世經(jīng)回顧與展望(六):俄穩(wěn)步復(fù)蘇 下半年看歐洲臉色

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依靠積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著復(fù)蘇跡象，縱觀全年，持續(xù)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)前景正在逐步確立。但由于國內(nèi)外不確定因素增加，特別是與俄關(guān)系密切的歐元區(qū)未來經(jīng)濟(jì)走勢不甚明朗，俄經(jīng)濟(jì)前景仍存在較大變數(shù)。

    俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，俄羅斯國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長3.5%。國際貨幣基金組織(IMF)6月將俄羅斯2010年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從4%上調(diào)至4.25%，這一預(yù)測基本符合俄羅斯政府此前所作的2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長4%的官方預(yù)期。

俄羅斯RTS股市指數(shù)2010年3月至6月走勢圖

    俄實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇 股市匯市跌回年初水平

    在2009年經(jīng)歷了15年來最嚴(yán)重的滑坡后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)上半年穩(wěn)步復(fù)蘇。IMF報(bào)告稱，雖然目前俄羅斯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢態(tài)仍主要依靠政府積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策支持拉動，其中包括將2010年退休金增加45%的寬松財(cái)政措施，但一個能夠持續(xù)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)前景正開始逐步在俄羅斯確立。

    1.從GDP增速來看，俄羅斯上半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。根據(jù)俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展部數(shù)據(jù)，2010年第一季度俄羅斯GDP同比增長4.5%，環(huán)比增長0.6%。其中，1月環(huán)比微增0.3%，同比增長5.2%，2月稍有停滯，環(huán)比下降0.9%，3月出現(xiàn)顯著復(fù)蘇跡象，同比增長達(dá)到4.9%。4月環(huán)比增長0.7%，同比增長5.5%。

    2.工業(yè)、農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)雙增長。據(jù)俄聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年頭5個月俄羅斯工業(yè)產(chǎn)值同比增長10.3%，其中5月工業(yè)產(chǎn)值年增12.6%，同比增幅超上月，這進(jìn)一步提振了俄羅斯正從深度衰退中復(fù)蘇的信心。其中加工工業(yè)第一季度同比增長：1月份為7.6%，2月份為0.8%，3月份為5.1%。而今年第一季度農(nóng)業(yè)產(chǎn)值也實(shí)現(xiàn)了3.6%的增長幅度。

    3.對外貿(mào)易出現(xiàn)大幅增長。今年第一季度俄外貿(mào)總額達(dá)1366億美元，同比增長42.7%，其中出口913億美元，同比增長59.3%，進(jìn)口453億美元，同比增長17.7%。今年1月至4月，貿(mào)易順差比去年同期大增146%，達(dá)到617億美元。

    其中石油出口額翻番。據(jù)俄聯(lián)邦海關(guān)局日前發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，受益于石油價格上漲，今年前4個月，俄羅斯石油出口收入達(dá)到410.5億美元，與去年同期的209.6億美元相比，增長近一倍。俄石油出口量約為7720萬噸，同比下降3.6%。據(jù)美國彭博社匯編的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所說，俄羅斯第一季度的基準(zhǔn)出口混合原油烏拉爾原油的平均價格為每桶75.30美元，同比增長了71%。

    4.居民收入保持不斷增長。居民實(shí)際可支配收入今年1-4月上升6.5%。職工月平均名義工資今年第一季度比去年同期增長了9.6%。就業(yè)形勢也逐月好轉(zhuǎn)，失業(yè)人口從1月份的683萬降至4月份的614萬。物價基本保持在可控范圍內(nèi)，消費(fèi)物價指數(shù)同比增長3.2%。據(jù)俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部數(shù)據(jù)，零售額前4個月同比增長2%，5月份俄零售額同比增長5.1%。

    5.受益國際市場石油價格不斷上漲，俄羅斯股市今年以來繼續(xù)向上攀升。今年第一季度，RTS指數(shù)上漲8.9%，MICEX指數(shù)上漲5.85%，均已恢復(fù)到2008年9月國際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。2009年全年兩大股指漲幅均超過120%，居全球主要股市漲幅前例。

    不過4月以來受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，俄羅斯股市持續(xù)下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示， 4月15日至5月22日，俄羅斯RTS指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)22.45%。6月16日RTS指數(shù)報(bào)收1,401.630點(diǎn)，與年初基本持平。另據(jù)基金研究機(jī)構(gòu)EPFF Global統(tǒng)計(jì)，5月以來俄羅斯股票市場基金出現(xiàn)了資金外流的情況。截止到5月26日，俄羅斯交易系統(tǒng)股市市值為7056.49億美元，與2009年12月31日的7634.81億美元相比減少578.32億美元，俄股市市值自年初以來已縮水7.57%。

    盡管如此，投資者仍然看好俄羅斯股市。施羅德基金管理公司新興市場股票主管Allan Conway表示，若油價適度保持堅(jiān)挺，俄羅斯是全球最便宜的股市之一。當(dāng)前施羅德對俄羅斯的投資已高于平均水平。施羅德預(yù)期未來6至12個月新興市場股市有可能上漲20%至30%。

