金融理論中的信息顯示理論如何理解_信息顯示理論

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金融理論中的信息顯示理論如何理解_信息顯示理論

什么是信息顯示理論
　　信息顯示理論主要集中于三個(gè)方面：

　　一是發(fā)行人在IPO價(jià)值方面擁有比投資者更多的信息，發(fā)行人把新股抑價(jià)作為一種向投資者傳遞真實(shí)價(jià)值的信號（Rock，1986）；

　　二是發(fā)行人可以通過委托聲譽(yù)卓越的投資銀行為其承銷股票，從而向投資者傳遞風(fēng)險(xiǎn)較低的信號。Carter和Manaster（1990）以及Johnson和Miller（1988）研究發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)較低的投資銀行所承銷的企業(yè)，其IPO抑價(jià)程度要顯著高于聲譽(yù)較高的投資銀行所承銷的企業(yè)；

　　三是那些IPO后有再融資（SEO）需求的企業(yè)，往往會(huì)通過IPO抑價(jià)吸引投資者的認(rèn)購，并在以后的再融資過程中給予補(bǔ)償（Allen andFaulhaber，1989）。

　　此外，Brennan和Franks（1997）認(rèn)為，在IPO后，發(fā)起人仍然希望維持其對公司的控制權(quán)，故此發(fā)行人傾向于利用IPO抑價(jià)產(chǎn)生的超額認(rèn)購效果，避免大型機(jī)構(gòu)投資者介入公司的經(jīng)營權(quán)。

　　大量的實(shí)證證明了理性理論對于成熟市場IPO之謎具有一定的解釋力，但在新興市場中多數(shù)情況下是不適合的。故此，有些學(xué)者開始從資本市場有效性的角度提出了解釋，有代表性的主要是投機(jī)泡沫假說和異質(zhì)預(yù)期假說。投機(jī)泡沫假說認(rèn)為二級市場在估價(jià)新股時(shí)是無效的，新股過高的首日收益緣自噪聲交易者的參與，其對新股股價(jià)存在過度反應(yīng)（Black，1986）。新股的發(fā)行價(jià)格沒有低于其內(nèi)在價(jià)值，但是噪聲交易者使其溢價(jià)。新股上市后經(jīng)歷了短期上漲形成投機(jī)泡沫，之后破裂，即長期高估。

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關(guān)鍵詞：金融理論 如何理解 Johnson Brenna Carter 金融理論 信息顯示理論 什么是信息顯示理論 異質(zhì)預(yù)期假說

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