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雷達(dá)卡
http://cn.wsj.com/gb/20130524/bch075227.asp?source=whatnews
對(duì)
2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)進(jìn)行更為詳細(xì)的分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的天平進(jìn)一步失衡，對(duì)信貸推動(dòng)投資的依賴(lài)超過(guò)了以往，而中國(guó)政府曾嘗試遏制這一勢(shì)頭。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向資本開(kāi)支傾斜的情況不但與中國(guó)政府實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變的目標(biāo)背道而馳，同時(shí)也可能加重債務(wù)問(wèn)題、致使拖累工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的產(chǎn)能過(guò)剩狀況進(jìn)一步惡化，并造成更多無(wú)人居住的所謂“鬼城”。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)5月份也顯露出喪失動(dòng)能的跡象。最新公布的5月份匯豐Markit中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)(PMI)降至七個(gè)月來(lái)低點(diǎn)49.6，低于4月份的50.4，暗示制造業(yè)狀況出現(xiàn)惡化。
數(shù)據(jù)提供商司爾亞斯(CEIC)本周發(fā)布的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年固定資產(chǎn)投資在中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)中的比重升至46.1%，高于2011年的45.6%。去年GDP數(shù)據(jù)已公布了一段時(shí)間，不過(guò)具體的投資、消費(fèi)和出口等細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)直到本周才公布。
數(shù)據(jù)顯示，凈出口在GDP中所的比重降至2.7%，低于2007年的8.8%。這反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力正在從對(duì)外需的依賴(lài)向國(guó)內(nèi)投資過(guò)渡。
與此同時(shí)，家庭消費(fèi)的比重則持平于35.7%。這個(gè)數(shù)據(jù)尤其令人失望，因?yàn)橹袊?guó)政府已采取措施來(lái)使經(jīng)濟(jì)朝著更多依賴(lài)消費(fèi)的方向再平衡。而按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這個(gè)比重也相當(dāng)?shù)�。中�?guó)政府促進(jìn)消費(fèi)的努力在2011年取得了一些進(jìn)展，家庭消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比重小幅上升，當(dāng)年固定資產(chǎn)投資的比重持平。
但隨著2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回對(duì)信貸和投資的依賴(lài)似乎瓦解了消費(fèi)緩慢前行的勢(shì)頭。
凱投宏觀(Capital Economics)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams表示，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡是中國(guó)政府面臨的重大挑戰(zhàn)，但去年在這個(gè)問(wèn)題上并未取得任何進(jìn)展。
今年前四個(gè)月，有跡象顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)走向出現(xiàn)了偏差。城鎮(zhèn)家庭可支配收入的增長(zhǎng)放緩。另外，對(duì)公款消費(fèi)的限制也影響到零售額的增長(zhǎng)。這兩方面的數(shù)據(jù)均顯示出消費(fèi)的疲軟。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，過(guò)度依賴(lài)投資來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是中國(guó)這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人一直承諾擴(kuò)大消費(fèi)。李克強(qiáng)在2011年出任國(guó)務(wù)院總理之前曾表示，中國(guó)要重視擴(kuò)大內(nèi)需，而擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵是增加消費(fèi)。
在過(guò)去十年中，較低的薪資水平、有著政府背景的借款人所享受的低利率以及人民幣幣值的低估推動(dòng)了商業(yè)的發(fā)展，但也限制了家庭收入的增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡(jiǎn)稱(chēng)IMF)估計(jì)，低利率已導(dǎo)致年GDP的大約4%從家庭儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)至大型企業(yè)的腰包。
這樣做的結(jié)果就是：投資規(guī)模不斷上升，而消費(fèi)者卻囊中羞澀。投資占中國(guó)GDP的比重遠(yuǎn)高于亞洲其他經(jīng)濟(jì)體在各自快速工業(yè)化時(shí)期的水平。據(jù)IMF表示，韓國(guó)投資占GDP的比重在1991年達(dá)到最高水平，但是比例只有40.1%。
過(guò)度投資的跡象在中國(guó)鋼鐵行業(yè)尤為明顯，并導(dǎo)致上海期貨交易所的鋼材期貨價(jià)格接近記錄低點(diǎn)。中國(guó)最大鋼鐵企業(yè)之一的鞍山鋼鐵集團(tuán)公司(Anshan Iron and Steel Group co.)一位管理人士表示，如果不對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題采取實(shí)質(zhì)行動(dòng)，即使需求回暖，鋼鐵行業(yè)也不會(huì)完全復(fù)蘇。
過(guò)度投資的現(xiàn)象在房地產(chǎn)行業(yè)同樣體現(xiàn)，存在大量未銷(xiāo)售房地產(chǎn)的所謂“鬼城”遍布全國(guó)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，目前全國(guó)在建項(xiàng)目總計(jì)37億平方米，即使沒(méi)有任何新項(xiàng)目開(kāi)工，這個(gè)數(shù)量也足以滿(mǎn)足近四年的需求。
產(chǎn)能過(guò)剩的后果明確反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩、債務(wù)的膨脹以及企業(yè)盈利水平的下降。中國(guó)2012年GDP增速放緩至7.8%，低于2011年的9.3%，創(chuàng)下1999年以來(lái)的最低水平。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》計(jì)算，隨著企業(yè)和地方政府通過(guò)借貸為投資提供資金，家庭、企業(yè)和地方政府負(fù)債占GDP的比例已經(jīng)從2008年的123%左右大幅上升至2012年的約180%。去年大部分時(shí)間工業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)萎縮，這反映了產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)企業(yè)定價(jià)權(quán)的影響。
中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已將提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)作為工作的首要任務(wù)。去年私營(yíng)部門(mén)薪資水平上漲了14%，超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增速，這是因?yàn)橹醒胝膭?lì)大幅提高最低工資水平，并對(duì)勞動(dòng)規(guī)定進(jìn)行了有利于就業(yè)者的調(diào)整。政府還放松了對(duì)利率的管制，從而提高了家庭儲(chǔ)蓄收入。與此同時(shí)，人民幣升值則降低了出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而限制了投資向低端制造業(yè)的流動(dòng)。
目前來(lái)看，盡管政府付出了種種努力，但擴(kuò)大內(nèi)需的趨勢(shì)似乎已有所停滯。野村(Nomura)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，去年下半年基建項(xiàng)目的快速反彈很可能是投資占比上升的主要原因。
一些分析師告誡說(shuō)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重心從投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)移還需要一定時(shí)間。Dragonomics中國(guó)分析師白安儒(Andrew Batson)表示，投資增速已經(jīng)放緩并接近經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域的增長(zhǎng)水平；投資增速將繼續(xù)放緩，不過(guò)政府希望避免急劇下滑，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)崩潰。
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