中國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速

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17th 2011 | the print edition | Finance and Economics

中國(guó)銀行或許要緊縮銀根了
  這幾天姍姍來(lái)遲的春雨，終于給北中國(guó)干旱的平原帶來(lái)了一絲濕潤(rùn)，也帶來(lái)了人們對(duì)于冬小麥的希望，原本的擔(dān)心也成了多余。由于中國(guó)物價(jià)的上漲，食品價(jià)格從去年到今年二月份，總共上漲了11%，現(xiàn)在還在保持著4.9%水平。如果說(shuō)干旱是中國(guó)價(jià)格上漲的一個(gè)因素的話，那么信貸的泛濫就是另一個(gè)重要因素了。因此，中國(guó)問(wèn)題觀察家們很期待本周貨幣政策的變化。
   中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量（M2），包括現(xiàn)金和各種銀行存款到今年2月時(shí)，已經(jīng)增長(zhǎng)了15.7％，比預(yù)期的要慢。就像西方央行在貨幣主義盛行時(shí)一樣，中國(guó)的央行——中國(guó)人民銀行把控制貨幣總量作為工作的重心。不過(guò)這樣的策略在中國(guó)似乎不怎么管用，證據(jù)表示：中國(guó)目前的M2已經(jīng)超過(guò)了**在過(guò)去十年中的計(jì)劃限量。但是中國(guó)人民銀行今年2月新發(fā)布的數(shù)字表明，在今年剩余的時(shí)間內(nèi)要將這個(gè)數(shù)字控制在16％以?xún)?nèi)
   除了控制貨幣供應(yīng)量，中國(guó)當(dāng)局還在加緊收縮信用額度。中國(guó)的銀行上個(gè)月新增的貸款達(dá)到了5356億人民幣（約合815億美元），這比預(yù)期的數(shù)字要低。按照中國(guó)國(guó)際金融有限公司[1]的彭文生[2]計(jì)算，銀行2月份貸出的貸款與每年平均7.88萬(wàn)億的額度相符。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康認(rèn)為這超出7.5萬(wàn)億并不是太多，這與**的貨幣政策目標(biāo)還是比較一致的。
但是，并不是所有人都相信這些數(shù)字。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch）則認(rèn)為銀行通過(guò)采取各種措施來(lái)規(guī)避它的信用額度，例如通過(guò)將貸款打包成證券的形式出售給那些監(jiān)管力度不強(qiáng)的信托公司。據(jù)估計(jì)，中國(guó)銀行僅在2009年就借出了超過(guò)11萬(wàn)億的資金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了**公布的7.9萬(wàn)億實(shí)際借出量和7.5萬(wàn)億的信用額度。中國(guó)想解決好這些貸款并不容易�；葑u(yù)在去年12月評(píng)論道，如果離開(kāi)了巨額的資金支撐的短暫“畸型增長(zhǎng)”，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就會(huì)不堪設(shè)想。只要中國(guó)有強(qiáng)勁的需求，外加資金供應(yīng)的緊張，還有**的監(jiān)督不力，那些潛藏的資金渠道會(huì)繼續(xù)填補(bǔ)資金的空缺。

   衡量信用額度有效性的另一個(gè)辦法就是咨詢(xún)。市場(chǎng)新聞.國(guó)際（Market News International）這家新聞機(jī)構(gòu)是由德意志銀行成立的，該機(jī)構(gòu)會(huì)定期對(duì)中國(guó)186家上市企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，研究他們所處的商業(yè)環(huán)境。該機(jī)構(gòu)2月份的調(diào)查顯示，目前商業(yè)環(huán)境總體良好。不過(guò)公司也表示，在2008年當(dāng)局為了應(yīng)對(duì)7-8％的通脹，緊縮了信貸，導(dǎo)致資金供應(yīng)的緊張。另外巴克萊資本（Barclays Capital）的皮特•里德沃德（Peter Redward）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與信貸限制之間的矛盾到了該解決的時(shí)候了。還有就是考慮到溫家寶總理的第一要?jiǎng)?wù)是要應(yīng)對(duì)通脹，因此經(jīng)濟(jì)很有可能會(huì)因信貸而制約，除此之外，別無(wú)選擇。

   中國(guó)的零售業(yè)最有可能先出現(xiàn)跡象。零售業(yè)相比2010年的12月份增長(zhǎng)的19%，今年1月和2月僅增長(zhǎng)了15.8%。此外，汽車(chē)的銷(xiāo)售也明顯放緩，部分原因是**恢復(fù)了2009年小型車(chē)取消的10％的銷(xiāo)售稅。中國(guó)商務(wù)部的一個(gè)官員劉尚希說(shuō)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)正處于危機(jī)中，**正在努力地恢復(fù)。不過(guò)這很大程度上取決于銀行的貸款的支持。最近的幾個(gè)月，貸款已經(jīng)威脅到經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行了。不過(guò)從本周的數(shù)字來(lái)看，緊縮的政策還是比較鼓舞人心的。

注：
[1] 中國(guó)國(guó)際金融有限公司：即中金公司，中國(guó)首家合資投資銀行。成立于1995年，是由國(guó)內(nèi)外著名金融機(jī)構(gòu)和公司基于戰(zhàn)略合作關(guān)系共同投資組建的中國(guó)第一家中外合資投資銀行，注冊(cè)資本為1.25億美元。
[2]彭文生：現(xiàn)任中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。此前為巴克萊資本(Barclays Capital)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。曾獲英國(guó)伯明翰大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位和貨幣金融碩士學(xué)位，天津南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，并就讀中國(guó)人民銀行研究生部碩士研究生。

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