現(xiàn)代企業(yè)的所有管理活動(dòng)都應(yīng)是價(jià)值管理活動(dòng)已廣為理論界和實(shí)務(wù)界認(rèn)同，財(cái)務(wù)管理作為公司管理的核心，價(jià)值管理也就成為財(cái)務(wù)管理的歸宿。公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的價(jià)值管理和資本市場(chǎng)的價(jià)值管理是公司財(cái)務(wù)管理實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值管理的兩個(gè)重要方面，是驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的兩個(gè)車輪。 自從美國(guó)學(xué)者莫迪利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出了著名的“MM理論”以來(lái)，人們對(duì)企業(yè)的價(jià)值管理進(jìn)行了深入的研究。20世紀(jì)80年代以來(lái)，以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的管理思想在西方企業(yè)大受歡迎，許多企業(yè)通過(guò)實(shí)施價(jià)值管理，取得了很大的成功。隨著我國(guó)企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，價(jià)值管理越來(lái)越得到理論界和實(shí)務(wù)界的重視。財(cái)務(wù)管理在企業(yè)投融資管理、資金管理、預(yù)算管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、決策支持等企業(yè)運(yùn)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，成為企業(yè)管理的核心。那么，財(cái)務(wù)管理的核心是什么？筆者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)價(jià)值最大化，財(cái)務(wù)活動(dòng)要圍繞著企業(yè)價(jià)值最大化展開，價(jià)值管理也就成為財(cái)務(wù)管理的核心，基于價(jià)值管理的財(cái)務(wù)管理將公司財(cái)務(wù)管理推向新的境界。
企業(yè)價(jià)值及價(jià)值管理
企業(yè)價(jià)值
從傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的角度，企業(yè)價(jià)值指企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值，在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上列示，包括現(xiàn)金、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)、非運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。這些資產(chǎn)都是以歷史成本計(jì)價(jià)，沒(méi)有考慮通貨膨脹、資產(chǎn)貶值、風(fēng)險(xiǎn)等一些重要因素的影響，沒(méi)有從可能產(chǎn)生的未來(lái)收益考慮資產(chǎn)的價(jià)值，也不考慮權(quán)益資本成本，所以企業(yè)的賬面價(jià)值可能與企業(yè)的真實(shí)價(jià)值相差甚遠(yuǎn)。從現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的角度看，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，產(chǎn)生未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流入是其主要特征，通常使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，將企業(yè)未來(lái)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流以一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)到當(dāng)前，即為企業(yè)價(jià)值，通常的表達(dá)公式：企業(yè)價(jià)值＝∑（自由現(xiàn)金流FCF/（1＋貼現(xiàn)系數(shù)）n）�，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的企業(yè)價(jià)值概念，考慮了取得資產(chǎn)收益的時(shí)間因素，并用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力，從而考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，有利于統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制定股利政策等。
價(jià)值管理的特征
價(jià)值管理（Value-based Management，VBM）是指以價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)、以價(jià)值增長(zhǎng)為目的一種綜合管理模式。它強(qiáng)調(diào)以創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)為目標(biāo)，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中遵循價(jià)值理念和價(jià)值增長(zhǎng)規(guī)律，其核心內(nèi)容是進(jìn)行價(jià)值衡量，通過(guò)對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的分析和評(píng)估，挖掘企業(yè)生產(chǎn)、采購(gòu)、銷售、研發(fā)、投資、財(cái)務(wù)等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的價(jià)值增值潛力。因此，整個(gè)企業(yè)管理就是價(jià)值管理，而銷售、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)管理均是圍繞實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的職能活動(dòng)，價(jià)值管理除了財(cái)務(wù)管理之外還需要幾乎企業(yè)所有部門的管理活動(dòng)來(lái)支撐，它強(qiáng)調(diào)的是一種整體視角和觀念，與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理區(qū)別顯著。其主要特征如下：（1）奉行“ 現(xiàn)金流量至上原則”。企業(yè)價(jià)值的概念不是基于已經(jīng)獲得的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)數(shù)據(jù)，而是基于與適度風(fēng)險(xiǎn)相匹配的已經(jīng)獲得和可能獲得的自由現(xiàn)金流量（FCF，F(xiàn)ree Cash Flow）。