做物理試驗(yàn)極其相似,學(xué)生們?cè)谧鰧?shí)驗(yàn)之前,需要對(duì)實(shí)驗(yàn)的過(guò)程和實(shí)驗(yàn)的器材以及試驗(yàn)的目的,提前進(jìn)行準(zhǔn)備,然后再到實(shí)驗(yàn)室,我們?cè)谏现袑W(xué)的時(shí)候,如果沒(méi)有提前準(zhǔn)備實(shí)驗(yàn)計(jì)劃,老師就不讓進(jìn)實(shí)驗(yàn)室。

        二、到了上市公司之后 ,不要把調(diào)研的精力只盯在企業(yè)本身上,要多同與企業(yè)關(guān)聯(lián)的部門和公司交流。任何一個(gè)企業(yè)它之所能存在,總是有與它相連的原料供應(yīng)商、產(chǎn)品代理商等企業(yè)緊密關(guān)聯(lián)才能存在,我們要想了解這個(gè)企業(yè)的具體情況,通過(guò)對(duì)與之關(guān)聯(lián)的公司進(jìn)行調(diào)查訪問(wèn),其可信度和效率會(huì)更好。比如:我們前一段時(shí)間去山西汾酒做調(diào)查,為了搞清汾酒的經(jīng)營(yíng)情況,我們專門訪問(wèn)了給汾酒生產(chǎn)包裝瓶的關(guān)聯(lián)企業(yè),我們和工人交談得到的信息是,汾酒對(duì)包裝瓶的需求是穩(wěn)定的和持續(xù)不斷的,這使我們認(rèn)識(shí)到汾酒的基本經(jīng)營(yíng)是穩(wěn)定的和正常的,多訪問(wèn)關(guān)聯(lián)企業(yè)可以提高調(diào)研的效率和質(zhì)量。

        三、到上市公司之后,一方面要與企業(yè)的董事會(huì)秘書,證券事務(wù)代表等管理層接觸,因?yàn)檫@些管理層對(duì)企業(yè)的情況有全面宏觀地把握,能夠?yàn)橥顿Y人提供必要的信息,但另一方面管理層所提供的信息有時(shí)候也有投投資人所好的問(wèn)題,所以當(dāng)我們和管理層溝通完之后,應(yīng)該把大量的時(shí)間和精力投放到對(duì)這個(gè)公司各個(gè)環(huán)節(jié),各個(gè)角落的實(shí)地走訪中去,和工人接觸,到車間中去,到廠區(qū)中去,在廣泛的接觸中,感受企業(yè)并且透過(guò)一些典型的事情和現(xiàn)象來(lái)剖析企業(yè)。關(guān)于這一點(diǎn),我們同樣舉山西汾酒的例子,凌通的調(diào)查人員在山西汾酒的廠區(qū)內(nèi)走動(dòng)的過(guò)程中,看到一個(gè)正在施工的樓房工地,我們很好奇,通過(guò)和建筑工人的了解,知道這個(gè)樓房是新建的科技中心,這使我們感到汾酒在關(guān)乎企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的重大戰(zhàn)略環(huán)節(jié),有大手的投入,這對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展有好處。在與企業(yè)的保安人員溝通的時(shí)候,得知保安人員的工資是1500元,而一線的生產(chǎn)工人工資在3000元左右,這使我們意識(shí)到,公司的基本管理制度還是比較合理的,通過(guò)廣泛的與企業(yè)各方各面的接觸,我們對(duì)汾酒的認(rèn)識(shí)更加具體化,更加深刻了。

        四、有必要對(duì)自己的訪問(wèn)過(guò)程進(jìn)行盡可能的詳細(xì)記錄,這種記錄包括:筆記、照片、錄音、錄像,因?yàn)樽鳛橐粋(gè)遠(yuǎn)道而來(lái)的調(diào)研者,在短短的幾天之內(nèi),所看到的,所聽(tīng)到的信息量非常雜多,如果不做必要的記錄等回到自己的所在地,很多接觸到的事情和細(xì)節(jié)你可能就忘記了,從而使調(diào)研所得到的信息量大為減少。做出了必要的記錄后,回到所在地,一定要對(duì)調(diào)研的結(jié)果進(jìn)行綜合的分析并形成最后的結(jié)論。調(diào)研證明了自己哪些看法是正確的,哪些看法不正確,以及整體上這個(gè)公司處于什么狀態(tài),都要寫出來(lái),就象中學(xué)生做完實(shí)驗(yàn)后要寫實(shí)驗(yàn)報(bào)告交給老師一樣。

