高盛-實(shí)物資產(chǎn)投資：現(xiàn)在就買商品，以后再擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退【英譯中】-220829

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　商品軟補(bǔ)丁是一個(gè)很好的切入點(diǎn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的過度擔(dān)憂繼續(xù)籠罩大宗商品市場(chǎng)，石油、石油產(chǎn)品、鋁、小麥、玉米或糖遠(yuǎn)低于年初至今的高點(diǎn)，遠(yuǎn)期曲線走弱。在我們看來，大宗商品對(duì)衰退的定價(jià)比任何其他資產(chǎn)類別都高。與此相反，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為未來12個(gè)月歐洲以外的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)放緩但沒有收縮，因?yàn)橹圃鞓I(yè)疲軟與仍然強(qiáng)勁的服務(wù)業(yè)形成對(duì)比，部分原因是旅游熱潮。此外，所有“早期徒步旅行者”經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在都沒有陷入衰退，而所有經(jīng)濟(jì)體都繼續(xù)處于高通脹狀態(tài)。在我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，我們很可能在一段時(shí)間內(nèi)仍處于漫長(zhǎng)的周期后期階段。

　　大宗商品是持有后期周期的最佳資產(chǎn)。從跨資產(chǎn)的角度來看，隨著通脹居高不下，而美聯(lián)儲(chǔ)更有可能出人意料地采取鷹派立場(chǎng)，股市可能會(huì)受到影響。另一方面，我們認(rèn)為大宗商品是在需求仍高于供應(yīng)的周期后期階段擁有的最佳資產(chǎn)類別。因此，隨著我們的策略師呼吁再次降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們認(rèn)為大宗商品與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)性將再次下降。

　　實(shí)物基本面預(yù)示著幾十年來一些最緊張的市場(chǎng)。高頻庫存繼續(xù)快速下降，煉油利潤(rùn)，尤其是餾分油，已開始再次走強(qiáng)，原油、餾分油和銅的時(shí)間價(jià)差也是如此。隨著庫存進(jìn)一步下降引發(fā)枯竭風(fēng)險(xiǎn)，投資者的商品回報(bào)可能會(huì)增加。重要的是，總回報(bào)率的反彈可能不僅受到現(xiàn)貨價(jià)格的推動(dòng)，還受到我們認(rèn)為最近已經(jīng)過度下跌的超大滾動(dòng)回報(bào)的推動(dòng)。換句話說，在我們看來，庫存耗盡的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于全球經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為商品指數(shù)的逆價(jià)差應(yīng)該會(huì)加劇。凈，大宗商品的12個(gè)月前瞻前景看好，我們分別上調(diào)標(biāo)普高盛和BCOM的總回報(bào)率至38.3%和13.6%。

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