自由現(xiàn)金流量的變化代表著企業(yè)實(shí)際的、可控制支配的財(cái)富的變化。企業(yè)價(jià)值本質(zhì)上是投資者對(duì)公司自由現(xiàn)金流量追索權(quán)的大小，企業(yè)價(jià)值也當(dāng)然取決于公司在當(dāng)期以至未來(lái)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量的能力。（2）企業(yè)價(jià)值由多因素驅(qū)動(dòng)。按照拉帕波特的價(jià)值模型，影響企業(yè)價(jià)值的因素可以歸納為自由現(xiàn)金流量和資本成本兩大類因素，包括銷售增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)率、所得稅稅率、固定資本增長(zhǎng)率、營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流量時(shí)間分布和加權(quán)平均資本成本等，其中構(gòu)成企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素有：資本回報(bào)率（Return on Capital）、收入與利潤(rùn)的增長(zhǎng)（Growth）、自由現(xiàn)金流（FCF，F(xiàn)ree Cash Flow）。（3）價(jià)值管理以“過(guò)程”為導(dǎo)向。價(jià)值管理強(qiáng)調(diào)管理是一個(gè)過(guò)程，要將價(jià)值評(píng)估和管理的方法引入管理過(guò)程的各個(gè)方面，包括戰(zhàn)略、組織、計(jì)劃、控制、評(píng)價(jià)等，特別關(guān)注如何運(yùn)用價(jià)值觀念進(jìn)行戰(zhàn)略和日常經(jīng)營(yíng)決策。（4）人的價(jià)值實(shí)現(xiàn)是企業(yè)價(jià)值管理的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵。在企業(yè)價(jià)值管理模式下，企業(yè)的各項(xiàng)價(jià)值管理工作需要通過(guò)具體價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)的分解，落實(shí)到各個(gè)車間、職能部門、團(tuán)隊(duì)直至個(gè)人才能實(shí)現(xiàn)，成功的價(jià)值管理需要整個(gè)組織所有成員（從管理層到基層員工）的認(rèn)可和支持。

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企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系
企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)
財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的重要組成部分，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的重要保證。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段或觀點(diǎn)：產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。產(chǎn)值最大化只有在產(chǎn)品是賣方市場(chǎng)的條件下才有意義。利潤(rùn)是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)全部收入和全部費(fèi)用的差額，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)獲得利潤(rùn)的多少意味著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的大小，決定了企業(yè)的生存和發(fā)展。所以，把利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)比較直觀且有現(xiàn)實(shí)意義。但利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)有其局限性：對(duì)于所有者來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是實(shí)現(xiàn)其投資回報(bào)最大化的基礎(chǔ)，也是承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)；對(duì)于其他相關(guān)者來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)最大化可能使其承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，面臨更大的不確定性，但獲得的收益并不會(huì)相應(yīng)增加，同時(shí)以一個(gè)時(shí)期的利潤(rùn)作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)往往會(huì)使企業(yè)決策帶有短期行為的傾向。同樣，股東財(cái)富最大化考慮的范圍僅局限于股東的利益，有時(shí)甚至于主要是控股股東的局部利益，而忽略了債權(quán)人、經(jīng)理管理人、員工及社會(huì)等相關(guān)利益者的效益，而這些相關(guān)利益者的效益卻對(duì)股東財(cái)富最大化產(chǎn)生了重要的影響。企業(yè)價(jià)值最大化是通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，在保持企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。它要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不僅要重視短期利益，更要追求企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)的健康發(fā)展；不僅追求企業(yè)本身發(fā)展，還要為股東、用戶、員工、供應(yīng)商以及社會(huì)等利益相關(guān)者創(chuàng)造更多價(jià)值。因此，以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，既考慮了利潤(rùn)最大的因素，又考慮了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素，有利于企業(yè)獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。所以說(shuō)，企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)利益相關(guān)者利益的最佳體現(xiàn)，企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。
有效的財(cái)務(wù)管理提升企業(yè)價(jià)值
