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在8月和9月CPI環(huán)比分別上漲0.5和0.4以后10月CPI環(huán)比數(shù)據(jù)下跌0.1,
出乎眾人意料,通漲的蹤影又變得模糊起來,似乎通漲只是遙遠(yuǎn)未來的事
眼前沒有必要考慮.

為此筆者從網(wǎng)上搜集了從2001年到今年10月的CPI環(huán)比數(shù)據(jù)
       1月 2月  3月  4月  5月  6月 7月  8月 9月 10月 11月 12月
2001  0.9 0.1 -0.6 0.2  -0.5 -1.2 -0.5 0.1 0.9 0.3 -0.2  0.1
2002  0.3 1.1 -1.3 -0.3 -0.3 -0.9 -0.7 0.3 1   0.2 -0.1  0.3
2003  1.1 0.9 -0.6 -0.2 -0.7 -1.2 -0.5 0.7 1.2 0.9  1    0.6
2004  1.1 -0.2 0.3 0.5  -0.1 -0.7 -0.2 0.7 1.1 0   -0.3  0.1
2005  0.6 1.8 -0.9 -0.3 -0.2 -0.8  0   0.2 0.7 0.4 -0.3  0.4
2006  1.3 0.5 -0.9 0.2  -0.1 -0.5 -0.3 0.3 0.5 0.1  0.3  1.4
2007  0.7 1   -0.3 -0.1  0.3  0.4  0.9 1.2 0.3 0.3  0.7  1
2008  1.2 2.6 -0.7  0.1 -0.4 -0.2  0.1 -0.1 0  -0.3 -0.8 -0.2
2009  0.9 0   -0.3 -0.2 -0.3 -0.5  0   0.5 0.4 -0.1

通過比較以上數(shù)據(jù)我們可以看出我國CPI環(huán)比數(shù)據(jù)的特點.
春節(jié)和國慶前的12月,1月,2月和8月,9月CPI一般都是上漲,隨后的
3--7月和10-11月是低谷.漲幅的高峰在1,2月.呈現(xiàn)出很強(qiáng)的季節(jié)性.筆者
認(rèn)為10月CPI環(huán)比下降0.1有季節(jié)性因素.此外,9月的CPI環(huán)比數(shù)據(jù)一般高于
8月,但今年9月的CPI低于8月,貸款的收緊可能起了一些作用.

從CPI的存量來看,假設(shè)2008年1月的CPI指數(shù)為100
     1月 2月   3月   4月    5月    6月   7月   8月   9月  10月  11月  12月
2008 100 102.6 101.9 102   101.6 101.4 101.5 101.4 101.4 101.1 100.3 100.1
2009 101 101   100.7 100.5 100.2 99.7  99.7  100.2 100.6 100.5
2009年10月的CPI數(shù)據(jù)為100.5只要11月CPI環(huán)比下降不超過0.2,11月的物價
同比將轉(zhuǎn)正.CPI同比轉(zhuǎn)正后,后續(xù)走逝將如何變化?

