中國經(jīng)濟為什么可能率先復蘇了

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進入4月份，身處中國大陸，你總是能不斷感受到經(jīng)濟的“春暖花開”。好消息接連不斷。如果這段時間你從歐美來到中國，你幾乎感覺不到中國受到了全球金融危機的影響。上海車展的人氣、一些城市的房屋市場的回暖動向，五一假期的人流，高速公路的擁堵，城市里一如既往的購物和消費人群。　　雖然第一季度的中國GDP增長延續(xù)了去年第四季度的下降趨勢，但是在公布的其它經(jīng)濟數(shù)據(jù)中還是透露了經(jīng)濟回暖的不少信息。例如，在第一季度的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)中，雖然東部的固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值的增長率分別為28%和3.8%，但是中西部地區(qū)的同一數(shù)據(jù)卻分別增長了50%和8%以上。面對這些數(shù)據(jù)在地區(qū)間的巨大差異，一個可以馬上讀出的信息是，雖然中西部地區(qū)少受甚至不受全球金融危機的影響，但卻從國家應對全球金融危機的支持性政策中獲得了巨大的好處，從而顯示出了更快的增長勢頭。
　　4月以來，滬深股市大盤迭創(chuàng)新高，使得券商傭金收入創(chuàng)下15個月以來的單月新高。進入5月，受中國經(jīng)濟回暖預期向上調整的影響，亞太股市和中國股市均是迎來開門紅，深成指可謂創(chuàng)反彈新高。最新的《股市月度資金報告》說，進入4月份，A股市場受場外資金加速入場和基金發(fā)行大規(guī)模回暖的影響，出現(xiàn)了630億的資金凈流入。中國保監(jiān)會2009年5月4日披露的今年前3個月的保險經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，保險投資資金在3月末開始首現(xiàn)增長。最近可以觀察到的局部現(xiàn)象和披露的更多行業(yè)數(shù)據(jù)就更讓人樂觀了。例如，中國官方的采購經(jīng)理人指數(shù)（由中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布）PMI在4月創(chuàng)下12個月來的新高。其中新訂單指數(shù)反彈明顯。里昂證券發(fā)布的4月中國PMI指數(shù)也終止了8個月的連續(xù)萎縮，轉為大幅度回升，站上50，顯示中國的制造業(yè)回暖趨勢基本定型。著名的鋼鐵資訊機構“我的鋼鐵”最近提供的市場報告稱，在4月底，國內(nèi)鋼鐵價格出現(xiàn)了止跌回升，市場銷售出現(xiàn)好轉，尤其是建筑鋼材價格穩(wěn)步上漲。另外，根據(jù)萬德數(shù)據(jù)的分析，1346家有可比數(shù)據(jù)的上市公司披露的數(shù)據(jù)顯示，高庫存基本結束，而出于經(jīng)濟回暖預期的補庫存化行為正在悄然進行中。
　　前不久摩根斯坦利（香港）發(fā)布研究報告稱，中國經(jīng)濟對全球金融危機的回應之快超乎意料，經(jīng)濟的回暖速度超出預期。這樣的判斷正在改變著大多數(shù)機構投資者對中國經(jīng)濟第二季度增長的預期值。例如，最近一些金融機構如花旗、巴黎銀行以及中國的高級智庫都把他們對第二季度GDP增長率的預期值調整到了7%以上。