        最后,凌通提出一個(gè)觀點(diǎn),就是對(duì)上市公司的調(diào)研不一定去上市公司是唯一的方法,其實(shí)在生活中,在超市里,在街上行走時(shí)都可以對(duì)上市公司進(jìn)行調(diào)查。去上市公司訪問(wèn)不是實(shí)地調(diào)查的唯一方式。以下是凌通所著的《你也可以成為巴菲特》書中對(duì)從生活中發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的公司所興的一個(gè)案例,它深刻地揭露出對(duì)上市公司的調(diào)查和把握可以通過(guò)生活小事來(lái)實(shí)現(xiàn)。

        2007年因?yàn)閰⒓幽骋粋(gè)上市公司的股東大會(huì),我們結(jié)識(shí)了來(lái)自深圳的個(gè)人價(jià)值投資者林先生,林先生長(zhǎng)期持有萬(wàn)科、招商銀行、贛粵高速、中國(guó)平安。毫無(wú)疑問(wèn)林先生長(zhǎng)期持有這些股票獲得了巨額的回報(bào),這個(gè)長(zhǎng)期投資組合絕對(duì)是整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)上投資回報(bào)率最高的組合。在與林先生的交流過(guò)程中,林先生對(duì)為什么要買這些股票做出了簡(jiǎn)單的說(shuō)明,他說(shuō):“我的老家是江西,我住在深圳,每年我都要乘汽車通過(guò)贛粵高速往返于江西和深圳之間,在乘車的過(guò)程中,我每一次都能感受到公路上不斷增長(zhǎng)的車流量,這使我相信持有這只股票是合適的,所以就買了贛粵高速。當(dāng)剛剛從江西老家來(lái)到深圳時(shí),我突然在馬路上看到了有一家銀行在馬路上發(fā)行信用卡,感到非常奇怪,在一般映像中銀行總是高高在上的,哪有一家銀行在馬路上擺灘發(fā)行信用卡呢?上前簡(jiǎn)單的了解發(fā)現(xiàn),這家銀行發(fā)信用卡手續(xù)非常簡(jiǎn)單,只要提供身份證即可,于是就在馬路上辦了第一張信用卡,這家銀行就是招商銀行,在使用招商銀行的信用卡后進(jìn)一步熟悉招行,所以就買入招行的股票。買入萬(wàn)科的原因是因?yàn)樵谠缒晟钲谝粋(gè)主管房地產(chǎn)項(xiàng)目的副市長(zhǎng)被查出貪污腐敗,調(diào)查顯示深圳大部分房地產(chǎn)公司都有給這個(gè)副市長(zhǎng)行賄的情況,而只有一家公司沒(méi)有行賄,這家公司就是萬(wàn)科,所以買入了萬(wàn)科。買入平安保險(xiǎn)的理由就更簡(jiǎn)單了,因?yàn)槲覀兗彝サ谋kU(xiǎn)就是買的平安公司的,是平安的顧客,所以就買平安!

        林先生取得了如此之高收益率的原因竟然是如此的簡(jiǎn)單,完全是對(duì)生活中隨處可見(jiàn)事情觀察后發(fā)現(xiàn)了成長(zhǎng)大牛股,林先生的成功是多么簡(jiǎn)單和容易啊!觀察生活,適當(dāng)?shù)慕o予思考就能得到成長(zhǎng)股,所以生活是成長(zhǎng)股源泉,觀察生活是獲取成長(zhǎng)股的條件,對(duì)觀察到的現(xiàn)實(shí)生活進(jìn)行思考就可以得到成長(zhǎng)股。

     

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