PMI和中報暗示中國經(jīng)濟正平穩(wěn)著陸

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http://cn.wsj.com/gb/20130902/SHY074909.asp

8
月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51%，比上月提升0.7個百分點，再超市場一致預(yù)期。

PMI五大分項擴散指數(shù)，在8月普遍出現(xiàn)回升。新訂單指數(shù)較上月提升1.8個百分點至52.4（其權(quán)重為30%），是導致8月PMI顯著提升的主要因素，暗示需求層面近期在發(fā)生顯著改善；其中，新出口訂單指數(shù)較上月提升1.2個百分點至50.2，年初以來首次達到50枯榮線以上，顯示隨著外圍經(jīng)濟形勢的轉(zhuǎn)好，外需也在逐步向好。

從企業(yè)類型來看，大型企業(yè)較上月提升1個百分點至51.8，持續(xù)在50枯榮線之上；中型企業(yè)與上月持平為49.6；小型企業(yè)較上月回落0.2個百分點至49.2，數(shù)據(jù)發(fā)布以來持續(xù)在50以下。

8月產(chǎn)成品庫存與原材料庫存指數(shù)分別較上月提升0.3和0.4個百分點至48和47.6，而采購量指數(shù)較上月提升2個百分點至52。這或許說明企業(yè)層面總體是在補自身的原料采購、加快生產(chǎn)，并迅速被下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)消化。

但從中觀行業(yè)的跟蹤來看，終端需求的改善目前還并不明顯，說明部分行業(yè)階段性補庫存可能是需求顯著改善的主邏輯。中觀行業(yè)數(shù)據(jù)層面，7月以來鐵礦石、石油價格等大宗原材料價格的持續(xù)上漲，帶動了部分產(chǎn)業(yè)鏈自上而下補庫存的邏輯持續(xù)演化，尤其是一些前期庫存去化過度的行業(yè)公司。這一點從交運數(shù)據(jù)上也可見一斑，與中上游產(chǎn)品運輸關(guān)聯(lián)密切的鐵路運輸量7月以來顯著改善，而公路與內(nèi)貿(mào)航運同比數(shù)據(jù)都表現(xiàn)一般甚至回落；8月發(fā)電量高頻數(shù)據(jù)的顯著跳升也可能從某個角度證實了這一邏輯，中上游耗電大戶的加快生產(chǎn)導致了發(fā)電量數(shù)據(jù)的顯著提升；而反應(yīng)終端需求的設(shè)備制造業(yè)訂單，以及低庫存的水泥價格改善并不是特別顯著。

據(jù)此，我們上調(diào)三季度經(jīng)濟增長預(yù)期至7.7%附近，四季度至7.6%附近，并認為年內(nèi)經(jīng)濟無憂，看好經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇與企業(yè)盈利改善的持續(xù)性。如果說三季度我們看好庫存擾動、基數(shù)效應(yīng)與結(jié)構(gòu)性穩(wěn)增長政策共振對經(jīng)濟企穩(wěn)反彈的支撐，那么四季度財政支出方面或有所發(fā)力，對四季度經(jīng)濟增長形成支撐。

從歷史同期來看，2008年至2012年前7個月財政支出累計占全年財政預(yù)算的比重平均在53%左右，今年前7個月卻不足50%，ZF主導的投資與消費受到抑制，是導致前期經(jīng)濟持續(xù)疲弱的重要原因。從同比增速來看，全年預(yù)算支出增速為12.3%，前7個月只完成了8.9%，換而言之，8-12月財政支出的同比增速至少要在13%以上。從總量來看，8-12月財政支出規(guī)模會有7-7.5萬億，如果按照常規(guī)認為的財政乘數(shù)1.5-2倍，8-12月財政支出對GDP的拉動將達到10-15萬億；而三季度受制于地方債務(wù)審查的壓力等，財政支出可能仍難看到較強的恢復(fù)，被壓制的支出有可能在四季度集中發(fā)力。疊加上消費支出的持續(xù)改善、外圍經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)帶來的外需改善等，下半年經(jīng)濟整體無憂。

基本面的恢復(fù)，有利于企業(yè)盈利的持續(xù)改善。進入9月，長達兩個月的中報大考結(jié)束了，近2467家上市公司合計實現(xiàn)歸屬上市公司的凈利潤1.1392萬億，較去年上半年的1.0153萬億增長了12.2%，整體上保持了業(yè)績復(fù)蘇的態(tài)勢。從利潤結(jié)構(gòu)來看，非金融部門的利潤占比為40.6%，相比一季度的38.8%有所提升，這應(yīng)該暗示著轉(zhuǎn)型進程已經(jīng)潛移默化產(chǎn)生影響。

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好好 好

sunnygarden2001 發(fā)表于 2013-9-22 08:00
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有點兒假，呵呵