財(cái)務(wù)管理的過(guò)程實(shí)際上就是一個(gè)對(duì)企業(yè)的價(jià)值造成影響的過(guò)程�，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心就是通過(guò)財(cái)務(wù)決策，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)管理提升企業(yè)價(jià)值主要體現(xiàn)在三大方面：（1）創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括稅收籌劃、集中化管理（尤其是資金）、盈余管理、融資管理、投資并購(gòu)、成本控制等；（2）支持企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括全面預(yù)算管理、財(cái)務(wù)流程再造、運(yùn)營(yíng)資本管理、利潤(rùn)管理、績(jī)效管理、薪酬管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等；（3）保持企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)建設(shè)、會(huì)計(jì)管理、會(huì)計(jì)信息管理、會(huì)計(jì)制度與組織管理等。
公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的價(jià)值管理
現(xiàn)代公司內(nèi)部管理更加貼近公司價(jià)值最大化的要求，公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理需要從以規(guī)模、收入或利潤(rùn)為目標(biāo)的理念轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)值為目標(biāo)的理念，要求企業(yè)在內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面創(chuàng)造價(jià)值、支持價(jià)值、保持價(jià)值。財(cái)務(wù)管理要上升到更高層次的價(jià)值管理，預(yù)算管理、績(jī)效評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等要突出現(xiàn)金流、價(jià)值回報(bào)以及價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值增長(zhǎng)，以價(jià)值目標(biāo)為指引配置財(cái)務(wù)資源，規(guī)劃財(cái)務(wù)活動(dòng)。
強(qiáng)化以現(xiàn)金流為核心的全面預(yù)算管理
預(yù)算管理是財(cái)務(wù)管理的基本職能，在價(jià)值管理的理念下，預(yù)算管理要以現(xiàn)金流為核心。不強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流的預(yù)算管理，不僅不能體現(xiàn)公司的價(jià)值，還使全面預(yù)算管理失去方法和手段�，F(xiàn)金流是公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的“血液”，要判斷公司的一項(xiàng)活動(dòng)是否創(chuàng)造了價(jià)值就要以是否為公司創(chuàng)造了現(xiàn)金流量來(lái)衡量。
現(xiàn)代企業(yè)的所有管理活動(dòng)都應(yīng)是價(jià)值管理活動(dòng)已廣為理論界和實(shí)務(wù)界認(rèn)同，財(cái)務(wù)管理作為公司管理的核心，價(jià)值管理也就成為財(cái)務(wù)管理的歸宿。公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的價(jià)值管理和資本市場(chǎng)的價(jià)值管理是公司財(cái)務(wù)管理實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值管理的兩個(gè)重要方面，是驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的兩個(gè)車輪。
自從美國(guó)學(xué)者莫迪利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出了著名的“MM理論”以來(lái)，人們對(duì)企業(yè)的價(jià)值管理進(jìn)行了深入的研究。20世紀(jì)80年代以來(lái)，以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的管理思想在西方企業(yè)大受歡迎，許多企業(yè)通過(guò)實(shí)施價(jià)值管理，取得了很大的成功。隨著我國(guó)企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，價(jià)值管理越來(lái)越得到理論界和實(shí)務(wù)界的重視。財(cái)務(wù)管理在企業(yè)投融資管理、資金管理、預(yù)算管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、決策支持等企業(yè)運(yùn)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，成為企業(yè)管理的核心。那么，財(cái)務(wù)管理的核心是什么？筆者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)價(jià)值最大化，財(cái)務(wù)活動(dòng)要圍繞著企業(yè)價(jià)值最大化展開，價(jià)值管理也就成為財(cái)務(wù)管理的核心，基于價(jià)值管理的財(cái)務(wù)管理將公司財(cái)務(wù)管理推向新的境界。

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企業(yè)價(jià)值及價(jià)值管理
企業(yè)價(jià)值
從傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的角度，企業(yè)價(jià)值指企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值，在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上列示，包括現(xiàn)金、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)、非運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。這些資產(chǎn)都是以歷史成本計(jì)價(jià)，沒(méi)有考慮通貨膨脹、資產(chǎn)貶值、風(fēng)險(xiǎn)等一些重要因素的影響，沒(méi)有從可能產(chǎn)生的未來(lái)收益考慮資產(chǎn)的價(jià)值，也不考慮權(quán)益資本成本，所以企業(yè)的賬面價(jià)值可能與企業(yè)的真實(shí)價(jià)值相差甚遠(yuǎn)。