    6.在國際油價上漲、俄羅斯低利率的背景下，盧布第一季度以來持續(xù)升值。俄羅斯盧布兌美元和歐元組成的一籃子貨幣4月16日觸及16個月新高，盧布兌美元下跌不到1%，至1美元兌29.03盧布。但進(jìn)入5月以后，受國際油價下跌影響，盧布兌美元匯率不斷出現(xiàn)回落。6月16日，盧布兌美元跌0.28%,報(bào)31.2450盧布，已低于年初水平。

    俄羅斯副總理兼財(cái)政部長庫德林預(yù)計(jì)2010年全年盧布平均匯率為33.9盧布兌換1美元。高盛亦下調(diào)了盧布匯率。高盛6月發(fā)布的報(bào)告將俄羅斯盧布兌美元三個月、六個月和12個月后的匯價預(yù)估分別下調(diào)至32.0、30.5和28.5。高盛在報(bào)告中稱，“油價漲幅低于預(yù)期，表明盧布的近期前景沒有之前認(rèn)為的那么強(qiáng)勁�！钡�長期來看，俄羅斯盧布匯率仍然處于上升通道。

    盧布匯率維持低水平將增強(qiáng)俄羅斯出口產(chǎn)品的國際市場競爭力，有助于俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長。

2009年7月至2010年6月盧布兌美元匯率走勢圖

    經(jīng)濟(jì)存兩問題  俄羅斯投資持續(xù)疲軟

    目前俄羅斯經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題：一是投資需求繼續(xù)疲軟。據(jù)俄羅斯國際統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2010年前4個月固定資產(chǎn)投資同比減少2.3%。不過4、5月出現(xiàn)回升態(tài)勢。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部數(shù)據(jù)顯示，今年4、5月份俄固定資本投資同比分別增長2.3%、5.5%。二是銀行擔(dān)心經(jīng)濟(jì)二次探底、壞賬上升，總體上惜貸心理嚴(yán)重，信貸緊縮的問題仍然沒有得到緩解。

    為此，俄羅斯政府今年相繼推出了一系列政策，以推動投資增長。俄羅斯未來三年內(nèi)將耗資8000億盧布(1美元約合30盧布)，實(shí)施38個現(xiàn)代化創(chuàng)新項(xiàng)目，其中耗資最大的是對全國所有公私用水電熱供應(yīng)系統(tǒng)進(jìn)行大規(guī)模改造，安裝先進(jìn)的節(jié)能和計(jì)量設(shè)備。

    外資也是俄羅斯政府重點(diǎn)吸引對象。俄羅斯擬從明年開始不再對外國長期投資者征收資本收益稅，并計(jì)劃大幅削減戰(zhàn)略性企業(yè)數(shù)量，以使外國投資者能夠享有企業(yè)的部分股權(quán)。而中國亦計(jì)劃投資開發(fā)俄羅斯西伯利亞地區(qū)的基姆坎鐵礦，該鐵礦全面投產(chǎn)后，將在很大程度上能夠滿足中國對鐵礦石的需求，從而減少對力拓等國際三巨頭的依賴。

    在解決信貸緊縮問題方面，俄羅斯將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。俄羅斯央行5月31日將再融資利率下調(diào)至7.75%，這是自2009年1月開始連續(xù)第14次下調(diào)基準(zhǔn)利率。經(jīng)過2009年7.9%的經(jīng)濟(jì)收縮后，該國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要更長期的政策支持。俄央行表示未來幾個月利率可能會維持在當(dāng)前水平。

    展望：下半年兩大變數(shù) 經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大  

    由于上半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢好于預(yù)期，經(jīng)合組織認(rèn)為，俄經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度正在加快，同時油價與去年初相比明顯上漲，將推動經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇。

    但隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)展，俄羅斯經(jīng)濟(jì)面臨兩個不確定因素。首先，歐盟在俄羅斯對外貿(mào)易額中所占比重約為50%，且俄對歐盟出口額遠(yuǎn)大于進(jìn)口額。另外，歐元在俄外匯儲備中的比重超過40%，俄羅斯許多居民擁有歐元存款，因此歐盟經(jīng)濟(jì)動蕩和歐元匯率波動對俄經(jīng)濟(jì)和民生影響巨大。其次，歐洲債務(wù)危機(jī)打壓了油價，而俄羅斯經(jīng)濟(jì)走勢與國際油價息息相關(guān)。俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展部指出，如果油價在每桶79美元以上高位，那么預(yù)計(jì)俄本年度經(jīng)濟(jì)增長可以達(dá)4.5%。

    世界銀行(World Bank)6月稱，因歐洲債務(wù)問題加大了俄羅斯經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，并打壓了油價，2010年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長速度將弱于此前預(yù)期。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，俄今年經(jīng)濟(jì)走勢可能會出現(xiàn)前高后低的局面，下半年經(jīng)濟(jì)增幅將低于上半年，全年實(shí)現(xiàn)預(yù)定增長目標(biāo)難度較大。

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