　　不可否認，對于中國經(jīng)濟是否真的度過了最困難的時間，出現(xiàn)了回暖跡象，經(jīng)濟學家內(nèi)部還有分歧。一些經(jīng)濟學家認為回暖的根基并不牢靠，還有的評論者說，股市和樓市、車市的回暖是假象，有炒作之嫌。也有人說，中國經(jīng)濟的產(chǎn)能過剩仍然是一個嚴重的問題。最近在瞭望的文章說，中國經(jīng)濟的回暖背后可能有巨大的投資浪費等。對中國經(jīng)濟回暖的這些不同看法和評論都是善意的，但市場的回暖是否為假象，評論者并不能拿出證據(jù)和數(shù)據(jù)來，因此雖然難以排除那些“泥沙”，但我相信回暖跡象仍是主流。至于說中國的產(chǎn)能過剩和投資浪費，這些看法針對當前全球經(jīng)濟危機的特殊時期和階段并不合適。那些是長期我們需要解決的問題，不是我們今天特別要關注的。在一個處在高速增長和資本積累階段的經(jīng)濟里，產(chǎn)能過剩與投資浪費本是常態(tài)，不是特例。在發(fā)達經(jīng)濟力，GDP只能增長2-3%，要想產(chǎn)能過剩都不再可能。
　　經(jīng)濟學家對微觀經(jīng)濟行為的解釋能力高于宏觀經(jīng)濟。宏觀經(jīng)濟之所以更復雜，更難以解釋，是因為經(jīng)濟學家不可能同時觀察到所有消費者、生產(chǎn)者和投資者等微觀的行為變化。能看到的只是個別現(xiàn)象和局部的變化。加總的統(tǒng)計數(shù)據(jù)即使是真的，也無法確切知道生成這個數(shù)據(jù)的主要因素是什么。舉個例子來說，我們看到了大河的水漲了或者落了，但是大河上游有密密麻麻的支流網(wǎng)絡，而且我們不知道這些支流的源頭到底在什么地方，它們相互連接，只知道匯入大河的水量變化了，難以說清楚水最初實際是從哪些支流匯入的，更難以弄清楚為什么這些支流的水會變化。
　　因為存在這個難度，我們今天判斷中國經(jīng)濟是否回暖以及這些回暖的跡象是否真實，就變得非常困難，就會有爭議。在這種情況下，經(jīng)濟學家更多地是在局部經(jīng)驗觀察的基礎上發(fā)揮了邏輯推理和想象力。因為這樣，對宏觀形勢的判斷就是仁者見仁智者見智了。不過，在我看來，邏輯推理和想象力跟統(tǒng)計數(shù)據(jù)一樣的重要，沒有它們，我們就無法做出判斷和分析。
　　我最近先后去了浙江、廣西、江蘇和安徽，走訪了當?shù)氐氖袌�、企業(yè)和政府。有了更多的觀察，了解了更多的細節(jié)，借助于推理和想象，我得出了一些基本的判斷和結論。我的基本判斷是，中國經(jīng)濟對全球金融危機的應對能力比大多數(shù)經(jīng)濟學家最初的預期要好，經(jīng)濟回暖的速度出人意料。那么，為什么我會得出這樣的結論？為什么經(jīng)濟學家的最初預期那么保守？我認為一個重要的原因是，當金融危機2008年10月開始在全球蔓延的時候，大多數(shù)經(jīng)濟學家的基本假設是，在全球化時代，由于金融的聯(lián)系和傳染，所有開放的經(jīng)濟都不可能幸免于難；而對于新興市場經(jīng)濟國家，出口和資本流入的下降必然打擊國內(nèi)的實體經(jīng)濟的增長。在這樣的假設下，經(jīng)濟學家大幅度調低對中國經(jīng)濟增長的預測值就可以理解了。
　　但是，這些假設并不完全對。如果我們觀察那些新興市場經(jīng)濟，我們就會發(fā)現(xiàn)，即使全球的貿(mào)易流量加快了，資本的流動更自由了，但很多國家對外依賴的程度并不大，金融體系也還是相當保守的。沒有完全自由化的金融實際上阻止了金融危機對本國金融系統(tǒng)的襲擊。的確，我們看到，去年爆發(fā)全球金融危機以來，盡管歐美出現(xiàn)了金融機構破產(chǎn)和倒閉風潮，但中國的銀行和金融部門基本完好無損。印度的金融部門雖然比中國更開放，但它并未過分依賴全球貿(mào)易和資本流動。印度的貿(mào)易依存度只有GDP的20%。
