股票期權(quán)雙賣出策略

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                 股票期權(quán)雙賣出策略

                       于德浩

                     2019.10.31

相關(guān)數(shù)據(jù)。

當(dāng)前50ETF價格2.999元，剩余27天的3.0000平值期權(quán)，認(rèn)購0.0455元，認(rèn)沽0.0432元/份。隱含波動率12.47%，僅大約占比正股1.5%，價格相對太便宜了；歷史波動率13.69%。

（一般當(dāng)隱含波動率大約24%時，30天平值期權(quán)價格大約是0.1元，占比3.3%。）

剩余55天，平值認(rèn)購報價0.0666元，認(rèn)沽0.0632元。 55天虛值3.2元認(rèn)購0.0130元。

剩余146天，認(rèn)購0.1130，認(rèn)沽0.1000元。 146天3.2元認(rèn)購虛值報價0.0464元。隱波13.26%。

剩余237天，認(rèn)購0.1564元，認(rèn)沽0.1248元。237天3.3元虛值認(rèn)購0.0552元。

市場中性預(yù)期，客觀概率是漲幅0%。有人預(yù)期上漲，做多；有人預(yù)期下跌，做空。期權(quán)的多空數(shù)量總是相等的，所以市場預(yù)期就是不漲不跌。

   賣出1份平值認(rèn)購期權(quán)，同時賣出1份平值認(rèn)沽30天短期期權(quán)。如果果真不漲不跌，按照平值期權(quán)0.1元來計(jì)算，收益就是0.1+0.1=0.2元，這也是每月最大收益，大約合月收益0.2/（2*3.0）=3.3%。

   如果股價上漲+3%至3.1元，賣出短期平值認(rèn)沽期權(quán)獲利0.1元；賣出認(rèn)購期權(quán)獲利0.1+（3.0-3.1）=0元�？傇率找婧�0.1/（2*3.0）=1.7%。

   如果正股一個月大幅上漲+6%至3.2元，總收益就是0.1+0.1+（3.0-3.2）=0元。同理，當(dāng)正股大跌6%至2.8元，一個月的總收益也是0.1+0.1+（2.8-3.0）=0元。

   客觀的講，這種雙賣出的策略，收益還是很穩(wěn)健的，在月收盤漲幅（-6%，+6%）內(nèi)，是不會虧損的。當(dāng)然，最大月收益大約是+3.3%。如果融資費(fèi)率是1%，那么這種策略還是有穩(wěn)健收益的，尤其是在正常的股價震蕩行情中。所以，金融大機(jī)構(gòu)大都采取這種期權(quán)賣方策略。

對該策略適當(dāng)優(yōu)化一下。如果個人的預(yù)期主觀概率，上漲或大漲概率更大；并且，當(dāng)前隱含波動率很低，價格很便宜；可以再適當(dāng)買入一張中長期淺度虛值認(rèn)購合約。就是說，當(dāng)一個月突然大漲+6%，上面的雙賣出組合收益是0；但0.1元的中長期認(rèn)購期權(quán)價格會上漲至約0.25元，這樣最后的月收益就是0+（0.25-0.1）=0.15元，合0.15/（2*3.0）=2.5%月收益。

還有，我們可以適當(dāng)加杠桿至2倍，這樣月收益大約就是從0%-3%，擴(kuò)大為0%-6%。這時候，一定要謹(jǐn)記月末買入平倉了結(jié)；這個交易費(fèi)率大約是總盈利的0.5%左右。當(dāng)然，在極端情況下，也有虧損的風(fēng)險。比方說，原以為股票會大漲或不跌，結(jié)果股價某月突然大跌10%。這時的極端收益就是0.1+0.1+（2.7-3.0）+（0-0.1）=-0.2元。月收益合-3.3%，當(dāng)然這也比正股虧損的少。

以上組合策略的最大缺點(diǎn)就是，容易錯失牛市的突然大漲。比方說，正股突然一個月大漲+10%，如果是中長期的認(rèn)購期權(quán)，收益大約是 +0.22/0.1=220%，若我們投入比例是1/4，收益就是月+55%，這比穩(wěn)健組合策略的月最大收益的+3.3%高十幾倍。而且，在市場大漲+10%的行情下，雙賣出策略還有可能虧損，這對投資者客戶不好交待。

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關(guān)鍵詞：股票期權(quán) 歷史波動率 市場預(yù)期 交易費(fèi)率 相關(guān)數(shù)據(jù)

為什么期權(quán)的多空數(shù)量總是相等的？  

怎么聯(lián)系你

王長貴lucky 發(fā)表于 2019-11-5 04:17
怎么聯(lián)系你

我郵箱yudehao@163.com

Xaah 發(fā)表于 2019-11-1 01:21
為什么期權(quán)的多空數(shù)量總是相等的？

期權(quán)都有對手方，得有人賣，才能有人買。

這與股票不一樣。 比方說，發(fā)行100股，有人買80股，還剩下20股庫存。
期權(quán)只能是，有人要賣出1張認(rèn)購期權(quán)，必須有一個對手方來接這1張認(rèn)購期權(quán)。

tom_lv1 發(fā)表于 2019-11-5 09:17
期權(quán)都有對手方，得有人賣，才能有人買。

這與股票不一樣。 比方說，發(fā)行100股，有人買80股，還剩下20 ...

你這個解釋對嗎？ 某個時段看漲的人多，因此看漲期權(quán)的量會顯著大于看跌期權(quán)的量。 這個叫 c/p ratio。當(dāng)然了，如果你把’寫‘看漲期權(quán)的人看成是做空的。那就是 （c+p‘）==（c'+p）了。

謝謝分享