從現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的角度看，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，產(chǎn)生未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流入是其主要特征，通常使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，將企業(yè)未來(lái)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流以一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)到當(dāng)前，即為企業(yè)價(jià)值，通常的表達(dá)公式：企業(yè)價(jià)值＝∑（自由現(xiàn)金流FCF/ （1＋貼現(xiàn)系數(shù)）n）�，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的企業(yè)價(jià)值概念，考慮了取得資產(chǎn)收益的時(shí)間因素，并用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力，從而考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，有利于統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制定股利政策等。
價(jià)值管理的特征
價(jià)值管理（Value-based Management，VBM）是指以價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)、以價(jià)值增長(zhǎng)為目的一種綜合管理模式。它強(qiáng)調(diào)以創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)為目標(biāo)，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中遵循價(jià)值理念和價(jià)值增長(zhǎng)規(guī)律，其核心內(nèi)容是進(jìn)行價(jià)值衡量，通過(guò)對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的分析和評(píng)估，挖掘企業(yè)生產(chǎn)、采購(gòu)、銷售、研發(fā)、投資、財(cái)務(wù)等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的價(jià)值增值潛力。因此，整個(gè)企業(yè)管理就是價(jià)值管理，而銷售、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)管理均是圍繞實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的職能活動(dòng)，價(jià)值管理除了財(cái)務(wù)管理之外還需要幾乎企業(yè)所有部門的管理活動(dòng)來(lái)支撐，它強(qiáng)調(diào)的是一種整體視角和觀念，與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理區(qū)別顯著。其主要特征如下：（1）奉行“現(xiàn)金流量至上原則”。企業(yè)價(jià)值的概念不是基于已經(jīng)獲得的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)數(shù)據(jù)，而是基于與適度風(fēng)險(xiǎn)相匹配的已經(jīng)獲得和可能獲得的自由現(xiàn)金流量（FCF，F(xiàn)ree Cash Flow）。自由現(xiàn)金流量的變化代表著企業(yè)實(shí)際的、可控制支配的財(cái)富的變化。企業(yè)價(jià)值本質(zhì)上是投資者對(duì)公司自由現(xiàn)金流量追索權(quán)的大小，企業(yè)價(jià)值也當(dāng)然取決于公司在當(dāng)期以至未來(lái)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量的能力。（2）企業(yè)價(jià)值由多因素驅(qū)動(dòng)。按照拉帕波特的價(jià)值模型，影響企業(yè)價(jià)值的因素可以歸納為自由現(xiàn)金流量和資本成本兩大類因素，包括銷售增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)率、所得稅稅率、固定資本增長(zhǎng)率、營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流量時(shí)間分布和加權(quán)平均資本成本等，其中構(gòu)成企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素有：資本回報(bào)率（Return on Capital）、收入與利潤(rùn)的增長(zhǎng)（Growth）、自由現(xiàn)金流（FCF，F(xiàn)ree Cash Flow）。（3）價(jià)值管理以“過(guò)程”為導(dǎo)向。價(jià)值管理強(qiáng)調(diào)管理是一個(gè)過(guò)程，要將價(jià)值評(píng)估和管理的方法引入管理過(guò)程的各個(gè)方面，包括戰(zhàn)略、組織、計(jì)劃、控制、評(píng)價(jià)等，特別關(guān)注如何運(yùn)用價(jià)值觀念進(jìn)行戰(zhàn)略和日常經(jīng)營(yíng)決策。（4）人的價(jià)值實(shí)現(xiàn)是企業(yè)價(jià)值管理的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵。在企業(yè)價(jià)值管理模式下，企業(yè)的各項(xiàng)價(jià)值管理工作需要通過(guò)具體價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)的分解，落實(shí)到各個(gè)車間、職能部門、團(tuán)隊(duì)直至個(gè)人才能實(shí)現(xiàn)，成功的價(jià)值管理需要整個(gè)組織所有成員（從管理層到基層員工）的認(rèn)可和支持。
企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系
企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)