　　不可否認，出口的陡然下降一開始會放緩中國經(jīng)濟的增長，而且數(shù)據(jù)顯示的確如此。但是，8個多月過去了。就像葉檀近日撰文所談的那樣，很多江浙一帶的出口企業(yè)的出口下降了七成以上，今后出口再壞也壞不到哪里去了。能穩(wěn)住的都穩(wěn)住了。
　　中國的特殊性不僅僅在于金融的保守，而且中國的經(jīng)濟具有明顯的梯度層次和區(qū)位差異特征。東部沿海與中西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展在階段、方式以及對外依賴的程度上有大有不同。我之所以認為現(xiàn)在的經(jīng)濟回暖是真是真實的，不僅因為上面提到的保守的金融體系阻隔了全球金融危機的襲擊，而且因為中國有太多的中小生產(chǎn)者，只要有資金，他們就能生產(chǎn)和銷售。這些生產(chǎn)者不僅在大城市的周圍，而且在中西部地區(qū)更是經(jīng)濟增長的引擎。它們的困難就在于宏觀緊縮調控之后面臨資金上更大的困難。地方政府在調控時期也難以對它們伸出援助之手。而現(xiàn)在的經(jīng)濟回暖，不是因為出口形勢開始明顯好轉，而是因為這些中小生產(chǎn)者手上有了資金，尤其是在中西部地區(qū)。而它們手上有了資金是因為政府為了應對金融危機和“保增長”而改變了之前的“緊縮”政策。
　　在中國，每次實施宏觀調控和緊縮政策，都是中小企業(yè)的資金鏈被切斷。這一次也不例外。2006-2008年初，由于判定宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)過熱和通貨膨脹的風險，政府又采取了宏觀緊縮的政策。房地產(chǎn)、股市以及銀行信貸、土地和上規(guī)模的地方投資項目等都在此期間被叫停。在這些重拳出擊之下，到2008年上半年，已經(jīng)很明顯，經(jīng)濟增速開始持續(xù)跌落。如果沒有全球金融危機發(fā)生，2008年以來中國經(jīng)濟也因為國內(nèi)實行的嚴厲的貨幣緊縮政策而大大減速。而去年下半年以來，因為政府以應對金融危機為由放棄了前期執(zhí)行的緊縮政策，轉而采取了非常規(guī)的貨幣擴張政策，全面放松了對投資和信貸的限制，特別出臺了針對中小企業(yè)的擔保和信貸支持政策。各地的中小企業(yè)，特別是中西部地區(qū)和縣鄉(xiāng)基層的生產(chǎn)者確實得以復蘇。
　　長期以來中小企業(yè)面臨資金短缺的嚴重困擾，而政府支持中小企業(yè)融資政策雖然喊了很多年，落實上仍可謂“雷聲大雨點小”。這一次的確不同了。因為應對全球金融危機的需要，對企業(yè)和中西部地區(qū)的支持性的政策看起來是更徹底了，更落實了。不用說，對大多數(shù)中小企業(yè)和中西部地區(qū)而言，盡管它們基本沒有受到金融危機的影響，但它們卻得益于政府應對金融危機的政策。在很多地區(qū)，中小企業(yè)的生產(chǎn)就好像田里的秧苗，有了水就能長莊稼。而中國這次“保增長”的政策就好比人工降雨，對救活干旱了很久的莊稼至關重要。
　　在經(jīng)歷了數(shù)月全球金融危機的呼嘯聲和自上而下地執(zhí)行“保增長”的政策之后，我相信越來越多的中國家庭、企業(yè)和投資者慢慢發(fā)現(xiàn)，周邊的一切似乎并沒有什么太大的變化，以至于更多的人開始懷疑中國是否在經(jīng)歷經(jīng)濟危機？城里人還是要買車，要看房，要投資、要度假；農(nóng)村人還是一樣的創(chuàng)業(yè)、打工和娶媳婦。他們知道，他們還沒有過上城里人的生活，需要掙錢，需要花錢。于是，中國經(jīng)濟的復蘇回暖就從這樣的點滴開始了，因為是點點滴滴的，往往就不容易事先看明白回暖的邏輯。

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