筆者認(rèn)為除了農(nóng)產(chǎn)品價格和國際大宗商品價格外有三個因素值得關(guān)注.
一是產(chǎn)能過剩.由于前幾年的大規(guī)模投資,在一些行業(yè)中的確存在產(chǎn)能過剩
的問題.在受金融危機(jī)影響最嚴(yán)重的去年年底和今年上半年表現(xiàn)特別明顯.
受此影響企業(yè)利潤大幅下滑.上半年企業(yè)所得稅下降13.8%.伴隨著經(jīng)濟(jì)
形勢的好轉(zhuǎn),三季度企業(yè)利潤增加,1--9月企業(yè)所得稅與去年比僅下降0.6%,
預(yù)計全年同比增長將超過兩位數(shù),顯示產(chǎn)能過剩問題正在得到緩解.以汽車
為例,1--9月產(chǎn)銷量增長都在30%以上,如果這種趨勢持續(xù)下去,明年可能不
會有產(chǎn)能過剩的問題.在消費高增長的行業(yè)出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩是由于消費和
投資的動態(tài)不平衡造成的,只要消費持續(xù)增長就會得到緩解.
二是工資上漲幅度.進(jìn)入三季度以來沿海地區(qū)出現(xiàn)招工難的報道越來越多,
而且有向中部地區(qū)蔓延的趨勢,綜合各種報道來看工資漲幅在20%以上,
顯示低段的工資收入大幅上漲.但從1--9月個人所得稅僅增長4.1%遠(yuǎn)低與
往年20%以上的增幅來看,中高段的工資收入停滯不前.但如果從月度數(shù)據(jù)
來看中高段的收入可能已經(jīng)恢復(fù)了往年的增速.會推動明年CPI的上漲.而明
年隨著經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn),工資的上漲幅度會明顯高于今年.
三是貨幣供應(yīng)量.對此國務(wù)院發(fā)展研究中心的吳慶先生做了很好的論述顯引
用如下
"在1998年到2008年的十年間， M1的月度同比指標(biāo)，出現(xiàn)了三個谷底和三
個峰頂。三個谷底清晰地出現(xiàn)在1998年6月、2002年1月和2005年3月；三
個峰值出現(xiàn)在2000年6月、2004年4月和2007年2月。其中第二個峰頂比較
平坦。同期，居民消費價格指數(shù)也出現(xiàn)了三個谷底和三個峰值。三個谷底
都比較平坦，大致出現(xiàn)在1999年4月、2002年11月和2006年3月；三個峰
值比較清晰，出現(xiàn)在2001年5月、2004年7月和2008年2月。
　　經(jīng)過簡單計算發(fā)現(xiàn)：三個谷底之間的時滯分別為10個月、10個月和
12個月；三個峰值之間的時滯大約為11個月、10個月和12個月。也就是
說，在過去十年中，CPI的波動比M1的波動滯后10到12個月。如果這個
時滯沒有發(fā)生變化的話，可以幫助我們預(yù)測第四次價格波動。由于M1增
速去年11月份見底，我們有理由預(yù)期CPI將在今年9月到11月之間見底回升。
　　由于谷底與峰值的時滯一樣長，因此，M1加速增長的時間有多長，
CPI回升的過程就有多長。如果貨幣政策今年四季度轉(zhuǎn)向、M2增速明年
一季度轉(zhuǎn)向、M1增速明年下半年轉(zhuǎn)向，那么M1從谷底到峰頂大約用了
兩年時間，與前三個周期相當(dāng)。如果這樣，CPI上漲也將持續(xù)2年左右，
峰值將出現(xiàn)在2011年四季度。
　　 此外，CPI的下一個峰值可能達(dá)到兩位數(shù)。在前三個周期中，狹義
貨幣同比增幅的三個谷底和峰值均基本持平，因此波幅沒什么趨勢性變
化。但是，CPI的三個谷底卻依次抬高2到3個百分點，三個峰值依次抬
高3到4個百分點，因此波幅有增大趨勢。這個預(yù)測并沒考慮到經(jīng)濟(jì)刺激
政策中包含的制度變化和已經(jīng)發(fā)生的信貸超高速增長。"
吳慶先生的第一個預(yù)測CPI將在9--11月見底回升,已基本成為現(xiàn)實.如果第
二個預(yù)測也準(zhǔn)確無誤的話,CPI的月度峰值將在2011年四季度到來,而且將
會超過兩位數(shù).

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關(guān)鍵詞：國務(wù)院發(fā)展研究中心 居民消費價格指數(shù) 消費價格指數(shù) 企業(yè)所得稅 貨幣供應(yīng)量 9月CPI 網(wǎng)上

前面說"9月的CPI環(huán)比數(shù)據(jù)一般高于8月,但今年9月的CPI低于8月,
貸款的收緊可能起了一些作用,"可能不太對,因為到目前為止企業(yè)的
利潤雖然在下降,但企業(yè)存款卻大幅增加,流動性很充裕.

筆者根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)計算了今年各月的貿(mào)易順差變動
情況發(fā)現(xiàn)三季度貿(mào)易順差同比大幅下降,這可能才是造成CPI環(huán)比
增幅下降的真正原因.

1--2月       3月        4月         5月           6月         7月       8月         9月  
163.4 億 54.2 億 -32.4億  -64.2億    -135.8億  -148億  -136.5億  -170億
以目前的匯率加上出口退稅一美元的換匯成本約為7.5,以此計算三季度
順差共減少454.5億美元,折合人民幣3408.7億.三季度的GDP總額為78055
億,相當(dāng)于4.4%的需求減少,而這無疑會在價格上反映出來.

由此產(chǎn)生的問題是我們我們的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該有多快,因為今年的經(jīng)濟(jì)增長
是靠財政大量投資拉動的,從今年前三季度的數(shù)據(jù)可以看出經(jīng)濟(jì)增長越快
順差減少越多,即我們在拉動中國經(jīng)濟(jì)的同時也在拉動其他各國.經(jīng)濟(jì)增長
到了一定程度后,在財政支出中我們自身受益部分在遞減.筆者以為合適的
經(jīng)濟(jì)增長率應(yīng)該以就業(yè)程度來衡量,從今年的情況看應(yīng)該在8%左右.