財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的重要組成部分，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的重要保證。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段或觀點(diǎn)：產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。產(chǎn)值最大化只有在產(chǎn)品是賣方市場(chǎng)的條件下才有意義。利潤(rùn)是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)全部收入和全部費(fèi)用的差額，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)獲得利潤(rùn)的多少意味著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的大小，決定了企業(yè)的生存和發(fā)展。所以，把利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)比較直觀且有現(xiàn)實(shí)意義。但利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)有其局限性：對(duì)于所有者來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是實(shí)現(xiàn)其投資回報(bào)最大化的基礎(chǔ)，也是承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)；對(duì)于其他相關(guān)者來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)最大化可能使其承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，面臨更大的不確定性，但獲得的收益并不會(huì)相應(yīng)增加，同時(shí)以一個(gè)時(shí)期的利潤(rùn)作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)往往會(huì)使企業(yè)決策帶有短期行為的傾向。同樣，股東財(cái)富最大化考慮的范圍僅局限于股東的利益，有時(shí)甚至于主要是控股股東的局部利益，而忽略了債權(quán)人、經(jīng)理管理人、員工及社會(huì)等相關(guān)利益者的效益，而這些相關(guān)利益者的效益卻對(duì)股東財(cái)富最大化產(chǎn)生了重要的影響。企業(yè)價(jià)值最大化是通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，在保持企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。它要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不僅要重視短期利益，更要追求企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)的健康發(fā)展；不僅追求企業(yè)本身發(fā)展，還要為股東、用戶、員工、供應(yīng)商以及社會(huì)等利益相關(guān)者創(chuàng)造更多價(jià)值。因此，以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，既考慮了利潤(rùn)最大的因素，又考慮了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素，有利于企業(yè)獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。所以說(shuō)，企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)利益相關(guān)者利益的最佳體現(xiàn)，企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。
有效的財(cái)務(wù)管理提升企業(yè)價(jià)值
財(cái)務(wù)管理的過(guò)程實(shí)際上就是一個(gè)對(duì)企業(yè)的價(jià)值造成影響的過(guò)程�，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心就是通過(guò)財(cái)務(wù)決策，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)管理提升企業(yè)價(jià)值主要體現(xiàn)在三大方面：（1）創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括稅收籌劃、集中化管理（尤其是資金）、盈余管理、融資管理、投資并購(gòu)、成本控制等；（2）支持企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括全面預(yù)算管理、財(cái)務(wù)流程再造、運(yùn)營(yíng)資本管理、利潤(rùn)管理、績(jī)效管理、薪酬管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等；（3）保持企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)建設(shè)、會(huì)計(jì)管理、會(huì)計(jì)信息管理、會(huì)計(jì)制度與組織管理等。
公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的價(jià)值管理
現(xiàn)代公司內(nèi)部管理更加貼近公司價(jià)值最大化的要求，公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理需要從以規(guī)模、收入或利潤(rùn)為目標(biāo)的理念轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)值為目標(biāo)的理念，要求企業(yè)在內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面創(chuàng)造價(jià)值、支持價(jià)值、保持價(jià)值。財(cái)務(wù)管理要上升到更高層次的價(jià)值管理，預(yù)算管理、績(jī)效評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等要突出現(xiàn)金流、價(jià)值回報(bào)以及價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值增長(zhǎng)，以價(jià)值目標(biāo)為指引配置財(cái)務(wù)資源，規(guī)劃財(cái)務(wù)活動(dòng)。
強(qiáng)化以現(xiàn)金流為核心的全面預(yù)算管理
預(yù)算管理是財(cái)務(wù)管理的基本職能，在價(jià)值管理的理念下，預(yù)算管理要以現(xiàn)金流為核心。不強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流的預(yù)算管理，不僅不能體現(xiàn)公司的價(jià)值，還使全面預(yù)算管理失去方法和手段。現(xiàn)金流是公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的“血液”，要判斷公司的一項(xiàng)活動(dòng)是否創(chuàng)造了價(jià)值就要以是否為公司創(chuàng)造了現(xiàn)金流量來(lái)衡量。

作者：中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司執(zhí)行董事、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān) 陳基華 來(lái)源：《首席財(cái)務(wù)官》2010年第1期

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