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                新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的錯(cuò)誤是儲(chǔ)備太多？
                                             2015/9/14 每日經(jīng)濟(jì)新聞
        美聯(lián)儲(chǔ)折磨著全世界。中國(guó)人在擔(dān)心中國(guó)外匯儲(chǔ)備是否足夠抵抗全球緊縮的沖擊，事實(shí)上，全球新興市場(chǎng)都已經(jīng)受到?jīng)_擊。
       北京時(shí)間9月18日凌晨2時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布利率決定，耶倫則按照慣例在2時(shí)30分召開(kāi)記者會(huì)。如果加息，投資者會(huì)預(yù)測(cè)進(jìn)入加息周期，從美債到歐債到新興市場(chǎng)債券，收益率都會(huì)發(fā)生巨大變化。如果不加息，全球市場(chǎng)并不會(huì)因此停止猜測(cè)，反而會(huì)推測(cè)美國(guó)加息會(huì)在什么時(shí)候，這同樣會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)率。
       混亂的預(yù)期是一種折磨，美國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)生金融危機(jī)、想要形成明確預(yù)期的時(shí)候，一定是用直升機(jī)明確撒錢，而不是在口頭上啰嗦個(gè)不停，暗示個(gè)不停。
       市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，投資者對(duì)是否加息沒(méi)有明確的預(yù)判，從9月4日開(kāi)始，美元指數(shù)下行，13日，亞盤黃金、白銀等價(jià)格下跌，NEMEX原油期貨價(jià)格下跌，美元兌瑞郎、日元等避險(xiǎn)貨幣上升。
       美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)不利。這兩年各新興市場(chǎng)國(guó)家因?yàn)轭A(yù)期混亂、對(duì)付美國(guó)加息等，已經(jīng)付出了很大的代價(jià)，未來(lái)還將付出更大的代價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)銀行（Standard Bank）的10國(guó)集團(tuán)（G10）外匯策略主管Steve Barrow稱，“加息可能會(huì)打擊股市，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)可能會(huì)比對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成的后果更糟�！�
       當(dāng)全球市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)進(jìn)入加息通道，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格大動(dòng)蕩，熱錢流出，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣進(jìn)一步承壓，不得不通過(guò)緊急手段維持本國(guó)貨幣的穩(wěn)定，股市、樓市等價(jià)格風(fēng)雨飄搖，從南美、東南亞到中國(guó)，沒(méi)有一個(gè)地方市場(chǎng)穩(wěn)定。
       主要的新興市場(chǎng)國(guó)家從上世紀(jì)90年代金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)，含辛茹苦積累了大量包括美元儲(chǔ)備在內(nèi)的外匯儲(chǔ)備，將會(huì)因?yàn)榫S護(hù)市場(chǎng)而大量消耗，一旦消耗到臨界點(diǎn)，就會(huì)引發(fā)更大的恐慌和危機(jī)。這是個(gè)惡性循環(huán)。
外匯儲(chǔ)備已經(jīng)下降，預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步下降。
        國(guó)際貨幣基金組織（IMF）估算，過(guò)去10年新興市場(chǎng)國(guó)家外儲(chǔ)規(guī)模合計(jì)增加將近7萬(wàn)億美元，去年年中達(dá)到約8.05萬(wàn)億美元的巔峰，外儲(chǔ)增量約有一半來(lái)自中國(guó)。IMF今年6月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底的9個(gè)月內(nèi)，新興市場(chǎng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備下降了5500億美元，僅為75050億美元，今年第一季度下降了2270美元。在2014年6月達(dá)到80580億美元的峰值后，新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備在去年第三和第四季度分別下降1470億美元和1790億美元，新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備的下降速度正在加快。
       另?yè)?jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，從今年4月底到7月底，印尼央行的外匯儲(chǔ)備流失13.6%，土耳其減少12.7%，烏克蘭減少近10%，印度的外匯儲(chǔ)備也減少近5.5%。韓國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)8月外儲(chǔ)減少28.8億美元至3679.4億美元，7月外儲(chǔ)已減少39.3億美元。
       新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體真的做錯(cuò)了什么嗎？他們沒(méi)有引發(fā)全球金融危機(jī)，他們購(gòu)入美國(guó)國(guó)債，支撐了美國(guó)20年左右的債券牛市，在全球發(fā)生危機(jī)后，這些國(guó)家辛苦支撐本國(guó)經(jīng)濟(jì)，而現(xiàn)在，巴西的債券進(jìn)入了垃圾級(jí)，他們的儲(chǔ)備因?yàn)槊绹?guó)的降息、加息而消耗。有人會(huì)說(shuō)，這些國(guó)家內(nèi)部存在很大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與制度問(wèn)題，當(dāng)然，這些國(guó)家一直存在問(wèn)題，就如美國(guó)也存在問(wèn)題一樣，但這些問(wèn)題被引爆，則是美國(guó)拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的后果。
       關(guān)鍵是，如果美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，猜測(cè)不會(huì)因此停止，市場(chǎng)預(yù)期是美國(guó)將進(jìn)一步進(jìn)入加息周期，市場(chǎng)到時(shí)候猜測(cè)的將是，美聯(lián)儲(chǔ)加息的底線在哪里。所以，美聯(lián)儲(chǔ)手中握著黑暗的權(quán)柄，對(duì)于全球市場(chǎng)尤其是新興經(jīng)濟(jì)體的傷害難以避免。
       加息導(dǎo)致美元指數(shù)將進(jìn)一步上升，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體有嚴(yán)重影響，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家很難說(shuō)，歐元已經(jīng)遭受重創(chuàng)，日元遭受重創(chuàng)還在上世紀(jì)80年代，這些貨幣可以在套利交易中作為融資貨幣使用，因此可以視為安全的避風(fēng)港，并且一旦發(fā)生歐債危機(jī)時(shí)，幾大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可以通過(guò)貨幣互換解決。
        可以想像的是，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體包括中國(guó)，外匯儲(chǔ)備將進(jìn)一步下降，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步緊縮，一直到新興市場(chǎng)到發(fā)生危機(jī)的臨界點(diǎn)，對(duì)全球造成的負(fù)面影響大于美國(guó)的收益，情況才會(huì)略有好轉(zhuǎn)。
        新興市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備被剪羊毛，他們惟一的錯(cuò)誤是外儲(chǔ)太多，孩童無(wú)罪，懷璧其罪。

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