財務(wù)杠桿系數(shù)是什么?
對于剛剛開始學(xué)財務(wù)的小白們是一個比較難的問題,下面我們來看看財務(wù)杠桿系數(shù)的介紹。
與經(jīng)營杠桿作用的表示方式類似,財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大,表明財務(wù)杠桿作用越大,財務(wù)風(fēng)險也就越大;財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL),是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變財務(wù)杠桿的大小和作用程度,以企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。
財務(wù)杠桿系數(shù)的意義
DFL表示當(dāng)EBIT變動1 倍時EPS變動的倍數(shù). 用來衡量籌資風(fēng)險,DFL的值越大, 籌資風(fēng)險越大, 財務(wù)風(fēng)險也越大在資本結(jié)構(gòu)不變的前提下, EBIT 值越大, DFL的值就越小.在資本總額、息稅前利潤相同的條件下, 負(fù)債比率越高, 財務(wù)風(fēng)險越大。
負(fù)債比率是可以控制的, 企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu), 適度負(fù)債, 使增加的財務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險增大所帶來的不利影響.
財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿系數(shù)的關(guān)系
財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿正效應(yīng),如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng),甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。
財務(wù)杠桿系數(shù)計算方法選擇
在資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素不確定時, 除討論息稅前利潤變動對稅后利潤或普通股每股收益的影響外, 還應(yīng)配合其他因素及各種因素組合對稅后利潤或普通股每股收益的影響進行分析, 以便為企業(yè)建立財務(wù)風(fēng)險防范對策提供全面而準(zhǔn)確的理論依據(jù)。
財務(wù)杠桿系數(shù)應(yīng)用條件
如上所述, 財務(wù)杠桿系數(shù)可以用于預(yù)測企業(yè)的稅后利潤和普通股每股收益, 但主要還是用于測定企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度。一般認(rèn)為, 財務(wù)杠桿系數(shù)越大, 稅后利潤受息稅前利潤變動的影響越大, 財務(wù)風(fēng)險程度也越大; 反之, 財務(wù)杠桿系數(shù)越小, 財務(wù)風(fēng)險程度也越小。但筆者認(rèn)為, 此說法不全面, 未能指明財務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用條件, 容易導(dǎo)致誤解, 不能達(dá)到有效防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的目的: 首先, 根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)式計算方法可推導(dǎo)出, 企業(yè)在達(dá)到財務(wù)效應(yīng)臨界點, 即企業(yè)的息后利潤( 亦即公式中的分母“ EBIT-I”) 為零時, 財務(wù)杠桿系數(shù)為無窮大, 財務(wù)風(fēng)險程度達(dá)到頂峰。但這只能限于理論表述, 難以用實際資料加以證明。其次, 當(dāng)企業(yè)處于虧損狀態(tài)時, 即息后利潤小于零時, 根據(jù)推導(dǎo)式計算公式計算得到的財務(wù)杠桿系數(shù)必為負(fù)數(shù), 從數(shù)字上看則更小, 若據(jù)以得出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險程度更低的結(jié)論, 顯然有悖于常理。再次, 財務(wù)杠桿系數(shù)只能反映息稅前利潤變動這一因素對稅后利潤變動或普通股每股收益變動的影響程度。但企業(yè)資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素變動時, 對稅后利潤或普通股每股收益變動同樣會產(chǎn)生不同程度的影響,有時甚至?xí)霈F(xiàn)財務(wù)杠桿系數(shù)降低而財務(wù)風(fēng)險卻提高的情況。
影響財務(wù)杠桿系數(shù)變動的因素
利息費用變動對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響
企業(yè)只要采取舉債經(jīng)營策略,就必須支付固定的利息費用。利息費用的高低取決于兩個方面的原因: 一是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),在其他條件不變時,負(fù)債比率越高,利息費用就越多,反之則越少; 二是負(fù)債成本( 即利息率) ,在其他條件不變時,負(fù)債成本越高,利息費用就越多,反之則越少。
如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不變,負(fù)債成本發(fā)生變動, 也會引起財務(wù)杠桿系數(shù)發(fā)生變動。負(fù)債成本的變動受兩個因素影響: 一是各種負(fù)債的利息率水平,其主要取決于國家的宏觀經(jīng)濟政策、資金市場的供求關(guān)系等客觀因素; 二是負(fù)債結(jié)構(gòu),負(fù)債成本是以各種負(fù)債的資金成本為基礎(chǔ),各種負(fù)債在全部負(fù)債中所占比重為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均數(shù),即使各種負(fù)債的資金成本不變,負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生變動,負(fù)債成本也會因此而變動。企業(yè)息稅前利潤受多種因素影響,有主觀方面的因素,如成本高低, 產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)劣等; 也有客觀方面的原因,如產(chǎn)品的市場供求情況,國家物價政策等。由于導(dǎo)致息稅前利潤的不確性主要是由生產(chǎn)經(jīng)營方面因素引起的,所以它構(gòu)成了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險,企業(yè)難以通過主觀努力完全加以控制, 這就使得財務(wù)杠桿產(chǎn)生反作用成為可能,即產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。
通過上述分析可知,財務(wù)杠桿系數(shù)的大小更主要地受企業(yè)主觀因素的影響,所以企業(yè)完全可以通過主觀決策限制財務(wù)杠桿的作用程度。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益,無視財務(wù)杠桿可能產(chǎn)生的風(fēng)險, 而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法都是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤,最終將損害投資人的利益。