山大華特:瘦身增效下醫(yī)藥產業(yè)將迎二次高增長

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山大華特:瘦身增效下醫(yī)藥產業(yè)將迎二次高增長山大華特[000915]   醫(yī)藥生物

研究機構：齊魯證券 分析師： 謝剛 撰寫日期：2011年01月24日

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[url=]閱讀全文：[/url]   22頁 | 1039KB

    目前公司利潤 85%以上來源于持股50.4%的子公司達因藥業(yè),該業(yè)務主要聚焦兒童用藥, 產品策略為“銷售一代、儲備一代、開發(fā)一代”,專注學術推廣;產品經過多年研究開發(fā)和市場培育逐漸步入多元化階段,公司有意將二線產品全部打造成過億規(guī)模,我們認為:
    子公司達因藥業(yè)的二線產品將帶動上市公司業(yè)績的二次高增長:從子公司產品結構看,占銷售收入80%的伊可新在保持穩(wěn)定增長同時,銷售占比在不斷下降,產品多元化趨勢明顯,我們看好兩大二線產品蓋力欣和右旋糖酐鐵口服液;
    其業(yè)績快速增長的動力主要來源于產能瓶頸的破除,以及達因藥業(yè)多年學術推廣建立的強勢銷售渠道帶來的放量增長,同時我們推測二線產品的放量將有利于公司費用控制,利潤率有望提高;
    我們認為二線產品蓋力欣2011年有望過億,未來兩年增速超50%;而代理產品右旋糖酐口服液未來兩年銷售收入也有望進入億元大關,達因藥業(yè)整體增速將超過30%;
    2010年上市公司成功剝離康諾,教育也扭虧為盈,其他業(yè)務穩(wěn)健,預計公司利潤增速將遠大于收入增速;
    國家脫硝產業(yè)政策有望成公司環(huán)保產業(yè)業(yè)績催化劑:我們預計2011年很可能出臺脫硝產業(yè)政策,到時整個行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長,公司由于具有前期脫硫工程經驗,很可能將受益于行業(yè)高景氣機會;
    估值和投資建議:我們預計公司2010年--2012年的EPS 分別為0.46元、0.71元和0.94元,凈利潤增速分別為139.82%、55.43%和32.01%;我們以康芝藥業(yè)做為可比公司,認為公司2011年合理估值區(qū)間為30-35倍,對應股價為21.30—24.85元,給予公司“買入”的投資評級。

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產品策略為“銷售一代、儲備一代、開發(fā)一代”

這個產品策略提的有些意思